Enkripsi Aset Keuangan: Potensi Ethereum Melampaui Bitcoin
Komunitas enkripsi terus berupaya untuk menjadikan tokenisasi dan aset on-chain sebagai cara untuk meningkatkan aksesibilitas, tetapi kemajuan yang paling signifikan sebenarnya berasal dari penggabungan antara enkripsi dan sekuritas tradisional. Tren ini tercermin dengan jelas dalam melonjaknya minat pasar terbuka terhadap "perbendaharaan aset enkripsi perusahaan".
Sebuah perusahaan menjadi yang pertama menerapkan strategi ini, menjadikannya sebuah perusahaan dengan nilai pasar lebih dari 100 miliar dolar, dengan peningkatan yang bahkan melampaui Nvidia. Inti logika dari strategi keuangan ini adalah: penerbitan saham publik dapat memperoleh leverage tanpa jaminan dengan biaya yang lebih rendah, sementara trader biasa tidak dapat memperoleh keunggulan ini.
Belakangan ini, perhatian orang telah meluas di luar Bitcoin, dan strategi treasury berbasis Ethereum semakin mendapat perhatian. Namun, apakah treasury Ethereum benar-benar masuk akal? Seperti yang ditunjukkan oleh analisis terhadap suatu perusahaan, perusahaan pada dasarnya sedang mencoba untuk melakukan arbitrase antara tingkat pertumbuhan tahunan gabungan dari aset yang menjadi target dan biaya modal mereka sendiri. Ethereum sebagai aset cadangan yang langka dan dapat diprogram, memainkan peran fundamental dalam menjaga keamanan ekonomi di blockchain seiring dengan semakin banyaknya aset yang berpindah ke jaringan blockchain. Artikel ini akan menjelaskan mengapa treasury Ethereum memiliki tren bullish dan memberikan saran operasional kepada perusahaan yang mengadopsi strategi keuangan ini.
Mendapatkan Likuiditas: Fondasi Perusahaan Keuangan
Salah satu alasan mengapa token dan protokol berusaha untuk menciptakan perusahaan treasury ini adalah untuk memberikan token akses ke likuiditas keuangan tradisional, terutama dalam konteks penurunan likuiditas altcoin di pasar cryptocurrency. Umumnya, strategi treasury ini memperoleh likuiditas untuk membeli lebih banyak aset melalui tiga cara. Penting untuk dicatat bahwa likuiditas/hutang ini tidak terjamin, yaitu tidak dapat ditebus:
Obligasi konversi: Mengumpulkan dana dengan menerbitkan utang yang dapat dikonversi menjadi saham, dan dana yang diperoleh digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin;
Saham preferen: Mengumpulkan dana melalui penerbitan saham preferen yang membayar dividen tahunan tetap kepada investor;
Penerbitan harga pasar (ATM): Menjual saham baru langsung di pasar terbuka untuk mengumpulkan dana real-time yang fleksibel dalam membeli Bitcoin.
Keuntungan Obligasi Konversi Ethereum
Obligasi konversi memberikan dua keuntungan utama bagi investor institusi:
Perlindungan penurunan dan paparan peningkatan coexist: obligasi konversi memungkinkan lembaga untuk mendapatkan paparan terhadap aset yang mendasarinya, sambil melindungi investasi pokok melalui karakteristik perlindungan yang melekat pada obligasi;
Peluang arbitrase yang didorong oleh volatilitas: Hedge fund membeli obligasi konversi biasanya tidak hanya untuk mendapatkan eksposur, tetapi juga untuk menjalankan strategi perdagangan gamma, untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas aset dasar dan sekuritasnya.
Volatilitas historis dan volatilitas implisit yang lebih tinggi dari Ethereum dibandingkan dengan Bitcoin menjadi keunggulan kuncinya. Perusahaan treasury Ethereum mencerminkan volatilitas yang lebih tinggi ini secara alami dalam struktur modalnya dengan menerbitkan obligasi konversi Ethereum. Ini membuat obligasi konversi yang didukung oleh Ethereum sangat menarik bagi para arbitrase dan hedge fund. Kuncinya adalah, volatilitas ini juga memungkinkan treasury Ethereum untuk mendapatkan kondisi pendanaan yang lebih menguntungkan dengan menjual obligasi konversi pada penilaian yang lebih tinggi.
