Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi

Enkripsi mata uang telah menjadi salah satu sektor yang paling dinamis dan berpotensi dalam bidang teknologi finansial. Dengan masuknya dana institusi secara besar-besaran, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.

Proyek enkripsi sangat beragam, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek keuangan terdesentralisasi, koin meme, dan sebagainya, yang masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Oleh karena itu, perlu dijelajahi model valuasi yang sesuai untuk setiap segmen.

I. Penilaian Jaringan Publik: Berdasarkan Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node. Ekspresinya adalah:

V = K*N² (V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang efektif, K adalah konstanta)

Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa nilai perusahaan seperti Facebook dan Tencent menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe terkait dengan jumlah pengguna.

Kasus Ethereum menunjukkan bahwa hukum ini juga berlaku untuk penilaian proyek blockchain publik. Penelitian menemukan bahwa kapitalisasi pasar Ethereum memiliki hubungan linier logaritmik dengan pengguna aktif harian, yang secara dasar sesuai dengan hukum Metcalfe. Rumus spesifiknya adalah:

V = 3000 * N^1.43

Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memiliki hubungan tertentu dengan pergerakan nilai pasar aktual Ethereum.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang baru muncul. Untuk proyek awal dengan basis pengguna yang lebih kecil, seperti Solana, Tron, dan sebagainya, metode ini mungkin kurang sesuai. Selain itu, hukum ini juga tidak dapat mencerminkan pengaruh faktor-faktor seperti tingkat staking dan mekanisme pembakaran terhadap harga token.

Dua, Estimasi Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran Keuntungan

Token platform dari bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, terkait dengan pendapatan bursa, pengembangan ekosistem, dan pangsa pasar. Sebagian besar token platform memiliki mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, beberapa juga dilengkapi dengan mekanisme pembakaran biaya gas.

Penilaian token platform perlu mempertimbangkan keseluruhan pendapatan platform dan situasi pembakaran token. Metode penilaian model pembelian kembali dan pembakaran yang disederhanakan adalah:

Tingkat pertumbuhan nilai token platform = Ktingkat pertumbuhan volume transaksitingkat penghancuran pasokan (K adalah konstanta)

Sebagai contoh token platform dari suatu bursa terkenal, cara pemberiannya telah mengalami dua tahap:

Tahap pertama (2017-2020: setiap kuartal menggunakan 20% laba untuk membeli kembali dan menghancurkan token.

Tahap kedua )2021 hingga sekarang (: Melaksanakan mekanisme penghancuran otomatis, menghitung jumlah penghancuran berdasarkan harga token dan jumlah blok per kuartal blockchain; sekaligus menerapkan mekanisme penghancuran waktu nyata, 10% dari hadiah setiap blok dihancurkan.

Dalam penerapan metode penilaian ini, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa secara dekat. Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak signifikan terhadap penilaian token platform.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cb7e62b8baf40bea474c8f4ad287fd4.webp(

Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Proyek keuangan terdesentralisasi dapat menggunakan metode valuasi diskonto arus kas token )DCF(. Logika inti adalah memprediksi arus kas token di masa depan, dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu. Rumus perhitungannya adalah:

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce4ba5de2ca105e896281bad950a2be8.webp(

FCFt adalah arus kas bebas tahun t, r adalah tingkat diskonto, n adalah periode perkiraan, TV adalah nilai terminal.

Sebagai contoh dari suatu protokol perdagangan terdesentralisasi, anggaplah pendapatan pada tahun 2024 adalah 98,9 juta, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, tingkat diskonto 15%, jangka waktu proyeksi 5 tahun, tingkat pertumbuhan abadi 3%, dan tingkat konversi FCF 90%.

Setelah perhitungan, total diskonto FCF selama lima tahun ke depan adalah 390,3 juta, nilai akhir diskonto adalah 611,6 juta, dan total valuasi DCF adalah 1,002 juta. Nilai ini mendekati nilai pasar proyek saat ini sebesar 1,16 juta.

Namun, valuasi protokol keuangan terdesentralisasi menghadapi berbagai tantangan: token tata kelola seringkali tidak menangkap nilai pendapatan protokol; proyeksi arus kas di masa depan sulit; penentuan tingkat diskonto kompleks; beberapa proyek menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang mungkin tidak berlaku untuk metode ini.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5570754830a9e7c70981a628bf16de93.webp(

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Metode Beragam

) metode estimasi biaya penambangan

Statistik menunjukkan, dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin pertambangan utama hanya sekitar 10%, menunjukkan bahwa biaya penambangan memainkan peran penting dalam mendukung harga Bitcoin. Oleh karena itu, biaya penambangan dapat dianggap sebagai garis dasar harga Bitcoin.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c947fb4db0efd8c2e5679f734c38ef0b.webp(

) model pengganti emas

Bitcoin dianggap sebagai "emas digital", yang dapat menggantikan sebagian fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, nilai pasar Bitcoin mencakup 7,3% dari nilai pasar emas. Jika proporsi ini meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, harga per Bitcoin akan masing-masing mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, 925.226 dolar.

Namun, Bitcoin dan emas memiliki perbedaan dalam atribut fisik, pengenalan pasar, dan skenario aplikasi, sehingga saat menggunakan model ini, perlu mempertimbangkan dengan baik pengaruh faktor-faktor tersebut terhadap nilai nyata Bitcoin.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26922565521dbf6c7faa8632841886d4.webp(

Ringkasan

Menjelajahi model valuasi proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan yang sehat dari proyek-proyek berharga dalam industri, sekaligus membantu menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi.

Terutama saat pasar lesu, kita harus mencari proyek-proyek yang memiliki nilai jangka panjang dengan standar yang paling ketat dan logika yang paling dasar. Melalui model valuasi yang wajar, kita berharap dapat menemukan saham-saham potensial di bidang enkripsi selama pasar bearish, seperti menemukan Google dan Apple saat gelembung internet tahun 2000 pecah.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-11227f708d0f4123e6c4cd98cf6ca76b.webp(

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-71a3910e20eeb826e65355415f237f6e.webp(