عملة مستقرة: من أداة مضاربة إلى بنية تحتية مالية رقمية
عملة مستقرة正在 من أداة مضاربة تشفيرية بسيطة تتحول إلى فئة جديدة من البنية التحتية المالية الرقمية. حتى أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لعملة مستقرة 2700 مليار دولار، ولكن ما هو أكثر أهمية من الحجم هو التنوع في تكوينها وآلية عائدها ومجالات تطبيقها.
السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من التركيز فقط على السيولة في رموز الدولار، إلى الأصول القابلة للتجميع والتي تحقق عوائد، والتي تتصل مباشرة بتدفقات النقد في العالم الحقيقي وأنظمة الشركات. ستتناول هذه المقالة تطور أنواع العملات المستقرة، بالإضافة إلى الديناميات التنظيمية في مناطق مختلفة من العالم.
حجم سوق العملات المستقرة
لقد تجاوزت العملات المستقرة حدود مجال التشفير. إن النمو في العرض مدفوع أساسًا برموز المؤسسات الناشئة مثل USDT و USDC و PYUSD. اليوم، تجاوزت قيمة التسويات السنوية للعملات المستقرة على السلسلة إجمالي ما تقدمه فيزا وماستركارد معًا - فقط في عام 2024، بلغت 27.6 تريليون دولار أمريكي. في البداية كانت تعمل كرمز مريح مرتبط بالدولار، لكنها تطورت الآن إلى طبقة نقدية شاملة ناضجة ومربحة. تتعامل الجهات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرون الماليون بشكل متزايد مع العملات المستقرة بنفس معايير العملات المصرفية. أكملت إحدى الشركات بنجاح الاكتتاب العام الأولي في يونيو 2025، وجمعت 624 مليون دولار، مع تقييم بلغ 6.9 مليار دولار، مما يبرز ثقة السوق في الجهات المصدرة للعملات المستقرة الخاضعة للتنظيم.
حتى أغسطس 2025، بلغ إجمالي المعروض من العملات المستقرة المتداولة 269.5 مليار دولار. تتصدر USDT المشهد ب154.4 مليار دولار ( 57.3% )، تليها USDC ب65.8 مليار دولار ( 24.4% ). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe ( 10.5 مليار دولار )، DAI ( 4.1 مليار دولار ) وUSDS ( 4.8 مليار دولار )، بينما تملك FDUSD وPYUSD وUSDX وغيرها من العملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة حصة سوقية تقل عن 1%. تعكس هذه التركيبة هيمنة الجهات المصدرة التقليدية، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات الدمج في البنية التحتية المالية.
!
عملة مستقرة正蜕变为收益引擎
مع ارتفاع أسعار الفائدة في سوق العملات إلى أكثر من 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكنيزه سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عائدات الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية للسندات الحكومية الممثلة بالتوكنز 5.8 مليار دولار، وعلى الرغم من تقلبات أسعار الفائدة، لا تزال تحافظ على معدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. لقد أدت الأصول الحقيقية الأكثر شمولاً RWA( - بما في ذلك الائتمان قصير الأجل، والحسابات المدينة، وحتى حصص العقارات - إلى رفع القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويتوقع المحللون أن تتجاوز 50 مليار دولار بنهاية العام.
الاختلاف في عام 2024 لا يكمن فقط في نمو الحجم، بل يكمن أيضًا في الربح على السلسلة والارتباط المباشر بأصول العالم الحقيقي )RWAs(. قبل عام، كان holding عملة مستقرة مجرد وسيلة للحفاظ على قيمة رأس المال؛ أما اليوم، من خلال الهيكل التالي، يمكن الحصول على عائد سنوي من 4-10% )APY(:
sUSDe: توليد العوائد من خلال المشتقات المحايدة دلتا وتداول الفروق، بقيمة سوقية تصل إلى 34.9 مليار دولار.
USDM: سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال هيكل التنظيم برمودا، القيمة السوقية 4780万美元.
USDY: سندات حكومية قصيرة الأجل مُرمّزة، بقيمة سوقية 6.36 مليون دولار.
