لقد كانت مجتمع العملات المشفرة دائمًا ملتزمًا باستخدام التوكنات والأصول على السلسلة كوسيلة لتحسين الوصول، لكن التقدم الأكثر وضوحًا جاء بالفعل من دمج العملات المشفرة مع الأوراق المالية التقليدية. تتجلى هذه الاتجاه كما يتضح من الزيادة الكبيرة في اهتمام السوق العام ب"أصول الشركات المشفرة".
شركة معينة كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، وتحولت إلى شركة تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 1000 مليار دولار، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى شركة إنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الاكتتاب العام في الأسهم يمكن أن يحصل على رافعة مالية غير مضمونة بتكلفة أقل، في حين أن المتداولين العاديين لا يمكنهم الحصول على هذه الميزة.
في الآونة الأخيرة، اتسعت اهتمامات الناس لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات الخزينة المستندة إلى إثيريوم تحظى بزيادة ملحوظة من الاهتمام. لكن هل خزينة إثيريوم فعلاً معقولة؟ كما يتضح من تحليل شركة معينة، فإن الشركات في جوهرها تحاول إجراء تحكيم بين معدل النمو السنوي المركب للأصل المستهدف وتكلفة رأس المال الخاصة بها. باعتبارها أصلًا نادرًا وقابلًا للبرمجة، تلعب إثيريوم دورًا أساسيًا في ضمان الأمان الاقتصادي على السلسلة مع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزينة إثيريوم بترجيح صعودي، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة الخزانة
إحدى الأسباب الرئيسية وراء سعي الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات المالية هي توفير طريق للرموز للدخول إلى سيولة المالية التقليدية، خاصة في ظل تراجع سيولة العملات البديلة في سوق العملات المشفرة. عادةً ما تكتسب هذه الاستراتيجيات المالية السيولة لشراء المزيد من الأصول من خلال ثلاث طرق. من المهم أن تكون هذه السيولة/الدين غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
السندات القابلة للتحويل: من خلال إصدار ديون قابلة للتحويل إلى أسهم، يتم جمع الأموال لاستخدامها في شراء المزيد من بيتكوين؛
الأسهم الممتازة: جمع الأموال عن طريق إصدار أسهم ممتازة تدفع للمستثمرين توزيعات أرباح سنوية ثابتة؛
الطرح العام بالسعر السوقي (ATM): بيع الأسهم الجديدة مباشرة في السوق العامة لجمع أموال مرنة في الوقت الحقيقي لشراء بيتكوين.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b527f89faa82888fb4da6ac3ca0a3109.webp)
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
توفر السندات القابلة للتحويل للمستثمرين المؤسسيين مزايا رئيسية اثنتين:
الحماية الهبوطية والانكشاف الصعودي موجودة معًا: تتيح السندات القابلة للتحويل للهيئات الحصول على انكشاف على الأصول الأساسية، بينما تحمي الميزات الجوهرية للسندات الاستثمار الأساسي.
فرص التحكيم المدفوعة بالتقلبات: غالبًا ما تشتري صناديق التحوط السندات القابلة للتحويل ليس فقط للحصول على انكشاف، ولكن أيضًا لتنفيذ استراتيجيات تداول غاما، للاستفادة من تقلبات الأصول الأساسية وأوراقها المالية.
تعتبر التقلبات التاريخية والضمنية الأعلى لإثيريوم مقارنةً ببيتكوين من المزايا الأساسية. تعكس شركة خزينة إثيريوم هذه التقلبات العالية بشكل طبيعي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لإثيريوم في هيكلها الرأسمالي. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإثيريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذه التقلبات تتيح لخزينة إثيريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييمات أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، أصبحت تداولات غاما أكثر ربحية، مما يمنح سندات إثيريوم القابلة للتحويل ميزة واضحة مقارنة بسندات بيتكوين القابلة للتحويل.
