Moneda estable respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU.: el auge del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en cadena respaldado por bonos del gobierno de EE. UU. La cantidad total de monedas estables en circulación ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están asignadas a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras de monedas estables en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de deuda pública estadounidense a corto plazo, con un total de 1500 a 2000 millones de dólares, una escala comparable a la cantidad que poseen países medianos;
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma de Visa y Mastercard;
Se espera que la nueva propuesta de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del suministro adicional de deuda pública;
Las regulaciones que se avecinan establecerán los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando la expansión fiscal y el suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación mediante el cual el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Efecto de expansión de la moneda estable sobre el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña monedas estables en cantidad equivalente;
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se utiliza para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Las proyecciones indican que el total de monedas estables podría alcanzar los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
La inclusión de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento mediante legislación, en realidad convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza parte del financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en cadena en dólares, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de intercambio en los intercambios, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad de cuenta por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de la moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez constante y rendimiento.
Para los inversionistas en activos tradicionales en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte del volumen de emisión de bonos del gobierno previsto por el Tesoro para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de Estados Unidos han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno es equivalente a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, promediando aproximadamente 150 veces al año. En regiones con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales ha reprimido la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando deudas externas de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en reclamaciones on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que el banco central necesite recurrir a una contracción cuantitativa más agresiva o a tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con casi capacidades de liquidación instantánea, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos protocolarios. Las herramientas de bonos del gobierno a corto plazo en la cadena están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos bancos grandes han expresado su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, mostrando preocupación por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como un desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y correlación.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: Las monedas estables deben considerarse como una nueva generación de euros y dólares: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de deuda pública: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda rastrear simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de deuda pública para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario y destina fondos ociosos a productos de deuda pública en cadena para obtener rendimientos;
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de la entidad emisora de la moneda estable y a los instrumentos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de la estructura de tasas de interés y reconfiguración de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.
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DancingCandles
· hace22h
¡Esta vela ha subido demasiado rápido!
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BasementAlchemist
· hace22h
Las deudas estadounidenses en cadena son como un raspado, ¿verdad?
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fomo_fighter
· hace22h
Todavía no se puede escapar de este hechizo del dólar.
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LiquidatorFlash
· hace22h
Mira el tamaño de estas Tenencias... el día que el emisor de moneda estable pise una mina, se preparará para una gran explosión.
Soporte de la deuda estadounidense para moneda estable: análisis del surgimiento y el impacto del sistema M2 on-chain
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Las monedas estables están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en cadena respaldado por bonos del gobierno de EE. UU. La cantidad total de monedas estables en circulación ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están asignadas a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras de monedas estables en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de deuda pública estadounidense a corto plazo, con un total de 1500 a 2000 millones de dólares, una escala comparable a la cantidad que poseen países medianos;
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma de Visa y Mastercard;
Se espera que la nueva propuesta de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del suministro adicional de deuda pública;
Las regulaciones que se avecinan establecerán los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando la expansión fiscal y el suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación mediante el cual el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Efecto de expansión de la moneda estable sobre el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
Este proceso ha formado un mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se utiliza para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Las proyecciones indican que el total de monedas estables podría alcanzar los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
La inclusión de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento mediante legislación, en realidad convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza parte del financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en cadena en dólares, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de intercambio en los intercambios, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad de cuenta por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de la moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez constante y rendimiento.
Para los inversionistas en activos tradicionales en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte del volumen de emisión de bonos del gobierno previsto por el Tesoro para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de Estados Unidos han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno es equivalente a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, promediando aproximadamente 150 veces al año. En regiones con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales ha reprimido la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando deudas externas de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en reclamaciones on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que el banco central necesite recurrir a una contracción cuantitativa más agresiva o a tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con casi capacidades de liquidación instantánea, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos protocolarios. Las herramientas de bonos del gobierno a corto plazo en la cadena están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos bancos grandes han expresado su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, mostrando preocupación por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como un desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y correlación.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: Las monedas estables deben considerarse como una nueva generación de euros y dólares: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de deuda pública: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda rastrear simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de deuda pública para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de la estructura de tasas de interés y reconfiguración de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.