رموز عائد بلوم: توزيع عبر السلاسل لصندوق سوق العملات )MMF(، القيمة السوقية 2.35 مليار دولار.
هذا المجال يستحق التركيز. حالياً، يتم تداول أكثر من 58 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة، بينما ينمو حجم العملات المستقرة ذات العائد بمعدل مركب يزيد عن 25% كل ربع سنة. هذه الأصول تُبهم الحدود بين العملات المستقرة وصناديق سوق المال ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل عملات مستقرة ذات العائد أكثر من 15% من إجمالي عرض العملات المستقرة، والتي تبلغ حاليًا حوالي 3.5%. لم تعد هذه العملات مجرد منتجات أصلية من DeFi، بل أصبحت أصولًا أساسية ذات أولوية للامتثال، تدعم القابلية للتجميع، وتندمج بعمق في نظام RWA البيئي.
اتجاه تدفق الأموال الذكية: ثلاث اتجاهات تشكل قادة عملة مستقرة من الجيل التالي
تكامل على مستوى المؤسسات
إن العملة المستقرة التي أطلقتها شركة معينة ليست مجرد حيلة تسويقية - فقد تم دمج هذه العملة المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية 9.52 مليار دولار بعمق في محفظة إلكترونية معينة، وتدعم ميزة مكافآت التجار. كما أن الرموز الرقمية لبنك كبير حققت أكثر من 10 مليارات دولار في تسويات المعاملات اليومية ضمن نظام التمويل. مع تسارع دمج العملات المستقرة في أنظمة تخطيط موارد المؤسسة، وصرف الرواتب، وبنية البنك الرقمي، نتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى نمو يبلغ 10 أضعاف.
التشغيل المتداخل الكامل لسلسلة الكتل
لقد كانت تجزئة blockchain تعيق تطور الصناعة، ولكن بعض البروتوكولات تعمل على حل هذه المشكلة من خلال الوظائف الكاملة على السلسلة. ستتمكن الجيل القادم من العملات المستقرة الرئيسية من تحقيق خاصية "صك واحد، متوافق مع الشبكة بأكملها".
بناء جدار الحماية من خلال الاعتماد التنظيمي
"MAS认证" و "MiCA批准" وغيرها من المؤهلات أصبحت عوامل تمايز رئيسية في سوق العملات المستقرة، وخاصة في تشكيل مزايا التوزيع الفعلية في B2B وتدفقات الأموال الشركات. ستكتسب رموز الجهات المصدرة المتوافقة علاوة ثقة في السوق الثانوية.
تعزيز نضج البنية التحتية
في مجال CeFi، قامت شركة دفع معينة بشراء Bridge Network بمبلغ 1.1 مليار دولار، مما يدل على تصميم عمالقة الدفع التقليديين على توسيع قنوات عملة مستقرة. في بيئة DeFi، تعمل بعض نقاط السيولة، ومسابح تبادل عملة مستقرة، ومنصات الإقراض والاقتراض المرهونة على تحسين كفاءة الأموال بشكل كبير. مع نضوج البيئة، أصبحت عملة مستقرة متعمقة في جميع مستويات النظام المالي، مما يجعلها بنية تحتية أكثر موثوقية وتكاملاً.
نافذة التحكيم التنظيمي تغلق
حتى عام 2023، كانت إصدار العملات المستقرة لا يزال في منطقة رمادية من حيث التنظيم. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجهات التنظيمية الأخيرة هي كما يلي:
الولايات المتحدة ) قانون GENIUS (
في 18 يوليو 2025، دخل قانون "سندات الضمان المؤسسية وتنظيم إصدارها" ) قانون GENIUS ( حيز التنفيذ، مما يمثل دخول تنظيم عملة الدولار المستقرة حقبة جديدة. يحدد هذا القانون، جنبًا إلى جنب مع قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" ) قانون CLARITY ( لعام 2025، بشكل واضح أن عملات الدفع المستقرة المتوافقة تعتبر أصولًا غير مالية، ويهدف إلى توفير اليقين التنظيمي وتعزيز حماية المستهلك، بالإضافة إلى الحفاظ على قدرة الولايات المتحدة التنافسية في سوق الأصول الرقمية العالمي. تشمل النقاط الرئيسية للقانون:
متطلبات الاحتياطي بنسبة 100%: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. يجب ألا تتضمن أصول الاحتياطي أصول عالية المخاطر ) ولا يُسمح باستخدام العملات المشفرة أو أصول الائتمان (، ويجب ألا يتم إعادة الرهن إلا عند الحاجة إلى السيولة المحددة.
