La trampa de arbitraje del yen se elimina o provoca una crisis financiera global, y la respuesta de la política estadounidense se convierte en el foco.
¿Qué hacer cuando el mercado está deprimido pero necesitas ganar las elecciones?
Como político, la respuesta es muy simple. Tu objetivo principal es asegurar la reelección. Por lo tanto, imprimes dinero y manipulas el aumento de precios.
Imagina que eres la candidata demócrata a la presidencia de Estados Unidos, Kamala Harris, enfrentándote a un poderoso Trump. Necesitas que todo vaya bien, porque desde la última vez que fuiste vicepresidenta, muchas cosas han salido mal. Lo que menos necesitas en el día de las elecciones es una crisis financiera global.
Harris es una política astuta. Dado que es una confidente de Obama, apuesto a que él le está advirtiendo cuán graves serían las consecuencias si la crisis financiera global de 2008 se repitiera unos meses antes de las elecciones. Biden está trabajando en el huerto, por lo que la gente piensa que Harris está en control de la situación.
En septiembre de 2008, la quiebra de Lehman Brothers provocó una verdadera crisis financiera global, en un momento en que George W. Bush estaba a punto de concluir su segundo mandato presidencial. Algunos podrían decir que parte del atractivo de Obama como demócrata radica en que no es responsable de la recesión económica. Obama ganó las elecciones presidenciales de 2008.
Volvamos a centrarnos en el dilema de Harris: ¿cómo responder a la crisis financiera global provocada por la eliminación de las transacciones de arbitraje de yenes de las grandes empresas japonesas? Ella puede dejar que el mercado libre destruya a las empresas con exceso de apalancamiento, permitiendo que los ricos tenedores de activos financieros de la generación del baby boom sufran. O, puede instruir a la secretaria del Tesoro, Yellen, a utilizar la impresión de dinero para resolver este problema.
Como cualquier político, independientemente de su afiliación partidaria o creencias económicas, Harris instruirá a Yellen a utilizar herramientas monetarias para evitar una crisis financiera. Esto significa que la impresora de dinero comenzará a operar de alguna manera. Harris espera que Yellen tome medidas enérgicas de inmediato. Por lo tanto, si estás de acuerdo con mi punto de vista de que el cierre de operaciones de arbitraje de yenes podría llevar al colapso del sistema financiero global, también debes creer que Yellen actuará a más tardar antes de la apertura del mercado asiático el próximo lunes.
Para que entiendas la escala del impacto potencial del cierre de operaciones de arbitraje de empresas japonesas, presentaré gradualmente un informe de investigación del Deutsche Bank de noviembre de 2023. Luego, presentaré cómo, si me nombran como responsable del Departamento del Tesoro de EE. UU., elaboraría un plan de rescate.
¿Por qué Japón siempre mantiene la política monetaria más laxa?
El arbitraje se refiere a pedir prestado una moneda de bajo interés y luego comprar activos financieros que ofrecen mayores rendimientos o tienen una mayor probabilidad de apreciación con otra moneda. Cuando se necesita reembolsar el préstamo, si la moneda prestada se aprecia en relación con la moneda del activo que compraste, habrá una pérdida de capital. Si la moneda prestada se deprecia, se obtendrán ganancias. Algunos inversores cubren el riesgo de moneda, mientras que otros no. En este caso, dado que el Banco de Japón puede imprimir yenes sin límite, las empresas japonesas no necesitan cubrir sus yenes prestados.
Las empresas japonesas se refieren al banco central de Japón, empresas, hogares, fondos de pensiones y compañías de seguros. Algunas entidades son públicas, otras son privadas, pero todas trabajan conjuntamente para mejorar Japón, o al menos eso es lo que pretenden hacer.
Deutsche Bank redactó un informe titulado "El mayor negocio de arbitraje del mundo" el 13 de noviembre de 2023. El autor planteó una pregunta retórica: "¿Por qué no ha estallado el negocio de arbitraje del yen y ha arrastrado a la economía japonesa?" La situación de hoy es muy diferente a la de finales del año pasado.
