アトキンスSEC新委員長の就任:暗号規制の新時代

2025年4月22日、ポール・アトキンスが米国証券取引委員会（SEC）の第34代委員長に正式に就任しました。この大統領によって指名され、上院によって確認された"自由市場派"の規制当局者は、前任者ゲイリー・ゲンスラーの執行指向とは異なり、就任早々にデジタル資産の規制フレームワークを明確かつオープンに構築することが"最優先事項"であると明言しました。

Gensler時代、SECは暗号業界に対して大規模な執行アクションを展開し、ほぼすべてのトークンを証券と見なしました。そのため、起業家、投資機関、取引プラットフォームは長期間不確実性とリスクの中に置かれました。このような規制の高圧と政策の曖昧さが交錯する背景の中で、Atkinsの就任は業界でアメリカの暗号規制の「再起動の瞬間」と見なされています。

伝統的な規制当局から"暗号化のベテラン"へ

ポール・アトキンスは典型的な「ワシントン-ウォール街のシャトル」です。彼はウォフフォード大学とヴァンダービルト大学法科大学院を卒業し、若い頃はトップ法律事務所で証券発行や合併・買収などの業務に従事し、パリで国際的な経験を積みました。1990年代初頭にSECに入り、2人の前会長の上級顧問を務め、企業統治や市場構造改革などのテーマを担当しました。

2002年、アトキンスはSECのコミッショナーに任命されました。2008年に退任するまで、彼は透明性のある規制を推進し、官僚主義の膨張に反対することで知られ、アメリカの自由市場監視の理念を代表する人物の一人です。2009年、彼はコンプライアンスコンサルティング会社を設立し、金融機関や暗号化企業にコンプライアンス戦略サービスを提供しました。

コンサルティング会社を設立する過程で、Atkinsは暗号化業界と深い関係を築きました。Atkinsはアメリカデジタル商会の傘下にある「Token Alliance」の共同議長を務め、トークン発行と暗号化プラットフォームのベストプラクティスの策定を主導しました。彼はまた、多くの著名な暗号化企業に戦略的コンサルティングを提供し、暗号資産ファンドに投資しました。財務開示によれば、彼の家庭の暗号関連資産の規模は数百万ドルに達します。

これらの経験により、アトキンスは伝統的な規制者の中で数少ない、暗号業界に対して理論的な認識と実践的な経験の両方を持つ代表的人物となりました。彼の暗号の背景は論争を引き起こしたにもかかわらず、上院の多数党は最終的に支持を与えました。それは彼の専門能力への認識だけでなく、アメリカの政治的雰囲気における暗号規制の態度が緩和されていることを反映しています。

規制はイノベーションの敵であってはならない

Gensler時代の「訴訟ガバナンス業界」の規制方針とは異なり、アトキンスは明確に表明した：SECの使命は「執行によってルールを定義する」から「ルールによってコンプライアンスを導く」に転換すべきである。

彼は、規制はイノベーションを抑圧する代償として行われるべきではなく、市場が法的な灰色地帯で長期間さまようことを許してはならないと考えています。"規制はイノベーションの敵であってはならず"、"合理的で明確、実行可能なコンプライアンスの道筋を提供すべきだ"と述べており、これは彼が暗号業界全体に送った最初の重要なシグナルです。

アトキンスは前任者が「暗号化通貨を証券と見なす一刀切のアプローチ」を批判し、市場が「先に訴えられ、後でルールを探す」という悪循環に陥っていると述べました。それに対し、彼はトークンの機能や分散化の程度などの次元に基づいて、より柔軟で適応性のある規制分類システムを構築することを好み、「アメリカは規制の不確実性のためにWeb3時代の競争優位を失うべきではない」と指摘しました。これは暗号コミュニティ、開発者、さらには一部の機関投資家が長年にわたって求めてきたことと高く一致しています。

上院がアトキンズを議長に確認する投票を行った後、SECの一連の動きは暗号化業界に明らかに規制の風向きの変化を感じさせている：

1. 暗号化業界との対話を開始する。SECの暗号通貨ワーキンググループは、取引所の規制、保管基準、DeFiの遵守、資産のトークン化などの重要な議題をカバーする4回の公開円卓会議を開催する予定で、業界の代表者、消費者団体、政策研究者を招待して規制の道筋を共に議論する。これはSECの歴史の中で初めて暗号化に関する議題について体系的な政策協議メカニズムを設立するものであり、Atkinsの下でのSECが業界の声に耳を傾け、「対立の代わりに協力」を通じて、タイムリーに政策の優先事項を調整したいという意向を示している。

