マレーシア暗号資産市場分析：隠れた力が台頭するグローバルWeb3リーダー

1. はじめに

マレーシアブロックチェーンウィーク（Malaysia Blockchain Week）は、同国の主要なブロックチェーンイベントです。最も注目すべきは、かつて暗号資産業界に対して保守的な態度を示していた規制当局の積極的な参加で、現在は業界の発展に向けて建設的な議論に参加しています。

政府の参加はマレーシアの暗号資産エコシステムが機関の受け入れに向かって進んでいることを示しています。この活動は多様な業界参加者をつなぎ、政府と民間部門のコミュニケーションチャネルを拡大しました。

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2. マレーシア暗号資産市場：あなたが知っておくべき3つのキーワード

マレーシアの暗号資産市場は、三つの重要な特徴を持っています：東南アジアの溶鉱炉、世界的なチャンピオンの孵化地、そして世界のイスラム金融センターです。

マレーシアは多言語国家であり、人口はマレー語、英語、中国語、タミル語に精通しています。この多様性は、自然な東洋と西洋文化の融合を生み出しています。マレーシアは戦略的な地理的位置も持っています。クアラルンプールから出発し、ホーチミン市、バンコク、ジャカルタなどの東南アジアの主要都市へのフライトは2時間以内で可能です。この利便性は、異なる文化を越えた協力を可能にし、ビジネスの拡大を加速させています。

これらの条件は、グローバルな視野を持つ人材を育成しました。言語スキルに加えて、人々は自然に異文化理解能力を養っています。マレーシア市場は規模が小さいですが、主要な暗号資産プロジェクトはここから始まりました。Etherscan、Jupiter、Virtuals Protocol、CoinGeckoはすべてマレーシアで始まり、現在では世界的な影響力を持っています。

マレーシアのイスラム金融の融合は独自の機会を生み出しました。マレーシアは世界最大のイスラム金融センターを運営しており、イスラム法（Shariah）に準拠することが暗号資産ビジネスの義務的要件となっています。この要件は制限ではなく革新を促進しました。マレーシアは暗号資産がイスラム法に準拠していることを最初に認め、イスラム法に準拠したビットコインファンドを立ち上げ、暗号資産の天課（zakat）支払いを実現しました。これらの発展は暗号資産を世界のイスラム金融市場と結びつけており、この市場は2030年までに10兆ドルに達すると予測されています。

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3. マレーシアの暗号資産規制の進化

第1段階：デジタル資産の監督フレームワークの構築 (2019-2020年)

マレーシアはアジアで急速にデジタル資産の規制枠組みを構築している国の一つです。2019年、《2019年資本市場とサービス（指定証券）（デジタル通貨とデジタルトークン）法令》はデジタル資産をデジタル通貨（Digital Currency）とデジタルトークン（Digital Token）の2つに分類しました。特定の基準を満たす資産はマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、SC）の規制対象となる証券となります。

SC はその《認可市場ガイドライン》を改訂し、デジタル資産取引所（Digital Asset Exchange、DAX）に認可市場運営者（Recognised Market Operator、RMO）として登録することを要求しています。取引所は厳格な要件を満たさなければなりません：最低 500 万リンギット（約 125 万ドル）の実資本、厳格なガバナンス基準、そして現地に設立されていることです。これらの措置は取引所の安定性と投資家保護を強化しました。

規制対象のエンティティの種類：

• DAX（デジタル資産取引所）オペレーター：注文簿またはブローカー方式で暗号資産の現物取引サービスを提供

• IEO（初回取引所発行）オペレーター：規制された環境でトークン発行と投資家募集プラットフォームを管理します

• デジタル資産カストディアン（Digital Asset Custodians，DAC）：機関およびリテール投資家に暗号貨幣のカストディと管理サービスを提供

2020年、マレーシアは詳細な操作ガイドラインを発表し、規制の基盤を強化しました。これらのガイドラインは、IEOとDACを独立したビジネスカテゴリーとして分類し、それぞれがRMOとして登録する必要があります。これにより、各ビジネスタイプに特有の特徴に基づいたカスタマイズされた規制基準が作成されました。

