التشفير الأصول تصبح محرك جديد لتقارير الشركات: من تضخيم التقييم إلى بناء التدفقات النقدية
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت مجموعة من الشركات المدرجة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة "تقارير منتصف المدة" ذات الخصائص الفريدة. بعض الشركات حققت زيادة كبيرة في الأرباح بفضل ارتفاع أسعار البيتكوين، بينما استخدمت شركات أخرى عائدات تخزين الإيثريوم لتعويض خسائر الأنشطة الرئيسية، وهناك شركات أخرى تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال شكل ETF.
تختار هذه المقالة ست شركات نموذجية للتحليل العميق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تنتمي إلى صناعات ومراحل تطوير مختلفة، إلا أنها تعكس اتجاهًا مشتركًا: حيث أصبح البيتكوين مضخمًا للقيمة، بينما يتحول الإيثريوم إلى محرك تدفق نقدي، وتخضع ميزانيات الشركات لانتقال نمطي.
!
بيتكوين: بطل التقرير المالي، لكن تزايدت المتغيرات
DJT: رهان مزدوج على البيتكوين والخيارات
DJT في الربع الثاني من عام 2025 كشف عن حيازته لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء. هذا المزيج يعد في الأساس رهاناً على الأصول الرقمية مع استخدام الرافعة المالية، حيث يمكنه الاستفادة ليس فقط من ارتفاع الأسعار ولكن أيضاً من التأثير غير الخطي لنمو القيمة السوقية.
ارتفع عائد السهم للشركة من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وبلغ صافي الربح أكثر من 800 مليون دولار، ويأتي تقريباً بالكامل من مكاسب التقييم غير المحققة من البيتكوين وتغير القيمة السوقية من مكالمات الخيارات.
استراتيجية DJT تجاه البيتكوين تشبه تجربة مالية جذرية: استغلال توقعات السوق لزيادة البيتكوين، وبناء نموذج تقييم جذاب، والتحوط ضد مخاطر الأعمال غير الناضجة، وخلق "أثر السرد المالي".
استراتيجية: الشركات الرائدة في حيازة البيتكوين
بحلول الربع الثاني من عام 2025، تمتلك استراتيجية 628,791 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تقريبية تبلغ 46.07 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء قدره 73,277 دولار. نظرًا لاعتماد أسلوب قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، حيث جاءت 14 مليار من الأرباح غير المحققة من البيتكوين، مما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية بمبلغ 1.145 مليار دولار، وهو ما يمثل أقل من 1%، وأصبحت تقريبًا على الهامش.
بلغ صافي أرباح الشركة في الربع الثاني 100.2 مليار دولار، محققة تحولًا من الخسارة إلى الربح على أساس سنوي، حيث وصلت أرباح السهم إلى 32.6 دولار. كما أعلنت Strategy عن جمع 4.2 مليار دولار من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة لاستمرار زيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعكس طريق التوسع "زيادة رأس المال، وتقدم الإيمان".
ماراثون: آفاق جديدة لتقارير أرباح عمالقة التعدين
باعتبارها واحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، أنتجت Marathon 2,121 بيتكوين في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 69%، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وصلت مخزونات الشركة من البيتكوين إلى 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT و Strategy، فإن بيتكوين ماراثون هو أكثر "إنتاج تشغيلي"، مما ينعكس في الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول. وصل صافي الربح في الربع الثاني إلى 2.19 مليار دولار، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار، مما يعكس الرفع التشغيلي العالي في ظل خلفية سوق البيتكوين الصاعدة.
ومع ذلك، في مواجهة الزيادة العالمية في قوة الحوسبة، وتقلب أسعار الطاقة، وانخفاض مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة تقاريرها المالية المستقبلية بعض الضغط.
!
الشركات ذات المراجحة: أصبحت الإيثريوم "محرك تدفق نقدي"
على عكس البيتكوين الذي يُعتبر بشكل أساسي "مُعزز للقيمة"، أصبحت الإيثيريوم، بفضل قدرتها على تقديم عائدات من خلال الرهن الأصلي، أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفق النقدي في البيانات المالية".
Coinbase: تجاوزت إيرادات ETH المرهونة رسوم التداول لأول مرة
حتى 30 يونيو 2025، تمتلك عناوين Coinbase الذاتية حوالي 137,300 قطعة من ETH. من خلال خدمات Coinbase Cloud وCustody، يبلغ إجمالي ETH المدارة والمُفوضة للتخزين حوالي 2.6 مليون قطعة، تمثل حوالي 14% من إجمالي حصة التخزين في الشبكة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات التحصيص بلغت 191 مليون دولار (تمثل 12.8%)، وساهمت تحصيص ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يزيد عن 70%. تم إدراج هذه الإيرادات رسمياً تحت بند الإيرادات المتكررة.
على النقيض من الانخفاض الذي بلغ 40% في حجم التداول، وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات التخزين جزءًا أساسيًا من التحوط العكسي لشركة Coinbase.
!
