# マレーシアのデジタル資産規制フレームワークの分析## 一、規制フレームワークの概要マレーシアはデジタル資産に"二重規制"モデルを採用しており、主に国立銀行(BNM)と証券委員会(SC)が共同で規制しています。BNMは貨幣政策と金融の安定を担当し、私的デジタル通貨を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制に組み入れます。規制制度は2019年に発効した《2007年資本市場およびサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンを証券)命令》に基づいています。SCはその後、《公認市場運営者ガイドライン》および《デジタル資産ガイドライン》を含む多数の関連規則を発表し、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、そして保管サービスを規制しました。マレーシアには明確なライセンスの敷居があります。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者(RMO-DAX)として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。SCはまた、「デジタル資産カストディアン(DAC)」制度を導入し、資産管理サービスを提供する機関は関連するライセンスを持っている必要があります。## II. 為替規制と市場構造2025年までにマレーシアには、SCに承認された6つのライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)があります。1. Luno Malaysia:市場占有率が最も高く、約18種類の規制された通貨の取引をサポートしています。2. SINEGY:コンプライアンスとセキュリティを特色とし、サポートする通貨は少ない。3. Tokenize Malaysia: マレーシア、新加坡、ベトナムなどに展開し、地元の投資銀行ケナンガから投資を受ける。4. MX Global: かつて某取引プラットフォームからの投資を受け、主流通貨の取引をサポートしています。5. HATA Digital:独立した米ドル市場取引機能を備えた5番目のライセンスDAX。6. Torum International:第6のDAX、"ソーシャル+ファイナンス"プラットフォームとして位置づけられています。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット(MYR)を使用して入金、出金、通貨交換をサポートしています。2025年初までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類であり、主流のコイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどを含んでいます。いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を許可されていません。Lunoがサポートするコインの種類が最も多く、次いでTokenize、HATA、MX Globalが5～10種類のコインをサポートしています。## 三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理ライセンスを持つ取引所は、マレーシアリンギット(MYR)を基準にした入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込で入金することができ、または暗号資産を売却して自分の銀行口座に出金することができます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料を免除し、出金には象徴的な手数料を徴収します。投資家は、コンプライアンスのある通貨を個人ウォレットから取引所に移し、取引後にチェーン上のウォレットに引き出すこともできます。すべての資金の出入りは、実名確認とマネーロンダリング審査を経る必要があります。資金流出を防ぐために、規制当局は取引所に以下の措置を実施します:- MYR建ての取引のみを許可し、米ドルやその他の外国通貨の取引ペアは禁止します。- 出金は本人名義のローカル銀行口座に限ります。- 暗号通貨の引き出し設定の遅延または追加の審査プロセス。これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段となることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止せず、しかし越境使用を制御する」ということです。## 第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。投資家の資産はプラットフォームの保管者によって管理され、個人はプラットフォームのアカウントを通じて残高を確認し、取引を行うだけです。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産が厳格に分離して保管されることを保証し、適切なコールドウォレット/マルチシグ保管メカニズムを採用する必要があります。SCは「デジタル資産托管人(DAC)」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を得ています。DACメカニズムが全面的に実施される前は、ほとんどのプラットフォームが第三者の国際保管業者にデジタル資産を保管させていました。- Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金をMTrusteeに保有しました。- トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。- SINEGY:独立した保管ソリューションを採用し、顧客の資産の独立性を保障します。SCはすべてのライセンスを持つ取引所に要求します:- 1:1の準備金比率を維持し、顧客の資産は他に流用してはならない。- 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。- プラットフォームによる顧客資産のいかなる形式の貸出またはレバレッジ投資行為を禁止します。## 五、マーケットの現状とプラットフォームの競争構造マレーシアの暗号資産市場は近年、健全な成長傾向を示しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。2022年には、新たに12.8万のデジタル資産取引アカウントが追加されました。