上位3つのPoSパブリックチェーンの比較:ETH2.0、Tezos、Cosmos

2020年に、PoSの発行を増やす公衆チェーンは市場で最も注目される話題の一つとなりました。本記事では、オンチェーンデータを基に、三大人気のPoSプロジェクトであるETH2.0、Tezos、Cosmosを比較分析し、現在のデータに基づいてこれら三つのネットワークの保有アドレスと保有数量を分析します。

ETH2.0は、ETHが今年開始するアップデートで、合計4つの部分に分かれています。まもなく開始される0フェーズでは、ETHがPoWマイニングモードからPoSマイニングモードに移行します。これは、ETHの新しい発行率が10%近くから2%未満に低下することを意味し、従来の通貨のインフレ率を下回ることを意味します。ETHの希少性が証明されることになります。

Tezosは、Ethereumに対抗する高性能な基盤ブロックチェーンであり、注目すべき点は自己修復機能です。XTZトークンの保有者は、自らトークンをステーキングしてノードを運営することもできますし、"ベイカー"にトークンを委託することで間接的にガバナンスに参加し、技術のアップグレードやイテレーションを行うことができ、フォークを最大限に回避します。また、コミュニティはDeFiやコンプライアンス金融などの方向性にも取り組んでいます。

Cosmosは、拡張性と相互運用性を提供する分散型ネットワークであり、TendermintコンセンサスのBFTコンセンサスアルゴリズムによって構築されています。Tendermint Coreとブロックチェーン間通信(IBC)プロトコルが共通のアーキテクチャを形成し、さまざまな暗号通貨のメインチェーンが相互運用できるようにします。

いくつかの有名なパブリックチェーンの出現に伴い、PoSコンセンサスメカニズムの採用は新しい世代のパブリックチェーンにとって不可避のトレンドとなっています。ステーキングは、トークンを質入れしてネットワークの安全管理に参加し、保有者の手にあるトークンがインフレーションによって希薄化されるのを防ぎます。一方、PoWアルゴリズムのマイニング領域では、マイニングの背後にあるビジネスロジックはトークンから切り離された製造業のロジックであり、より多くはコンピュータとハードウェアの分野及びオフライン運営に関連しています。いくつかの主要企業を代表とするマイニング産業の配置はすでに規模の経済を持っており、ゼロからの配置を始めて既存の巨人を超えることは非常に困難です。

もちろん、PoSも完璧ではありません。一部のプロジェクトは、一方でユーザーが持っているトークンをロックし、他方で発行されたトークンの一部を忠実なユーザーへの報酬として提供しています。一見このモデルは良さそうですが、残念ながらその後の全体的な市場の状況が悪いため、一部のPoSトークンの内在的な価値が実際の価格を支えられず、このようなプロジェクトを持つユーザーはしばしばトークンは増えたがお金は減ったという状況に直面します。

その後、市場の嗜好がデフレ経済モデルに移行し、しばらくの間PoSはあまり言及されませんでした。しかし、今年の上半期にETH2.0が登場し、この分野は再び新たな輝きを放ちました。第3四半期にローンチが正式に確定したフェーズ0では、32ETHの担保が必要であることが示されています。これはETHの予想増発とノード報酬モデルのハードルを引き下げることを意味し、Stakingモデルを再び注目の的にしました。この記事の分析はAmberdata APIのデータに基づいています。

上位10、100、1000のアドレスにはどれだけのトークンがありますか

パブリックチェーンの世界には明確な身分情報が存在せず、私たちは通常、アドレスを身分の媒介として扱います。このアドレスの背後にいるのが一人の人間であろうと、一群の人間であろうと、それらは利益共同体としてチェーン上で一貫した行動をとります。

ETH、Tezos、ATOMはすべてアカウントモデルを使用しており、各アドレスが1つのアカウントとなります。2020年6月17日現在、ETHには101539249のアカウントがあり、2018年1月以降、毎日少なくとも数万のペースで増加しています。しかし残念ながら、その大部分はトークンを保有していません。

これらのETHアドレスの中で、前十のアドレスには15.93%のトークンがあり、前百のアドレスには35.32%のトークンがあり、前千のアドレスには64.87%のトークンがあります。ATOMには合計31358のアドレス、125のバリデーターがあり、前十のアドレスには88.82%のトークンがあり、前百のアドレスには98.62%のトークンがあり、前千のアドレスには99.94%のトークンがあります。一方、Tezosには546382のアドレス、494のベイカー(はバリデーター)と同じで、前十のアドレスには20.71%のトークンがあり、前百のアドレスには53.24%のトークンがあり、前千のトークンには81.23%のトークンがあります。

