RWA借貸プロジェクトの比較:ロング信頼が業界のボトルネックを突破する

2025-08-11 06:34:13

RWAトラック観察:オンチェーン貸出プロジェクトの比較分析

デジタル暗号エコシステムと従来の金融の間には相補的な需要があります。インフラがまだ不十分ではあるものの、両者の結合は現在でもいくつかの実際的な問題を解決することができます。

単純にブロックチェーン技術を導入するだけでは、司法権の分裂問題を解決することはできません。RWA貸付業務は、現在、信頼不要の利点を従来の金融に持ち込むことができず、むしろ従来の金融のデフォルトリスクをブロックチェーンに伝播させています。完全な非信頼の実現が不可能な状況下で、一部のプロジェクトは多くの信頼を通じて業界のボトルネックを突破しようとしています。これは珍しいビジネスイノベーションです。

参加資格は引き続き従来のモデルを使用します。許可不要はRWAビジネスの特徴ではありません。許可権は重要なガバナンス権限であり、あるプロジェクトはそれをチームに帰属させ、別のプロジェクトはトークンガバナンスとして実現します。ガバナンス権の分散化の程度はRWA貸付ビジネスにおいて稀な突破口です。

RWAビジネスには欠点があるものの、市場規模は依然としてかなりのものです。

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背景

ブロックチェーンと暗号通貨の分野における新しいトレンドは、現実世界の資産を利用してオンチェーン信用を拡大することです。これは、ブロックチェーン技術を使用して不動産、商品、またはアート作品などの実物資産のデジタル表現を作成し、これらのデジタル資産を担保としてオンチェーンローンを発行することを含みます。借り手は従来のローンよりも便利で低コストで信用を得ることができ、貸し手は市場に流動性を提供することで利息収益を得ることができます。この方法は、特に従来の金融サービスを受けるのが難しいグループにサービスを提供できるため、信用の取得をより民主化し、普及させることが期待されています。さらに、実物資産を担保として利用することで、オンチェーン信用市場はより安定し、暗号通貨の貸し出しにおいて発生する可能性のある変動や投機の影響を受けにくくなる可能性があります。

伝統的なグローバル債券市場の概要

伝統的な債券市場は歴史が長く、17世紀のオランダ東インド会社が貿易活動のために資金調達のために債券を発行したことに遡ります。それ以来、金融市場は著しく発展し、債券は政府や企業などの機関にとって重要な資金調達手段となりました。

現代の伝統的な債券市場は、資金調達を求める借り手が発行する債務証券によって取引される分散型のグローバルな売買者ネットワークとして要約できます。市場は高度に多様化しており、債券発行者には政府、企業、地方自治体などが含まれ、さらに期限、信用格付け、通貨額面などの要因に基づいて分類することができます。

市況の概要

国際決済銀行のデータによれば、2021年時点で伝統的な債券市場の規模は膨大で、未払いの債券は約123兆米ドルに達しています。市場の分布は高度にグローバル化しており、債券の発行と取引は主にニューヨーク、ロンドン、東京、香港などの主要金融センターや世界各地域の市場で行われています。

2020年、アメリカと日本は世界の債券発行量のほぼ半分を占め、西欧と中国は約4分の1を占めています。これは、発展途上国の市場における支配的な地位を反映しており、成熟した金融システム、十分な資本、および借り手にとって魅力的な安定した政治経済環境を持っています。

比較すると、発展途上国は伝統的な債券市場における占有率が小さく、その一因は金融インフラが相対的に弱いことや政治経済環境があまり安定していないことです。しかし近年、新興市場の参加度は向上しており、ブラジル、メキシコ、インドネシアなどの国の発行者は市場でより活発になっています。

それにもかかわらず、従来の債券市場の分布には依然として顕著な差異があります。国際通貨基金のデータによれば、発展途上国は世界の債券発行量の約20%を占めているに過ぎず、彼らは世界の人口の約3分の1と世界経済成長の重要なシェアを代表しています。

