TVLの偽造の真実：真のTVLと偽のTVLの違いおよびプロジェクト評価の理解

TVLデータの偽造の可能性は、業界でフォローされている話題です。一部の意見では、同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複して計算される可能性があるとされていますが、これは技術的原理上成立しません。UTXOは一度しかロックできないため、同じ時間に統計されるのは一度だけです。

実際、多くのプロジェクトは公開ステーキングアドレスを持っており、公開されていなくても、オンチェーンの資金フローを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザーだけでなく、投資家がプロジェクトチームのコントロールを検証するためにも使用されます。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスに集中しています。

多くのプロジェクトは大口投資家と協力し、資金を注入してTVLを向上させます。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、最低収益率を約束します。このような方法はDeFi分野では一般的であり、ウィンウィンと見なすことができます：プロジェクト側は理想的なTVLデータを得て、大口投資家は高額なリターンを得て、最終的により多くの個人投資家を引き寄せます。

あるプロジェクトを例に挙げると、一般的なMPCウォレットのマルチシグモデルを採用しています。大口の投資家は資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに預けますが、資金は大口の投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアによって複数の当事者による共同管理を実現し、いかなる一方も単独で資金を使用できないようにします。

外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレスの資金に対して絶対的な管理権を持っていません。これがいわゆる「偽のTVL」という言い方の由来です。

明確にする必要があるのは、「虚偽のTVL」はデータの偽造を指すものではなく、これらのTVLは死に資金であり、実際には価値を生み出すことができず、後続の個人投資家の資金やプロジェクトの宣伝を引き寄せるためだけに使用されるということです。

TVLは、真のTVLと偽のTVLに分けることができます。真のTVLは、貸借や取引所プロジェクトにおける高流動性資金など、効果的に利用できる流動性であり、ユーザーにより良い製品体験を提供します。一方、偽のTVLは、ステーキングプロジェクトにおける資金など、遊休の流動性です。

ステーキングプロジェクトに関しては、TVL指標は適用されません。高いTVLデータは単なる「虚構の肥満」である可能性が高く、主にプロジェクトのイメージを向上させるために使用されるものであり、製品運営には実際の効果を発揮しません。

業界は長年にわたりTVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。一般のユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの核心的な価値に注目すべきです：それはユーザーの問題を解決することができるのか？それはビジネスモデルの実行可能性を証明するために正のキャッシュフローを生み出すことができるのか？

本当に質の高いプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきであり、これがプロジェクトの良し悪しを判断するための重要な基準です。