プラットフォームの競争構造は高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは絶対的なリーダーシップを持ち、登録ユーザーは100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギット、年間取引額は870億リンギットで、全体のライセンス取引所市場の90%以上を占めています。その他の取引所は市場シェアが限られていますが、それぞれに特徴があります:- Tokenize Malaysiaは、地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っています。- MX Globalは、ある取引プラットフォームからの投資を受けて、ユーザーの大幅な増加を達成しました。- HATA Digitalは米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えており、プロフェッショナルユーザーの関心を集めています。全体的にLunoが強く主導し、他のプラットフォームは差別化された発展の構図を呈している。投資者のプロフィールから見ると、小口投資家が主で、若返りが顕著です。Lunoのデータによると、投資者の平均年齢は34.8歳で、男性が76%を占めています。中央値の入金額はRM100で、「少額・多頻度」の特徴を示しています。45歳以下の投資者はDAXアカウントの72%以上を占めています。## 六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度一部の経験豊富な投資家は、特定の大規模な国際取引所など、海外の未登録プラットフォームを引き続き使用しています。これらのプラットフォームは、より多様な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって魅力的です。この状況に対して、SCは段階的に規制措置を講じました：1. 投資家警告リスト制度: "投資家警告リスト"を維持し公開し、登録されていないにもかかわらず現地のユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームをリストアップします。2. 正式な執行と禁止命令: 大規模なプラットフォームに対して、マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するよう書面で命令し、公開で非難することを繰り返し行う。3.技術的および財政的手段の封鎖: - 地元の通信事業者が無許可のプラットフォームのURLをブロック - アプリストアから関連アプリを削除 - 未登録プラットフォームへの入金/出金サービスを地元銀行が提供することを禁止します - 米ドル建てステーブルコインの取引を禁止し、為替流出を防止する4. 投資者教育と公の警告:何度も一般の人々にライセンスのないプラットフォームで投資しないように警告し、そうしなければすべてのリスクを負い、法的な賠償を求めることはできない。これらの打撃行動は段階的な成果を上げました。複数の国際取引所はマレーシア市場からの撤退を発表または默認しており、現地のアクセスと入金量は大幅に減少しています。## 七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度な慎重さを持ったコンプライアンス制度を設計しています。すべての公開募金に関与するトークン発行活動は、証券発行と見なされ、資本市場およびサービス法の規制に従う必要があります。核心は、"初回取引所発行(IEO)"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに取って代わることです。IEOを通じてトークンを発行しようとする企業は、以下の条件を満たす必要があります:- 登録および運営地:マレーシアに登録設立し、国内で主要に運営する必要があります。- 最低実資本:50万リンギット以上- 企業ガバナンスと株式構造:取締役会には少なくとも2名の取締役がマレーシア常駐の居住者であり、経営陣が合計で会社の50%以上の株式を保有していること- コンプライアンス品格基準: 経営者及び大株主は「適切な候補者」基準を満たす必要があります2025年までに、2つのプラットフォームがIEOプラットフォームの登録許可を取得しています：- Pitch Platforms Sdn Bhd(ブランド名pitchIN)- Kapital DX Sdn Bhd( KLDX)略してIEOプラットフォームはプロジェクトの全プロセスにおけるデューデリジェンスとその後の監視を担当します。完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと審査、SCの登録確認、公募、資金調達と納品、その後の報告と監視の開示が含まれます。## 8. トークンの発行の種類と法的地位SCはトークンを3つのカテゴリーに分け、その発行と流通に相応の法的境界を設定する。1. 機能型トークン(ユーティリティトークン): - 特定のプラットフォーム内の製品、サービス、割引、または参加権を取得するために使用されます - 発行が資金調達行為に関与する場合、依然として証券として規制の対象となる必要があります。 - 必ずライセンスを持つIEOプラットフォームを通じて、コンプライアンスを持って発行する必要があります。2. セキュリティトークン(Security Token): - 本質的には会社の株式、債権、利益配分、または資産収益権のマッピングです。 - 法的地位は従来の証券と同等である - 《2007年資本市場とサービス法》の全ての規制要件を実行する必要があります3. 資産トークン化トークン(トークン化された現実の資産、RWA): - 現実世界の資産のデジタルマッピング - 基礎資産が合法で安定していても、トークン化自体は証券規制の義務を履行する必要があります。代表的なケースには:- Integra Healthcare固定収益トークン:初のコンプライアンス型証券トークン発行プロジェクト- BidNowプラットフォームトークン:初めてローカルに準拠した取引所で取引流通を実現したIEOトークン- 日新工業Ni Hsin Group IEO:上場会社がIEOに参加し、対象事業体の範囲が拡大## 九、トークン取引と上場メカニズムIEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンが公開市場で流通する予定がある場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)に上場取引されなければなりません。