الشفافية وآلية الاعتماد: يتعين على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على الرئيس التنفيذي / المدير المالي تقديم اعتماد شخصي لدقة التقرير.
بنود الحماية من الإفلاس: يتم الاحتفاظ باحتياطي العملة المستقرة في حساب مستقل; يكون حق استرداد المالكين أولوية على الدائنين الآخرين ) مشابه لآلية حماية الودائع البنكية (.
حظر العوائد: حظر العملات المستقرة الخوارزمية ) مثل UST( ونماذج الاحتياطي الجزئي؛ يُعترف فقط بـ "عملات الدفع المستقرة" المضمونة بالكامل؛ ويحظر دفع الفوائد للمستثمرين ) لتجنب تصنيفها كأوراق مالية (.
من المتوقع أن يؤدي تمرير مشروع قانون GENIUS من خلال متطلبات احتياطي صارمة وشفافية إلى تعزيز ثقة المستهلكين ودفع الاستخدام الأوسع للعملات المستقرة. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيجذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من ريادة الولايات المتحدة العالمية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
الاتحاد الأوروبي ) لائحة MiCA (
تنص لائحة سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي MiCA ) على ما يلي:
متطلبات الترخيص والتنظيم: يمكن فقط للمؤسسات المرخصة للعملات الإلكترونية أو المؤسسات الائتمانية إصدار عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية (EMTs); الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة المهمة"; يجب على مُصدري عملة مستقرة باليورو/الدولار الأمريكي أن يحملوا ترخيصًا للعملات الإلكترونية أو مؤهلات مصرفية.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع حجم التداول; يجب أن يتم تخزين أكثر من 60% من الاحتياطي في البنوك الأوروبية ( الرئيسية عملة مستقرة ); يُسمح فقط بامتلاك الأصول ذات المخاطر المنخفضة ( السندات الحكومية/ودائع البنوك ).
حد الاستخدام: عندما يتجاوز حجم تداول العملات المستقرة غير اليورو 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو في اليوم؛ سيتم إجبار الجهة المصدرة على وقف توسيع نطاق الاستخدام.
حظر عملات مستقرة خوارزمية: حظر كامل للعملات المستقرة الخوارزمية التي لا تملك احتياطات فعلية؛ فقط يُعترف بالرموز المدعومة بحذر القابلة للاسترداد.
حتى يوليو 2025، تلقت هيئة الإشراف على البنوك الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهات إصدار عملة مستقرة، بما في ذلك بعض المؤسسات الرئيسية التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
إطار التنظيم في المملكة المتحدة
تعتبر المملكة المتحدة العملات المستقرة أدوات دفع خاضعة للتنظيم، وتشمل القواعد الأساسية ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يُسمح فقط بالعملة الورقية كضمان كامل للعملة المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية إيداعات مصرفية / سندات حكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية.
حظر الأرباح: يُمنع دفع الفائدة لحائزي العملات؛ وأرباح الأصول الاحتياطية تعود إلى الجهة المصدرة ( لتكاليف التشغيل ).
نظام الترخيص: يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص FCA ( للعملة الإلكترونية/ترخيص مؤسسة الدفع ); يجب أن تستوفي معايير الاحتياطات على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال; آلية إدارة السيولة; الالتزام بالدفع القاسي T+1.
توجيه الابتكار: تشجيع البنوك والجهات المرخصة على إصدار عملة مستقرة للدفع; التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات عبر الحدود/ المدفوعات الصغيرة.