Bagi pemegang obligasi konversi, volatilitas yang lebih tinggi meningkatkan peluang untuk menghasilkan keuntungan melalui strategi perdagangan gamma. Singkatnya, semakin tinggi volatilitas aset yang mendasari, semakin menguntungkan perdagangan gamma, yang memberikan keunggulan yang jelas bagi obligasi konversi di dalam kas Ethereum dibandingkan dengan obligasi konversi di dalam kas Bitcoin.
Namun, perlu dicatat bahwa: jika Ethereum tidak dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan jangka panjang, apresiasi aset yang mendasarinya mungkin tidak cukup untuk mendukung konversi sebelum jatuh tempo. Dalam hal ini, perusahaan treasury Ethereum akan menghadapi risiko pelunasan penuh obligasi. Sebaliknya, kemungkinan Bitcoin mengalami risiko penurunan semacam ini lebih rendah, karena dalam strategi ini, sebagian besar obligasi konversi secara historis telah dikonversi menjadi saham.
Perbedaan Nilai Penerbitan Saham Preferen Ethereum
Berbeda dengan obligasi konversi, penerbitan saham preferen dirancang untuk kategori aset pendapatan tetap. Meskipun beberapa saham preferen konversi menawarkan ruang upside campuran, bagi banyak investor institusi, imbal hasil tetap menjadi pertimbangan utama. Penetapan harga alat-alat ini didasarkan pada risiko kredit yang dijamin, yaitu apakah perusahaan treasury dapat secara andal membayar bunga.
Keunggulan kunci dari strategi perusahaan tertentu terletak pada penggunaan penerbitan harga pasar untuk menyediakan dana bagi pembayaran ini. Karena ini biasanya hanya menyumbang 1%-3% dari total nilai pasar, efek pengenceran dan risiko yang diperkenalkan sangat kecil. Namun, model ini tetap bergantung pada likuiditas pasar dan volatilitas Bitcoin serta sekuritas yang menjadi target perusahaan.
Ethereum menambahkan satu lapisan nilai lagi: pendapatan asli yang dihasilkan melalui staking, re-staking, dan pinjaman. Pendapatan bawaan ini memberikan kepastian yang lebih tinggi untuk pembayaran dividen saham preferen, yang secara teoretis seharusnya dapat memberikan peringkat kredit yang lebih tinggi. Berbeda dengan Bitcoin yang hanya bergantung pada apresiasi harga, karakteristik pengembalian Ethereum menggabungkan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk dengan pendapatan asli tingkat protokol.
Salah satu inovasi menarik dari saham preferen Ethereum adalah kemampuannya untuk menjadi alat investasi non-arah, yang memungkinkan investor institusi untuk berpartisipasi dalam keamanan jaringan tanpa harus menanggung risiko arah harga Ethereum. Mempertahankan setidaknya 67% validator yang jujur sangat penting untuk menjamin keamanan Ethereum. Seiring semakin banyak aset yang berpindah ke blockchain, dukungan aktif institusi terhadap desentralisasi dan keamanan Ethereum menjadi semakin penting.
Namun, banyak institusi mungkin tidak ingin langsung melakukan pembelian Ethereum. Perusahaan treasury Ethereum dapat bertindak sebagai perantara, menyerap risiko arah, sambil memberikan imbal hasil yang mirip dengan pendapatan tetap kepada institusi. Saham preferen yang diterbitkan oleh perusahaan tertentu dirancang khusus sebagai produk staking pendapatan tetap berbasis blockchain. Mereka dapat membuatnya lebih menarik bagi investor yang mencari imbal hasil stabil tanpa mengambil seluruh risiko pasar dengan menggabungkan keuntungan seperti hak prioritas perdagangan, insentif di tingkat protokol, dan lain-lain.
Keunggulan Penerbitan Harga Pasar untuk Perbendaharaan Ethereum
Untuk perusahaan penyimpanan enkripsi, indikator valuasi yang luas digunakan adalah mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih). Secara konseptual, fungsi mNAV mirip dengan rasio harga terhadap laba (P/E): itu mencerminkan penilaian pasar terhadap pertumbuhan masa depan setiap saham aset.