La trama es que Japón está profundamente endeudado. Los fondos de cobertura están apostando a que Japón colapsará pronto. Pero aquellos que apuestan por Japón siempre pierden. Muchos inversores macro son demasiado pesimistas sobre Japón porque no comprenden el balance de activos y pasivos públicos y privados en Japón. Para los inversores occidentales que creen en los derechos individuales, este es un error psicológico fácil de cometer. Pero en Japón, lo colectivo es supremo. Por lo tanto, ciertos actores que en Occidente se consideran privados son simplemente agencias sustitutas del gobierno.
Primero abordemos el problema de la deuda. Estas son las fuentes de financiamiento para las operaciones de arbitraje. El yen se toma prestado de esta manera. Genera costos de interés. Los dos principales ítems son las reservas bancarias y los bonos y letras del tesoro.
Las reservas bancarias son los fondos que los bancos mantienen en el Banco de Japón. Esta cantidad es muy grande, ya que el Banco de Japón crea reservas bancarias al comprar bonos. Recuerde que el Banco de Japón posee casi la mitad del mercado de bonos del gobierno japonés. Por lo tanto, la cantidad de reservas bancarias es muy alta, representando el 102% del PIB. El costo de estas reservas es del 0.25%, que el Banco de Japón paga a los bancos. A modo de referencia, la Reserva Federal paga un 5.4% por las reservas bancarias excedentes. Este costo de financiamiento es casi cero.
Los bonos y los bonos del Tesoro son deuda emitida por el gobierno japonés. Debido a la manipulación del mercado por parte del banco central de Japón, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se encuentran en su nivel más bajo. A fecha de publicación de este artículo, el rendimiento actual de los bonos del gobierno japonés a 10 años es del 0.77%. Este costo de financiamiento es insignificante.
En términos de activos, el proyecto más amplio son los valores extranjeros. Estos son activos financieros que poseen los sectores público y privado en el extranjero. El fondo de pensiones de inversión del gobierno (GPIF) es uno de los grandes propietarios privados de activos extranjeros. Su tamaño de activos es de 1.14 billones de dólares, lo que lo convierte en uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, e incluso se puede decir que es el más grande. Posee acciones, bonos y bienes raíces extranjeros.
Cuando el Banco de Japón fija el precio de los bonos, los préstamos nacionales, los valores y las acciones también se comportan bien. Finalmente, debido a la gran cantidad de deuda en yenes generada, la depreciación del yen ha elevado el mercado de acciones y bienes raíces nacionales.
En general, las empresas japonesas utilizan la política de represión financiera implementada por el Banco de Japón para financiarse a sí mismas y obtienen altos rendimientos debido a la debilidad del yen. Esta es la razón por la que el Banco de Japón puede continuar aplicando la política monetaria más laxa del mundo a pesar del aumento de la inflación global. Es realmente muy rentable.
GPIF ha tenido un buen desempeño, especialmente en los últimos diez años. En la última década, el yen se ha devaluado considerablemente. Con la devaluación del yen, la tasa de retorno de los activos extranjeros ha aumentado drásticamente.
Si no fuera por el excelente rendimiento de su cartera de acciones y bonos en el extranjero, el GPIF habría perdido el último trimestre. Las pérdidas en bonos nacionales se deben a la salida del YCC por parte del Banco de Japón, lo que ha llevado a un aumento en el rendimiento de los bonos del gobierno japonés y a una caída en su precio. Sin embargo, el yen sigue debilitándose, ya que la diferencia de tasas de interés entre el Banco de Japón y la Reserva Federal es muy grande.
La empresa japonesa realizó una transacción a gran escala. El PIB de Japón es de aproximadamente 40 billones de dólares, con una exposición total del 505%, y el valor del riesgo que asumen es de 24 billones de dólares. Esta transacción, evidentemente, tuvo éxito, pero el yen se debilitó demasiado. A principios de julio, la tasa de cambio del dólar con respecto al yen era de 162, algo difícil de soportar, ya que la inflación interna estaba azotando en ese momento y sigue haciéndolo.
El Banco de Japón no quiere detener inmediatamente este tipo de transacciones, sino que espera salir lentamente con el tiempo. Ueda Tohiko asumió el cargo de gobernador del Banco de Japón en abril de 2023, sucediendo a Kuroda Haruhiko, quien fue el principal arquitecto de esta masiva transacción. Aprovechó la oportunidad para retirarse. Ueda Tohiko es el único candidato calificado que queda entre los que intentaron suicidarse al tratar de deshacer esta transacción. El mercado sabe que Ueda Tohiko intentará liberar al Banco de Japón de esta transacción de arbitraje. La cuestión siempre ha sido la velocidad de la normalización.
