世界的な資産の分化が加速し、暗号資産が異彩を放っている

4月初、トランプの対等関税政策が世界の資産の大幅な下落を引き起こしました。しかし、その後彼は関税が「大幅に引き下げられる」と述べ、パウエルが引き続き連邦準備制度理事会の議長を務めることを確認しました。これにより、連邦準備制度のリーダーシップの混乱に対する市場の懸念が和らぎました。投資家の感情が落ち着くと、新たなリスク選好が引き起こされ、ビットコインが先行して強く上昇しました。

! Crypto Macro Monthly Report:関税戦争が世界の資産の差別化を加速し、暗号は新たな均衡支点として台頭

経済データから見ると、4月のアメリカの消費と雇用などのマクロ経済ハード指標は実質的な影響を受けていないが、リスクは明らかに上昇している。3月のアメリカの非農業雇用は15.1万人増加し、失業率は4.1%に上昇し、データは予想を上回った。しかし、4月に実施された新たな関税政策により平均税率は2.4%から21.4%に急増し、輸入商品の価格指数は前年同期比で18.6%上昇した。自動車業界の買い占めによって3月の小売売上高は前月比1.4%増加したが、自動車を除いた実質消費の増加はわずか0.5%で、2月から0.15ポイント減少した。

この政策主導の短期的な消費の過剰は、4月の消費者信頼感指数が1978年以来最大の減少を記録したことと鮮明な対比をなしています。4月のミシガン大学消費者信頼感指数の初値は50.8で、予想の53.5を大きく下回り、4か月連続で減少しています。さらに注目すべきは、4月のミシガン大学の1年インフレ期待の初値が6.7%に急上昇し、1981年11月以来の最高値を記録したことです；5年インフレ期待の初値は4.4%で、1991年6月以来の最高水準です。これらのソフト指標の大幅な悪化は、経済発展の持続不可能性を明らかにしています。

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アメリカ経済は「高インフレ-低成長-政策対立」というスタグフレーションの困難な状況に直面しています。関税政策の悪影響は、サプライチェーン、雇用市場、消費者信頼という三つのチャネルを通じて徐々に明らかになるでしょう。国際通貨基金の最新の報告書では、2025年の世界経済成長予測を3.3%から2.8%に下方修正し、その中でアメリカの成長率予測は1.8%に、ユーロ圏は0.7%に引き下げられました。

米連邦準備制度理事会に関して、PCEインフレーション率は14ヶ月連続で2%の目標を上回っており、4月の短期インフレーション期待は3.8%に急上昇し、1982年以来の最高値を記録しました。この背景のもと、米連邦準備制度は3月19日にフェデラルファンド金利を4.25%-4.50%の範囲で据え置くことを決定し、明らかに進退窮まった状況に陥っています：利下げはインフレーション期待の制御不能を悪化させ、利上げは経済のリセッションを加速させる可能性があり、現状維持は政治的圧力に直面しています。米連邦準備制度議長は、経済情勢を引き続き注視し、より明確な信号を待った上で金利調整を検討すると述べました。

世界の通貨政策の"アンカー"として、連邦準備制度は近40年間で最も厳しい政策の不均衡な試練を経験しています。外部では一般的に予測されており、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想以上に早く減少した場合、連邦準備制度は中立金利により早く移行する可能性があり、2025年上半期に利下げを開始する可能性さえあります。

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4月の期間中、ドル資産は政策の不確実性と経済の下方圧力の二重の打撃を受け、市場の感情は極めて悲観的でした。4月3日、米国株式市場の3大指数は歴史的な大幅下落に見舞われ、ダウ工業株平均、ナスダック指数、S&P500指数はそれぞれ5.50%、5.82%、5.98%下落し、2020年3月以来の最大の単日下落幅を記録しました。テクノロジー株は大きな打撃を受け、多くの大手テクノロジー企業はサプライチェーンコストの上昇と輸出制限により大幅に下落しました。