総アカウント数と3種類のアドレスの保有トークン数を比較すると、ETHが分散化において最も優れていることが明確にわかります。時価総額で2位のパブリックチェーンとして当然のことです。そして、Tezosの3つのデータにおける結果は驚くべきもので、比較的新しいブロックチェーンとして、上位10のアドレスと上位100のアドレスのトークンのパフォーマンスはETHに劣らないことがわかります。

総アドレス数の関係により、最初の千のアドレスのトークン数はやや劣ります。Tezosシステムは「ベイカー」を採用しており、これはマイナーに似た存在(ですが、高価なハードウェアや大量の電力は必要ありません)。ベイカーはTezosネットワークの安全性を維持し、取引を検証します。ランキング上位の千のアドレスの中には、大量の独自トークンを持つベイカーが外部のステーキングを引き寄せるケースが存在するため、Tezosパブリックチェーン上の非ベイカー(、つまり一般ユーザー)も依然としてかなりの割合のトークンを保有していると考えられます。これは、Tezosというパブリックチェーンが多くのPoSパブリックチェーンに対して、分散化の程度において一定の優位性を持つことを証明しています。分散化の程度は、プロジェクトの潜在能力を測る重要な指標です。分散化が高いほど、より大きなコミュニティと開発者の潜在能力、そしてより民主的なガバナンスを意味します。

これらの3つはすべてスマートコントラクトを主打とするパブリックブロックチェーンであり、総アカウント数が多いほど潜在的なユーザー数が多いことを意味し、保有アドレスが分散しているほど分散化を実現しやすくなります。

ユーザー数と分散化の程度から見ると、短期間でイーサリアムに挑戦できるパブリックチェーンはほとんどありません。しかし、イーサリアムを否定する人も多く、新興のパブリックチェーンたちはイーサリアムの命を奪うと叫んでいます。注目すべきは、イーサリアムは現在本当のPoSネットワークではなく、ETH2.0のアップグレードが開始された後にPoSに移行するということです。したがって、オンチェーンデータのパフォーマンスに基づくと、Tezosが現在最も可能性が高く、イーサリアムと競争する自信があると言えます。

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TezosとCosmosのステーキング率と予想収益、イーサリアムの予測PoS状況の比較

PoS公链において、ユーザーはトークンをステーキングして新たな報酬を得ることで、ネットワーク全体の拡張の利益を共有します。このメカニズムは、PoWによるコイン生成方法に比べて、基盤となるユーザーにとってより友好的です。同様に、この方法はネットワーク全体の流動性をロックします。オンチェーンデータを通じて、投資家はこれらのPoS公链プロジェクトの流通時価総額と短期間内に解放される流通供給を明確に把握できるため、投機的取引の可能性を促進します。

しかし残念なことに、PoW公链で新たに発行されるトークンは上流のマイナーによって管理されるため、主要プレイヤーの間で保有に関するコンセンサスが得やすく、増発されたトークンをロックして価格の上昇を待つことができます。質権のハードルが低いPoS型公链プロジェクトでは、新たに生成されたコインが個人投資家の利益を得るものとなり、保有よりも売却する傾向があります。公链が実際の価値支援を得られない場合、この部分の売り圧力が骆驼を圧倒する最後の一押しとなります。

データによると、2020年6月18日時点で、現在のATOMの動的ステーキング率は93.88%、年利回りは9.26%です。ブラウザに表示されるステーキング率が総トークン供給量を使用して計算されるのとは異なり、動的ステーキング率は流通トークンの数量を使用しており、総トークン数量に対してより実際的ですので、私たちは動的ステーキング率を使用して計算します。

2020年6月18日時点で、ATOMの総市場価値は511415238ドルであり、非ステーキング流通市場価値は31298612ドルに過ぎず、この数量はランキング137位のあるコインに近いです。現在の総流通トークン数は190688439個であり、現在のステーキング率と年利を基に計算すると、毎年の発行数量は16577095.185個となります。つまり、毎年ATOMの発行されるトークンは現在の非ステーキング流通トークンの1.42倍です。