El mayor problema del Banco de Japón
¿Cómo sería el cierre desordenado? ¿Qué pasará con los diversos activos que posee la empresa japonesa? ¿Cuánto se apreciará el yen?
Para cerrar posiciones, el Banco de Japón necesita aumentar las tasas de interés deteniendo la compra de bonos del gobierno japonés y finalmente vendiéndolos de nuevo al mercado.
¿Qué pasará en términos de deuda?
Si el Banco de Japón no sigue presionando a la baja los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, estos aumentarán con la demanda del mercado, y los rendimientos al menos igualarán la inflación. En junio, el índice de precios al consumidor de Japón (CPI) aumentó un 2.8% en comparación interanual. Si el rendimiento de los bonos del gobierno japonés sube al 2.8%, por encima de cualquier rendimiento de bonos en la curva de rendimiento, el costo de la deuda de cualquier plazo aumentará. El costo de los intereses de los pasivos de bonos y letras del tesoro se disparará.
El Banco de Japón también debe aumentar los intereses sobre las reservas bancarias para evitar que estos fondos escapen de sus garras. Del mismo modo, considerando la cantidad nominal involucrada, este costo pasará de casi cero a ser enorme.
En resumen, si se permite que las tasas de interés suban hasta el nivel de liquidación del mercado, el Banco de Japón tendrá que pagar miles de millones de yenes en intereses cada año para mantener su posición. Si no hay ingresos por la venta de activos en el otro lado del libro, el Banco de Japón tendrá que imprimir enormes cantidades de yenes para mantener el pago normal de su deuda. Hacer esto empeorará la situación; la inflación aumentará y el yen se devaluará. Por lo tanto, es necesario vender activos.
¿Qué pasará con los activos?
El mayor problema del Banco de Japón es cómo vender su gran cantidad de bonos del gobierno japonés. En los últimos veinte años, el Banco de Japón ha destruido el mercado de bonos del gobierno japonés a través de diversas políticas de flexibilización cuantitativa (QE) y control de la curva de rendimiento (YCC). Independientemente del propósito, el mercado de bonos del gobierno japonés ya no existe. El Banco de Japón debe forzar a otro miembro de la empresa japonesa a cumplir con su deber de comprar bonos del gobierno japonés a un precio que no lleve a la quiebra al Banco de Japón.
Después de que estallara la burbuja inmobiliaria y del mercado de valores en 1989, los bancos comerciales japoneses se vieron obligados a reducir su apalancamiento. Desde entonces, los préstamos bancarios han estado estancados. El Banco de Japón comenzó a imprimir dinero, ya que las empresas no estaban pidiendo préstamos a los bancos. Dado que la situación de los bancos es buena, ahora es el momento de reintegrar bonos del gobierno japonés por un valor de varios billones de yenes a sus balances.
Aunque el Banco de Japón puede indicar a los bancos que compren bonos, los bancos necesitan mover el capital a algún lugar. A medida que aumentan los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, las empresas japonesas en busca de ganancias y los bancos que poseen billones de dólares en activos en el extranjero venderán esos activos, repatriarán capital a Japón y lo depositarán en los bancos. Los bancos y estas empresas comprarán grandes cantidades de bonos del gobierno japonés. Debido a la entrada de capital, el yen se apreciará, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés no alcanzarán niveles que llevarían a la quiebra al Banco de Japón al reducir sus tenencias.
La mayor pérdida es la caída de los precios de las acciones y bonos extranjeros que las empresas japonesas venden para generar repatriación de capital. Dado el gran tamaño de estas operaciones de arbitraje, las empresas japonesas son los formadores de precios marginales de acciones y bonos a nivel global. Esto es especialmente cierto para los valores cotizados bajo la jurisdicción de EE. UU., ya que su mercado es el destino preferido para el capital financiado por operaciones de arbitraje en yenes. Dado que el yen es una moneda convertible, muchos libros de transacciones financieras tradicionales reflejan la situación de las empresas japonesas.