これらの違いを引き起こす要因の一つは、いわゆる「金利差」であり、先進国と発展途上国の間の金利の違いを指します。先進国の金利は通常低く、彼らの強力な金融システムと安定した政治経済環境を反映しています。これにより、発展途上国は伝統的な債券市場で競争するのがより難しくなり、投資家を引き付けるためにより高い金利を提供しなければなりません。

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債券市場の垂直構造

伝統的な債券市場の金融インフラには、発行者、引受業者、ディーラー、投資家などの一連の参加者が含まれます。債券を発行するプロセスは通常、債券の種類と構造を選択し、利率またはクーポンを決定し、債券の買い手を探すなどのステップを含みます。発行者は引受業者と協力し、引受業者が投資家に債券を販売するのを支援したり、公開発行を通じて直接一般に債券を発行したりすることができます。

債券発行後、通常は二次市場で取引され、投資家は市場価値に基づいて債券を売買できます。市場価値は債券の信用リスク、流動性、現行金利などの一連の要因によって決まります。債券の市場価格は利回り曲線の影響も受け、利回り曲線は債券の利回りと満期日との関係、そしてインフレや金融政策などの他のマクロ経済要因を反映しています。

伝統的な債券市場は、経済成長と発展を支援する上で常に重要な役割を果たし、広範なプロジェクトやイニシアチブに信頼できる資金源を提供しています。しかし、市場は借り手のデフォルトリスク、いくつかの債券構造の複雑さ、および市場の変動の可能性など、一連の課題と制約にも直面しています。したがって、現実世界の資産を担保として利用するブロックチェーンベースの貸付プラットフォームなど、代替的な資金調達モデルへの関心が高まっています。

伝統的なローンの課題

伝統的な金融ローンは多くの課題に直面しており、これらの課題はオンチェーンのローンソリューションへの需要の増加を促しています。主な課題は以下の通りです:

取引コストが高い: 伝統的な金融貸付は通常、複数の仲介機関を含み、それぞれの機関が取引から手数料を取ります。これにより高額な取引コストが発生し、借り手が信用を得るのが難しくなり、貸し手が十分なリターンを得るのも難しくなります。
透明性の欠如: 伝統的な金融貸付は透明性に欠けることがあり、借り手は通常、貸付の具体的な条件や関連費用を明確に理解していません。これにより、貸し手と借り手の間に信頼が欠如し、長期的な関係を築くことが難しくなる可能性があります。
プロセスが遅く非効率的: 伝統的な金融融資はしばしば進展が遅く、効率が低い。借り手は通常、多くの書類を提出し、長い承認プロセスを経る必要がある。これはリソースが限られている小企業や個人にとって特に挑戦的である。
信用機会が限られている: 伝統的な金融ローンは、特に発展途上国や信用履歴が限られている個人や企業にとって、信用機会が限られている影響を受ける可能性があります。これにより、これらのグループが発展に必要な資金を得ることが難しくなる可能性があります。

これらの課題は、より高い透明性、低い取引コスト、および迅速かつ効率的なプロセスなどの利点を提供する、ブロックチェーンベースのローンソリューションへの需要の増加を促進しました。ブロックチェーン技術が成熟し続ける中で、この分野での持続的なイノベーションが見られる可能性が高く、開発者や起業家はブロックチェーン技術の独自の利点を活用して新しい革新的な貸出製品やサービスを創造するでしょう。

実物資産を担保としたブロックチェーン貸付

DeFiは、従来の金融システムの重大な変化を示しており、より高いアクセス性、透明性、効率性を提供します。技術の継続的な進化と成熟に伴い、この分野での持続的なイノベーションを目にすることが期待されており、世界中のユーザーのニーズに応えるための革新的な製品やサービスが導入されるでしょう。

実物資産のオンチェーン貸出の定義と特徴

現実世界の資産(RWA)のブロックチェーンローンは、ブロックチェーン技術を使用して不動産、商品、またはアートなどの実物資産のデジタル表現を作成し、これらの資産を担保としてローンやその他の形態のクレジットを発行することを含みます。このタイプのローンは通常「資産担保ローン」と呼ばれ、以下の重要な特徴があります:

