El lanzamiento de Circle provoca una alta atención del mercado hacia las monedas estables
Recientemente, la acción de salida a bolsa de la empresa Circle ha generado un amplio interés en el campo de las monedas estables. Como pionero en monedas estables compatibles, la salida a bolsa de Circle es, sin duda, un evento emblemático. Sin embargo, detrás de esta brillante fachada, la empresa también enfrenta algunos riesgos y desafíos potenciales.
A través de un análisis profundo del prospecto de salida a bolsa de Circle, podemos encontrar que la empresa enfrenta principalmente tres problemas:
La fuente de ingresos es demasiado única, el 99% de los ingresos depende de los fondos de reserva, y otros ingresos solo representan el 1%.
Los costos operativos son relativamente altos, donde el 60% de los ingresos se destina a pagar a los socios, lo que resulta en un margen de beneficio neto del 9%.
La rentabilidad es inestable, con una pérdida neta de 770 millones de dólares en 2022, recuperando 270 millones de dólares en 2023, pero bajando nuevamente a 160 millones de dólares en 2024.
Profundicemos en las raíces de estos problemas y en qué medidas está tomando Circle para enfrentar estos desafíos.
1. Diversificación de fuentes de ingresos
El 99% de los ingresos de Circle proviene de los fondos de reserva, lo que significa que la empresa carece de otros canales de ingresos efectivos, lo que sin duda representa un "cuello de botella de valoración" evidente para una empresa.
El modelo de negocio central de Circle es:
USDC, como una moneda estable anclada 1:1 al dólar estadounidense, está respaldada por dólares, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de bajo riesgo. Cuando los usuarios poseen USDC, Circle invierte esos fondos en activos como bonos del gobierno de EE. UU. para generar ingresos por intereses, mientras que los tenedores de USDC no reciben intereses.
Este modelo es esencialmente una "financiación sin intereses"; Circle utiliza los fondos de los usuarios para invertir, pero no tiene que pagar costos, similar al modelo de los bancos que absorben depósitos y luego otorgan préstamos, pero con un riesgo menor (ya que invierte principalmente en bonos del gobierno en lugar de otorgar préstamos).
El modelo de negocio de Circle se puede resumir como arbitraje de bonos del dólar digital.
La rentabilidad de Circle depende principalmente de dos factores:
Volumen de circulación de USDC: cuanto mayor sea el volumen de circulación, mayor será la escala de activos de reserva, y también será mayor el ingreso por intereses.
Entorno de tasas de interés: El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. afecta directamente los ingresos de reservas, y un entorno de altas tasas de interés es muy favorable para Circle.
A pesar de que Circle ya ha ocupado la posición ecológica de "líder en monedas estables conforme a la normativa", puede obtener más cuota de mercado a medida que la industria evoluciona, pero actualmente la Reserva Federal ha entrado en un ciclo de reducción de tasas de interés, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían caer al 2% o menos, lo que llevará directamente a una caída significativa en las ganancias de Circle.
Además, a medida que más instituciones financieras tradicionales entran en el mercado y competidores (como algunas nuevas monedas estables) comienzan a pagar intereses a los poseedores, el modelo de "financiamiento sin interés" de Circle enfrentará desafíos, lo que podría resultar en una mayor pérdida de cuota de mercado de monedas estables compliant.
En este caso, si Circle solo depende de los ingresos por reservas como su único punto de ganancias, le será difícil sostener un valor de mercado más alto.
Para hacer frente a este desafío, Circle propuso las siguientes soluciones:
Acelerar la promoción de Circle Payments Network: Circle lanzó Circle Payments Network en mayo de 2025, con el objetivo de utilizar USDC para proporcionar servicios de pago transfronterizos instantáneos y de bajo costo, conectando bancos, billeteras digitales y proveedores de servicios de pago.
Desarrollar servicios de valor añadido: desarrollar herramientas de custodia y gestión de activos USDC para clientes institucionales (como fondos criptográficos, bancos) y cobrar comisiones de gestión.
Explorar monedas estables no dolarizadas y mercados emergentes: Circle ha emitido EURC (moneda estable anclada al euro) y planea promover USDC y EURC en Asia y América Latina, donde las perspectivas de crecimiento en estos nuevos mercados son considerables.
2. Costos operativos elevados
Circle pagó el 60% de sus ingresos a los socios, principalmente para gastos de distribución y promoción. Este alto porcentaje de reparto es una carga pesada para Circle.
¿Por qué Circle pagaría una proporción tan alta de sus ingresos a sus socios? Esto está relacionado con la historia de desarrollo de USDC.