2025年までに、12社がデジタル資産RMOとして運営されています：6つの暗号資産取引所、4つの保管サービスプロバイダー、そして2つのIEOプラットフォーム。

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###フェーズ2:投資家を保護するための法執行の強化と海外取引所の保護(2021-2024 )

規制フレームワークを構築した後、SCは積極的な市場管理を通じて法執行を強化しました。SCはルールを策定することにとどまらず、違法要素に対して積極的に取り組むことで、規制エコシステムの信頼性と安全性を高めています。

SCは2つの核心的な目標を追求しています：マレーシアで違法に運営されている未登録の海外取引所を遮断することで規制の一貫性を保持すること、そして投資家が未承認のプラットフォームを使用することで被害を受けるのを防ぐことです。SCはユーザーに事前警告するために"投資者警示リスト"（Investor Alert List）を作成しました。このリストにはある取引プラットフォームやあるDEXなどのグローバルな取引所が含まれています。SCはこれらのプラットフォームでの取引がマレーシアの法律によって保護されていないことを繰り返し強調しています。

2021年から、SCは受動的措置から直接的で強力な執行に移行しました。2021年7月、SCはある取引プラットフォームに対し、14日以内にマレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイトを含むすべてのチャネルを閉鎖するよう命じました。2022年以降、暗号資産市場がFTXの破産やTerra Lunaの崩壊を含む世界的な危機に直面する中、マレーシアはその規制方法を強化しました。SCは、これらの事件が規制されていない環境で発生したことを指摘し、他の無許可の取引所に対しても同様の措置を講じました。

これらの措置は正式な制裁の範囲を超えています。規制当局は包括的な遮断と市場からの退出戦略を実施しました。SCはインターネットサービスプロバイダー（ISP）と連携して、ターゲット取引所のウェブサイトを遮断し、Google Play StoreやApple App Storeに取引所のアプリケーションを削除するよう求めました。同時に、中央銀行と税務当局は地元銀行に対し、未承認プラットフォームとの入金および出金サービスを禁止するよう指示しました。当局は個人投資家に対する制裁も強化しました。P2P取引や未承認取引所を使用していることが確認された投資家の銀行口座は凍結され、金融商品は制限され、自動車や住宅ローンは早期に召し上げられます。

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第三段階：トランプ選出後のマレーシアの迅速な転換 (2025年から現在まで)

トランプが当選して以来、マレーシアの暗号資産市場は急速に発展しています。首相アンワル・イブラヒム（Anwar Ibrahim）は1月に前タイ首相タクシン（Thaksin）と暗号資産について議論し、その後4月にはある取引プラットフォームの創設者と会談し、マレーシアをデジタル資産の中心地に発展させることを議論しました。これらの行動は、マレーシアがASEANの議長国として地域のデジタル金融政策をリードする意図を示しています。昨年と比較して、マレーシアのWeb3市場は急成長しており、トランプが当選して以来の転換点を示しています。

政府の政治的コミットメントは迅速に具体的な政策の変化に転換されます。首相アンワールは2025年6月に"デジタル資産イノベーションセンター"（Digital Asset Innovation Hub）を直接立ち上げ、最初の重要な成果を達成しました。マレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、BNM）がこの規制サンドボックスを主導します。このサンドボックスは安全なテスト環境として機能します。デジタル資産の実験と革新を積極的に奨励します。マレーシアデジタル経済公社（Malaysian Digital Economy Corporation、MDEC）が主催するブロックチェーン業界の円卓会議で、デジタル担当大臣ゴビンド・シン・デオ（Gobind Singh Deo）も"デジタル資産とブロックチェーン作業委員会"（Digital Asset and Blockchain Working Committee）の設立を発表し、政府の体系的なアプローチを示しました。

政策基盤の構築と同時に、技術基盤の発展も加速しています。科学、技術と革新大臣の鄭立慶（Chang Lih Kang）は、2025年マレーシアブロックチェーンウィークの開会式でマレーシアブロックチェーン基盤（Malaysia Blockchain Infrastructure、MBI）の正式な立ち上げを発表しました。この基盤は、政府機関のマレーシア微電子システム研究所（Malaysian Institute of Microelectronics Systems、MIMOS）と地元のメインネットプロジェクトZetrixが共同で開発しています。このプロジェクトは、政府の透明性の向上からハラール認証（halal certification）、そして貿易やサプライチェーンの効率向上に至る実用的なブロックチェーンアプリケーションを探求しています。