ومع ذلك، يجب ملاحظة أنه إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، قد لا يكون ارتفاع قيمة الأصول الأساسية كافياً لدعم التحويل قبل الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، احتمال ظهور هذا الخطر التنازلي في بيتكوين أقل، لأن معظم السندات القابلة للتحويل في هذه الاستراتيجية قد تم تحويلها تاريخياً إلى أسهم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
الاختلاف في قيمة إصدار الأسهم الممتازة لإثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، فإن إصدار الأسهم المفضلة مصمم لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم المفضلة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات بناءً على مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت شركة الخزانة قادرة على دفع الفائدة بشكل موثوق.
تتمثل الميزة الرئيسية لاستراتيجية الشركة في استخدام إصدار بسعر السوق لتوفير التمويل لهذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر الناتجة عنه ضئيلة للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على السيولة والتقلبات في سوق بِت وعملة الأوراق المالية المستهدفة للشركة.
أضاف إثيريوم طبقة جديدة من القيمة: العائدات الأصلية الناتجة عن الرهانات، وإعادة الرهانات، والإقراض. توفر هذه العائدات المدمجة درجة أعلى من اليقين لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، وينبغي نظريًا أن تؤدي إلى تصنيفات ائتمانية أعلى. على عكس بيتكوين التي تعتمد فقط على تقدير الأسعار، تجمع خصائص العائد في إثيريوم بين معدل النمو السنوي المركب والعائدات الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط البارزة في الابتكار في الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير اتجاهية، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في أمان الشبكة دون تحمل مخاطر الاتجاه في سعر إثيريوم. إن الحفاظ على 67% على الأقل من المدققين المخلصين أمر بالغ الأهمية لضمان أمان إثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات لامركزية وأمان إثيريوم أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في القيام بعمليات شراء مباشرة ل إثيريوم. يمكن لشركة خزينة إثيريوم أن تعمل كوسيط، حيث تمتص المخاطر الاتجاهية، وفي الوقت نفسه توفر للمؤسسات عوائد تشبه العائدات الثابتة. تم تصميم الأسهم الممتازة التي تصدرها بعض الشركات خصيصًا كمنتجات رهن ثابتة العائد على السلسلة لهذا الغرض. يمكن أن تجعلها ميزات مثل حقوق الأولوية المجمعة، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يبحثون عن عائدات ثابتة دون تحمل المخاطر الكاملة للسوق.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
مزايا إصدار السوق على خزينة إثيريوم
بالنسبة لشركات خزائن التشفير، فإن مؤشر التقييم المستخدم على نطاق واسع هو mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي القيمة). من الناحية المفاهيمية، فإن وظيفة mNAV تشبه نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنها تعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية لكل سهم.
يجب أن يتمتع خزينة إثيريوم بشكل أساسي بزيادة أعلى في المNAV، بفضل آلية العائد الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "عائدات" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات خزينة بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد الاصطناعي (مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة). بدون هذه المنتجات المؤسسية، يصبح من الصعب إثبات جدوى العائد عندما تقترب زيادة سوق خزينة بيتكوين من القيمة الصافية للأصول.
الأهم هو أن mNAV لديه خاصية الانعكاس: كلما زاد mNAV، زادت قدرة شركات الخزينة على جمع الأموال بشكل أكثر كفاءة من خلال الإصدار بالسعر السوقي. حيث تصدر الأسهم بسعر أعلى وتستخدم العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم ويعزز هذه الحلقة. كلما كانت قيمة mNAV أعلى، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات الخزينة إثيريوم.
القدرة على الحصول على رأس المال هي عامل رئيسي آخر. الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويل أعلى تتمتع بطبيعة الحال بـ mNAV أعلى، بينما الشركات التي لديها وصول محدود إلى السوق غالبًا ما تتداول بخصم. لذلك، عادةً ما يعكس mNAV علاوة السيولة - ثقة السوق في قدرة الشركة الفعالة على الحصول على المزيد من السيولة.
