تحليل استراتيجيات الدورة وراء الزيادة الكبيرة في عرض عملة مستقرة USDe
في الآونة الأخيرة، زادت إمدادات عملة Ethena المستقرة USDe بمقدار حوالي 3.7 مليار دولار خلال 20 يومًا فقط، ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى استراتيجية دورة Pendle-Aave PT-USDe. حاليًا، قام Pendle بإغلاق حوالي 4.3 مليار دولار (ما يمثل 60٪ من إجمالي USDe)، في حين أن حجم الأموال المودعة في Aave يبلغ حوالي 3 مليارات دولار. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لآلية دورة PT، ودوافع النمو، والمخاطر المحتملة.
!
آلية USDe الأساسية وخصائص العائد
USDe هو عملة مستقرة لامركزية مربوطة بالدولار الأمريكي، وآلية استقرار سعرها لا تعتمد على ضمانات تقليدية من العملات الورقية أو الأصول المشفرة، بل تتحقق من خلال التحوط المحايد دلتا في سوق العقود الآجلة. باختصار، يقوم البروتوكول بالتحوط من مخاطر تقلبات سعر ETH من خلال الاحتفاظ بETH في السوق الفورية وفتح مركز بيع بنفس الكمية من عقود ETH الآجلة. تتيح هذه الآلية الابتكارية لUSDe استقرار سعرها عبر الخوارزميات والحصول على إيرادات من مصدرين: عائدات تخزين ETH الفورية ومعدل الفائدة في سوق العقود الآجلة.
ومع ذلك، فإن عائدات هذه الاستراتيجية تتمتع بتقلبات عالية، والسبب الرئيسي هو أن العائدات تعتمد بشكل كبير على سعر التمويل. يتم تحديد سعر التمويل من خلال علاوة أو خصم بين سعر عقد الد perpetual وسعر ETH الفوري (أي "سعر العلامة").
عندما تكون مشاعر السوق صعودية، يميل المتداولون إلى فتح صفقات شراء برافعة مالية عالية، مما يدفع أسعار العقود الدائمة للارتفاع فوق السعر المرجعي، مما ينتج عنه معدل تمويل إيجابي. ستجذب هذه الحالة صانعي السوق للقيام بعمليات تحوط عن طريق بيع العقود الدائمة وشراء السوق الفوري.
ومع ذلك، فإن سعر التمويل ليس دائمًا إيجابيًا. عندما تكون المشاعر في السوق هبوطية، فإن زيادة المراكز القصيرة تؤدي إلى انخفاض سعر عقود ETH الآجلة دون السعر المحدد، مما يؤدي إلى تحول سعر التمويل إلى قيمة سلبية. على سبيل المثال، في الآونة الأخيرة، أدى شراء السلع الفورية مقابل بيع العقود الآجلة في أحد أزواج التداول إلى حدوث علاوة فورية، مما تسبب في أن يصل سعر التمويل لمدة 8 ساعات إلى -2% (حوالي 2195% على أساس سنوي).
تشير البيانات إلى أنه منذ عام 2025 ، كانت العائدات السنوية لـ USDe حوالي 9.4% ، لكن الانحراف المعياري بلغ أيضًا 4.4 نقطة مئوية. إن هذا التباين الشديد في العائدات قد أدى إلى نشوء طلب ملح في السوق على منتج ذي عائدات أكثر قابلية للتنبؤ وثباتًا.
!
تحويل العائد الثابت لـ Pendle وقيوده
某DEX هو بروتوكول صانع سوق تلقائي، يمكنه تقسيم الأصول ذات العائد إلى نوعين من العملات:
عملة رأس المال (PT - Principal Token): تمثل المبلغ الرئيسي القابل للاسترداد في تاريخ محدد في المستقبل. يتم تداولها بسعر مخفض، مشابه للسندات ذات العائد الصفري، وسيرتفع سعرها تدريجياً مع مرور الوقت ليعود إلى قيمته الاسمية (مثل 1 USDe).