Ethereum treasury pada dasarnya seharusnya menikmati premi mNAV yang lebih tinggi, berkat mekanisme pendapatan asli Ethereum. Aktivitas ini dapat menghasilkan "pendapatan" berulang atau meningkatkan nilai per saham Ethereum tanpa memerlukan modal tambahan. Sebaliknya, perusahaan treasury Bitcoin harus bergantung pada strategi pendapatan sintetis (seperti menerbitkan obligasi konversi atau saham preferen). Tanpa produk institusi ini, akan sulit untuk membenarkan keabsahan pendapatan ketika premi pasar treasury Bitcoin mendekati nilai aset bersih.
Yang terpenting, mNAV memiliki sifat refleksif: mNAV yang lebih tinggi memungkinkan perusahaan treasury untuk mengumpulkan dana dengan lebih efektif melalui penerbitan harga pasar. Mereka menerbitkan saham dengan premi dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak aset yang menjadi target, sehingga meningkatkan nilai aset per saham dan memperkuat siklus ini. Semakin tinggi mNAV, semakin banyak nilai yang dapat ditangkap, yang membuat penerbitan harga pasar sangat efektif bagi perusahaan treasury Ethereum.
Kemampuan untuk mendapatkan modal adalah faktor kunci lainnya. Perusahaan dengan likuiditas yang lebih dalam dan kemampuan pembiayaan yang lebih kuat secara alami menikmati mNAV yang lebih tinggi, sementara perusahaan dengan akses pasar terbatas sering diperdagangkan dengan diskon. Oleh karena itu, mNAV biasanya mencerminkan premi likuiditas — kepercayaan pasar terhadap kemampuan perusahaan untuk secara efektif mendapatkan lebih banyak likuiditas.
Menyaring perusahaan keuangan dari prinsip pertama
Sebuah model pemikiran yang berguna adalah: menganggap penawaran umum sebagai cara untuk mengumpulkan modal dari investor ritel, sementara obligasi konversi dan saham preferen biasanya dirancang untuk investor institusi. Oleh karena itu, kunci strategi penawaran umum yang sukses adalah membangun basis investor ritel yang kuat, yang seringkali tergantung pada apakah ada seorang pemimpin yang dapat dipercaya dan karismatik, serta transparansi yang berkelanjutan di sekitar strategi, sehingga investor ritel percaya pada visi jangka panjang. Sebaliknya, untuk sukses menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen, diperlukan saluran penjualan institusi yang kuat dan hubungan dengan departemen pasar modal. Berdasarkan logika ini, beberapa perusahaan mungkin lebih cocok untuk strategi yang dipimpin oleh ritel, sementara perusahaan lain mungkin lebih terampil memanfaatkan likuiditas institusi.
Pentingnya Kas Ethereum untuk Ekosistem dan Lanskap Persaingan
Salah satu tantangan terbesar yang dihadapi Ethereum adalah semakin tingginya tingkat sentralisasi para validator dan staking Ether, yang terutama tercermin dalam protokol staking likuid dan bursa terpusat. Perusahaan treasury Ethereum membantu menyeimbangkan tren ini dan mempromosikan desentralisasi para validator. Untuk mendukung ketahanan jangka panjang, perusahaan-perusahaan ini harus mendistribusikan Ether mereka di berbagai penyedia staking dan, jika memungkinkan, menjadi validator itu sendiri.
Dalam konteks ini, lanskap persaingan untuk kas Ethereum akan berbeda secara signifikan dari perusahaan kas Bitcoin. Dalam ekosistem Bitcoin, pasar telah berkembang menjadi pola pemenang mengambil semua, di mana jumlah Bitcoin yang dimiliki suatu perusahaan jauh melebihi perusahaan lainnya. Berkat keuntungan awal dan kekuatan dalam pengendalian narasi, perusahaan tersebut juga mendominasi pasar obligasi konversi dan saham preferen.
Sebagai perbandingan, strategi treasury Ethereum baru saja memulai. Belum ada entitas tunggal yang mendominasi, sebaliknya, beberapa treasury Ethereum diluncurkan secara bersamaan. Keadaan tanpa keunggulan awal ini tidak hanya lebih sehat untuk jaringan, tetapi juga dapat membudayakan lingkungan pasar yang lebih kompetitif dan berkembang pesat. Mengingat kepemilikan Ethereum para pemain utama yang relatif dekat, pola duopoli yang maju bisa muncul.
Valuasi: Integrasi Inovasi Keuangan Tradisional
Secara umum, model treasury Ethereum dapat dianggap sebagai penggabungan antara treasury tradisional dan layanan staking, yang dirancang khusus untuk keuangan tradisional. Berbeda dengan layanan staking, perusahaan treasury Ethereum memiliki potensi untuk menangkap pangsa yang lebih besar dari apresiasi aset, karena mereka memiliki aset yang mendasarinya, yang membuat model ini jauh lebih unggul dalam hal akumulasi nilai.
