مدير أبحاث VanEck يقترح خطة سندات مبتكرة لمواجهة طلب إعادة التمويل في الولايات المتحدة

أداة دين مبتكرة تجمع بين السندات الأمريكية وبتكوين - "سندات بت" (BitBonds) أثارت مؤخرًا اهتمام السوق. تم اقتراح هذا المفهوم من قبل رئيس قسم الأصول الرقمية في إحدى مؤسسات البحث في الأصول، ويهدف إلى مواجهة الحاجة إلى إعادة تمويل بقيمة 14 تريليون دولار التي ستواجهها الحكومة الأمريكية قريبًا.

تم تقديم الاقتراح في قمة استراتيجية احتياطي البيتكوين، في محاولة لمعالجة احتياجات التمويل السيادي وطلبات المستثمرين لمكافحة التضخم في نفس الوقت. تم تصميم سندات البيتكوين كسندات لمدة 10 سنوات، حيث يمثل 90% من التعرض لسندات الخزانة الأمريكية التقليدية و10% من التعرض للبيتكوين، والذي يتم تمويله من عائدات إصدار السندات.

عند الاستحقاق، سيحصل المستثمرون على القيمة الإجمالية لجزء السندات الحكومية (على سبيل المثال، سند بقيمة 100 دولار، أي 90 دولارًا) بالإضافة إلى قيمة تخصيص البيتكوين. قبل أن تصل العائدات إلى 4.5%، سيحصل المستثمرون على جميع مكاسب البيتكوين. أي مكاسب تتجاوز هذا العتبة ستتم مشاركتها بين الحكومة وحاملي السندات.

تهدف هذه الهيكلية إلى تحقيق التوازن بين مصالح مستثمري السندات واحتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بمعدلات تنافسية، خاصة في سياق تزايد رغبة المستثمرين في مواجهة تراجع قيمة الدولار والتضخم في الأصول.

تحليل عائدات المستثمرين

وفقًا للتنبؤات، يعتمد نقطة التعادل للمستثمرين على سعر الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب (CAGR) للبيتكوين. بالنسبة لسندات ذات سعر فائدة ثابت قدره 4%، فإن نقطة التعادل لمعدل نمو البيتكوين CAGR هي 0%. ولكن بالنسبة للسندات ذات سعر الفائدة المنخفض، فإن عتبة نقطة التعادل أعلى: معدل نمو CAGR لسندات ذات سعر فائدة 2% هو 13.1%، ومعدل نمو CAGR لسندات ذات سعر فائدة 1% هو 16.6%.

إذا استمر معدل نمو البيتكوين السنوي المركب بين 30% و50%، فسيرتفع معدل العائد في جميع مستويات أسعار الفائدة بشكل ملحوظ، وقد تصل عوائد المستثمرين إلى 282%.

ومع ذلك، فإن هذا الهيكل يعني أيضًا أن المستثمرين سيتحملون جميع مخاطر الهبوط المرتبطة بتعرضهم لبيتكوين. في حالة انخفاض قيمة البيتكوين، قد تؤدي السندات ذات السعر الاسمي المنخفض إلى عوائد سلبية خطيرة. على سبيل المثال، إذا كان أداء البيتكوين ضعيفًا، فقد تخسر سندات البيتكوين ذات السعر الاسمي 1% ما بين 20% إلى 46%.

تحليل إيرادات الحكومة

من وجهة نظر الحكومة الأمريكية، فإن العائد الأساسي لسندات البيتكوين يكمن في خفض تكاليف التمويل. حتى إذا ارتفعت قيمة البيتكوين قليلاً أو ظلت ثابتة، فقد توفر وزارة الخزانة نفقات الفائدة مقارنة بإصدار سندات تقليدية بمعدل ثابت 4%.

تحليل يظهر أن معدل التعادل للحكومة يبلغ حوالي 2.6%. ستؤدي السندات التي تصدر بمعدل فائدة أقل من هذا المستوى إلى خفض نفقات الفائدة السنوية على الديون، حتى في حالة استقرار أو انخفاض سعر البيتكوين، مما سيوفر الأموال.

من المتوقع أن توفر السندات الحكومية التي ستصدر بقيمة 1000 مليار دولار، بمعدل فائدة 1% وبدون أي عوائد من ارتفاع البيتكوين، 13 مليار دولار للحكومة خلال فترة السندات. إذا وصل البيتكوين إلى نسبة نمو سنوية مركبة تبلغ 30%، فإن نفس الكمية من الإصدار قد تنتج أكثر من 40 مليار دولار من القيمة الإضافية، تأتي بشكل أساسي من تقسيم عوائد البيتكوين.

التحديات ومساحات التحسين

على الرغم من وجود عوائد محتملة، إلا أن الهيكل يواجه أيضًا بعض التحديات. يتحمل المستثمرون مخاطر الانخفاض في بيتكوين، لكنهم لا يستطيعون المشاركة بشكل كامل في العوائد الصاعدة، ما لم يظهر بيتكوين أداءً استثنائيًا، وإلا فقد تفتقر السندات ذات معدلات الفائدة المنخفضة إلى الجاذبية.

من الناحية الهيكلية، يحتاج وزارة المالية إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض 10% من العائدات المستخدمة لشراء البيتكوين. كلما تم جمع 100 مليار دولار من الأموال، يجب إصدار 11.1% إضافية من السندات لتعويض تأثير تخصيص البيتكوين.

لتحسين هذه الخطة، تم اقتراح تقديم بعض الحماية من الانخفاض للمستثمرين لمواجهة الانخفاض الحاد في البيتكوين. على الرغم من أن هذا الهيكل الابتكاري للسندات يواجه تحديات، إلا أنه يقدم أيضًا أفكارًا جديدة لتلبية احتياجات التمويل والاستثمار في ظل الظروف الاقتصادية الحالية.