تقنيات الغمر BitMine: ETH Reserve Frontrunner
على الرغم من أن تقرير الربع الثاني من عام 2025 لشركة BitMine Immersion لم يتم إصداره رسميًا بعد، إلا أن العديد من وسائل الإعلام أفادت بأن الشركة أصبحت أكبر شركة مدرجة في البورصة من حيث احتياطيات ETH الحالية. يُزعم أنها أكملت بناء حيازتها من 625,000 ETH في الربع الثاني، وهو ما يعادل قيمة سوقية تزيد عن 2 مليار دولار، حيث تم إدخال أكثر من 90% في حالة الإيداع.
على الرغم من عدم وجود تأكيد من التقارير المالية الرسمية، إلا أن سعر سهم BitMine ارتفع بأكثر من 700% في الربع الثاني، وبلغت قيمته السوقية أكثر من 6.5 مليار دولار، ويعتبر على نطاق واسع رائدًا في اتجاه تقارير ETH المالية.
SharpLink Gaming: تغطي عائدات رهن ETH تكاليف الأعمال الأساسية
وفقًا للبيانات العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 من ETH، مما يجعلها في المرتبة الثانية، بعد BitMine فقط. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في تجمعات الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق العائدات على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، فإن عائدات ETH من الرهن العقاري قد غطت لأول مرة تكاليف الأعمال الأساسية لمنصة الإعلانات، ولأول مرة سجلت ربحًا تشغيليًا إيجابيًا في الربع. إذا استقر سعر ETH والعائدات في الربع الثاني، من المتوقع أن تتراوح إجمالي عائداتها من الرهن العقاري ETH بين 20 مليون و30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت مؤخرًا بعمليتي تمويل استراتيجي للأسهم، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، وتم استخدام احتياطياتها من ETH في "إثبات السلسلة" لهذه التمويلات، مما يظهر أن الشركة تستكشف بنشاط اعتبار ETH كأداة ائتمان مالية.
!
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تظهر هذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في "محرك المالية" و"متغير هيكل التقارير" للشركات. تقدم بيتكوين تضخيمًا غير خطي في التقييمات، بينما تبني إيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الإيداع.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها المبكرة، لا تزال هناك تحديات تتعلق بالامتثال وتقلبات في التقييم، إلا أن أداء هذه الشركات الست يشير إلى اتجاه محتمل - الأصول في Web3 أصبحت "القواعد النحوية التالية" للتقارير المالية في Web2.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ForumLurker
· منذ 20 س
ارتفع btc就赢了呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidsommarWallet
· منذ 20 س
آه، ماذا؟ هل أصبحت الشركات التقليدية تلعب في عالم العملات الرقمية حقا؟
التشفير الأصول تدفع نموذج التقارير المالية الجديدة للشركات: من تضخيم قيمة بيتكوين إلى تدفق نقدي لإثيريوم
التشفير الأصول تصبح محرك جديد لتقارير الشركات: من تضخيم التقييم إلى بناء التدفقات النقدية
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت مجموعة من الشركات المدرجة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة "تقارير منتصف المدة" ذات الخصائص الفريدة. بعض الشركات حققت زيادة كبيرة في الأرباح بفضل ارتفاع أسعار البيتكوين، بينما استخدمت شركات أخرى عائدات تخزين الإيثريوم لتعويض خسائر الأنشطة الرئيسية، وهناك شركات أخرى تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال شكل ETF.
تختار هذه المقالة ست شركات نموذجية للتحليل العميق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تنتمي إلى صناعات ومراحل تطوير مختلفة، إلا أنها تعكس اتجاهًا مشتركًا: حيث أصبح البيتكوين مضخمًا للقيمة، بينما يتحول الإيثريوم إلى محرك تدفق نقدي، وتخضع ميزانيات الشركات لانتقال نمطي.
!
بيتكوين: بطل التقرير المالي، لكن تزايدت المتغيرات
DJT: رهان مزدوج على البيتكوين والخيارات
DJT في الربع الثاني من عام 2025 كشف عن حيازته لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء. هذا المزيج يعد في الأساس رهاناً على الأصول الرقمية مع استخدام الرافعة المالية، حيث يمكنه الاستفادة ليس فقط من ارتفاع الأسعار ولكن أيضاً من التأثير غير الخطي لنمو القيمة السوقية.
ارتفع عائد السهم للشركة من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وبلغ صافي الربح أكثر من 800 مليون دولار، ويأتي تقريباً بالكامل من مكاسب التقييم غير المحققة من البيتكوين وتغير القيمة السوقية من مكالمات الخيارات.
استراتيجية DJT تجاه البيتكوين تشبه تجربة مالية جذرية: استغلال توقعات السوق لزيادة البيتكوين، وبناء نموذج تقييم جذاب، والتحوط ضد مخاطر الأعمال غير الناضجة، وخلق "أثر السرد المالي".
استراتيجية: الشركات الرائدة في حيازة البيتكوين
بحلول الربع الثاني من عام 2025، تمتلك استراتيجية 628,791 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تقريبية تبلغ 46.07 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء قدره 73,277 دولار. نظرًا لاعتماد أسلوب قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، حيث جاءت 14 مليار من الأرباح غير المحققة من البيتكوين، مما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية بمبلغ 1.145 مليار دولار، وهو ما يمثل أقل من 1%، وأصبحت تقريبًا على الهامش.