Circle y una plataforma de intercambio son los cofundadores de USDC. Circle se encarga de la emisión de USDC y la gestión de activos de reserva, mientras que la plataforma de intercambio proporciona canales de distribución, soporte técnico y promoción en el mercado. Ambas partes comparten los ingresos de las reservas de USDC (principalmente intereses de bonos del gobierno de EE.UU.) basándose en un acuerdo.
Cuando USDC se lanzó en 2018, la notoriedad de la marca Circle y su capacidad de distribución eran débiles, por lo que necesitaba depender de la posición de mercado y la red de usuarios de la plataforma de intercambio para expandir rápidamente la cuota de mercado de USDC, por lo tanto, la plataforma de intercambio ocupó una posición dominante en la colaboración.
Como líder en intercambios regulados en EE. UU., esta plataforma de negociación tiene un gran poder de negociación. Además, durante un largo período de tiempo, el volumen de circulación y el volumen de transacciones de USDC dependen en gran medida de la infraestructura de esta plataforma de negociación, y Circle tendrá dificultades para liberarse de esta dependencia a corto plazo.
Por ejemplo, en 2024, con un volumen total en circulación de 32 mil millones, esta plataforma de intercambio contribuyó con aproximadamente el 50%-60% del volumen de USDC, lo que equivale a alrededor de 16-19.2 mil millones de dólares.
Un término interesante en el acuerdo de colaboración entre Circle y la plataforma de intercambio es que, si Circle no puede distribuir los beneficios a la plataforma de intercambio en ciertas circunstancias, o si enfrenta ciertos problemas regulatorios, la plataforma de intercambio tiene el derecho de convertirse en el emisor de USDC por su cuenta, lo que le permite asumir los derechos de emisión de USDC.
A pesar de que actualmente el USDC es emitido y operado exclusivamente por Circle, la plataforma de intercambio sigue desempeñando un papel importante.
Circle se dio cuenta del riesgo a largo plazo de una alta proporción de comisiones, por lo que tomó algunas medidas, como renegociar los acuerdos de comisiones y construir canales de distribución propios.
La renegociación del acuerdo de reparto puede enfrentar ciertas dificultades, ya que está sujeta a un acuerdo legal, y Circle tiene dificultades para liberarse fácilmente de esta parte de las restricciones. Por otro lado, establecer canales de distribución propios puede aliviar efectivamente la presión sobre los beneficios que genera un alto reparto.
3. Volatilidad de la rentabilidad
Es innegable que la capitalización del mercado de las monedas estables está estrechamente relacionada con las fluctuaciones cíclicas de la industria de las criptomonedas. La alternancia entre mercados alcistas y bajistas de criptomonedas afecta directamente el tamaño total del mercado de monedas estables.
Circle tuvo una pérdida neta de 768.8 millones de dólares en 2022, principalmente debido al impacto del mercado bajista de criptomonedas; en 2023, obtuvo una ganancia de 267.6 millones de dólares, gracias al control de costos y al aumento de tasas de interés; en 2024, las ganancias cayeron a 155.7 millones de dólares debido al aumento de los costos de distribución.
Al revisar los cambios en la cantidad emitida de USDC, podemos ver varios puntos clave:
En la ola de DeFi de 2020, la emisión de USDC alcanzó los 55 mil millones de dólares.
En 2022, un proyecto de moneda estable colapsó, lo que provocó que una gran cantidad de fondos fluyera hacia USDC, manteniendo su capitalización de mercado en un nivel alto durante el mercado bajista de criptomonedas.
A principios de 2023, el fuerte ascenso de una determinada cadena pública impulsó un buen crecimiento de USDC en comparación con otras monedas estables.
En marzo de 2023, un banco cerró, sumado a la influencia negativa de las políticas regulatorias de EE. UU., el volumen de emisión de USDC disminuyó en alrededor del 30%, y para finales de 2023, la caída alcanzó aproximadamente el 50%.
Un político ganó las elecciones y la moneda estable volvió a crecer, USDC creció hasta más de 60 mil millones de dólares, con un crecimiento total del 80%.
Como se puede ver, el ciclo alcista y bajista del mercado de criptomonedas es crucial para el crecimiento de las monedas estables, y los factores políticos también tienen un impacto muy significativo en las monedas estables que se promocionan principalmente por su cumplimiento normativo (como USDC).
Para mitigar la volatilidad de las ganancias, Circle necesita abordar simultáneamente dos problemas: la diversificación de ingresos y la optimización de costos, para reducir la dependencia de las tasas de interés y estabilizar los márgenes de ganancia. Más crucial aún, Circle puede aprovechar su ventaja de cumplimiento para consolidar su posición en el mercado y hacer frente a la volatilidad del mercado de criptomonedas.
