Eksperimen stablecoin di tengah krisis utang AS: Membangun kembali sistem moneter global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha untuk mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global perlahan-lahan sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang gencar mendorong legislasi yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari sebuah bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menghadapi utang besar Amerika—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, yang memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah secara paksa mengharuskan semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan sebesar 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), serta melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat Dominasi Dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini meluluskan "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak mata uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang tersebut menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah guna meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penampungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dan pokok serta bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat memerlukan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dahulu berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi penyelamat pemerintah.
Menurut sinyal yang disampaikan dalam seminar pasar uang tertentu, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO seorang penasihat investasi global secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan pada surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin telah menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar utang AS, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang meletus di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penampung" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke peringkat ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem pengaturan yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diatur langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin teratas telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin baru — koin tersebut telah menerima komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang kepala strategi suku bunga di sebuah bank menyatakan: "Jika departemen keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap canggih:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pendanaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli yang bersifat institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang berdiskusi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi setan ada di dalam detail: stablecoin terutama mengaitkan dengan obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Dan saat ini, skala stablecoin dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS masih sangat kecil - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi Baru Dolar, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan tempat lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan stablecoin tertentu, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disisipkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk masuk ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan pertama: Kematian spiral stabilkoin-utang AS. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stabilkoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stabilkoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stabilkoin pernah terlepas sementara dari pasarnya karena kepanikan, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh, dapat memicu ledakan berantai.
Tiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank menyatakan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve - baru-baru ini ketua Federal Reserve telah menolak tekanan politik, menyiratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut stabilcoin sebagai aset yang aman akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengawasi stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan tren regulasi di Amerika Serikat, membentuk siklus kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan tarif biaya.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan yang hati-hati dan ketat, menetapkan stabilcoin sebagai "pengganti bank virtual"; Singapura menerapkan "kotak pasir stabilcoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Aliansi alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian kawasan (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat tajam.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme hadiah untuk memecahkan masalah adopsi, sementara sebuah bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan dilaksanakannya "Undang-Undang Kecantikan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki 1,2 triliun dolar AS dalam obligasi pemerintah, sistem keuangan global mungkin sudah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar tertanam dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi kepada setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
9 Suka
Hadiah
9
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MidnightTrader
· 10jam yang lalu
Apakah ini pekerjaan paruh waktu?
Lihat AsliBalas0
PretendingToReadDocs
· 10jam yang lalu
Tidak lain hanyalah cara baru untuk play people for suckers.
Regulasi baru stabilcoin di bawah krisis utang AS membentuk ulang tatanan keuangan global
Eksperimen stablecoin di tengah krisis utang AS: Membangun kembali sistem moneter global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha untuk mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global perlahan-lahan sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang gencar mendorong legislasi yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari sebuah bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menghadapi utang besar Amerika—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, yang memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah secara paksa mengharuskan semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan sebesar 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), serta melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat Dominasi Dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini meluluskan "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak mata uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang tersebut menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah guna meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penampungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dan pokok serta bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat memerlukan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dahulu berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi penyelamat pemerintah.
Menurut sinyal yang disampaikan dalam seminar pasar uang tertentu, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO seorang penasihat investasi global secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan pada surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin telah menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar utang AS, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang meletus di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penampung" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke peringkat ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem pengaturan yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diatur langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin teratas telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin baru — koin tersebut telah menerima komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang kepala strategi suku bunga di sebuah bank menyatakan: "Jika departemen keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap canggih:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pendanaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli yang bersifat institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang berdiskusi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi setan ada di dalam detail: stablecoin terutama mengaitkan dengan obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Dan saat ini, skala stablecoin dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS masih sangat kecil - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi Baru Dolar, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan tempat lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan stablecoin tertentu, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disisipkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk masuk ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan pertama: Kematian spiral stabilkoin-utang AS. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stabilkoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stabilkoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stabilkoin pernah terlepas sementara dari pasarnya karena kepanikan, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh, dapat memicu ledakan berantai.
Tiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank menyatakan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve - baru-baru ini ketua Federal Reserve telah menolak tekanan politik, menyiratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut stabilcoin sebagai aset yang aman akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengawasi stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan tren regulasi di Amerika Serikat, membentuk siklus kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan tarif biaya.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan yang hati-hati dan ketat, menetapkan stabilcoin sebagai "pengganti bank virtual"; Singapura menerapkan "kotak pasir stabilcoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Aliansi alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian kawasan (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat tajam.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme hadiah untuk memecahkan masalah adopsi, sementara sebuah bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan dilaksanakannya "Undang-Undang Kecantikan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki 1,2 triliun dolar AS dalam obligasi pemerintah, sistem keuangan global mungkin sudah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar tertanam dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi kepada setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!