暗号化取引プラットフォームBullishがIPO計画を再開し、アメリカ資本市場を狙う

近日、ある有名な暗号化取引プラットフォームが再び上場計画を開始し、アメリカ証券取引委員会(SEC)に対して初回公開募集(IPO)の書類を提出しました。このプラットフォームはニューヨーク証券取引所に上場する予定で、株式コードは"BLSH"であり、具体的な発行数量と価格帯はまだ決まっていません。今回のIPOは、モルガン・スタンレー、ジェフリーズ・グループ、シティグループなどの複数のトップ投資銀行によって引き受けられます。

これはプラットフォームが資本市場に挑戦するのは初めてではありません。2021年には、プラットフォームがSPAC方式で上場することを発表し、評価額は90億ドルに達しました。しかし、2022年の下半期には世界の金融環境が劇的に変化し、暗号資産がベアマーケットサイクルに入ったため、その計画は最終的に頓挫しました。

今回のIPO計画の再開は、このプラットフォームが市場環境の変化に対する敏感な反応と戦略的調整を反映しています。一方で、アメリカの暗号化規制環境が徐々に明確になり、複数の暗号化機関が上場プロセスを積極的に進めています。もう一方では、伝統的な金融機関がデジタル資産領域に大規模に進出し、業界のコンプライアンス化と機関化の傾向を加速しています。

このプラットフォームは、ケイマン諸島、アメリカ、シンガポール、ジブラルタル、ドイツ、香港など、世界の多くの地域でコンプライアンスの配置を完了し、子会社を設立しました。今年初めには、香港証券先物委員会(SFC)から発行された仮想資産取引プラットフォームライセンスを取得しました。

注目すべきは、このプラットフォームが伝統的な資本の重鎮からの支持を受けていることです。その中には、シリコンバレーの著名な投資家ピーター・ティールと彼が設立したファンドがプラットフォームの初期投資家です。さらに、プラットフォームのCEOであるトム・ファーリーはニューヨーク証券取引所グループの社長を務めており、資本市場の豊富な経験を持っています。

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IPO書類の開示によれば、2025年3月31日までに、プラットフォームの累計取引量は1.25兆米ドルを超え、その中で現物取引が重要な業務となっています。2024年の日平均取引量は149.8億米ドルに達しました。今年の第一四半期には、プラットフォームのBTCとETHの現物取引量がそれぞれ1086億米ドルと523億米ドルに達し、前年比で36%と43%の増加を見せました。

しかし、このプラットフォームは幾つかの課題にも直面しています。まず、顧客の集中度が高く、上位5社の顧客が現物取引量の69%、取引収益の83%を占めています。次に、利益の変動が大きく、2022年には42.46億ドルの純損失、2024年には7956万ドルの純利益を達成しましたが、2025年第一四半期には再び3.48億ドルの純損失が発生しました。

それにもかかわらず、プラットフォームは依然として十分な流動性を維持しています。2025年3月末時点で、プラットフォームが保有する流動資産の価値は196.2億ドルを超え、その中には173.5億ドルのビットコイン、14.4億ドルのステーブルコインなどが含まれています。特筆すべきは、プラットフォームが保有するビットコインの数が2022年末の約66720個から2025年3月末の約20960個に減少したことです。

株式構造に関して、このプラットフォームの支配権は経営陣に高度に集中しています。複数の幹部がAクラスの普通株式の60%以上と大部分の株式を保有しています。外部機関の株主の中で、あるプライベートファンドが12.6%の株式を保有し、ある投資会社が1.1%の株式を保有しています。

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総じて、この暗号化取引プラットフォームは、規制環境の改善と資本市場の回復を利用して、主流市場への参入機会を掴もうとしています。しかし、資本市場でしっかりと立ち位置を確保できるかどうかは、依然として大きな課題に直面しています。