ビットコイン半減期：供需分析と予想影響

ビットコインの第四回半減期が近づく中、過去のいくつかのサイクルの研究には慎重な姿勢を保つべきです。サンプル数が少ないため、そのパターンを未来に一般化するのは難しいです。アメリカの現物ビットコインETFの導入は市場ダイナミクスを再構築し、ビットコイン需要の新しいアンカーを確立し、今回のサイクルに独自性を持たせています。我々は、現在の価格動向は長期的なブルマーケットの始まりに過ぎず、供給と需要のバランスを取るためにさらに上昇する必要があると考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

今回の半減期は4月中旬に発生する見込みで、ビットコインの日々の発行量は約900通貨から450通貨に減少し、年発行率は1.8%から0.9%に低下します。半減機構は2140年頃まで続き、その時点で全ての2100万枚のビットコインが採掘されることになります。半減はビットコインの固定かつデフレ的な供給計画とそのハードキャップの独自性を浮き彫りにしています。

実物商品とは異なり、ビットコインの供給は価格に敏感ではありません。さらに、ビットコインネットワークの効用はユーザー数の増加に伴って向上し、トークンの価値に直接影響を与えます。それに対して、貴金属などの伝統的な資産には同様の成長期待はありません。

歴史的データによれば、ビットコインは前三回の半減期前の60日間において顕著なパフォーマンスの違いを示しています。2012年の初回半減期前は価格が比較的安定していましたが、2016年と2020年の半減期前にはそれぞれ45%と73%上昇しました。これらの違いは当時のマクロ経済環境や市場の感情などの要因に起因している可能性があります。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

アメリカの現物ビットコインETFの導入は、市場のダイナミクスを再形成しています。これらのETFは、日々の取引量が約400億から500億ドルであり、世界の中央集権型取引所の総量の15%から20%を占めています。これらは機関投資家に十分な流動性を提供し、徐々に持続的な方法で大部分の供給を吸収することが期待されています。

ETFは導入から2ヶ月で96億ドルの純流入を集め、管理されている総資産は550億ドルに達しました。これらのETFが保有するビットコインの純増量は、同期間に新たに採掘されたビットコインのほぼ3倍です。世界中のすべての現物ビットコインETFは現在約110万枚のビットコインを保有しており、総流通供給量の5.8%を占めています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

中期的に見れば、ETFは現在の流動性を維持または増加させる可能性があり、大手証券会社はまだ顧客にこれらの製品を全面的に推進していません。アメリカのマネーマーケットファンドには依然として6兆ドル以上の資金があり、加えて今後の利下げを考慮すると、今年はこの資産クラスに大量の遊休資本が流入する可能性があります。

注意すべきは、ETFが保有するビットコインの集中化はネットワークの安定性にリスクをもたらさないということです。なぜなら、ビットコインを保有するだけでは、分散型ネットワークに影響を与えたり、そのノードを制御したりすることはできません。さらに、これらのETFに基づくデリバティブはまだ承認されておらず、発売されれば市場構造を変える可能性があります。

取引に利用できるビットコインの供給量は、過去4年間で減少傾向にあり、2020年初めの530万枚から現在の460万枚に減少しました。これは、これまでの3回の半減期の間に観察された着実な上昇傾向とは対照的です。しかし、これは市場に供給不足が必ずしも発生することを意味するわけではありません。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減期後のビットコイン動向の詳細な分析

投資家は、売却圧力に影響を与える可能性のあるいくつかの要因を考慮する必要があります：

1. すべての流動性の低いビットコインが"ロック"されているわけではありません。
2. 一部のホルダーはビットコインを担保として流動性を提供する可能性があります。
3. マイナーは事業を拡大したりコストをカバーするために、備蓄を販売する可能性があります。
4. 約300万枚短期保有のビットコインは依然として投機家によって利益を得るために使用される可能性があります。

2023年第4四半期以来、活発なビットコイン供給量が130万枚増加し、同期間に新たに採掘された15万枚を大きく上回っています。これは最近活発になった供給が主に他のチャネルから来ていることを示しており、マイナーからではありません。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

非活躍供給量（一年以上動いていないビットコイン）が三ヶ月連続で減少しており、長期保有者が売却を始めた可能性があります。しかし、これらのビットコインの具体的な流れはまだ不明です。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

注目すべきは、現物市場の供給と需要のダイナミクスは資本の流動性の一部しか反映していないということです。ビットコインのデリバティブ市場の名目価値は実物ビットコインの時価総額を大きく上回っており、現物取引所のデータだけを分析してもビットコイン経済の実際の流動性と採用状況を完全には反映できません。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイン動向の詳細な分析

全体的に見て、アメリカの現物ビットコインETFへの継続的な純流入は重要な推進力になる一方で、新たに採掘されたビットコイン供給の半減も市場のダイナミクスをよりタイトにすることになりますが、これが必ずしも供給不足の状態に入ることを意味するわけではありません。ビットコイン現物ETFの導入は、主流市場による採用の重要なマイルストーンを示しています。我々は、現在の価格動向は長期的な強気市場の始まりに過ぎず、供給と需要のダイナミクスを均衡に導くためにはさらなる上昇が必要であると考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコインの傾向の詳細な分析