Resumen
Las monedas estables pueden considerarse una revolución del sistema financiero tradicional. Tienen el potencial de reemplazar SWIFT, la liquidación bancaria y el sistema de divisas, convirtiéndose en un componente clave de la nueva infraestructura financiera.
La visión de Circle no se limita a emitir moneda estable, sino que busca construir un nuevo sistema financiero, y USDC es el núcleo de este nuevo sistema financiero.
Sin embargo, Circle también enfrenta los tres grandes problemas mencionados anteriormente, los cuales necesitan ser resueltos activamente por la empresa.
Independientemente del resultado, la salida a bolsa de Circle ha establecido un referente para la industria de las criptomonedas, incentivando a más personas a seguir el campo de las monedas estables. Tenemos razones para mantener un seguimiento continuo sobre esta transformación del sistema financiero.
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HappyToBeDumped
· 08-11 13:22
tomar a la gente por tonta ya está, me importa un comino si pierdo o no
Circle se hace público: un gigante de la moneda estable con oportunidades y desafíos.
El lanzamiento de Circle provoca una alta atención del mercado hacia las monedas estables
Recientemente, la acción de salida a bolsa de la empresa Circle ha generado un amplio interés en el campo de las monedas estables. Como pionero en monedas estables compatibles, la salida a bolsa de Circle es, sin duda, un evento emblemático. Sin embargo, detrás de esta brillante fachada, la empresa también enfrenta algunos riesgos y desafíos potenciales.
A través de un análisis profundo del prospecto de salida a bolsa de Circle, podemos encontrar que la empresa enfrenta principalmente tres problemas:
Profundicemos en las raíces de estos problemas y en qué medidas está tomando Circle para enfrentar estos desafíos.
1. Diversificación de fuentes de ingresos
El 99% de los ingresos de Circle proviene de los fondos de reserva, lo que significa que la empresa carece de otros canales de ingresos efectivos, lo que sin duda representa un "cuello de botella de valoración" evidente para una empresa.
El modelo de negocio central de Circle es:
USDC, como una moneda estable anclada 1:1 al dólar estadounidense, está respaldada por dólares, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de bajo riesgo. Cuando los usuarios poseen USDC, Circle invierte esos fondos en activos como bonos del gobierno de EE. UU. para generar ingresos por intereses, mientras que los tenedores de USDC no reciben intereses.
Este modelo es esencialmente una "financiación sin intereses"; Circle utiliza los fondos de los usuarios para invertir, pero no tiene que pagar costos, similar al modelo de los bancos que absorben depósitos y luego otorgan préstamos, pero con un riesgo menor (ya que invierte principalmente en bonos del gobierno en lugar de otorgar préstamos).
El modelo de negocio de Circle se puede resumir como arbitraje de bonos del dólar digital.
La rentabilidad de Circle depende principalmente de dos factores:
A pesar de que Circle ya ha ocupado la posición ecológica de "líder en monedas estables conforme a la normativa", puede obtener más cuota de mercado a medida que la industria evoluciona, pero actualmente la Reserva Federal ha entrado en un ciclo de reducción de tasas de interés, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían caer al 2% o menos, lo que llevará directamente a una caída significativa en las ganancias de Circle.
Además, a medida que más instituciones financieras tradicionales entran en el mercado y competidores (como algunas nuevas monedas estables) comienzan a pagar intereses a los poseedores, el modelo de "financiamiento sin interés" de Circle enfrentará desafíos, lo que podría resultar en una mayor pérdida de cuota de mercado de monedas estables compliant.
En este caso, si Circle solo depende de los ingresos por reservas como su único punto de ganancias, le será difícil sostener un valor de mercado más alto.
Para hacer frente a este desafío, Circle propuso las siguientes soluciones:
Acelerar la promoción de Circle Payments Network: Circle lanzó Circle Payments Network en mayo de 2025, con el objetivo de utilizar USDC para proporcionar servicios de pago transfronterizos instantáneos y de bajo costo, conectando bancos, billeteras digitales y proveedores de servicios de pago.
Desarrollar servicios de valor añadido: desarrollar herramientas de custodia y gestión de activos USDC para clientes institucionales (como fondos criptográficos, bancos) y cobrar comisiones de gestión.
Explorar monedas estables no dolarizadas y mercados emergentes: Circle ha emitido EURC (moneda estable anclada al euro) y planea promover USDC y EURC en Asia y América Latina, donde las perspectivas de crecimiento en estos nuevos mercados son considerables.
2. Costos operativos elevados
Circle pagó el 60% de sus ingresos a los socios, principalmente para gastos de distribución y promoción. Este alto porcentaje de reparto es una carga pesada para Circle.
¿Por qué Circle pagaría una proporción tan alta de sus ingresos a sus socios? Esto está relacionado con la historia de desarrollo de USDC.