رمز العائد (YT - Yield Token): يمثل جميع العوائد المستقبلية الناتجة عن الأصل الأساسي قبل تاريخ الاستحقاق.
على سبيل المثال، PT-USDe الذي ينتهي في 16 سبتمبر 2025، عادةً ما يتم تداول رموز PT بسعر أقل من القيمة الاسمية عند الاستحقاق (1 USDe)، مشابهًا للسندات ذات العائد الصفري. يمكن أن تعكس الفجوة بين السعر الحالي لـ PT وقيمته الاسمية عند الاستحقاق (بعد تعديلها وفقًا لوقت الاستحقاق المتبقي) العائد السنوي الضمني (أي YT APY).
توفر هذه الهيكلية لحاملي USDe فرصة للتحوط من تقلبات العوائد بينما يتم قفل APY ثابت. في فترات ارتفاع سعر التمويل التاريخية، يمكن أن يتجاوز APY لهذه الطريقة 20%؛ في الوقت الحالي، العائد حوالي 10.4%. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لرموز PT الحصول على زيادة تصل إلى 25 مرة من SAT.
تشكل DEX معين وعملة Ethena علاقة تكامل عالية. حاليًا، يبلغ إجمالي TVL لـ DEX معين 6.6 مليار دولار، حيث يأتي حوالي 4.01 مليار دولار (حوالي 60%) من سوق USDe الخاص بـ Ethena. عالج DEX معين مشكلة تقلب العائدات لـ USDe، لكن كفاءة رأس المال لا تزال محدودة.
يمكن لمشتري YT الحصول على تعرض فعال للعائدات، في حين يجب على حاملي PT تأمين 1 دولار كضمان لكل رمز PT عند القيام ببيع عائدات متقلبة، مما يحد من العائدات إلى هوامش صغيرة.
!
تعديل هيكل منصة الإقراض: تمهيد الطريق لاستراتيجية دورة USDe
أحدثت منصتان للإقراض مؤخرًا تعديلين في هيكلهما مما أوجد ظروفًا للتطور السريع لاستراتيجية USDe.
أولاً، بعد أن أشار فريق تقييم المخاطر إلى أن اقتراض sUSDe يحمل خطرًا كبيرًا من التصفية الجماعية بسبب انحراف السعر، قررت المنصة ربط سعر USDe مباشرة بسعر USDT. لقد قضت هذه القرار تقريبًا على المخاطر الرئيسية السابقة للتصفية، مع الاحتفاظ فقط بمخاطر أسعار الفائدة المتأصلة في معاملات المراجحة.
ثانياً، بدأ المنصة بقبول PT-USDe من بعض DEX كضمان مباشرة. هذه التغيير له دلالة أعمق، لأنه يحل في الوقت نفسه اثنين من القيود السابقة: عدم كفاءة رأس المال ومشكلة تقلب العوائد. يمكن للمستخدمين استخدام رموز PT لإنشاء مراكز رافعة بمعدل ثابت، مما يعزز بشكل كبير من جدوى واستقرار الاستراتيجيات الدورية.
!
تشكيل الاستراتيجية: تداول المراجحة بالدوران عالي الرافعة المالية
لزيادة كفاءة رأس المال، بدأ المشاركون في السوق في اعتماد استراتيجيات دورة الرافعة المالية، وهي طريقة شائعة لتداول الفائدة، من خلال الاقتراض والإيداع المتكرر لزيادة العائد.
تكون عملية التشغيل عادة كما يلي:
إيداع sUSDe.
اقترض USDC بنسبة 93% من نسبة قيمة القرض إلى القيمة (LTV).
تحويل USDC المستعار مرة أخرى إلى sUSDe.
كرر الخطوات المذكورة أعلاه للحصول على رافعة مالية فعالة تبلغ حوالي 10 أضعاف.