XTZの動的ステーキング率は79.93%、年利回りは6.94%、総時価総額は1936917919ドルです。総流通トークン数は733364642個で、現在のステーキング率と年利回りに基づく年間発行数は40680778.1個であり、この部分の価値は107397254ドルです。つまり、毎年XTZが発行するトークンは非ステーキング流通トークンの27%です。

ATOMの年次発行率は流通しているトークンの1.42倍であり、投資家はノードによるトークンの増発が市場の価格に影響を与えることを懸念しています。言い換えれば、これほど高い発行率は保有者のコストを大幅に引き下げるため、後から参加するユーザーにとって不公平です。相対的に、XTZの発行率ははるかに低く、明らかにより合理的です。

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保有コインアドレスの活発状況

監視されたデータによると、ETHの38％のアドレスが過去1年間にアクティブであり、つまり取引または送金が行われたことを示しています。一方、トークンの数の観点から見ると、1年間にアクティブだったトークンの数は、流通しているトークンの76.01％を占めています。Tezosのメインネットは2018年9月18日に成功裏に立ち上げられ、TezosトークンXTZの保有者の中で、56.2％のアドレスが過去1年間にアクティブな記録がありました。そして、過去1年間にアクティブなXTZトークンの数の割合は、流通供給量の95.17％に達しました。アドレスのアクティブな時間から見ると、上位1000のアドレスは過去30日間に取引を行った割合が非常に高く、取引であれステーキングであれ、高いアクティブ度を示しています。

Cosmos Hubは2019年3月13日にメインネットを立ち上げました。Cosmosでは、現在44.25%のアドレスがアクティブな状態であり、過去1ヶ月の間に取引が行われました。これらのアドレスは2020年、つまり1-5月の間に取引が行われた割合が95.5%に達しました。比較から、TezosとCosmosの保有アドレスの全体的なアクティブ度は高いことがわかります。Tezosアドレスは2020年5月に最後にアクティブであった割合が高く、60%以上のアドレスが過去1ヶ月の間にアクティブな状態を維持しています。

TezosとCosmosの二つのパブリックチェーンは、老舗のパブリックチェーンETHと比較して、上場時期が相対的に短いことから、初期の支持者たちはネットワークの安全性を維持するために、直接的または間接的な方法でコンセンサスに参加することをより好んでいます。これは、手元のトークンがインフレーションによって希薄化されるのを避けるためです。Staking経済においては、市場の潜在能力はまだ十分に引き出されていません。PoSのトークン経済では、参加者は利益を得るだけでなく、義務を果たしリスクを負わなければなりません。しかし、業界のインフラが徐々に整備されるにつれて、今では多くの取引所やウォレットがStaking業務を自らのビジネスに組み込んでいます。

例えば、ある取引所がXTZのステーキングをサポートしており、ユーザーはステーキング機能を統合したウォレットや取引所で簡単に取引や委託に参加できます。これらの付随施設は、多くの一般的なホルダーのステーキング操作のニーズや安全ニーズを満たしており、初期投資機関に委託やガバナンスに参加するための専門的な技術ソリューションを提供し、間接的にXTZトークンの活性化を促進しています。

今後しばらくの間、パブリックチェーンの分散型ガバナンスとエコシステムの整備は、パブリックチェーンが長期的に生き残るための鍵となります。開発の過程で、多くのデザインがパブリックチェーンの基盤に流動性の需要を生み出しました。例えば、TezosとCosmosは、ある程度相互運用性を提供することに取り組んでいます。Tezos上の資産のオンチェーン化やtzBTCの開発は、ビットコインや他の資産をイーサリアムエコシステムに取り込むことを可能にしました。エコシステムの拡張段階において、これらの措置はパブリックチェーンのアプリケーションのさまざまな可能性を試みるものであり、現段階でプロジェクトの知名度やユーザーの参加に積極的な影響を与えています。

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上記のデータから、時価総額で2位のパブリックチェーンであるETHは、大口保有者の中での集中度が最も低く、つまり去中心化程度が最も高いことがわかります。一方、TezosのトークンXTZは去中心化においても良好なパフォーマンスを示しており、少なくとも同じく新興のCosmosよりもTezosの去中心化は優れています。現在、TezosとCosmosの両者の動的ステーキング率は高い水準を維持していますが、新たに発生したトークンにより良いコンセンサス価値の支えがなければ、大きな売り圧力に直面する可能性があります。新たに発行されるトークンが既存の非ステーキング流通トークン量に対して相対的に多いほど、市場の流通トークンに影響を与える可能性が高くなります。