Pasar kripto hangat diperbincangkan: sebuah perusahaan saham AS ingin kaki tangan ENA

Baru-baru ini, pasar kripto telah memicu diskusi hangat tentang "perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS yang mendukung ENA". Tokoh utama dalam diskusi ini adalah sebuah perusahaan bernama StablecoinX, yang kemunculannya menandai pertemuan antara cerita modal Web2 dan Web3. Artikel ini akan menganalisis secara rinci latar belakang peristiwa ini, termasuk latar belakang StablecoinX, situasi pendanaannya, hubungannya dengan Ethena Labs, serta dampak potensial bagi pemegang ENA.

StablecoinX: Pengelola kas dari stablecoin USDe

StablecoinX Inc. adalah perusahaan yang merencanakan untuk go public di Amerika Serikat melalui cara SPAC. Misi inti perusahaan ini adalah sebagai pengelola kas jangka panjang untuk stablecoin USDe, terutama dengan membeli dan memegang ENA sebagai cadangan aset. Perusahaan ini akan bergabung dengan perusahaan SPAC TLGY Acquisition Corp dan diperkirakan akan terdaftar di Nasdaq pada Juli 2025 dengan kode perdagangan USDE.

SPAC: Jalan Pintas Menuju IPO

SPAC (Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus) adalah cara go public di mana dana dihimpun melalui IPO terlebih dahulu, kemudian mencari perusahaan target untuk melakukan merger. TLGY adalah salah satu SPAC kosong yang terdaftar dan mengumpulkan dana sebesar 200 juta dolar AS pada akhir 2021, yang awalnya tidak memiliki bisnis apapun, hanya ada untuk mencari target akuisisi di masa depan. Proses SPAC menyederhanakan prosedur pemeriksaan rumit dari IPO tradisional, membuat proses go public dan akuisisi menjadi lebih fleksibel dan efisien.

Analisis Struktur Pendanaan 360 Juta Dolar

Struktur pendanaan PIPE (Penawaran Umum Terbatas) yang diumumkan oleh StablecoinX adalah sebagai berikut:

• 200 juta dolar: dana yang dihimpun dari IPO TLGY SPAC
• 160 juta dolar AS: Investor PIPE baru menyuntikkan dana
• 100 juta USD: Investor membeli token ENA dengan harga diskon (non-tunai)
• 60 juta USD: ENA token yang diberikan tanpa biaya oleh Ethena Foundation (bukan untuk pendanaan, hanya sebagai dukungan aset)

Perlu dicatat bahwa sekitar 260 juta dolar AS adalah kas yang dapat digunakan, sementara 160 juta dolar AS adalah aset ENA. Ini menjadikan StablecoinX sebagai perusahaan saham AS "manajemen aset murni di blockchain" yang langka dalam sejarah kripto.

Hubungan Ethena Labs dengan StablecoinX

Meskipun Ethena Labs bukan pemegang saham StablecoinX, mereka adalah perancang dan penggerak di balik transaksi ini. Keduanya terikat erat melalui serangkaian perjanjian:

1. Ethena Labs memberikan 60 juta dolar AS dalam token ENA kepada StablecoinX
2. Mengizinkan StablecoinX untuk membeli 100 juta ENA dengan harga diskon
3. Menandatangani perjanjian kerjasama strategis selama 5 tahun, yang menetapkan tujuan kas negara, cara pengelolaan aset, dan lainnya
4. Komite investasi StablecoinX terdiri dari anggota yang ditunjuk oleh Ethena Labs

Strategi ini tidak hanya memastikan StablecoinX dapat terdaftar secara sah, tetapi juga mengikatnya dengan kuat dalam ekosistem USDe.

Rencana Pembelian ENA StablecoinX

Menurut pengumuman, StablecoinX berencana untuk membeli token ENA senilai sekitar 150 juta dolar AS dalam waktu 6 minggu setelah penyelesaian penggabungan. Rencana spesifik adalah sebagai berikut:

• Setiap hari membeli secara bertahap melalui pembuat pasar, rata-rata sekitar 5 juta dolar AS per hari
• Semua ENA yang dimiliki dianggap sebagai modal permanen, tidak dapat dijual, dipinjamkan, atau dijaminkan, kecuali mendapat izin dari Ethena.

Strategi ini mirip dengan "MicroStrategy di blockchain", hanya saja asetnya diganti dengan ENA, dan tokohnya menjadi sebuah perusahaan hasil penggabungan SPAC.

Dampak bagi pemegang ENA

Perlu dijelaskan bahwa memiliki token ENA tidak sama dengan memiliki saham StablecoinX. Hubungan antara pemegang ENA dan StablecoinX terbatas pada: aset yang dimiliki tepat merupakan aset kas negara StablecoinX. Pemegang ENA hanya bisa mendapatkan manfaat secara tidak langsung dari dorongan pasar yang dihasilkan oleh program pembelian koin StablecoinX, bukan dari keuntungan perusahaan itu sendiri.

Peluang Arbitrase Potensial

Jika StablecoinX berhasil diluncurkan, mungkin akan ada peluang arbitrase berikut:

1. Ketika harga saham di bawah nilai bersih ENA yang dimilikinya, dapat membeli saham dan menunggu kenaikan.
2. Jika harga ENA naik tetapi harga saham USDE tidak merespons, maka dapat dilakukan arbitrase kenaikan.
3. Secara bersamaan memegang ENA dan saham, melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi pasar, mencapai "konfigurasi dua beta"

Namun, strategi arbitrase ini bergantung pada kemampuan untuk secara akurat menilai transparansi kepemilikan StablecoinX, volatilitas ENA, serta dislokasi sentimen di pasar sekunder.

Ringkasan

Peristiwa ini menunjukkan desain struktur modal kripto yang sangat inovatif:

• Ethena menjaga kemurnian protokol di atas rantai, menghindari risiko regulasi
• StablecoinX memanfaatkan pembiayaan saham AS untuk mencapai operasi seperti kas negara dan transparansi aset.
• Investor institusi PIPE menggunakan uang tunai dan ENA untuk menukar potensi keuntungan di masa depan
• Investor ritel memiliki kesempatan untuk menikmati potensi "kaki tangan" premium melalui partisipasi ENA

Jika pola ini berhasil beroperasi, kemungkinan besar akan menjadi template standar untuk "meminjam Nasdaq" dari berbagai proyek di blockchain di masa depan.