Dari sudut pandang estimasi kasar: suatu layanan staking saat ini mengelola sekitar 30% dari total staking Ethereum, dengan estimasi nilai lebih dari 30 miliar USD. Kami percaya bahwa dalam satu siklus pasar (4 tahun), total skala perusahaan treasury Ethereum dapat melebihi tingkat ini, berkat kecepatan, kedalaman, dan refleksivitas aliran modal keuangan tradisional - seperti yang ditunjukkan oleh strategi pertumbuhan suatu perusahaan treasury Bitcoin.
Sebagai referensi: nilai pasar Bitcoin adalah 2,47 triliun dolar AS, sementara nilai pasar Ethereum adalah 428 miliar dolar AS (setara dengan 17%-20% dari Bitcoin). Jika skala perusahaan treasury Ethereum mencapai sekitar 20% dari valuasi perusahaan treasury Bitcoin yang sebesar 120 miliar dolar AS, ini berarti nilai jangka panjangnya sekitar 24 miliar dolar AS. Saat ini, total valuasi mereka sedikit di bawah 8 miliar dolar AS, yang menunjukkan bahwa seiring dengan matangnya treasury Ethereum, masih ada ruang pertumbuhan yang besar.
Kesimpulan
Kombinasi antara cryptocurrency dan keuangan tradisional melalui penggabungan aset digital dalam treasury mewakili sebuah perubahan besar, treasury Ethereum kini menjadi kekuatan yang kuat. Keunggulan unik Ethereum memberikan perusahaan treasury Ethereum potensi pertumbuhan yang unik. Potensi mereka dalam memfasilitasi desentralisasi validator dan memelihara persaingan lebih lanjut membedakannya dari treasury Bitcoin. Menggabungkan efisiensi modal treasury tradisional dengan imbal hasil bawaan Ethereum akan melepaskan nilai besar dan mendorong ekonomi on-chain lebih dalam terintegrasi dengan keuangan tradisional. Ekspansi cepat dan minat institusi yang terus meningkat menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, ini akan memiliki dampak transformatif pada cryptocurrency dan pasar modal.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
21 Suka
Hadiah
21
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
DeFiAlchemist
· 20jam yang lalu
*menyesuaikan kacamata hasil* strategi perbendaharaan eth = alkimia keuangan tingkat selanjutnya
Lihat AsliBalas0
pumpamentalist
· 08-11 00:13
eth adalah yang terhebat di dunia?
Lihat AsliBalas0
Token_Sherpa
· 08-11 00:13
ser... ponzinomika lain yang menyamar sebagai inovasi perbendaharaan? smh sudah pernah mengalami itu di tahun 2021
Strategi Perbendaharaan Ethereum: Potensi Pertumbuhan dan Model Pembiayaan Inovatif yang Melampaui Bitcoin
Enkripsi Aset Keuangan: Potensi Ethereum Melampaui Bitcoin
Komunitas enkripsi terus berupaya untuk menjadikan tokenisasi dan aset on-chain sebagai cara untuk meningkatkan aksesibilitas, tetapi kemajuan yang paling signifikan sebenarnya berasal dari penggabungan antara enkripsi dan sekuritas tradisional. Tren ini tercermin dengan jelas dalam melonjaknya minat pasar terbuka terhadap "perbendaharaan aset enkripsi perusahaan".
Sebuah perusahaan menjadi yang pertama menerapkan strategi ini, menjadikannya sebuah perusahaan dengan nilai pasar lebih dari 100 miliar dolar, dengan peningkatan yang bahkan melampaui Nvidia. Inti logika dari strategi keuangan ini adalah: penerbitan saham publik dapat memperoleh leverage tanpa jaminan dengan biaya yang lebih rendah, sementara trader biasa tidak dapat memperoleh keunggulan ini.