しかし、月末にアメリカ株は顕著な反発を見せました。4月23日、S&P500指数は1日で9.52%上昇し、ナスダック指数は12.16%の上昇を記録し、歴史的に2番目の大きな1日上昇幅を達成しました。この反発は、一部関税政策の調整に対する市場の期待や、一部のテクノロジー大手の決算が予想を上回ったことが市場の信頼を高めたことに部分的に起因しています。

米国株は月末にほとんどの下落幅を回復したが、今後の政策の不確実性や経済の下振れリスクは依然として存在する。ウォール街では、この反発は「ベア市場のテクニカルリペア」に過ぎないと広く考えられている。連邦準備制度が利下げを再開し、関税交渉が実質的な進展を遂げるまでは、米国株の短期的な反発は多くの課題に直面する。

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対照的に、ビットコインは4月のパフォーマンスが市場の予想を上回り、世界の資産におけるその地位を再定義しました。4月中旬から下旬にかけて、ビットコイン価格は9.4万ドルの大台を強力に突破し、1日の上昇幅は3％を超え、年内の新高値を記録しました。この上昇は金と同時に新高値を更新する動きと呼応し、その「デジタルゴールド」としての特性を際立たせています。関税政策の影響を受けた米国株式市場とは対照的に、ビットコインの4月のボラティリティは著しく低下しました。

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この安定性は中長期資金を引き寄せ、加速的に市場に参入しました。4月21日から23日まで、アメリカのビットコイン現物ETFは連続三日間で9億ドル以上の純流入を記録し、世界の暗号資産の総時価総額は3兆ドルを超え、全体の暗号資産市場の強気ムードが再点火しました。投資家の信頼は2ヶ月以上ぶりの最高水準に達し、アメリカのメディアはこれを避難所を求める中での代替選択肢と呼んでいます。

この上昇の波の中で、長期保有者の富が顕著に増加しました。データによると、4月1日から23日までの間に、長期保有者の市場価値は3450億ドルから3710億ドルに増加し、260億ドルの増加が見られ、長期保有戦略が報われたことを示しています。

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ビットコインと伝統市場のデカップリング、そして投資家による非関連資産の需要の高まりは、ビットコインの価値保存に対する長期保有者の信頼を強化しました。現在、さまざまなウォレットに1670万BTCが利益を上げており、この水準は通常「楽観的な閾値」と呼ばれています。歴史的に、同様のパターンは2016年、2020年、そして2024年初頭に牛市を先導しました。

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ビットコインが9万ドルを突破した後、オンチェーンアクティブアドレス数が15%増加し、大口保有者のウォレット数が4ヶ月ぶりの高値を記録し、資金の強気なコンセンサスをさらに検証しました。全世界の暗号資産の総市場価値は4月23日に3兆ドルを突破し、ビットコインの市場価値は1.847兆ドルに達し、複数のグローバルテクノロジー大手や貴金属の銀を上回り、金、アップル、マイクロソフト、エヌビディアに次ぐ5番目の資産となりました。

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ビットコインとアメリカのテクノロジー株の長期的な関連性が"デカップリング"を示しています。4月の間にビットコインの価格は15%上昇しましたが、同時期のナスダック100指数はわずか4.5%の上昇にとどまり、その独立した市場パフォーマンスと資産特性の変化を際立たせています。4月の関税政策による株式市場の変動と比較して、ビットコインは最近、より強い価格の安定性と低いボラティリティを示しており、これがより多くの上場企業が暗号資産の配分を検討することを促す可能性があります。

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暗号資産は、世界の資産価格設定の基盤となる論理を再定義しています。一部の投資機関は、機関の関心の高まりとビットコインの「デジタルゴールド」としての受容度の向上に基づき、ビットコインの長期目標価格を大幅に引き上げました。

現在のところ、4月の市場反発は関税による市場崩壊と経済不況の懸念の一時的な解消であり、今後の動向は関税戦争が迅速に終息するかどうか、そしてアメリカ経済の動向に依存します。最も楽観的な利下げも1月以降となるため、市場の意見の相違は依然としてあり、短期的な変動は避けられません。しかし、伝統的な金融市場が関税戦争と経済サイクルの影響で揺れているとき、暗号資産の独立性と周期に対する耐性は、資産の多様化配置を求める資金を引き付ける可能性があります。

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