استراتيجية الدورة الرافعة هذه أصبحت شائعة في العديد من بروتوكولات الإقراض، خاصة في سوق USDe على إيثيريوم. طالما أن العائد السنوي لUSDe أعلى من تكلفة إقراض USDC، فإن الصفقة تظل مربحة للغاية. ولكن بمجرد أن تنخفض العوائد بشكل حاد أو ترتفع أسعار الفائدة على الإقراض، ستتآكل الأرباح بسرعة.
!
تسعير ضمانات PT وفرص التحكيم
عند تسعير الضمانات لـ PT، اعتمدت إحدى منصات الإقراض طريقة خصم خطية تعتمد على APY الضمني لـ PT، مع تسعير مرتبط بـ USDT. على غرار السندات صفرية الفائدة التقليدية، ستقترب رموز PT في DEX من قيمتها الاسمية مع اقتراب تاريخ الاستحقاق. على سبيل المثال، في رموز PT التي تنتهي في 30 يوليو، تعكس هذه الطريقة في التسعير بوضوح عملية اقتراب سعرها من 1 USDe مع مرور الوقت.
على الرغم من أن سعر PT ليس بالضرورة مرتبطًا بالقيمة الاسمية بنسبة 1:1، إلا أن تقلبات الخصم في السوق ستؤثر على التسعير. لكن مع اقتراب موعد الاستحقاق، ستصبح عائداته أكثر قابلية للتنبؤ. هذا مشابه جدًا لنمط تقدير القيمة المستقرة للسندات غير المدفوعة قبل تاريخ استحقاقها.
تشير البيانات التاريخية إلى أن ارتفاع سعر رمز PT مقارنة بتكلفة الاقتراض USDC شكل مساحة واضحة للتحكيم. أدت إدخال دورة الرافعة المالية إلى تضخيم هذه المساحة الربحية، فمنذ سبتمبر من العام الماضي، يمكن الحصول على حوالي 0.374 دولار من الأرباح مقابل كل دولار يتم إيداعه، مما يعني أن معدل العائد السنوي حوالي 40%.
!
المخاطر، الترابط وآفاق المستقبل
من حيث الأداء التاريخي، كانت عائدات بعض منصات التداول اللامركزية أعلى بشكل ملحوظ من تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، حيث كانت الفروق المتوسطة بدون استخدام الرافعة المالية حوالي 8.8%. تحت آلية التنبؤ PT في منصة اقتراض معينة، تم تقليل مخاطر التصفية بشكل أكبر. تتضمن هذه الآلية سعراً أساسياً وزر إيقاف. بمجرد تفعيلها، سينخفض LTV (نسبة قيمة القرض) على الفور إلى 0، وسيتم تجميد السوق لمنع تراكم الديون المتعثرة.
كمثال على منتج PT-USDe الذي ينتهي في سبتمبر من DEX معين، حدد فريق المخاطر سعر الخصم الأولي بنسبة 7.6% لآلة التنبؤ الخاصة به، وسمح بخصم أقصى يصل إلى 31.1% تحت ضغط السوق الشديد (حد التوقف).
بسبب قيام منصة اقتراض معينة بتأمين USDe ومشتقاته بما يعادل USDT، تمكن المشاركون في السوق من تنفيذ استراتيجيات الدورة بشكل كبير، ولكن هذا أيضًا جعل المخاطر المرتبطة بتلك المنصة وDEX معين وإيثينا أكثر ارتباطًا ببعضها البعض. كلما زاد الحد الأقصى لتوريد الضمانات، يتم ملء حوض الأموال بسرعة بواسطة مستخدمي استراتيجيات الدورة.
حالياً، يتم دعم إمدادات USDC من قبل PT-USDe كضمان بشكل متزايد من قبل منصة إقراض معينة، حيث يقوم مستخدمو استراتيجيات الدورة باقتراض USDC ثم استثمارها في رموز PT، مما يجعل USDC هيكلياً مشابهًا للديون العليا: يحصل حاملوها على معدل عائد مرتفع بسبب الاستخدام العالي، وعادةً ما يكونون محصنين من مخاطر القروض المتعثرة، إلا في حالات حدوث أحداث تعثر شديدة.