Con la devaluación del yen, cada vez más inversores en todo el mundo se ven incentivados a pedir prestado yenes y comprar acciones y bonos estadounidenses. Debido a que el apalancamiento es alto, a medida que el yen se aprecia, todos comprarán al mismo tiempo.
Te mostré un gráfico anteriormente que mostraba qué sucedía cuando el yen se devaluaba. ¿Qué sucede cuando se aprecia un poco? ¿Recuerdas el gráfico anterior que mostraba que el dólar estadounidense frente al yen pasó de 90 a 160 en 15 años? En 4 días de negociación, cayó de 160 a 142.
El dólar estadounidense se apreció un 10% frente al yen japonés, el índice Nasdaq 100 cayó un 10% y el índice Nikkei 225 cayó un 13%. La relación entre el porcentaje de aumento del yen y la caída de los índices bursátiles es de aproximadamente 1:1. Si se proyecta aún más, si el dólar estadounidense alcanza los 100 yenes, es decir, un aumento del 38%, el índice Nasdaq caerá a aproximadamente 12,600 puntos y el índice Nikkei caerá a aproximadamente 25,365 puntos.
Es posible que el dólar estadounidense se aprecie hasta 100 yenes. La reducción del 1% en el arbitraje de las empresas japonesas equivale a un valor nominal de aproximadamente 240 mil millones de dólares. En términos marginales, es un capital enorme. Los diferentes participantes de las empresas japonesas tienen distintas prioridades secundarias. Esto lo hemos visto en el quinto banco comercial más grande de Japón, el Banco Agrario y Forestal. Su parte de las transacciones de arbitraje se ha declarado en quiebra, y se han visto obligados a comenzar a cerrar posiciones. Están vendiendo posiciones en bonos extranjeros y compensando la cobertura del tipo de cambio a plazo del dólar frente al yen. Esta declaración se hizo solo hace unos meses. Las compañías de seguros y los fondos de pensiones.
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RugDocScientist
· 08-11 02:50
¿Quién juega al arbitraje político en estos tiempos?
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BearMarketSage
· 08-11 02:44
¡Qué divertido! ¿No es simplemente imprimir dinero?
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rugpull_ptsd
· 08-11 02:42
Todos los días comiendo sandías, ¿los tontos siguen siendo sabrosos?
La trampa de arbitraje del yen se elimina o provoca una crisis financiera global, y la respuesta de la política estadounidense se convierte en el foco.
atrapado走了
¿Qué hacer cuando el mercado está deprimido pero necesitas ganar las elecciones?
Como político, la respuesta es muy simple. Tu objetivo principal es asegurar la reelección. Por lo tanto, imprimes dinero y manipulas el aumento de precios.
Imagina que eres la candidata demócrata a la presidencia de Estados Unidos, Kamala Harris, enfrentándote a un poderoso Trump. Necesitas que todo vaya bien, porque desde la última vez que fuiste vicepresidenta, muchas cosas han salido mal. Lo que menos necesitas en el día de las elecciones es una crisis financiera global.
Harris es una política astuta. Dado que es una confidente de Obama, apuesto a que él le está advirtiendo cuán graves serían las consecuencias si la crisis financiera global de 2008 se repitiera unos meses antes de las elecciones. Biden está trabajando en el huerto, por lo que la gente piensa que Harris está en control de la situación.
En septiembre de 2008, la quiebra de Lehman Brothers provocó una verdadera crisis financiera global, en un momento en que George W. Bush estaba a punto de concluir su segundo mandato presidencial. Algunos podrían decir que parte del atractivo de Obama como demócrata radica en que no es responsable de la recesión económica. Obama ganó las elecciones presidenciales de 2008.
Volvamos a centrarnos en el dilema de Harris: ¿cómo responder a la crisis financiera global provocada por la eliminación de las transacciones de arbitraje de yenes de las grandes empresas japonesas? Ella puede dejar que el mercado libre destruya a las empresas con exceso de apalancamiento, permitiendo que los ricos tenedores de activos financieros de la generación del baby boom sufran. O, puede instruir a la secretaria del Tesoro, Yellen, a utilizar la impresión de dinero para resolver este problema.