إطار تنظيم MAS في سنغافورة ( )
أطلق البنك المركزي في سنغافورة (MAS) خطة تنظيمية على عدة مستويات:
نظام الترخيص المرن: يمكن للجهات المصدرة للعملة المستقرة التي يقل إصدارها عن 5000000 دولار سنغافوري اختيار تشغيل برخصة توكن الدفع الرقمي العادية؛ أما إذا تجاوزت هذا العتبة فيجب عليها التقدم للحصول على ترخيص مؤسسة الدفع الكبيرة والامتثال للقواعد الخاصة بالعملة المستقرة.
الأصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد أو equivalents النقدية أو السندات السيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ يتم قبول سندات الخزينة التي تنتهي صلاحيتها خلال 3 أشهر من إصدار العملة المرتبطة كاحتياطي.
آلية ضمان الاسترداد: يتمتع المستخدم بحق استرداد ثابت 1:1 خلال 5 أيام عمل (; ممنوع وضع رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مع إعفاء من أعباء الامتثال المتعلقة برموز الدفع الرقمية. في الربع الثاني من عام 2025، طلبت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) بوضوح أن تكون الجهات المصدرة للعملات المستقرة بنوكًا مسجلة في سنغافورة أو مؤسسات مالية غير مصرفية.
هونغ كونغ ) نظام الرقابة المقترح (
ستدخل لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وتشمل المحتويات الرئيسية ما يلي:
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية ≥ القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة; مقتصر على النقد بالدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، والأوراق المالية/السندات الحكومية في هونغ كونغ والولايات المتحدة.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تكون جميع العملات المستقرة المصدرة/المروجة في هونغ كونغ ) بما في ذلك العملات المرتبطة بالعملات الأجنبية ( مرخصة; وقد أعلنت مجموعة معينة أنها ستقدم طلبًا للحصول على الترخيص.
معايير المؤسسات المالية: يجب أن تكون الأصول الاحتياطية تحت الوصاية المستقلة من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة; تقديم تقارير تدقيق العمليات بشكل دوري; إنشاء نظام صارم لإدارة المخاطر AML/CFT.
تأسست بعض البنوك والشركات شركات مشتركة، تخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونج كونج للمدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللائحة إلى الربط بين تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونج كونج كمركز مالي دولي.
إطار التنظيمي الإمارات العربية المتحدة )UAE(
تأسست هيئة تنظيم العملات المستقرة بموجب "لوائح خدمات توكن الدفع" التي تدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025 من قبل بنك الإمارات العربية المتحدة المركزي )CBUAE(، حيث تم تصنيف العملات المستقرة كـ "توكنات دفع". يمثل التوكن المستقر المتوافق AE Coin المرتبط بالدرهم حالة نموذجية، حيث يركز هذا الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. المكونات الأساسية:
إصدار عملة مستقرة محلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدرهم; يجب أن تحتفظ باحتياطي كامل وتقبل التدقيق الدوري.
قيود العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية؛ يُحظر استخدامها للدفع المحلي للحفاظ على سيادة الدرهم.
الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ KYC صارم؛ وإنشاء نظام مراقبة التداول لتلبية متطلبات AML/CFT.
الدرهم الرقمي ) خطة CBDC (: العملة الرقمية للبنك المركزي قد تعيد تشكيل بيئة الدفع؛ الأولوية لتطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة.
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، لكن تقييد العملات المستقرة الأجنبية قد يعيق التطور العام لسوق العملات المشفرة.
سياسة عملة مستقرة اليابان
قانون خدمات الدفع الياباني لعام 2025 )PSA( ينص على إنشاء نظام تنظيمي رائد عالمياً للعملات المستقرة، وسيتم الاعتراف بالعملات المستقرة كأداة للدفع رسمياً اعتباراً من مايو 2025. النقاط الرئيسية للابتكار:
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من النوع الثقة إلى 50%; يسمح بامتلاك السندات الحكومية قصيرة الأجل اليابانية والأمريكية وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة.
ترخيص جديد للوساطة: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكترونية / وساطة خدمات الأصول المشفرة"; إعفاء وسطاء الحفظ من متطلبات رأس المال.