يعتمد ما إذا كانت الاستراتيجية ستستمر في التوسع في المستقبل على ما إذا كانت منصة الإقراض مستعدة لزيادة حد الضمانات لـ PT-USDe. تميل فرق المخاطر حاليًا إلى زيادة الحدود بشكل متكرر، وقد اقترحت بالفعل خطة إضافية لزيادة 1.1 مليار دولار، ولكنها مقيدة بالسياسات، حيث لا يمكن زيادة الحد الأقصى في كل مرة بأكثر من ضعف الحد السابق ويجب أن يكون الفاصل الزمني أكثر من ثلاثة أيام.
من منظور بيئي، توفر هذه الاستراتيجية الدائرية فوائد للعديد من الأطراف المعنية:
-某DEX: يتم فرض رسوم قدرها 5% من طرف YT.
منصة إقراض معينة: تأخذ 10% من احتياطي الفائدة على القروض من USDC.
Ethena: تخطط لبدء سحب حوالي 10% من العائدات بعد تشغيل مفتاح رسوم المعاملة في المستقبل.
بشكل عام، قامت منصة اقتراض ما بتوفير دعم الاكتتاب لـ DEX PT-USDe من خلال ربطه بـ USDT وتحديد حد أقصى للخصم، مما سمح بتشغيل الاستراتيجيات الدورية بكفاءة والحفاظ على أرباح عالية. ومع ذلك، فإن هذه الهيكلية ذات الرافعة المالية العالية جلبت أيضًا مخاطر نظامية، حيث يمكن أن تؤدي أي مشكلة في أي طرف إلى تأثير متبادل بين الأطراف الثلاثة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DecentralizeMe
· 08-14 00:02
عندما تفهم اللعبة بشكل جيد، يمكنك الاستلقاء وجني الأموال.
شاهد النسخة الأصليةرد0
YieldChaser
· 08-12 20:14
هذا البروتوكول ممتع حقًا للعب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayoffMiner
· 08-11 10:10
إذا فهمت دورة الموت جيدًا، فإنك ستحقق الربح دائمًا بدون خسارة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MindsetExpander
· 08-11 03:28
لماذا لا نقبض على المال المجاني؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
HypotheticalLiquidator
· 08-11 03:27
منطقة خطيرة أخرى حيث تجاوزت الرافعة الحد، احذر من الدوس عليها
زيادة كبيرة في عرض USD解析 آلية ومخاطر استراتيجية Pendle-Aave الدائرية
تحليل استراتيجيات الدورة وراء الزيادة الكبيرة في عرض عملة مستقرة USDe
في الآونة الأخيرة، زادت إمدادات عملة Ethena المستقرة USDe بمقدار حوالي 3.7 مليار دولار خلال 20 يومًا فقط، ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى استراتيجية دورة Pendle-Aave PT-USDe. حاليًا، قام Pendle بإغلاق حوالي 4.3 مليار دولار (ما يمثل 60٪ من إجمالي USDe)، في حين أن حجم الأموال المودعة في Aave يبلغ حوالي 3 مليارات دولار. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لآلية دورة PT، ودوافع النمو، والمخاطر المحتملة.
!
آلية USDe الأساسية وخصائص العائد
USDe هو عملة مستقرة لامركزية مربوطة بالدولار الأمريكي، وآلية استقرار سعرها لا تعتمد على ضمانات تقليدية من العملات الورقية أو الأصول المشفرة، بل تتحقق من خلال التحوط المحايد دلتا في سوق العقود الآجلة. باختصار، يقوم البروتوكول بالتحوط من مخاطر تقلبات سعر ETH من خلال الاحتفاظ بETH في السوق الفورية وفتح مركز بيع بنفس الكمية من عقود ETH الآجلة. تتيح هذه الآلية الابتكارية لUSDe استقرار سعرها عبر الخوارزميات والحصول على إيرادات من مصدرين: عائدات تخزين ETH الفورية ومعدل الفائدة في سوق العقود الآجلة.
