دائرة IPO تثير الجدل: المؤسسات الأصلية للتشفير تتعرض للهامشية

مؤخراً، أكملت شركة Circle المُصدرة لعملة USDC المستقرة الاكتتاب العام الأولي (IPO)، بسعر 31 دولاراً، وهو أعلى من النطاق المتوقع المبدئي الذي كان يتراوح بين 24 إلى 26 دولاراً. أغلق السهم في أول يوم من الإدراج بسعر 84 دولاراً، وبعد أسبوع واحد تجاوز 107 دولاراً. يُعتبر هذا السعر المُحدد للاكتتاب العام منخفضاً بشكل كبير، كما يعكس الاهتمام الكبير للمؤسسات المالية التقليدية بالعملات المستقرة.

منطق استثمار Circle

أسباب التفاؤل:

• أول أداة مدرجة تركز على نمو العملات المستقرة في السوق
• من المتوقع أن يتجاوز حجم سوق العملات المستقرة 1 تريليون دولار
• تدير USDC أصولًا بقيمة 60 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 91%

سبب التوقع الهبوطي:

• نموذج الأعمال الواحد القائم على معدل الفائدة
• الاعتماد على Coinbase كوكيل إصدار
• تعتمد على علاقة التعاون مع بنك بلاك روك
• نمو الإيرادات والأرباح ببطء خلال السنوات الثلاث الماضية
• تقييم سعر السهم الحالي البالغ 107 دولارات مرتفع.

تسببت تخصيص الاكتتاب العام في جدل

انتقد كبير مسؤولي الاستثمار في إحدى وكالات الاستثمار في التشفير علنًا شركة Circle لتفضيلها المؤسسات المالية التقليدية في تخصيص الأسهم خلال الطرح العام الأولي، متجاهلة المشاركين الأصليين في التشفير. وقال:

• العديد من صناديق التشفير أبلغت عن الحصول على كمية قليلة جدًا من التخصيص أو عدم الحصول على تخصيص
• لم يتم العثور على أي مؤسسة أصلية للتشفير تتلقى معاملة عادلة
• هذا يظهر سلوك Circle قصير النظر، بعيداً عن أهداف التشفير الأصلية

أكد المسؤول الاستثماري أن الانتقادات ليست ناتجة عن مشاعر، بل هي مبادئ:

• الاستمرار في دفع تطوير صناعة التشفير بشكل صحيح ومبادئ النزاهة
• دائمًا ما تعبر عن صوت الصناعة، تكشف عن السلوكيات غير المناسبة
• تعزيز التعليم حول التشفير، مما يمكّن المستثمرين من اتخاذ قرارات مستنيرة
• يعتقد أن هناك مسؤولية في الإشارة إلى القرارات السيئة في الصناعة

الانتقادات الموجهة إلى Circle

قال المسؤول الاستثماري إن مؤسستهم كانت عميلًا وشريكًا لـ Circle على مدار العقد الماضي.

• دعم مبكر لترويج USDC
• الدفاع عن USDC وقطاع العملات المستقرة
• تقديم المساعدة في اختبار المنتج، والتحسين، والأزمات

لكن في هذا الطرح العام الأولي حصلت على تخصيص منخفض للغاية، وهذا نوع من الانحراف:

• تجاهل صناديق التشفير المشاركة بعمق
• لم يتم السماح للعملاء بمشاركة الأرباح المالية
• تخصيص الحصص للكيانات التقليدية التي قد لا تفهم المنتج

يعتقد أن أسلوب Circle يتعارض تمامًا مع روح التشفير، وقد ضيع فرصة تحقيق الفوز المشترك على المدى الطويل.

الرد على الشكوك

بالنسبة لبعض الشكوك، رد المسؤول الاستثماري:

• الاكتتاب العام (IPO) يختلف عن الإيجار (空投), فهم مستعدون لشراء الأسهم بنفس السعر. -权决定 التخصيص في Circle وليس في المكتتبين
• آلية الطلب تحتوي على سلوكيات استراتيجية، مما يؤدي إلى تهميش المشترين في المراحل المبكرة
• نتطلع إلى الكشف عن مستند 13F حول المستثمرين الذين اختارتهم Circle في النهاية

تظهر هذه الخلافات التناقض بين آلية الاكتتاب العام التقليدية ومفاهيم صناعة التشفير. لا يزال من المبكر معرفة ما إذا كانت خيارات Circle ستؤثر على تطورها المستقبلي.