上場プロセスには次のものが含まれます:- 規制の登録と承認: 取引所は上場予定の各トークンについてSCに審査申請を提出する- 取引所内部審査: トークンのデューデリジェンスを行う- 上場と公告メカニズム:正式な公告を発表し、関連する取引ペアを有効にする機能型トークンと証券型トークンは取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な違いはありません。すべてのトークンはDAXに上場後、市場の需給によって価格の動向が決定され、投資家は市場価格で自由に取引できます。SCは、次のような二次市場の継続的な監視制度を整備しました:- マネーロンダリング防止および本人確認要件(AML/KYC)- 市場操縦監視メカニズム- 継続的な開示義務異常や違法行為が発見された場合、SCはDAXに取引の一時停止、臨時の上場廃止、または上場資格の取り消しを命じることができます。## 十、まとめと展望マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号通貨取引、資産保管からトークン発行に至るまでのプロセス全体を網羅する比較的完全なコンプライアンスフレームワークを形成しています。IEO制度は、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現し、デジタル資産の合法的な流通とコンプライアンスに基づく資金調達に制度的な保障を提供しています。IEO制度に対する一般の受け入れ度は「理性的な観察と小規模な参加」のバランス状態にあります。SCは全体としてIEOに対して「慎重かつ開放的」な規制姿勢を持ち、デジタル資産の発展を支持していますが、市場の完全性と投資家保護を犠牲にすることは強調していません。将来、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。より多くのステーブルコインやRWAタイプの資産が上場を開放するかどうかは、政策リスクの評価と市場のフィードバックによって決まります。マレーシアはその制度の安定性と法的明確性を活かして、より多くの企業がコンプライアンスの道を採用してデジタル資産の発行と取引を行うことを引き付け、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを促進する可能性があります。
マレーシアのデジタル資産規制フレームワークの全解説:IEO制度、取引所の格局と未来の展望
マレーシアのデジタル資産規制フレームワークの分析
一、規制フレームワークの概要
マレーシアはデジタル資産に"二重規制"モデルを採用しており、主に国立銀行(BNM)と証券委員会(SC)が共同で規制しています。BNMは貨幣政策と金融の安定を担当し、私的デジタル通貨を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制に組み入れます。
規制制度は2019年に発効した《2007年資本市場およびサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンを証券)命令》に基づいています。SCはその後、《公認市場運営者ガイドライン》および《デジタル資産ガイドライン》を含む多数の関連規則を発表し、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、そして保管サービスを規制しました。
マレーシアには明確なライセンスの敷居があります。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者(RMO-DAX)として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。SCはまた、「デジタル資産カストディアン(DAC)」制度を導入し、資産管理サービスを提供する機関は関連するライセンスを持っている必要があります。
II. 為替規制と市場構造
2025年までにマレーシアには、SCに承認された6つのライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)があります。
これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット(MYR)を使用して入金、出金、通貨交換をサポートしています。
2025年初までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類であり、主流のコイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどを含んでいます。いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を許可されていません。Lunoがサポートするコインの種類が最も多く、次いでTokenize、HATA、MX Globalが5～10種類のコインをサポートしています。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
ライセンスを持つ取引所は、マレーシアリンギット(MYR)を基準にした入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込で入金することができ、または暗号資産を売却して自分の銀行口座に出金することができます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料を免除し、出金には象徴的な手数料を徴収します。
投資家は、コンプライアンスのある通貨を個人ウォレットから取引所に移し、取引後にチェーン上のウォレットに引き出すこともできます。すべての資金の出入りは、実名確認とマネーロンダリング審査を経る必要があります。
資金流出を防ぐために、規制当局は取引所に以下の措置を実施します:
これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段となることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止せず、しかし越境使用を制御する」ということです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。投資家の資産はプラットフォームの保管者によって管理され、個人はプラットフォームのアカウントを通じて残高を確認し、取引を行うだけです。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産が厳格に分離して保管されることを保証し、適切なコールドウォレット/マルチシグ保管メカニズムを採用する必要があります。
SCは「デジタル資産托管人(DAC)」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を得ています。