Como cualquier político, independientemente de su afiliación partidaria o creencias económicas, Harris instruirá a Yellen a utilizar herramientas monetarias para evitar una crisis financiera. Esto significa que la impresora de dinero comenzará a operar de alguna manera. Harris espera que Yellen tome medidas enérgicas de inmediato. Por lo tanto, si estás de acuerdo con mi punto de vista de que el cierre de operaciones de arbitraje de yenes podría llevar al colapso del sistema financiero global, también debes creer que Yellen actuará a más tardar antes de la apertura del mercado asiático el próximo lunes.
Para que entiendas la escala del impacto potencial del cierre de operaciones de arbitraje de empresas japonesas, presentaré gradualmente un informe de investigación del Deutsche Bank de noviembre de 2023. Luego, presentaré cómo, si me nombran como responsable del Departamento del Tesoro de EE. UU., elaboraría un plan de rescate.
¿Por qué Japón siempre mantiene la política monetaria más laxa?
El arbitraje se refiere a pedir prestado una moneda de bajo interés y luego comprar activos financieros que ofrecen mayores rendimientos o tienen una mayor probabilidad de apreciación con otra moneda. Cuando se necesita reembolsar el préstamo, si la moneda prestada se aprecia en relación con la moneda del activo que compraste, habrá una pérdida de capital. Si la moneda prestada se deprecia, se obtendrán ganancias. Algunos inversores cubren el riesgo de moneda, mientras que otros no. En este caso, dado que el Banco de Japón puede imprimir yenes sin límite, las empresas japonesas no necesitan cubrir sus yenes prestados.
Las empresas japonesas se refieren al banco central de Japón, empresas, hogares, fondos de pensiones y compañías de seguros. Algunas entidades son públicas, otras son privadas, pero todas trabajan conjuntamente para mejorar Japón, o al menos eso es lo que pretenden hacer.
Deutsche Bank redactó un informe titulado "El mayor negocio de arbitraje del mundo" el 13 de noviembre de 2023. El autor planteó una pregunta retórica: "¿Por qué no ha estallado el negocio de arbitraje del yen y ha arrastrado a la economía japonesa?" La situación de hoy es muy diferente a la de finales del año pasado.
La trama es que Japón está profundamente endeudado. Los fondos de cobertura están apostando a que Japón colapsará pronto. Pero aquellos que apuestan por Japón siempre pierden. Muchos inversores macro son demasiado pesimistas sobre Japón porque no comprenden el balance de activos y pasivos públicos y privados en Japón. Para los inversores occidentales que creen en los derechos individuales, este es un error psicológico fácil de cometer. Pero en Japón, lo colectivo es supremo. Por lo tanto, ciertos actores que en Occidente se consideran privados son simplemente agencias sustitutas del gobierno.
Primero abordemos el problema de la deuda. Estas son las fuentes de financiamiento para las operaciones de arbitraje. El yen se toma prestado de esta manera. Genera costos de interés. Los dos principales ítems son las reservas bancarias y los bonos y letras del tesoro.
Las reservas bancarias son los fondos que los bancos mantienen en el Banco de Japón. Esta cantidad es muy grande, ya que el Banco de Japón crea reservas bancarias al comprar bonos. Recuerde que el Banco de Japón posee casi la mitad del mercado de bonos del gobierno japonés. Por lo tanto, la cantidad de reservas bancarias es muy alta, representando el 102% del PIB. El costo de estas reservas es del 0.25%, que el Banco de Japón paga a los bancos. A modo de referencia, la Reserva Federal paga un 5.4% por las reservas bancarias excedentes. Este costo de financiamiento es casi cero.
Los bonos y los bonos del Tesoro son deuda emitida por el gobierno japonés. Debido a la manipulación del mercado por parte del banco central de Japón, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se encuentran en su nivel más bajo. A fecha de publicación de este artículo, el rendimiento actual de los bonos del gobierno japonés a 10 años es del 0.77%. Este costo de financiamiento es insignificante.
En términos de activos, el proyecto más amplio son los valores extranjeros. Estos son activos financieros que poseen los sectores público y privado en el extranjero. El fondo de pensiones de inversión del gobierno (GPIF) es uno de los grandes propietarios privados de activos extranjeros. Su tamaño de activos es de 1.14 billones de dólares, lo que lo convierte en uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, e incluso se puede decir que es el más grande. Posee acciones, bonos y bienes raíces extranjeros.