آلية حماية الإفلاس: الاقتباس 2
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LuckyBearDrawer
· منذ 13 س
أحب XMC لاعب التشفير البائس المركز القصير في انتظار الارتفاعing
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonMathMagic
· منذ 13 س
عمل جيد! إنه عصر جديد ينتمي إلى
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVVictimAlliance
· منذ 13 س
الرقابة على هذا الشيء الرديء ستنفجر عاجلاً أم آجلاً
عملة مستقرة التطور: من أداة مضاربة إلى بنية تحتية مالية رقمية ذات عائد
عملة مستقرة: من أداة مضاربة إلى بنية تحتية مالية رقمية
عملة مستقرة正在 من أداة مضاربة تشفيرية بسيطة تتحول إلى فئة جديدة من البنية التحتية المالية الرقمية. حتى أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لعملة مستقرة 2700 مليار دولار، ولكن ما هو أكثر أهمية من الحجم هو التنوع في تكوينها وآلية عائدها ومجالات تطبيقها.
السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من التركيز فقط على السيولة في رموز الدولار، إلى الأصول القابلة للتجميع والتي تحقق عوائد، والتي تتصل مباشرة بتدفقات النقد في العالم الحقيقي وأنظمة الشركات. ستتناول هذه المقالة تطور أنواع العملات المستقرة، بالإضافة إلى الديناميات التنظيمية في مناطق مختلفة من العالم.
حجم سوق العملات المستقرة
لقد تجاوزت العملات المستقرة حدود مجال التشفير. إن النمو في العرض مدفوع أساسًا برموز المؤسسات الناشئة مثل USDT و USDC و PYUSD. اليوم، تجاوزت قيمة التسويات السنوية للعملات المستقرة على السلسلة إجمالي ما تقدمه فيزا وماستركارد معًا - فقط في عام 2024، بلغت 27.6 تريليون دولار أمريكي. في البداية كانت تعمل كرمز مريح مرتبط بالدولار، لكنها تطورت الآن إلى طبقة نقدية شاملة ناضجة ومربحة. تتعامل الجهات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرون الماليون بشكل متزايد مع العملات المستقرة بنفس معايير العملات المصرفية. أكملت إحدى الشركات بنجاح الاكتتاب العام الأولي في يونيو 2025، وجمعت 624 مليون دولار، مع تقييم بلغ 6.9 مليار دولار، مما يبرز ثقة السوق في الجهات المصدرة للعملات المستقرة الخاضعة للتنظيم.
حتى أغسطس 2025، بلغ إجمالي المعروض من العملات المستقرة المتداولة 269.5 مليار دولار. تتصدر USDT المشهد ب154.4 مليار دولار ( 57.3% )، تليها USDC ب65.8 مليار دولار ( 24.4% ). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe ( 10.5 مليار دولار )، DAI ( 4.1 مليار دولار ) وUSDS ( 4.8 مليار دولار )، بينما تملك FDUSD وPYUSD وUSDX وغيرها من العملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة حصة سوقية تقل عن 1%. تعكس هذه التركيبة هيمنة الجهات المصدرة التقليدية، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات الدمج في البنية التحتية المالية.
!
عملة مستقرة正蜕变为收益引擎
مع ارتفاع أسعار الفائدة في سوق العملات إلى أكثر من 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكنيزه سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عائدات الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية للسندات الحكومية الممثلة بالتوكنز 5.8 مليار دولار، وعلى الرغم من تقلبات أسعار الفائدة، لا تزال تحافظ على معدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. لقد أدت الأصول الحقيقية الأكثر شمولاً RWA( - بما في ذلك الائتمان قصير الأجل، والحسابات المدينة، وحتى حصص العقارات - إلى رفع القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويتوقع المحللون أن تتجاوز 50 مليار دولار بنهاية العام.
