グローバルステーブルコイン規制フレームワークの比較分析: 欧州連合、アラブ首長国連邦、シンガポール

世界的な範囲で、アメリカと香港を除き、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールなどの地域でも比較的整ったステーブルコインの規制フレームワークが形成されています。本稿では、これらの三つの代表的かつ国際的な影響力を持つ地域のステーブルコイン規制フレームワークを比較分析します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に「暗号資産市場規制法案」(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産規制の枠組みを構築することを目指しています。その中で、ステーブルコインの発行に関する関連ルールは2024年6月30日に正式に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者および関連サービス提供者を監視する責任があります。ステーブルコイン発行者が所在するメンバー国の主管当局も、一定の監視権限を持っています。

3. 監督フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを2つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT):価値を安定させるために唯一の公式通貨を参照する暗号資産。
• 資産参照トークン(ART):価値を安定させるために、1つまたは複数の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインは、MiCA法案で定義されたEMTまたはARTの範囲には含まれず、実際には禁止されています。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者に対して「階層的規制」モデルを適用する:

• 平均流通価値5,000,000ユーロ以下のART発行者は資格要件を免除されますが、ホワイトペーパーを作成し、監督当局に通知する必要があります。
• 平均流通価値5,000,000-100,000,000ユーロのART発行者は、資格要件を満たし、承認申請を完了する必要があります。
• 平均流通価値が100,000,000ユーロを超えるART発行者は、追加の報告義務を負う必要があります。

すべてのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

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c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者はリザーブ資産を維持し、リスクをカバーし、流動性の問題を解決する必要があります。
• リザーブ資産は発行者の資産から分離され、第三者によって保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は、低リスク、高流動性などの条件を満たす必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも引き出す権利を持っています。
• ARTの最大発行部数に制限を設ける。

e. 重要美術品に関する特別規制規則

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、発行者は追加の義務を負う必要があります。

4. EMT関連仕様

EMT発行者の参入基準はより厳格で、認証された電子通貨機関または信用機関に限定されています。準備資産の維持等の要件はARTに類似しています。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

"連邦-アラブ首長国"の二重トラック並行の規制システムを採用する:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています
• DIFCとADGMの2つの金融自由区域は独立した規制システムを持っています。

3. 監督フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

"法定通貨や同じ通貨で評価された別のステーブルコインの価値を参照して安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者のエントリーしきい値

ライセンスを申請するには、次の要件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件:UAEで設立された会社
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

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c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して準備資産を保護し管理する
• 準備資産は、分離されたエスクロー口座に現金で保管されています
• 準備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達する必要があります。
• 準備金資産記録の定期的な照合
• 外部チームを雇って月次監査を行う
• 準備金資産を保護するための内部統制の確立

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払い手段としてのみ、利息を生まないステーブルコインを認めない
• 保有者はいつでも引き出すことができます
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止義務を履行する必要があります
• ユーザーの個人データを保護し、特定の状況下で規制当局に開示することができます

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月に《支払いサービス法》が制定されました
• 2023年8月に「ステーブルコイン規制フレームワーク」が発表され、新加坡元またはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインに適用されます。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)が監督を担当しています。

3. 監督フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

MASライセンスを申請するには、次の条件を満たす必要があります:

• 基本資本要件
• ビジネス制限要求
• ソルベンシー要件

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 準備資産はリスクが非常に低く、流動性が十分な特定の資産に限られます
• ファンドを設立し、分離口座を開設して、自社資金と準備資産を厳密に分離する
• 備蓄資産の日々の市価はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 発行者は法定償還義務の対象となります
• 保有者は自由に償還でき、発行者は五営業日以内に票面価値で償還する必要があります。

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