Cuando el Banco de Japón fija el precio de los bonos, los préstamos nacionales, los valores y las acciones también se comportan bien. Finalmente, debido a la gran cantidad de deuda en yenes generada, la depreciación del yen ha elevado el mercado de acciones y bienes raíces nacionales.
En general, las empresas japonesas utilizan la política de represión financiera implementada por el Banco de Japón para financiarse a sí mismas y obtienen altos rendimientos debido a la debilidad del yen. Esta es la razón por la que el Banco de Japón puede continuar aplicando la política monetaria más laxa del mundo a pesar del aumento de la inflación global. Es realmente muy rentable.
GPIF ha tenido un buen desempeño, especialmente en los últimos diez años. En la última década, el yen se ha devaluado considerablemente. Con la devaluación del yen, la tasa de retorno de los activos extranjeros ha aumentado drásticamente.
Si no fuera por el excelente rendimiento de su cartera de acciones y bonos en el extranjero, el GPIF habría perdido el último trimestre. Las pérdidas en bonos nacionales se deben a la salida del YCC por parte del Banco de Japón, lo que ha llevado a un aumento en el rendimiento de los bonos del gobierno japonés y a una caída en su precio. Sin embargo, el yen sigue debilitándose, ya que la diferencia de tasas de interés entre el Banco de Japón y la Reserva Federal es muy grande.
La empresa japonesa realizó una transacción a gran escala. El PIB de Japón es de aproximadamente 40 billones de dólares, con una exposición total del 505%, y el valor del riesgo que asumen es de 24 billones de dólares. Esta transacción, evidentemente, tuvo éxito, pero el yen se debilitó demasiado. A principios de julio, la tasa de cambio del dólar con respecto al yen era de 162, algo difícil de soportar, ya que la inflación interna estaba azotando en ese momento y sigue haciéndolo.
El Banco de Japón no quiere detener inmediatamente este tipo de transacciones, sino que espera salir lentamente con el tiempo. Ueda Tohiko asumió el cargo de gobernador del Banco de Japón en abril de 2023, sucediendo a Kuroda Haruhiko, quien fue el principal arquitecto de esta masiva transacción. Aprovechó la oportunidad para retirarse. Ueda Tohiko es el único candidato calificado que queda entre los que intentaron suicidarse al tratar de deshacer esta transacción. El mercado sabe que Ueda Tohiko intentará liberar al Banco de Japón de esta transacción de arbitraje. La cuestión siempre ha sido la velocidad de la normalización.
El mayor problema del Banco de Japón
¿Cómo sería el cierre desordenado? ¿Qué pasará con los diversos activos que posee la empresa japonesa? ¿Cuánto se apreciará el yen?
Para cerrar posiciones, el Banco de Japón necesita aumentar las tasas de interés deteniendo la compra de bonos del gobierno japonés y finalmente vendiéndolos de nuevo al mercado.
¿Qué pasará en términos de deuda?
Si el Banco de Japón no sigue presionando a la baja los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, estos aumentarán con la demanda del mercado, y los rendimientos al menos igualarán la inflación. En junio, el índice de precios al consumidor de Japón (CPI) aumentó un 2.8% en comparación interanual. Si el rendimiento de los bonos del gobierno japonés sube al 2.8%, por encima de cualquier rendimiento de bonos en la curva de rendimiento, el costo de la deuda de cualquier plazo aumentará. El costo de los intereses de los pasivos de bonos y letras del tesoro se disparará.
El Banco de Japón también debe aumentar los intereses sobre las reservas bancarias para evitar que estos fondos escapen de sus garras. Del mismo modo, considerando la cantidad nominal involucrada, este costo pasará de casi cero a ser enorme.
En resumen, si se permite que las tasas de interés suban hasta el nivel de liquidación del mercado, el Banco de Japón tendrá que pagar miles de millones de yenes en intereses cada año para mantener su posición. Si no hay ingresos por la venta de activos en el otro lado del libro, el Banco de Japón tendrá que imprimir enormes cantidades de yenes para mantener el pago normal de su deuda. Hacer esto empeorará la situación; la inflación aumentará y el yen se devaluará. Por lo tanto, es necesario vender activos.