最も顕著な変化はSCの規制緩和です。SCは2025年6月に発表された《相談文書》（Consultation paper）を通じて、厳格な承認制度から大幅な規制緩和へと移行しています。2025年7月までに、SCの厳格な審査を通過した23種類の暗号資産のみが地元取引所に上場できます。新しい規制枠組みの下では、指定された基準を満たす限り、取引所はSCの事前承認なしに独自に上場決定を行うことができます。

しかし、マレーシアの規制当局が追求しているのは単なる規制緩和ではありません。当局は、取引所の実質資本を引き上げ、自律的なモデルを導入するなど、運営要件を強化しています。また、プライバシー通貨（privacy coins）、ミーム通貨（meme coins）、およびステーブルコイン（stablecoins）を含む高リスクの暗号資産に対しては慎重な姿勢を維持しています。このアプローチは、市場の自主性と安定性の間でバランスを取ろうとしています。

これらの政策の変化は、マレーシアの戦略的意図を示しており、シンガポールや香港と競争して、アジア太平洋地域の主要なWeb3センターになることを目指しています。トランプ政権の暗号化に親しむ政策と組み合わせて、マレーシアは西洋の資本とアジア市場を結ぶ重要な橋梁としての地位を確立しようとしています。

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4. マレーシアの暗号通貨市場の主要分野の分析

4.1. 中央集権的な取引所(Centralized Exchange)

マレーシアでは、6つの認可されたローカル暗号資産取引所が運営されています。ある取引所は主導的な地位を占めており、90%以上の地域取引量を持ち、韓国やタイなど他のアジア諸国と同様の勝者総取りの構造を形成しています。しかし、昨年立ち上げられた新しい取引所Hataは急速な成長を示しており、市場に新たな活力を注入しているようです。Sinegyも主要な参加者であり、企業や機関投資家に暗号資産取引サービスを提供しています。

ローカル取引所の実際の影響力は依然として限られています。規制当局が無許可の取引所を遮断しようと努力しているにもかかわらず、多くの投資家は回避策を通じて引き続きグローバルプラットフォームを積極的に利用しています。マレーシアの暗号資産現物取引の総取引量の40-60%が、ある取引所やあるDEXなどのグローバル取引所で発生していると推定されています。

さらに、マレーシアの暗号資産市場の規模が小さいため、地元のオペレーターには挑戦がもたらされています。ある取引所が地元市場シェアの90％以上を占めているにもかかわらず、取引量は依然として限られています。ある取引所の日々の取引量は、韓国のある取引プラットフォームと比較して約200倍の差があります。BNMの2024年の年次報告書によると、2024年末までに、銀行から地元の登録DAXへの純流入の累積預金は銀行システム全体の預金の1％未満であり、マレーシア証券取引所（Bursa Malaysia）上場の証券の時価総額の約0.4％を占めています。

投資家がグローバル取引所を好む理由は、地元プラットフォームの構造的制約にあります。SCが暗号資産の上場承認に直接関与するには厳格なプロセスが必要です。これにより、取引可能な暗号資産は23種類に制限されます。流動性が低いため、大規模取引が困難になります。保証金取引やデリバティブの不足が投資家の魅力を低下させています。

これらの制限の下で、ローカル取引所は並行してブローカー業務を運営することで生存戦略を模索しています。彼らは取引所の外で店頭取引（OTC）やステーブルコインの入出金（on/off-ramp）サービスを提供しています。これは特に裕福なファミリーオフィスやデジタルノマドを対象として追加収入を得るために行われています。このビジネスモデルの出現は、ローカル取引所がUSDTやUSDCなどの主要なステーブルコインに対する制限から生じています。大口取引の流動性不足もこの発展を促進しています。

マレーシアの暗号資産税政策は取引所の選択に大きな影響を与えています。暗号資産の利益はキャピタルゲイン税ではなく所得税として分類されます。政府は引き出された金額にのみ課税します。例えば、ある人が10 BTCを保有しているが、ローカルで引き出したのは