ومع ذلك، فإن عائدات هذه الاستراتيجية تتمتع بتقلبات عالية، والسبب الرئيسي هو أن العائدات تعتمد بشكل كبير على سعر التمويل. يتم تحديد سعر التمويل من خلال علاوة أو خصم بين سعر عقد الد perpetual وسعر ETH الفوري (أي "سعر العلامة").
عندما تكون مشاعر السوق صعودية، يميل المتداولون إلى فتح صفقات شراء برافعة مالية عالية، مما يدفع أسعار العقود الدائمة للارتفاع فوق السعر المرجعي، مما ينتج عنه معدل تمويل إيجابي. ستجذب هذه الحالة صانعي السوق للقيام بعمليات تحوط عن طريق بيع العقود الدائمة وشراء السوق الفوري.
ومع ذلك، فإن سعر التمويل ليس دائمًا إيجابيًا. عندما تكون المشاعر في السوق هبوطية، فإن زيادة المراكز القصيرة تؤدي إلى انخفاض سعر عقود ETH الآجلة دون السعر المحدد، مما يؤدي إلى تحول سعر التمويل إلى قيمة سلبية. على سبيل المثال، في الآونة الأخيرة، أدى شراء السلع الفورية مقابل بيع العقود الآجلة في أحد أزواج التداول إلى حدوث علاوة فورية، مما تسبب في أن يصل سعر التمويل لمدة 8 ساعات إلى -2% (حوالي 2195% على أساس سنوي).
تشير البيانات إلى أنه منذ عام 2025 ، كانت العائدات السنوية لـ USDe حوالي 9.4% ، لكن الانحراف المعياري بلغ أيضًا 4.4 نقطة مئوية. إن هذا التباين الشديد في العائدات قد أدى إلى نشوء طلب ملح في السوق على منتج ذي عائدات أكثر قابلية للتنبؤ وثباتًا.
!
تحويل العائد الثابت لـ Pendle وقيوده
某DEX هو بروتوكول صانع سوق تلقائي، يمكنه تقسيم الأصول ذات العائد إلى نوعين من العملات:
عملة رأس المال (PT - Principal Token): تمثل المبلغ الرئيسي القابل للاسترداد في تاريخ محدد في المستقبل. يتم تداولها بسعر مخفض، مشابه للسندات ذات العائد الصفري، وسيرتفع سعرها تدريجياً مع مرور الوقت ليعود إلى قيمته الاسمية (مثل 1 USDe).
رمز العائد (YT - Yield Token): يمثل جميع العوائد المستقبلية الناتجة عن الأصل الأساسي قبل تاريخ الاستحقاق.
على سبيل المثال، PT-USDe الذي ينتهي في 16 سبتمبر 2025، عادةً ما يتم تداول رموز PT بسعر أقل من القيمة الاسمية عند الاستحقاق (1 USDe)، مشابهًا للسندات ذات العائد الصفري. يمكن أن تعكس الفجوة بين السعر الحالي لـ PT وقيمته الاسمية عند الاستحقاق (بعد تعديلها وفقًا لوقت الاستحقاق المتبقي) العائد السنوي الضمني (أي YT APY).
توفر هذه الهيكلية لحاملي USDe فرصة للتحوط من تقلبات العوائد بينما يتم قفل APY ثابت. في فترات ارتفاع سعر التمويل التاريخية، يمكن أن يتجاوز APY لهذه الطريقة 20%؛ في الوقت الحالي، العائد حوالي 10.4%. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لرموز PT الحصول على زيادة تصل إلى 25 مرة من SAT.