تصفية شركات خزينة المال من المبادئ الأساسية
نموذج تفكير مفيد هو: اعتبار الطرح العام بالسعر السوقي كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسيين. لذلك، فإن المفتاح لاستراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، والتي غالباً ما تعتمد على وجود شخصية قيادية موثوقة وجذابة، بالإضافة إلى الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية لإقناع المستثمرين الأفراد بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، يتطلب النجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة وجود قنوات مبيعات مؤسسية قوية وعلاقات مع قسم الأسواق المالية. استنادًا إلى هذا المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة من قبل الأفراد، بينما قد تكون شركات أخرى أكثر كفاءة في الاستفادة من السيولة المؤسسية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c3be42c6b05ed193d7577486d9c410d.webp)
أهمية خزينة إثيريوم للنظام البيئي وتركيبة المنافسة
أحد أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هو ارتفاع مستوى مركزية المدققين وعملة ايثر المرهونة، وهو ما يتجلى بشكل أساسي في بروتوكولات الإيداع السائل ومنصات التداول المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع عملة ايثر الخاصة بها على مزودي الإيداع المتعددين، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عندما يكون ذلك ممكنًا.
في هذا السياق، ستختلف مشهد منافسة خزائن إثيريوم بشكل ملحوظ عن خزائن بيتكوين. في نظام بيتكوين البيئي، تطور السوق إلى نمط "الفائز يأخذ كل شيء"، حيث تمتلك شركة معينة كمية من بيتكوين تفوق بكثير ما تمتلكه الشركات الأخرى. وبفضل ميزة الريادة والسيطرة القوية على السرد، فهي تهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة.
بالمقارنة، فإن استراتيجية خزينة إثيريوم لا تزال في مراحلها الأولى. لا يوجد أي كيان واحد يهيمن على السوق، بل يتم إطلاق عدة خزائن إثير بشكل متزامن. إن هذه الحالة التي تفتقر إلى ميزة الريادة ليست صحية فقط بالنسبة للشبكة، بل تعزز أيضًا بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في النمو. نظرًا لكون حيازات إثيريوم الرئيسية قريبة من بعضها البعض، قد يظهر نمط ثنائي احتكاري متوازي.
التقييم: دمج الابتكار في التمويل التقليدي
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين الخزائن التقليدية وخدمات التشفير، مصمم خصيصًا للتمويل التقليدي. على عكس خدمات التشفير، تمتلك شركات خزينة إثيريوم القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأن لديها الأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بكثير من حيث تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير خدمة رهن معينة حوالي 30% من إجمالي رهن إيثريوم، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نعتقد أنه في دورة سوق واحدة (4 سنوات)، من الممكن أن يتجاوز الحجم الإجمالي لشركة خزينة إيثريوم هذا المستوى، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفقات رأس المال المالي التقليدي - كما يتضح من استراتيجية النمو لشركة خزينة بيت.