DACメカニズムが全面的に実施される前は、ほとんどのプラットフォームが第三者の国際保管業者にデジタル資産を保管させていました。
SCはすべてのライセンスを持つ取引所に要求します:
五、マーケットの現状とプラットフォームの競争構造
マレーシアの暗号資産市場は近年、健全な成長傾向を示しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。2022年には、新たに12.8万のデジタル資産取引アカウントが追加されました。
プラットフォームの競争構造は高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは絶対的なリーダーシップを持ち、登録ユーザーは100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギット、年間取引額は870億リンギットで、全体のライセンス取引所市場の90%以上を占めています。
その他の取引所は市場シェアが限られていますが、それぞれに特徴があります:
全体的にLunoが強く主導し、他のプラットフォームは差別化された発展の構図を呈している。
投資者のプロフィールから見ると、小口投資家が主で、若返りが顕著です。Lunoのデータによると、投資者の平均年齢は34.8歳で、男性が76%を占めています。中央値の入金額はRM100で、「少額・多頻度」の特徴を示しています。45歳以下の投資者はDAXアカウントの72%以上を占めています。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
一部の経験豊富な投資家は、特定の大規模な国際取引所など、海外の未登録プラットフォームを引き続き使用しています。これらのプラットフォームは、より多様な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって魅力的です。
この状況に対して、SCは段階的に規制措置を講じました：
投資家警告リスト制度: "投資家警告リスト"を維持し公開し、登録されていないにもかかわらず現地のユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームをリストアップします。
正式な執行と禁止命令: 大規模なプラットフォームに対して、マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するよう書面で命令し、公開で非難することを繰り返し行う。
3.技術的および財政的手段の封鎖:
これらの打撃行動は段階的な成果を上げました。複数の国際取引所はマレーシア市場からの撤退を発表または默認しており、現地のアクセスと入金量は大幅に減少しています。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制
マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度な慎重さを持ったコンプライアンス制度を設計しています。すべての公開募金に関与するトークン発行活動は、証券発行と見なされ、資本市場およびサービス法の規制に従う必要があります。核心は、"初回取引所発行(IEO)"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに取って代わることです。
IEOを通じてトークンを発行しようとする企業は、以下の条件を満たす必要があります:
2025年までに、2つのプラットフォームがIEOプラットフォームの登録許可を取得しています：
IEOプラットフォームはプロジェクトの全プロセスにおけるデューデリジェンスとその後の監視を担当します。完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと審査、SCの登録確認、公募、資金調達と納品、その後の報告と監視の開示が含まれます。
8. トークンの発行の種類と法的地位
SCはトークンを3つのカテゴリーに分け、その発行と流通に相応の法的境界を設定する。
機能型トークン(ユーティリティトークン):
セキュリティトークン(Security Token):
資産トークン化トークン(トークン化された現実の資産、RWA):
代表的なケースには:
九、トークン取引と上場メカニズム
IEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンが公開市場で流通する予定がある場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)に上場取引されなければなりません。上場プロセスには次のものが含まれます:
機能型トークンと証券型トークンは取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な違いはありません。すべてのトークンはDAXに上場後、市場の需給によって価格の動向が決定され、投資家は市場価格で自由に取引できます。
SCは、次のような二次市場の継続的な監視制度を整備しました:
異常や違法行為が発見された場合、SCはDAXに取引の一時停止、臨時の上場廃止、または上場資格の取り消しを命じることができます。
十、まとめと展望
マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号通貨取引、資産保管からトークン発行に至るまでのプロセス全体を網羅する比較的完全なコンプライアンスフレームワークを形成しています。IEO制度は、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現し、デジタル資産の合法的な流通とコンプライアンスに基づく資金調達に制度的な保障を提供しています。
IEO制度に対する一般の受け入れ度は「理性的な観察と小規模な参加」のバランス状態にあります。SCは全体としてIEOに対して「慎重かつ開放的」な規制姿勢を持ち、デジタル資産の発展を支持していますが、市場の完全性と投資家保護を犠牲にすることは強調していません。
将来、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。より多くのステーブルコインやRWAタイプの資産が上場を開放するかどうかは、政策リスクの評価と市場のフィードバックによって決まります。マレーシアはその制度の安定性と法的明確性を活かして、より多くの企業がコンプライアンスの道を採用してデジタル資産の発行と取引を行うことを引き付け、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを促進する可能性があります。