الاختلاف في عام 2024 لا يكمن فقط في نمو الحجم، بل يكمن أيضًا في الربح على السلسلة والارتباط المباشر بأصول العالم الحقيقي )RWAs(. قبل عام، كان holding عملة مستقرة مجرد وسيلة للحفاظ على قيمة رأس المال؛ أما اليوم، من خلال الهيكل التالي، يمكن الحصول على عائد سنوي من 4-10% )APY(:
sUSDe: توليد العوائد من خلال المشتقات المحايدة دلتا وتداول الفروق، بقيمة سوقية تصل إلى 34.9 مليار دولار.
USDM: سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال هيكل التنظيم برمودا، القيمة السوقية 4780万美元.
USDY: سندات حكومية قصيرة الأجل مُرمّزة، بقيمة سوقية 6.36 مليون دولار.
رموز عائد بلوم: توزيع عبر السلاسل لصندوق سوق العملات )MMF(، القيمة السوقية 2.35 مليار دولار.
هذا المجال يستحق التركيز. حالياً، يتم تداول أكثر من 58 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة، بينما ينمو حجم العملات المستقرة ذات العائد بمعدل مركب يزيد عن 25% كل ربع سنة. هذه الأصول تُبهم الحدود بين العملات المستقرة وصناديق سوق المال ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل عملات مستقرة ذات العائد أكثر من 15% من إجمالي عرض العملات المستقرة، والتي تبلغ حاليًا حوالي 3.5%. لم تعد هذه العملات مجرد منتجات أصلية من DeFi، بل أصبحت أصولًا أساسية ذات أولوية للامتثال، تدعم القابلية للتجميع، وتندمج بعمق في نظام RWA البيئي.
اتجاه تدفق الأموال الذكية: ثلاث اتجاهات تشكل قادة عملة مستقرة من الجيل التالي
إن العملة المستقرة التي أطلقتها شركة معينة ليست مجرد حيلة تسويقية - فقد تم دمج هذه العملة المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية 9.52 مليار دولار بعمق في محفظة إلكترونية معينة، وتدعم ميزة مكافآت التجار. كما أن الرموز الرقمية لبنك كبير حققت أكثر من 10 مليارات دولار في تسويات المعاملات اليومية ضمن نظام التمويل. مع تسارع دمج العملات المستقرة في أنظمة تخطيط موارد المؤسسة، وصرف الرواتب، وبنية البنك الرقمي، نتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى نمو يبلغ 10 أضعاف.
لقد كانت تجزئة blockchain تعيق تطور الصناعة، ولكن بعض البروتوكولات تعمل على حل هذه المشكلة من خلال الوظائف الكاملة على السلسلة. ستتمكن الجيل القادم من العملات المستقرة الرئيسية من تحقيق خاصية "صك واحد، متوافق مع الشبكة بأكملها".
"MAS认证" و "MiCA批准" وغيرها من المؤهلات أصبحت عوامل تمايز رئيسية في سوق العملات المستقرة، وخاصة في تشكيل مزايا التوزيع الفعلية في B2B وتدفقات الأموال الشركات. ستكتسب رموز الجهات المصدرة المتوافقة علاوة ثقة في السوق الثانوية.
في مجال CeFi، قامت شركة دفع معينة بشراء Bridge Network بمبلغ 1.1 مليار دولار، مما يدل على تصميم عمالقة الدفع التقليديين على توسيع قنوات عملة مستقرة. في بيئة DeFi، تعمل بعض نقاط السيولة، ومسابح تبادل عملة مستقرة، ومنصات الإقراض والاقتراض المرهونة على تحسين كفاءة الأموال بشكل كبير. مع نضوج البيئة، أصبحت عملة مستقرة متعمقة في جميع مستويات النظام المالي، مما يجعلها بنية تحتية أكثر موثوقية وتكاملاً.