بلغ صافي أرباح الشركة في الربع الثاني 100.2 مليار دولار، محققة تحولًا من الخسارة إلى الربح على أساس سنوي، حيث وصلت أرباح السهم إلى 32.6 دولار. كما أعلنت Strategy عن جمع 4.2 مليار دولار من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة لاستمرار زيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعكس طريق التوسع "زيادة رأس المال، وتقدم الإيمان".
ماراثون: آفاق جديدة لتقارير أرباح عمالقة التعدين
باعتبارها واحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، أنتجت Marathon 2,121 بيتكوين في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 69%، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وصلت مخزونات الشركة من البيتكوين إلى 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT و Strategy، فإن بيتكوين ماراثون هو أكثر "إنتاج تشغيلي"، مما ينعكس في الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول. وصل صافي الربح في الربع الثاني إلى 2.19 مليار دولار، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار، مما يعكس الرفع التشغيلي العالي في ظل خلفية سوق البيتكوين الصاعدة.
ومع ذلك، في مواجهة الزيادة العالمية في قوة الحوسبة، وتقلب أسعار الطاقة، وانخفاض مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة تقاريرها المالية المستقبلية بعض الضغط.
!
الشركات ذات المراجحة: أصبحت الإيثريوم "محرك تدفق نقدي"
على عكس البيتكوين الذي يُعتبر بشكل أساسي "مُعزز للقيمة"، أصبحت الإيثيريوم، بفضل قدرتها على تقديم عائدات من خلال الرهن الأصلي، أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفق النقدي في البيانات المالية".
Coinbase: تجاوزت إيرادات ETH المرهونة رسوم التداول لأول مرة
حتى 30 يونيو 2025، تمتلك عناوين Coinbase الذاتية حوالي 137,300 قطعة من ETH. من خلال خدمات Coinbase Cloud وCustody، يبلغ إجمالي ETH المدارة والمُفوضة للتخزين حوالي 2.6 مليون قطعة، تمثل حوالي 14% من إجمالي حصة التخزين في الشبكة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات التحصيص بلغت 191 مليون دولار (تمثل 12.8%)، وساهمت تحصيص ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يزيد عن 70%. تم إدراج هذه الإيرادات رسمياً تحت بند الإيرادات المتكررة.
على النقيض من الانخفاض الذي بلغ 40% في حجم التداول، وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات التخزين جزءًا أساسيًا من التحوط العكسي لشركة Coinbase.
!
تقنيات الغمر BitMine: ETH Reserve Frontrunner
على الرغم من أن تقرير الربع الثاني من عام 2025 لشركة BitMine Immersion لم يتم إصداره رسميًا بعد، إلا أن العديد من وسائل الإعلام أفادت بأن الشركة أصبحت أكبر شركة مدرجة في البورصة من حيث احتياطيات ETH الحالية. يُزعم أنها أكملت بناء حيازتها من 625,000 ETH في الربع الثاني، وهو ما يعادل قيمة سوقية تزيد عن 2 مليار دولار، حيث تم إدخال أكثر من 90% في حالة الإيداع.
على الرغم من عدم وجود تأكيد من التقارير المالية الرسمية، إلا أن سعر سهم BitMine ارتفع بأكثر من 700% في الربع الثاني، وبلغت قيمته السوقية أكثر من 6.5 مليار دولار، ويعتبر على نطاق واسع رائدًا في اتجاه تقارير ETH المالية.
SharpLink Gaming: تغطي عائدات رهن ETH تكاليف الأعمال الأساسية
وفقًا للبيانات العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 من ETH، مما يجعلها في المرتبة الثانية، بعد BitMine فقط. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في تجمعات الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق العائدات على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، فإن عائدات ETH من الرهن العقاري قد غطت لأول مرة تكاليف الأعمال الأساسية لمنصة الإعلانات، ولأول مرة سجلت ربحًا تشغيليًا إيجابيًا في الربع. إذا استقر سعر ETH والعائدات في الربع الثاني، من المتوقع أن تتراوح إجمالي عائداتها من الرهن العقاري ETH بين 20 مليون و30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت مؤخرًا بعمليتي تمويل استراتيجي للأسهم، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، وتم استخدام احتياطياتها من ETH في "إثبات السلسلة" لهذه التمويلات، مما يظهر أن الشركة تستكشف بنشاط اعتبار ETH كأداة ائتمان مالية.
!
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تظهر هذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في "محرك المالية" و"متغير هيكل التقارير" للشركات. تقدم بيتكوين تضخيمًا غير خطي في التقييمات، بينما تبني إيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الإيداع.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها المبكرة، لا تزال هناك تحديات تتعلق بالامتثال وتقلبات في التقييم، إلا أن أداء هذه الشركات الست يشير إلى اتجاه محتمل - الأصول في Web3 أصبحت "القواعد النحوية التالية" للتقارير المالية في Web2.
!