تشكل DEX معين وعملة Ethena علاقة تكامل عالية. حاليًا، يبلغ إجمالي TVL لـ DEX معين 6.6 مليار دولار، حيث يأتي حوالي 4.01 مليار دولار (حوالي 60%) من سوق USDe الخاص بـ Ethena. عالج DEX معين مشكلة تقلب العائدات لـ USDe، لكن كفاءة رأس المال لا تزال محدودة.
يمكن لمشتري YT الحصول على تعرض فعال للعائدات، في حين يجب على حاملي PT تأمين 1 دولار كضمان لكل رمز PT عند القيام ببيع عائدات متقلبة، مما يحد من العائدات إلى هوامش صغيرة.
!
تعديل هيكل منصة الإقراض: تمهيد الطريق لاستراتيجية دورة USDe
أحدثت منصتان للإقراض مؤخرًا تعديلين في هيكلهما مما أوجد ظروفًا للتطور السريع لاستراتيجية USDe.
أولاً، بعد أن أشار فريق تقييم المخاطر إلى أن اقتراض sUSDe يحمل خطرًا كبيرًا من التصفية الجماعية بسبب انحراف السعر، قررت المنصة ربط سعر USDe مباشرة بسعر USDT. لقد قضت هذه القرار تقريبًا على المخاطر الرئيسية السابقة للتصفية، مع الاحتفاظ فقط بمخاطر أسعار الفائدة المتأصلة في معاملات المراجحة.
ثانياً، بدأ المنصة بقبول PT-USDe من بعض DEX كضمان مباشرة. هذه التغيير له دلالة أعمق، لأنه يحل في الوقت نفسه اثنين من القيود السابقة: عدم كفاءة رأس المال ومشكلة تقلب العوائد. يمكن للمستخدمين استخدام رموز PT لإنشاء مراكز رافعة بمعدل ثابت، مما يعزز بشكل كبير من جدوى واستقرار الاستراتيجيات الدورية.
!
تشكيل الاستراتيجية: تداول المراجحة بالدوران عالي الرافعة المالية
لزيادة كفاءة رأس المال، بدأ المشاركون في السوق في اعتماد استراتيجيات دورة الرافعة المالية، وهي طريقة شائعة لتداول الفائدة، من خلال الاقتراض والإيداع المتكرر لزيادة العائد.
تكون عملية التشغيل عادة كما يلي:
استراتيجية الدورة الرافعة هذه أصبحت شائعة في العديد من بروتوكولات الإقراض، خاصة في سوق USDe على إيثيريوم. طالما أن العائد السنوي لUSDe أعلى من تكلفة إقراض USDC، فإن الصفقة تظل مربحة للغاية. ولكن بمجرد أن تنخفض العوائد بشكل حاد أو ترتفع أسعار الفائدة على الإقراض، ستتآكل الأرباح بسرعة.
!
تسعير ضمانات PT وفرص التحكيم
عند تسعير الضمانات لـ PT، اعتمدت إحدى منصات الإقراض طريقة خصم خطية تعتمد على APY الضمني لـ PT، مع تسعير مرتبط بـ USDT. على غرار السندات صفرية الفائدة التقليدية، ستقترب رموز PT في DEX من قيمتها الاسمية مع اقتراب تاريخ الاستحقاق. على سبيل المثال، في رموز PT التي تنتهي في 30 يوليو، تعكس هذه الطريقة في التسعير بوضوح عملية اقتراب سعرها من 1 USDe مع مرور الوقت.
على الرغم من أن سعر PT ليس بالضرورة مرتبطًا بالقيمة الاسمية بنسبة 1:1، إلا أن تقلبات الخصم في السوق ستؤثر على التسعير. لكن مع اقتراب موعد الاستحقاق، ستصبح عائداته أكثر قابلية للتنبؤ. هذا مشابه جدًا لنمط تقدير القيمة المستقرة للسندات غير المدفوعة قبل تاريخ استحقاقها.