Belakangan ini, perhatian orang telah meluas di luar Bitcoin, dan strategi treasury berbasis Ethereum semakin mendapat perhatian. Namun, apakah treasury Ethereum benar-benar masuk akal? Seperti yang ditunjukkan oleh analisis terhadap suatu perusahaan, perusahaan pada dasarnya sedang mencoba untuk melakukan arbitrase antara tingkat pertumbuhan tahunan gabungan dari aset yang menjadi target dan biaya modal mereka sendiri. Ethereum sebagai aset cadangan yang langka dan dapat diprogram, memainkan peran fundamental dalam menjaga keamanan ekonomi di blockchain seiring dengan semakin banyaknya aset yang berpindah ke jaringan blockchain. Artikel ini akan menjelaskan mengapa treasury Ethereum memiliki tren bullish dan memberikan saran operasional kepada perusahaan yang mengadopsi strategi keuangan ini.
Mendapatkan Likuiditas: Fondasi Perusahaan Keuangan
Salah satu alasan mengapa token dan protokol berusaha untuk menciptakan perusahaan treasury ini adalah untuk memberikan token akses ke likuiditas keuangan tradisional, terutama dalam konteks penurunan likuiditas altcoin di pasar cryptocurrency. Umumnya, strategi treasury ini memperoleh likuiditas untuk membeli lebih banyak aset melalui tiga cara. Penting untuk dicatat bahwa likuiditas/hutang ini tidak terjamin, yaitu tidak dapat ditebus:
Keuntungan Obligasi Konversi Ethereum
Obligasi konversi memberikan dua keuntungan utama bagi investor institusi:
Volatilitas historis dan volatilitas implisit yang lebih tinggi dari Ethereum dibandingkan dengan Bitcoin menjadi keunggulan kuncinya. Perusahaan treasury Ethereum mencerminkan volatilitas yang lebih tinggi ini secara alami dalam struktur modalnya dengan menerbitkan obligasi konversi Ethereum. Ini membuat obligasi konversi yang didukung oleh Ethereum sangat menarik bagi para arbitrase dan hedge fund. Kuncinya adalah, volatilitas ini juga memungkinkan treasury Ethereum untuk mendapatkan kondisi pendanaan yang lebih menguntungkan dengan menjual obligasi konversi pada penilaian yang lebih tinggi.
Bagi pemegang obligasi konversi, volatilitas yang lebih tinggi meningkatkan peluang untuk menghasilkan keuntungan melalui strategi perdagangan gamma. Singkatnya, semakin tinggi volatilitas aset yang mendasari, semakin menguntungkan perdagangan gamma, yang memberikan keunggulan yang jelas bagi obligasi konversi di dalam kas Ethereum dibandingkan dengan obligasi konversi di dalam kas Bitcoin.
Namun, perlu dicatat bahwa: jika Ethereum tidak dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan jangka panjang, apresiasi aset yang mendasarinya mungkin tidak cukup untuk mendukung konversi sebelum jatuh tempo. Dalam hal ini, perusahaan treasury Ethereum akan menghadapi risiko pelunasan penuh obligasi. Sebaliknya, kemungkinan Bitcoin mengalami risiko penurunan semacam ini lebih rendah, karena dalam strategi ini, sebagian besar obligasi konversi secara historis telah dikonversi menjadi saham.
Perbedaan Nilai Penerbitan Saham Preferen Ethereum
Berbeda dengan obligasi konversi, penerbitan saham preferen dirancang untuk kategori aset pendapatan tetap. Meskipun beberapa saham preferen konversi menawarkan ruang upside campuran, bagi banyak investor institusi, imbal hasil tetap menjadi pertimbangan utama. Penetapan harga alat-alat ini didasarkan pada risiko kredit yang dijamin, yaitu apakah perusahaan treasury dapat secara andal membayar bunga.
Keunggulan kunci dari strategi perusahaan tertentu terletak pada penggunaan penerbitan harga pasar untuk menyediakan dana bagi pembayaran ini. Karena ini biasanya hanya menyumbang 1%-3% dari total nilai pasar, efek pengenceran dan risiko yang diperkenalkan sangat kecil. Namun, model ini tetap bergantung pada likuiditas pasar dan volatilitas Bitcoin serta sekuritas yang menjadi target perusahaan.
Ethereum menambahkan satu lapisan nilai lagi: pendapatan asli yang dihasilkan melalui staking, re-staking, dan pinjaman. Pendapatan bawaan ini memberikan kepastian yang lebih tinggi untuk pembayaran dividen saham preferen, yang secara teoretis seharusnya dapat memberikan peringkat kredit yang lebih tinggi. Berbeda dengan Bitcoin yang hanya bergantung pada apresiasi harga, karakteristik pengembalian Ethereum menggabungkan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk dengan pendapatan asli tingkat protokol.