2. 暗号化訴訟案件の大規模な和解または撤回。Atkinsが就任した後、SECの既存の暗号訴訟案件に対する態度は明らかに軟化した。複数のプロジェクトの訴訟が直接撤回され、業界ではこれを「規制特赦潮」と呼んでいる。この「修正」姿勢は明確なメッセージを発信している：SECは前任者の任期中に行われた暗号執行の乱訴を遡及的に修正し、交渉を通じて残された争議を解決し、業界に政策的な喘息の余地を提供したいと考えている。

3. 暗号化開示基準が初歩的に形成された。SEC企業金融部は、プロジェクトの構造、トークンの機能、ガバナンス設計、発展の進捗などを含む暗号トークン発行に関する非拘束的な情報開示ガイドラインを発表した。これはSECが暗号プロジェクトに対して"予想される開示リスト"を提供する初めての試みであり、その規制ロジックが"事後執行"から"事前ガイダンス"に転換したことを示している。

これらの方向転換は、アトキンズが率いるSECが過去の「厳しい規制」から「透明な共同統治」へと移行していることを示しています。これは規制の緩和というよりも、規制の理性の回帰であり、市場サービス、投資家保護、イノベーション促進の原点に戻ることを意味します。

アトキンスの暗号化新政策において優先事項となる三大議題

初期の友好的なシグナルを発信した後、業界はAtkins主導のSECの今後の主要政策の動向に注目しています。現在、市場は主に三つの方向に焦点を合わせています：

1. ステーブルコインの立法作業を加速する。アトキンスは、上院議員が提案した法案を支持する意向を示しており、ステーブルコインに対してライセンス、準備金、情報開示などの基本的な枠組みを設けることを提案している。また、中小プロジェクトに対して州レベルの免除ルートを提供することを提案している。SECは、その任期中に「非証券型ステーブルコイン」に対する直接的な介入を徐々に撤退し、その規制の焦点を銀行規制機関や立法機関に一元化する可能性がある。これにより、ステーブルコインの合法的かつ適合した大規模使用のための重要な障害が取り除かれ、米国デジタルドルエコシステムの構築を促進するのに役立つ。

2. コンプライアンス取引所の登録パスが開通する見込み。アトキンスは暗号取引プラットフォームのために特別なコンプライアンスフレームワークを設定することを提唱しており、例えば「代替取引システム」（ATS）や「暗号専用証券会社」として登録を許可することです。SECはもはや統一的な規制を試みるのではなく、CFTCやFinCENなどの機関と調整し、「責任分担が明確な」多機関規制フレームワークを策定して、取引所とそのユーザーにより予測可能な環境を提供する可能性があります。

3. トークンの認定基準が再構築される。アトキンス氏はトークンの機能（実用性 vs 投資性）と分散化の程度を組み合わせて分類評価を行うことを好む。彼は、SECが法的措置を講じることを心配せずに、起業プロジェクトが3年間の猶予期間を与えられ、分散型ネットワークの構築を完了できることを支持している。これは、「スタートアップ免除 + 長期的なコンプライアンス」という二重軌道制が形成され、プロジェクトのトークン発行と資金調達のエコシステムを再び活性化する可能性があることを意味する。同時に、アトキンス氏は「発行即開示」原則を支持しており、トークンプロジェクトが発行時に完全な情報開示を行い、透明なガバナンス構造を持っていれば、コンプライアンスの枠組み内で運営できると述べている。

さらに、SECが新たに設立した内部研究グループは、主流の公チェーン資産の属性再評価を行っており、その中のいくつかの広範な応用基盤を持つトークンが証券の認定から除外される場合、暗号ETFに対してより多くの品種が開放されることになります。実際、アトキンスが就任した初日には、SECは迅速にイーサリアム現物ETFのオプション取引を承認し、これにより投資家にとっての参加チャネルが増え、暗号資産の金融化に対する支持のシグナルが解放されました。

まとめ

ポール・アトキンスの就任は、アメリカにおける暗号業界の新たな規制サイクルの始まりを示しています。ステーブルコインのコンプライアンスルート、取引所の登録制度、トークンの法的認定など、これらの重要な要素が彼の任期中に解決されることができれば、アメリカの世界の暗号ガバナンスシステムにおける地位を再構築することになります。さらに重要なのは、規制の論理の変化がより強力な制度的信号を発信することです：規制が減少するのではなく、規制がより明確で、より協議的で、より建設的になるということです。

暗号化業界にとって、これは容易に得られた息抜きであり、より理性と自律を必要とする再起でもある。しかし、アトキンスは「放任主義者」ではなく、彼は何度も発言の中で、SECが引き続き詐欺、インサイダー取引、市場操作などの違法行為を厳しく取り締まることを再確認した。真の転換は、業界が「コンプライアンスの道はどこにあるのか」を知ることにある。