Pendiri Ethena Mengungkap Pola Baru Pasar Stablecoin

Baru-baru ini, nilai pasar stablecoin USDe melonjak dari 140 juta USD menjadi 7,2 miliar USD dalam satu tahun, meningkat lebih dari 50 kali lipat. Setelah sebuah undang-undang disahkan, Ethena Labs dengan cepat bekerja sama dengan sebuah bank kripto federal AS untuk meluncurkan stablecoin USDtb yang pertama kali sesuai regulasi, memberikan pilihan yang sesuai bagi investor ritel di AS. Pada saat yang sama, diluncurkan StableCoinX, yang mengumpulkan dana sebesar 360 juta USD, berencana untuk go public dan memulai pembelian kembali sebesar 260 juta USD, memicu perdebatan di pasar.

Pendiri Ethena baru-baru ini memberikan wawancara di sebuah podcast, membagikan alasan di balik kebangkitan cepat perusahaan dan pandangannya tentang lanskap pasar.

Peluang Baru di Bidang Perusahaan Obligasi Negara

Pendiri menyatakan bahwa mereka telah mempersiapkan proyek ini sejak awal tahun. Saat itu pasar belum sehangat sekarang, tetapi mereka melihat permintaan besar dari pasar tradisional untuk tema seperti ini. Selama 18 bulan terakhir, aliran dana ke koin alternatif dalam cryptocurrency telah menjadi perhatian. Untuk menembus batas nilai pasar 1,2 triliun dolar, mereka harus menarik investor pasar ekuitas yang dapat menangani dana dalam skala besar.

Tujuan mereka adalah untuk membuka basis investor yang lebih luas, bahkan dengan menawarkan akses token dengan nilai aset bersih 1 kali, itu lebih baik daripada sama sekali tidak dapat memasuki pasar ini. Solusi ini tepat dapat mengatasi masalah likuiditas yang dihadapi pasar kripto.

Keunggulan Unik Aset USDe

Total skala proyek sekitar 360 juta USD, di mana 260 juta adalah tunai. Proporsi tunai Ethena jauh lebih tinggi dibandingkan proyek serupa lainnya, karena tujuan mereka adalah untuk menarik uang tunai baru, bukan sekadar sebagai alat untuk likuiditas keluar. Dana yang dihimpun mewakili sekitar 8% dari nilai pasar yang beredar, dan akan digunakan untuk membeli koin di pasar terbuka, yang sangat menonjol di pasar.

Penempatan Pasar Ethena

Pendiri menjelaskan daya tarik Ethena dan mekanisme operasional USDe. Mereka fokus pada kasus penggunaan tertentu yang lebih baik daripada pemain lain, terutama di bidang tabungan. Pada tahun 2024, rata-rata imbal hasil tahunan USDe mencapai 18%, empat kali lipat dari pendapatan bunga pesaing tertentu.

Mereka tidak menganggap salah satu penerbit stablecoin besar sebagai pesaing, melainkan percaya bahwa mereka telah membantu pemegang stablecoin tersebut di seluruh dunia. Ethena memproduksi produk kasus penggunaan penangkapan basis stablecoin tersebut di keuangan terpusat, menciptakan produk baru.

Strategi Penghasil Keuntungan

Strategi inti Ethena adalah arbitrase kas atau perdagangan basis: melakukan beli di pasar spot sambil menjual di pasar futures atau kontrak berkelanjutan. Mereka mendapatkan keuntungan dengan menangkap premi spekulatif di pasar derivatif.

Dinamika Pasar dan Dana Institusi

Meskipun basis baru-baru ini menyusut, masih ada perbedaan signifikan dalam kumpulan modal antara pasar keuangan tradisional dan cryptocurrency. Ethena menyediakan saluran yang lebih efisien bagi modal institusi untuk mengalir ke pasar crypto.

Pandangan terhadap "Sebuah RUU"

Ethena sedang mengubah struktur penerbitannya dari entitas lepas pantai menjadi penerbitan langsung USDtb oleh bank yang diatur oleh pemerintah federal AS. Mereka mengambil strategi dua jalur: USDtb memenuhi persyaratan undang-undang dan dapat digunakan di AS; sedangkan USDe terutama ada di pasar lepas pantai.

Prospek Pasar Stablecoin

Pendiri memiliki sikap yang cukup hati-hati terhadap penerbit baru yang masuk ke pasar. Dia percaya bahwa produk stablecoin sangat terkomodifikasi, sehingga perusahaan rintisan sulit untuk dibedakan dari raksasa yang ada. Untuk membuat model bisnis ini berhasil, mungkin dibutuhkan skala 100 miliar dolar AS agar menjadi proyek investasi yang menarik.

Prospek Pasar Kripto

Dalam jangka panjang, pendiri memiliki sikap pesimistis terhadap ETH dan Layer 1 lainnya. Ia percaya bahwa dominasi pasar BTC di masa depan harus mencapai 90%, sementara valuasi Layer 1 lainnya mungkin turun hingga sepersepuluh dari nilai saat ini, dan beberapa proyek dengan pendapatan dan pengguna independen mungkin akan menonjol.

Potensi Pasar Ethena

Pendiri percaya bahwa potensi pasar sangat besar. Saat ini Ethena menguasai 6-10% pasar derivatif, dan dia percaya harus mencapai 20-25%, yaitu 20 hingga 30 miliar dolar AS. Jika terhubung dengan lembaga keuangan tradisional, skala mungkin lebih besar, tetapi suku bunga mungkin tertekan hingga 10-12%.