Salah satu inovasi menarik dari saham preferen Ethereum adalah kemampuannya untuk menjadi alat investasi non-arah, yang memungkinkan investor institusi untuk berpartisipasi dalam keamanan jaringan tanpa harus menanggung risiko arah harga Ethereum. Mempertahankan setidaknya 67% validator yang jujur sangat penting untuk menjamin keamanan Ethereum. Seiring semakin banyak aset yang berpindah ke blockchain, dukungan aktif institusi terhadap desentralisasi dan keamanan Ethereum menjadi semakin penting.
Namun, banyak institusi mungkin tidak ingin langsung melakukan pembelian Ethereum. Perusahaan treasury Ethereum dapat bertindak sebagai perantara, menyerap risiko arah, sambil memberikan imbal hasil yang mirip dengan pendapatan tetap kepada institusi. Saham preferen yang diterbitkan oleh perusahaan tertentu dirancang khusus sebagai produk staking pendapatan tetap berbasis blockchain. Mereka dapat membuatnya lebih menarik bagi investor yang mencari imbal hasil stabil tanpa mengambil seluruh risiko pasar dengan menggabungkan keuntungan seperti hak prioritas perdagangan, insentif di tingkat protokol, dan lain-lain.
Keunggulan Penerbitan Harga Pasar untuk Perbendaharaan Ethereum
Untuk perusahaan penyimpanan enkripsi, indikator valuasi yang luas digunakan adalah mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih). Secara konseptual, fungsi mNAV mirip dengan rasio harga terhadap laba (P/E): itu mencerminkan penilaian pasar terhadap pertumbuhan masa depan setiap saham aset.
Ethereum treasury pada dasarnya seharusnya menikmati premi mNAV yang lebih tinggi, berkat mekanisme pendapatan asli Ethereum. Aktivitas ini dapat menghasilkan "pendapatan" berulang atau meningkatkan nilai per saham Ethereum tanpa memerlukan modal tambahan. Sebaliknya, perusahaan treasury Bitcoin harus bergantung pada strategi pendapatan sintetis (seperti menerbitkan obligasi konversi atau saham preferen). Tanpa produk institusi ini, akan sulit untuk membenarkan keabsahan pendapatan ketika premi pasar treasury Bitcoin mendekati nilai aset bersih.
Yang terpenting, mNAV memiliki sifat refleksif: mNAV yang lebih tinggi memungkinkan perusahaan treasury untuk mengumpulkan dana dengan lebih efektif melalui penerbitan harga pasar. Mereka menerbitkan saham dengan premi dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak aset yang menjadi target, sehingga meningkatkan nilai aset per saham dan memperkuat siklus ini. Semakin tinggi mNAV, semakin banyak nilai yang dapat ditangkap, yang membuat penerbitan harga pasar sangat efektif bagi perusahaan treasury Ethereum.
Kemampuan untuk mendapatkan modal adalah faktor kunci lainnya. Perusahaan dengan likuiditas yang lebih dalam dan kemampuan pembiayaan yang lebih kuat secara alami menikmati mNAV yang lebih tinggi, sementara perusahaan dengan akses pasar terbatas sering diperdagangkan dengan diskon. Oleh karena itu, mNAV biasanya mencerminkan premi likuiditas — kepercayaan pasar terhadap kemampuan perusahaan untuk secara efektif mendapatkan lebih banyak likuiditas.
Menyaring perusahaan keuangan dari prinsip pertama
Sebuah model pemikiran yang berguna adalah: menganggap penawaran umum sebagai cara untuk mengumpulkan modal dari investor ritel, sementara obligasi konversi dan saham preferen biasanya dirancang untuk investor institusi. Oleh karena itu, kunci strategi penawaran umum yang sukses adalah membangun basis investor ritel yang kuat, yang seringkali tergantung pada apakah ada seorang pemimpin yang dapat dipercaya dan karismatik, serta transparansi yang berkelanjutan di sekitar strategi, sehingga investor ritel percaya pada visi jangka panjang. Sebaliknya, untuk sukses menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen, diperlukan saluran penjualan institusi yang kuat dan hubungan dengan departemen pasar modal. Berdasarkan logika ini, beberapa perusahaan mungkin lebih cocok untuk strategi yang dipimpin oleh ritel, sementara perusahaan lain mungkin lebih terampil memanfaatkan likuiditas institusi.