¿Qué pasará con los activos?
El mayor problema del Banco de Japón es cómo vender su gran cantidad de bonos del gobierno japonés. En los últimos veinte años, el Banco de Japón ha destruido el mercado de bonos del gobierno japonés a través de diversas políticas de flexibilización cuantitativa (QE) y control de la curva de rendimiento (YCC). Independientemente del propósito, el mercado de bonos del gobierno japonés ya no existe. El Banco de Japón debe forzar a otro miembro de la empresa japonesa a cumplir con su deber de comprar bonos del gobierno japonés a un precio que no lleve a la quiebra al Banco de Japón.
Después de que estallara la burbuja inmobiliaria y del mercado de valores en 1989, los bancos comerciales japoneses se vieron obligados a reducir su apalancamiento. Desde entonces, los préstamos bancarios han estado estancados. El Banco de Japón comenzó a imprimir dinero, ya que las empresas no estaban pidiendo préstamos a los bancos. Dado que la situación de los bancos es buena, ahora es el momento de reintegrar bonos del gobierno japonés por un valor de varios billones de yenes a sus balances.
Aunque el Banco de Japón puede indicar a los bancos que compren bonos, los bancos necesitan mover el capital a algún lugar. A medida que aumentan los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, las empresas japonesas en busca de ganancias y los bancos que poseen billones de dólares en activos en el extranjero venderán esos activos, repatriarán capital a Japón y lo depositarán en los bancos. Los bancos y estas empresas comprarán grandes cantidades de bonos del gobierno japonés. Debido a la entrada de capital, el yen se apreciará, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés no alcanzarán niveles que llevarían a la quiebra al Banco de Japón al reducir sus tenencias.
La mayor pérdida es la caída de los precios de las acciones y bonos extranjeros que las empresas japonesas venden para generar repatriación de capital. Dado el gran tamaño de estas operaciones de arbitraje, las empresas japonesas son los formadores de precios marginales de acciones y bonos a nivel global. Esto es especialmente cierto para los valores cotizados bajo la jurisdicción de EE. UU., ya que su mercado es el destino preferido para el capital financiado por operaciones de arbitraje en yenes. Dado que el yen es una moneda convertible, muchos libros de transacciones financieras tradicionales reflejan la situación de las empresas japonesas.
Con la devaluación del yen, cada vez más inversores en todo el mundo se ven incentivados a pedir prestado yenes y comprar acciones y bonos estadounidenses. Debido a que el apalancamiento es alto, a medida que el yen se aprecia, todos comprarán al mismo tiempo.
Te mostré un gráfico anteriormente que mostraba qué sucedía cuando el yen se devaluaba. ¿Qué sucede cuando se aprecia un poco? ¿Recuerdas el gráfico anterior que mostraba que el dólar estadounidense frente al yen pasó de 90 a 160 en 15 años? En 4 días de negociación, cayó de 160 a 142.
El dólar estadounidense se apreció un 10% frente al yen japonés, el índice Nasdaq 100 cayó un 10% y el índice Nikkei 225 cayó un 13%. La relación entre el porcentaje de aumento del yen y la caída de los índices bursátiles es de aproximadamente 1:1. Si se proyecta aún más, si el dólar estadounidense alcanza los 100 yenes, es decir, un aumento del 38%, el índice Nasdaq caerá a aproximadamente 12,600 puntos y el índice Nikkei caerá a aproximadamente 25,365 puntos.
Es posible que el dólar estadounidense se aprecie hasta 100 yenes. La reducción del 1% en el arbitraje de las empresas japonesas equivale a un valor nominal de aproximadamente 240 mil millones de dólares. En términos marginales, es un capital enorme. Los diferentes participantes de las empresas japonesas tienen distintas prioridades secundarias. Esto lo hemos visto en el quinto banco comercial más grande de Japón, el Banco Agrario y Forestal. Su parte de las transacciones de arbitraje se ha declarado en quiebra, y se han visto obligados a comenzar a cerrar posiciones. Están vendiendo posiciones en bonos extranjeros y compensando la cobertura del tipo de cambio a plazo del dólar frente al yen. Esta declaración se hizo solo hace unos meses. Las compañías de seguros y los fondos de pensiones.