まず、安定性。RWAの使用は、ブロックチェーンベースの金融商品およびサービスの評価に、より安定した信頼できる基盤を提供し、リスクを低減し、ブロックチェーンエコシステムの安定性を向上させるのに寄与します。これは、RWAが内在的な価値を持ち、現実世界のキャッシュフローに関連付けられた有形資産によって支えられているため、純粋に暗号通貨に基づく貸付よりも変動や投機が起こりにくいからです。

次に、普遍性です。RWAブロックチェーンローンは、特に従来の金融サービスを受けることが難しいグループに対して、信用の取得をより民主化し、普遍的にします。これは、RWAが担保として使用でき、従来のローンよりも容易に取得でき、コストも低いローンやその他の形態の信用を提供できるからです。

第三に、透明性。ブロックチェーン技術を使用することで、すべての取引がすべての参加者が確認できる公共台帳に記録されるため、貸し借りのプロセスの透明性とアクセスのしやすさが向上します。これにより、詐欺のリスクが低減され、貸し手と借り手の間の信頼が高まります。

全体的に、実物資産と連携したオンチェーンローンは、信用のアクセス性、安定性、透明性を向上させることで、ローン業界を根本的に変革することが期待されています。この新しいメカニズムは、すべての参加者のリスクを低減します。

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ブロックチェーン貸付は従来の貸付に対する利点

実物資産を使用したブロックチェーンローンは、いくつかの重要な側面で従来のローンモデルに対して大幅な改善を表しています:

最初に、最も顕著な違いの一つは、国際的なアクセス可能性とグローバル市場の完全性です。地域に制限され、規制に縛られる従来の貸付とは異なり、オンチェーン貸付は世界中のどこにでも貸付当事者が利用できます。これは、オンチェーン貸付が特定の地理的位置や管轄区の制約を受けない分散型ネットワーク上で運営されているためです。したがって、実物資産を組み合わせたオンチェーンローンは、従来のチャネルでは実現できないかもしれない、貸付当事者に対してより大きな柔軟性と資本調達の機会を提供することができます。

前述の国際的なアクセス可能性に加えて、実物資産に基づくブロックチェーンローンは、暗号金融ツールへのさらなるアクセスを提供します。一例として、RWAローンプログラムが発行した証明書は、他のDeFiプロジェクトによって再融資されることができます。これにより、より相互接続された貸出エコシステムが生まれ、借り手はより広範な資金源から資金を調達できるようになります。さらに、オンチェーン活動は、DeFiに基づく身分(DID)および信用システムの証拠として機能することができます。これは、借り手の行動や返済履歴が追跡され、DeFiエコシステム内で信頼と信用を構築するために使用できることを意味します。最後に、ブロックチェーンローンは、借り手により大きな柔軟性を提供することができ、彼らは個々のリスク嗜好や投資目標に基づいて、異なるリスクエクスポージャーを持つ貸出資産を選択することができます。

最後に、実物資産のブロックチェーン貸付は、合意と民主主義の特徴を持っています。ブロックチェーン貸付の非中央集権的特性は、ネットワーク内のすべての参加者が意思決定プロセスで発言権を持つことを意味します。これは、伝統的な貸付と対照的であり、伝統的な貸付は通常、少数の機関や個人によって管理され、誰が借りられるか、そしてどの金利で借りるかを決定します。ブロックチェーン貸付では、借り入れの資格と金利に関する決定は、合意駆動のプロセスによって行われ、すべての参加者が貸付プロセスで発言権を持つことを保証します。このような民主的な貸付方式は、透明性と公平性を向上させるのに役立ち、同時に従来の貸付モデルに存在する可能性のある偏見や差別のリスクを低減することができます。

総じて、従来のローンと比較して、実物資産を組み合わせたブロックチェーンローンは、より高い国際的アクセス性、暗号金融ツールへのアクセス、そしてより民主的な意思決定プロセスなど、いくつかの重要な利点を持っています。これらの要因は、ローンをより包括的かつ透明にし、より広範な貸し手と借り手に便利さを提供し、同時に貸し借りエコシステムの安定性を促進し、リスクを低減するのに寄与します。

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