كنقطة مرجعية: القيمة السوقية للبيتكوين هي 2.47 تريليون دولار، بينما القيمة السوقية للإثيريوم هي 428 مليار دولار (ما يعادل 17%-20% من البيتكوين). إذا وصلت شركة خزينة الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة خزينة البيتكوين التي تبلغ 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تقدر قيمتها الإجمالية بأقل بقليل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أن هناك مجالاً كبيراً للنمو مع نضوج خزينة الإثيريوم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي تحولاً كبيراً، حيث أصبح خزان إيثريوم الآن قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإيثريوم لشركات خزانات إيثريوم إمكانيات نمو فريدة. إن إمكاناتها في تعزيز اللامركزية للمدققين ورعاية المنافسة تميزها أكثر عن خزانات بيتكوين. من خلال دمج كفاءة رأس المال من الخزانات التقليدية مع العوائد المدمجة في إيثريوم، سيتم إطلاق قيمة هائلة، مما يدفع الاقتصاد على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في التمويل التقليدي. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من المؤسسات إلى أن ذلك سيكون له تأثير تحويلي على العملات الرقمية والأسواق المالية في السنوات القادمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DeFiAlchemist
· 08-12 11:12
*يعدل نظارات العائد* استراتيجيات خزانة الإيث = الكيمياء المالية من المستوى التالي
شاهد النسخة الأصليةرد0
pumpamentalist
· 08-11 00:13
الإيثيريوم هو الأفضل في العالم؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
Token_Sherpa
· 08-11 00:13
سير... هل هي مرة أخرى خدعة بونزي تتنكر كابتكار خزانة؟ أهه، لقد عشت ذلك في 2021
استراتيجية خزينة إثيريوم: تجاوز إمكانيات نمو بيتكوين ونماذج التمويل الابتكارية
خزينة الأصول التشفيرية: إمكانيات إثيريوم تتجاوز بيتكوين
لقد كانت مجتمع العملات المشفرة دائمًا ملتزمًا باستخدام التوكنات والأصول على السلسلة كوسيلة لتحسين الوصول، لكن التقدم الأكثر وضوحًا جاء بالفعل من دمج العملات المشفرة مع الأوراق المالية التقليدية. تتجلى هذه الاتجاه كما يتضح من الزيادة الكبيرة في اهتمام السوق العام ب"أصول الشركات المشفرة".
شركة معينة كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، وتحولت إلى شركة تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 1000 مليار دولار، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى شركة إنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الاكتتاب العام في الأسهم يمكن أن يحصل على رافعة مالية غير مضمونة بتكلفة أقل، في حين أن المتداولين العاديين لا يمكنهم الحصول على هذه الميزة.
في الآونة الأخيرة، اتسعت اهتمامات الناس لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات الخزينة المستندة إلى إثيريوم تحظى بزيادة ملحوظة من الاهتمام. لكن هل خزينة إثيريوم فعلاً معقولة؟ كما يتضح من تحليل شركة معينة، فإن الشركات في جوهرها تحاول إجراء تحكيم بين معدل النمو السنوي المركب للأصل المستهدف وتكلفة رأس المال الخاصة بها. باعتبارها أصلًا نادرًا وقابلًا للبرمجة، تلعب إثيريوم دورًا أساسيًا في ضمان الأمان الاقتصادي على السلسلة مع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزينة إثيريوم بترجيح صعودي، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة الخزانة
إحدى الأسباب الرئيسية وراء سعي الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات المالية هي توفير طريق للرموز للدخول إلى سيولة المالية التقليدية، خاصة في ظل تراجع سيولة العملات البديلة في سوق العملات المشفرة. عادةً ما تكتسب هذه الاستراتيجيات المالية السيولة لشراء المزيد من الأصول من خلال ثلاث طرق. من المهم أن تكون هذه السيولة/الدين غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b527f89faa82888fb4da6ac3ca0a3109.webp)
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
توفر السندات القابلة للتحويل للمستثمرين المؤسسيين مزايا رئيسية اثنتين:
تعتبر التقلبات التاريخية والضمنية الأعلى لإثيريوم مقارنةً ببيتكوين من المزايا الأساسية. تعكس شركة خزينة إثيريوم هذه التقلبات العالية بشكل طبيعي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لإثيريوم في هيكلها الرأسمالي. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإثيريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذه التقلبات تتيح لخزينة إثيريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييمات أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، أصبحت تداولات غاما أكثر ربحية، مما يمنح سندات إثيريوم القابلة للتحويل ميزة واضحة مقارنة بسندات بيتكوين القابلة للتحويل.