نافذة التحكيم التنظيمي تغلق
حتى عام 2023، كانت إصدار العملات المستقرة لا يزال في منطقة رمادية من حيث التنظيم. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجهات التنظيمية الأخيرة هي كما يلي:
في 18 يوليو 2025، دخل قانون "سندات الضمان المؤسسية وتنظيم إصدارها" ) قانون GENIUS ( حيز التنفيذ، مما يمثل دخول تنظيم عملة الدولار المستقرة حقبة جديدة. يحدد هذا القانون، جنبًا إلى جنب مع قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" ) قانون CLARITY ( لعام 2025، بشكل واضح أن عملات الدفع المستقرة المتوافقة تعتبر أصولًا غير مالية، ويهدف إلى توفير اليقين التنظيمي وتعزيز حماية المستهلك، بالإضافة إلى الحفاظ على قدرة الولايات المتحدة التنافسية في سوق الأصول الرقمية العالمي. تشمل النقاط الرئيسية للقانون:
متطلبات الاحتياطي بنسبة 100%: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. يجب ألا تتضمن أصول الاحتياطي أصول عالية المخاطر ) ولا يُسمح باستخدام العملات المشفرة أو أصول الائتمان (، ويجب ألا يتم إعادة الرهن إلا عند الحاجة إلى السيولة المحددة.
الشفافية وآلية الاعتماد: يتعين على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على الرئيس التنفيذي / المدير المالي تقديم اعتماد شخصي لدقة التقرير.
بنود الحماية من الإفلاس: يتم الاحتفاظ باحتياطي العملة المستقرة في حساب مستقل; يكون حق استرداد المالكين أولوية على الدائنين الآخرين ) مشابه لآلية حماية الودائع البنكية (.
حظر العوائد: حظر العملات المستقرة الخوارزمية ) مثل UST( ونماذج الاحتياطي الجزئي؛ يُعترف فقط بـ "عملات الدفع المستقرة" المضمونة بالكامل؛ ويحظر دفع الفوائد للمستثمرين ) لتجنب تصنيفها كأوراق مالية (.
من المتوقع أن يؤدي تمرير مشروع قانون GENIUS من خلال متطلبات احتياطي صارمة وشفافية إلى تعزيز ثقة المستهلكين ودفع الاستخدام الأوسع للعملات المستقرة. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيجذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من ريادة الولايات المتحدة العالمية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
تنص لائحة سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي MiCA ) على ما يلي:
متطلبات الترخيص والتنظيم: يمكن فقط للمؤسسات المرخصة للعملات الإلكترونية أو المؤسسات الائتمانية إصدار عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية (EMTs); الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة المهمة"; يجب على مُصدري عملة مستقرة باليورو/الدولار الأمريكي أن يحملوا ترخيصًا للعملات الإلكترونية أو مؤهلات مصرفية.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع حجم التداول; يجب أن يتم تخزين أكثر من 60% من الاحتياطي في البنوك الأوروبية ( الرئيسية عملة مستقرة ); يُسمح فقط بامتلاك الأصول ذات المخاطر المنخفضة ( السندات الحكومية/ودائع البنوك ).
حد الاستخدام: عندما يتجاوز حجم تداول العملات المستقرة غير اليورو 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو في اليوم؛ سيتم إجبار الجهة المصدرة على وقف توسيع نطاق الاستخدام.
حظر عملات مستقرة خوارزمية: حظر كامل للعملات المستقرة الخوارزمية التي لا تملك احتياطات فعلية؛ فقط يُعترف بالرموز المدعومة بحذر القابلة للاسترداد.
حتى يوليو 2025، تلقت هيئة الإشراف على البنوك الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهات إصدار عملة مستقرة، بما في ذلك بعض المؤسسات الرئيسية التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
تعتبر المملكة المتحدة العملات المستقرة أدوات دفع خاضعة للتنظيم، وتشمل القواعد الأساسية ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يُسمح فقط بالعملة الورقية كضمان كامل للعملة المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية إيداعات مصرفية / سندات حكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية.
حظر الأرباح: يُمنع دفع الفائدة لحائزي العملات؛ وأرباح الأصول الاحتياطية تعود إلى الجهة المصدرة ( لتكاليف التشغيل ).
نظام الترخيص: يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص FCA ( للعملة الإلكترونية/ترخيص مؤسسة الدفع ); يجب أن تستوفي معايير الاحتياطات على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال; آلية إدارة السيولة; الالتزام بالدفع القاسي T+1.
توجيه الابتكار: تشجيع البنوك والجهات المرخصة على إصدار عملة مستقرة للدفع; التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات عبر الحدود/ المدفوعات الصغيرة.