Pentingnya Kas Ethereum untuk Ekosistem dan Lanskap Persaingan
Salah satu tantangan terbesar yang dihadapi Ethereum adalah semakin tingginya tingkat sentralisasi para validator dan staking Ether, yang terutama tercermin dalam protokol staking likuid dan bursa terpusat. Perusahaan treasury Ethereum membantu menyeimbangkan tren ini dan mempromosikan desentralisasi para validator. Untuk mendukung ketahanan jangka panjang, perusahaan-perusahaan ini harus mendistribusikan Ether mereka di berbagai penyedia staking dan, jika memungkinkan, menjadi validator itu sendiri.
Dalam konteks ini, lanskap persaingan untuk kas Ethereum akan berbeda secara signifikan dari perusahaan kas Bitcoin. Dalam ekosistem Bitcoin, pasar telah berkembang menjadi pola pemenang mengambil semua, di mana jumlah Bitcoin yang dimiliki suatu perusahaan jauh melebihi perusahaan lainnya. Berkat keuntungan awal dan kekuatan dalam pengendalian narasi, perusahaan tersebut juga mendominasi pasar obligasi konversi dan saham preferen.
Sebagai perbandingan, strategi treasury Ethereum baru saja memulai. Belum ada entitas tunggal yang mendominasi, sebaliknya, beberapa treasury Ethereum diluncurkan secara bersamaan. Keadaan tanpa keunggulan awal ini tidak hanya lebih sehat untuk jaringan, tetapi juga dapat membudayakan lingkungan pasar yang lebih kompetitif dan berkembang pesat. Mengingat kepemilikan Ethereum para pemain utama yang relatif dekat, pola duopoli yang maju bisa muncul.
Valuasi: Integrasi Inovasi Keuangan Tradisional
Secara umum, model treasury Ethereum dapat dianggap sebagai penggabungan antara treasury tradisional dan layanan staking, yang dirancang khusus untuk keuangan tradisional. Berbeda dengan layanan staking, perusahaan treasury Ethereum memiliki potensi untuk menangkap pangsa yang lebih besar dari apresiasi aset, karena mereka memiliki aset yang mendasarinya, yang membuat model ini jauh lebih unggul dalam hal akumulasi nilai.
Dari sudut pandang estimasi kasar: suatu layanan staking saat ini mengelola sekitar 30% dari total staking Ethereum, dengan estimasi nilai lebih dari 30 miliar USD. Kami percaya bahwa dalam satu siklus pasar (4 tahun), total skala perusahaan treasury Ethereum dapat melebihi tingkat ini, berkat kecepatan, kedalaman, dan refleksivitas aliran modal keuangan tradisional - seperti yang ditunjukkan oleh strategi pertumbuhan suatu perusahaan treasury Bitcoin.
Sebagai referensi: nilai pasar Bitcoin adalah 2,47 triliun dolar AS, sementara nilai pasar Ethereum adalah 428 miliar dolar AS (setara dengan 17%-20% dari Bitcoin). Jika skala perusahaan treasury Ethereum mencapai sekitar 20% dari valuasi perusahaan treasury Bitcoin yang sebesar 120 miliar dolar AS, ini berarti nilai jangka panjangnya sekitar 24 miliar dolar AS. Saat ini, total valuasi mereka sedikit di bawah 8 miliar dolar AS, yang menunjukkan bahwa seiring dengan matangnya treasury Ethereum, masih ada ruang pertumbuhan yang besar.
Kesimpulan
Kombinasi antara cryptocurrency dan keuangan tradisional melalui penggabungan aset digital dalam treasury mewakili sebuah perubahan besar, treasury Ethereum kini menjadi kekuatan yang kuat. Keunggulan unik Ethereum memberikan perusahaan treasury Ethereum potensi pertumbuhan yang unik. Potensi mereka dalam memfasilitasi desentralisasi validator dan memelihara persaingan lebih lanjut membedakannya dari treasury Bitcoin. Menggabungkan efisiensi modal treasury tradisional dengan imbal hasil bawaan Ethereum akan melepaskan nilai besar dan mendorong ekonomi on-chain lebih dalam terintegrasi dengan keuangan tradisional. Ekspansi cepat dan minat institusi yang terus meningkat menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, ini akan memiliki dampak transformatif pada cryptocurrency dan pasar modal.