تشير البيانات التاريخية إلى أن ارتفاع سعر رمز PT مقارنة بتكلفة الاقتراض USDC شكل مساحة واضحة للتحكيم. أدت إدخال دورة الرافعة المالية إلى تضخيم هذه المساحة الربحية، فمنذ سبتمبر من العام الماضي، يمكن الحصول على حوالي 0.374 دولار من الأرباح مقابل كل دولار يتم إيداعه، مما يعني أن معدل العائد السنوي حوالي 40%.
!
المخاطر، الترابط وآفاق المستقبل
من حيث الأداء التاريخي، كانت عائدات بعض منصات التداول اللامركزية أعلى بشكل ملحوظ من تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، حيث كانت الفروق المتوسطة بدون استخدام الرافعة المالية حوالي 8.8%. تحت آلية التنبؤ PT في منصة اقتراض معينة، تم تقليل مخاطر التصفية بشكل أكبر. تتضمن هذه الآلية سعراً أساسياً وزر إيقاف. بمجرد تفعيلها، سينخفض LTV (نسبة قيمة القرض) على الفور إلى 0، وسيتم تجميد السوق لمنع تراكم الديون المتعثرة.
كمثال على منتج PT-USDe الذي ينتهي في سبتمبر من DEX معين، حدد فريق المخاطر سعر الخصم الأولي بنسبة 7.6% لآلة التنبؤ الخاصة به، وسمح بخصم أقصى يصل إلى 31.1% تحت ضغط السوق الشديد (حد التوقف).
بسبب قيام منصة اقتراض معينة بتأمين USDe ومشتقاته بما يعادل USDT، تمكن المشاركون في السوق من تنفيذ استراتيجيات الدورة بشكل كبير، ولكن هذا أيضًا جعل المخاطر المرتبطة بتلك المنصة وDEX معين وإيثينا أكثر ارتباطًا ببعضها البعض. كلما زاد الحد الأقصى لتوريد الضمانات، يتم ملء حوض الأموال بسرعة بواسطة مستخدمي استراتيجيات الدورة.
حالياً، يتم دعم إمدادات USDC من قبل PT-USDe كضمان بشكل متزايد من قبل منصة إقراض معينة، حيث يقوم مستخدمو استراتيجيات الدورة باقتراض USDC ثم استثمارها في رموز PT، مما يجعل USDC هيكلياً مشابهًا للديون العليا: يحصل حاملوها على معدل عائد مرتفع بسبب الاستخدام العالي، وعادةً ما يكونون محصنين من مخاطر القروض المتعثرة، إلا في حالات حدوث أحداث تعثر شديدة.
يعتمد ما إذا كانت الاستراتيجية ستستمر في التوسع في المستقبل على ما إذا كانت منصة الإقراض مستعدة لزيادة حد الضمانات لـ PT-USDe. تميل فرق المخاطر حاليًا إلى زيادة الحدود بشكل متكرر، وقد اقترحت بالفعل خطة إضافية لزيادة 1.1 مليار دولار، ولكنها مقيدة بالسياسات، حيث لا يمكن زيادة الحد الأقصى في كل مرة بأكثر من ضعف الحد السابق ويجب أن يكون الفاصل الزمني أكثر من ثلاثة أيام.
من منظور بيئي، توفر هذه الاستراتيجية الدائرية فوائد للعديد من الأطراف المعنية:
-某DEX: يتم فرض رسوم قدرها 5% من طرف YT.
بشكل عام، قامت منصة اقتراض ما بتوفير دعم الاكتتاب لـ DEX PT-USDe من خلال ربطه بـ USDT وتحديد حد أقصى للخصم، مما سمح بتشغيل الاستراتيجيات الدورية بكفاءة والحفاظ على أرباح عالية. ومع ذلك، فإن هذه الهيكلية ذات الرافعة المالية العالية جلبت أيضًا مخاطر نظامية، حيث يمكن أن تؤدي أي مشكلة في أي طرف إلى تأثير متبادل بين الأطراف الثلاثة.
!