ومع ذلك، يجب ملاحظة أنه إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، قد لا يكون ارتفاع قيمة الأصول الأساسية كافياً لدعم التحويل قبل الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، احتمال ظهور هذا الخطر التنازلي في بيتكوين أقل، لأن معظم السندات القابلة للتحويل في هذه الاستراتيجية قد تم تحويلها تاريخياً إلى أسهم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
الاختلاف في قيمة إصدار الأسهم الممتازة لإثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، فإن إصدار الأسهم المفضلة مصمم لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم المفضلة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات بناءً على مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت شركة الخزانة قادرة على دفع الفائدة بشكل موثوق.
تتمثل الميزة الرئيسية لاستراتيجية الشركة في استخدام إصدار بسعر السوق لتوفير التمويل لهذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر الناتجة عنه ضئيلة للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على السيولة والتقلبات في سوق بِت وعملة الأوراق المالية المستهدفة للشركة.
أضاف إثيريوم طبقة جديدة من القيمة: العائدات الأصلية الناتجة عن الرهانات، وإعادة الرهانات، والإقراض. توفر هذه العائدات المدمجة درجة أعلى من اليقين لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، وينبغي نظريًا أن تؤدي إلى تصنيفات ائتمانية أعلى. على عكس بيتكوين التي تعتمد فقط على تقدير الأسعار، تجمع خصائص العائد في إثيريوم بين معدل النمو السنوي المركب والعائدات الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط البارزة في الابتكار في الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير اتجاهية، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في أمان الشبكة دون تحمل مخاطر الاتجاه في سعر إثيريوم. إن الحفاظ على 67% على الأقل من المدققين المخلصين أمر بالغ الأهمية لضمان أمان إثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات لامركزية وأمان إثيريوم أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في القيام بعمليات شراء مباشرة ل إثيريوم. يمكن لشركة خزينة إثيريوم أن تعمل كوسيط، حيث تمتص المخاطر الاتجاهية، وفي الوقت نفسه توفر للمؤسسات عوائد تشبه العائدات الثابتة. تم تصميم الأسهم الممتازة التي تصدرها بعض الشركات خصيصًا كمنتجات رهن ثابتة العائد على السلسلة لهذا الغرض. يمكن أن تجعلها ميزات مثل حقوق الأولوية المجمعة، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يبحثون عن عائدات ثابتة دون تحمل المخاطر الكاملة للسوق.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
مزايا إصدار السوق على خزينة إثيريوم
بالنسبة لشركات خزائن التشفير، فإن مؤشر التقييم المستخدم على نطاق واسع هو mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي القيمة). من الناحية المفاهيمية، فإن وظيفة mNAV تشبه نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنها تعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية لكل سهم.
يجب أن يتمتع خزينة إثيريوم بشكل أساسي بزيادة أعلى في المNAV، بفضل آلية العائد الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "عائدات" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات خزينة بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد الاصطناعي (مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة). بدون هذه المنتجات المؤسسية، يصبح من الصعب إثبات جدوى العائد عندما تقترب زيادة سوق خزينة بيتكوين من القيمة الصافية للأصول.
الأهم هو أن mNAV لديه خاصية الانعكاس: كلما زاد mNAV، زادت قدرة شركات الخزينة على جمع الأموال بشكل أكثر كفاءة من خلال الإصدار بالسعر السوقي. حيث تصدر الأسهم بسعر أعلى وتستخدم العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم ويعزز هذه الحلقة. كلما كانت قيمة mNAV أعلى، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات الخزينة إثيريوم.
القدرة على الحصول على رأس المال هي عامل رئيسي آخر. الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويل أعلى تتمتع بطبيعة الحال بـ mNAV أعلى، بينما الشركات التي لديها وصول محدود إلى السوق غالبًا ما تتداول بخصم. لذلك، عادةً ما يعكس mNAV علاوة السيولة - ثقة السوق في قدرة الشركة الفعالة على الحصول على المزيد من السيولة.