Circle y una plataforma de intercambio son los cofundadores de USDC. Circle se encarga de la emisión de USDC y la gestión de activos de reserva, mientras que la plataforma de intercambio proporciona canales de distribución, soporte técnico y promoción en el mercado. Ambas partes comparten los ingresos de las reservas de USDC (principalmente intereses de bonos del gobierno de EE.UU.) basándose en un acuerdo.
Cuando USDC se lanzó en 2018, la notoriedad de la marca Circle y su capacidad de distribución eran débiles, por lo que necesitaba depender de la posición de mercado y la red de usuarios de la plataforma de intercambio para expandir rápidamente la cuota de mercado de USDC, por lo tanto, la plataforma de intercambio ocupó una posición dominante en la colaboración.
Como líder en intercambios regulados en EE. UU., esta plataforma de negociación tiene un gran poder de negociación. Además, durante un largo período de tiempo, el volumen de circulación y el volumen de transacciones de USDC dependen en gran medida de la infraestructura de esta plataforma de negociación, y Circle tendrá dificultades para liberarse de esta dependencia a corto plazo.
Por ejemplo, en 2024, con un volumen total en circulación de 32 mil millones, esta plataforma de intercambio contribuyó con aproximadamente el 50%-60% del volumen de USDC, lo que equivale a alrededor de 16-19.2 mil millones de dólares.
Un término interesante en el acuerdo de colaboración entre Circle y la plataforma de intercambio es que, si Circle no puede distribuir los beneficios a la plataforma de intercambio en ciertas circunstancias, o si enfrenta ciertos problemas regulatorios, la plataforma de intercambio tiene el derecho de convertirse en el emisor de USDC por su cuenta, lo que le permite asumir los derechos de emisión de USDC.
A pesar de que actualmente el USDC es emitido y operado exclusivamente por Circle, la plataforma de intercambio sigue desempeñando un papel importante.
Circle se dio cuenta del riesgo a largo plazo de una alta proporción de comisiones, por lo que tomó algunas medidas, como renegociar los acuerdos de comisiones y construir canales de distribución propios.
La renegociación del acuerdo de reparto puede enfrentar ciertas dificultades, ya que está sujeta a un acuerdo legal, y Circle tiene dificultades para liberarse fácilmente de esta parte de las restricciones. Por otro lado, establecer canales de distribución propios puede aliviar efectivamente la presión sobre los beneficios que genera un alto reparto.
3. Volatilidad de la rentabilidad
Es innegable que la capitalización del mercado de las monedas estables está estrechamente relacionada con las fluctuaciones cíclicas de la industria de las criptomonedas. La alternancia entre mercados alcistas y bajistas de criptomonedas afecta directamente el tamaño total del mercado de monedas estables.
Circle tuvo una pérdida neta de 768.8 millones de dólares en 2022, principalmente debido al impacto del mercado bajista de criptomonedas; en 2023, obtuvo una ganancia de 267.6 millones de dólares, gracias al control de costos y al aumento de tasas de interés; en 2024, las ganancias cayeron a 155.7 millones de dólares debido al aumento de los costos de distribución.
Al revisar los cambios en la cantidad emitida de USDC, podemos ver varios puntos clave:
Como se puede ver, el ciclo alcista y bajista del mercado de criptomonedas es crucial para el crecimiento de las monedas estables, y los factores políticos también tienen un impacto muy significativo en las monedas estables que se promocionan principalmente por su cumplimiento normativo (como USDC).
Para mitigar la volatilidad de las ganancias, Circle necesita abordar simultáneamente dos problemas: la diversificación de ingresos y la optimización de costos, para reducir la dependencia de las tasas de interés y estabilizar los márgenes de ganancia. Más crucial aún, Circle puede aprovechar su ventaja de cumplimiento para consolidar su posición en el mercado y hacer frente a la volatilidad del mercado de criptomonedas.
Resumen
Las monedas estables pueden considerarse una revolución del sistema financiero tradicional. Tienen el potencial de reemplazar SWIFT, la liquidación bancaria y el sistema de divisas, convirtiéndose en un componente clave de la nueva infraestructura financiera.
La visión de Circle no se limita a emitir moneda estable, sino que busca construir un nuevo sistema financiero, y USDC es el núcleo de este nuevo sistema financiero.
Sin embargo, Circle también enfrenta los tres grandes problemas mencionados anteriormente, los cuales necesitan ser resueltos activamente por la empresa.
Independientemente del resultado, la salida a bolsa de Circle ha establecido un referente para la industria de las criptomonedas, incentivando a más personas a seguir el campo de las monedas estables. Tenemos razones para mantener un seguimiento continuo sobre esta transformación del sistema financiero.