أطلق البنك المركزي في سنغافورة (MAS) خطة تنظيمية على عدة مستويات:
نظام الترخيص المرن: يمكن للجهات المصدرة للعملة المستقرة التي يقل إصدارها عن 5000000 دولار سنغافوري اختيار تشغيل برخصة توكن الدفع الرقمي العادية؛ أما إذا تجاوزت هذا العتبة فيجب عليها التقدم للحصول على ترخيص مؤسسة الدفع الكبيرة والامتثال للقواعد الخاصة بالعملة المستقرة.
الأصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد أو equivalents النقدية أو السندات السيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ يتم قبول سندات الخزينة التي تنتهي صلاحيتها خلال 3 أشهر من إصدار العملة المرتبطة كاحتياطي.
آلية ضمان الاسترداد: يتمتع المستخدم بحق استرداد ثابت 1:1 خلال 5 أيام عمل (; ممنوع وضع رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مع إعفاء من أعباء الامتثال المتعلقة برموز الدفع الرقمية. في الربع الثاني من عام 2025، طلبت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) بوضوح أن تكون الجهات المصدرة للعملات المستقرة بنوكًا مسجلة في سنغافورة أو مؤسسات مالية غير مصرفية.
ستدخل لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وتشمل المحتويات الرئيسية ما يلي:
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية ≥ القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة; مقتصر على النقد بالدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، والأوراق المالية/السندات الحكومية في هونغ كونغ والولايات المتحدة.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تكون جميع العملات المستقرة المصدرة/المروجة في هونغ كونغ ) بما في ذلك العملات المرتبطة بالعملات الأجنبية ( مرخصة; وقد أعلنت مجموعة معينة أنها ستقدم طلبًا للحصول على الترخيص.
معايير المؤسسات المالية: يجب أن تكون الأصول الاحتياطية تحت الوصاية المستقلة من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة; تقديم تقارير تدقيق العمليات بشكل دوري; إنشاء نظام صارم لإدارة المخاطر AML/CFT.
تأسست بعض البنوك والشركات شركات مشتركة، تخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونج كونج للمدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللائحة إلى الربط بين تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونج كونج كمركز مالي دولي.
تأسست هيئة تنظيم العملات المستقرة بموجب "لوائح خدمات توكن الدفع" التي تدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025 من قبل بنك الإمارات العربية المتحدة المركزي )CBUAE(، حيث تم تصنيف العملات المستقرة كـ "توكنات دفع". يمثل التوكن المستقر المتوافق AE Coin المرتبط بالدرهم حالة نموذجية، حيث يركز هذا الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. المكونات الأساسية:
إصدار عملة مستقرة محلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدرهم; يجب أن تحتفظ باحتياطي كامل وتقبل التدقيق الدوري.
قيود العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية؛ يُحظر استخدامها للدفع المحلي للحفاظ على سيادة الدرهم.
الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ KYC صارم؛ وإنشاء نظام مراقبة التداول لتلبية متطلبات AML/CFT.
الدرهم الرقمي ) خطة CBDC (: العملة الرقمية للبنك المركزي قد تعيد تشكيل بيئة الدفع؛ الأولوية لتطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة.
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، لكن تقييد العملات المستقرة الأجنبية قد يعيق التطور العام لسوق العملات المشفرة.
قانون خدمات الدفع الياباني لعام 2025 )PSA( ينص على إنشاء نظام تنظيمي رائد عالمياً للعملات المستقرة، وسيتم الاعتراف بالعملات المستقرة كأداة للدفع رسمياً اعتباراً من مايو 2025. النقاط الرئيسية للابتكار:
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من النوع الثقة إلى 50%; يسمح بامتلاك السندات الحكومية قصيرة الأجل اليابانية والأمريكية وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة.
ترخيص جديد للوساطة: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكترونية / وساطة خدمات الأصول المشفرة"; إعفاء وسطاء الحفظ من متطلبات رأس المال.
آلية حماية الإفلاس: الاقتباس 2