تصفية شركات خزينة المال من المبادئ الأساسية
نموذج تفكير مفيد هو: اعتبار الطرح العام بالسعر السوقي كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسيين. لذلك، فإن المفتاح لاستراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، والتي غالباً ما تعتمد على وجود شخصية قيادية موثوقة وجذابة، بالإضافة إلى الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية لإقناع المستثمرين الأفراد بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، يتطلب النجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة وجود قنوات مبيعات مؤسسية قوية وعلاقات مع قسم الأسواق المالية. استنادًا إلى هذا المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة من قبل الأفراد، بينما قد تكون شركات أخرى أكثر كفاءة في الاستفادة من السيولة المؤسسية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c3be42c6b05ed193d7577486d9c410d.webp)
أهمية خزينة إثيريوم للنظام البيئي وتركيبة المنافسة
أحد أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هو ارتفاع مستوى مركزية المدققين وعملة ايثر المرهونة، وهو ما يتجلى بشكل أساسي في بروتوكولات الإيداع السائل ومنصات التداول المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع عملة ايثر الخاصة بها على مزودي الإيداع المتعددين، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عندما يكون ذلك ممكنًا.
في هذا السياق، ستختلف مشهد منافسة خزائن إثيريوم بشكل ملحوظ عن خزائن بيتكوين. في نظام بيتكوين البيئي، تطور السوق إلى نمط "الفائز يأخذ كل شيء"، حيث تمتلك شركة معينة كمية من بيتكوين تفوق بكثير ما تمتلكه الشركات الأخرى. وبفضل ميزة الريادة والسيطرة القوية على السرد، فهي تهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة.
بالمقارنة، فإن استراتيجية خزينة إثيريوم لا تزال في مراحلها الأولى. لا يوجد أي كيان واحد يهيمن على السوق، بل يتم إطلاق عدة خزائن إثير بشكل متزامن. إن هذه الحالة التي تفتقر إلى ميزة الريادة ليست صحية فقط بالنسبة للشبكة، بل تعزز أيضًا بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في النمو. نظرًا لكون حيازات إثيريوم الرئيسية قريبة من بعضها البعض، قد يظهر نمط ثنائي احتكاري متوازي.
التقييم: دمج الابتكار في التمويل التقليدي
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين الخزائن التقليدية وخدمات التشفير، مصمم خصيصًا للتمويل التقليدي. على عكس خدمات التشفير، تمتلك شركات خزينة إثيريوم القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأن لديها الأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بكثير من حيث تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير خدمة رهن معينة حوالي 30% من إجمالي رهن إيثريوم، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نعتقد أنه في دورة سوق واحدة (4 سنوات)، من الممكن أن يتجاوز الحجم الإجمالي لشركة خزينة إيثريوم هذا المستوى، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفقات رأس المال المالي التقليدي - كما يتضح من استراتيجية النمو لشركة خزينة بيت.
كنقطة مرجعية: القيمة السوقية للبيتكوين هي 2.47 تريليون دولار، بينما القيمة السوقية للإثيريوم هي 428 مليار دولار (ما يعادل 17%-20% من البيتكوين). إذا وصلت شركة خزينة الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة خزينة البيتكوين التي تبلغ 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تقدر قيمتها الإجمالية بأقل بقليل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أن هناك مجالاً كبيراً للنمو مع نضوج خزينة الإثيريوم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي تحولاً كبيراً، حيث أصبح خزان إيثريوم الآن قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإيثريوم لشركات خزانات إيثريوم إمكانيات نمو فريدة. إن إمكاناتها في تعزيز اللامركزية للمدققين ورعاية المنافسة تميزها أكثر عن خزانات بيتكوين. من خلال دمج كفاءة رأس المال من الخزانات التقليدية مع العوائد المدمجة في إيثريوم، سيتم إطلاق قيمة هائلة، مما يدفع الاقتصاد على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في التمويل التقليدي. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من المؤسسات إلى أن ذلك سيكون له تأثير تحويلي على العملات الرقمية والأسواق المالية في السنوات القادمة.