# 人民元ステーブルコインの発展：内外結合モデルの探索最近、中央銀行総裁の陸家嘴フォーラムでの発言や香港で施行される《ステーブルコイン条例》により、ステーブルコインの話題が再び広く注目を集めています。ブロックチェーンや分散台帳などの新興技術が中央銀行デジタル通貨とステーブルコインの急成長を促進する一方で、金融規制にも大きな挑戦をもたらしています。従来、海外オフショア人民元業務は香港を中心に、新加坡、ロンドンなどに広がっています。一方、国内のオフショア人民元業務は「オンショア」と「オフショア」の特性を兼ね備え、アカウント管理を中心とした運営メカニズムで機能しています。人民元ステーブルコインの発展に関しては、一部の意見が香港でオフショア人民元ステーブルコインを試行し、条件が整った後に国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場で探索することを提唱しています。しかし、Web3.0時代のステーブルコインの特性が従来のオフショアとオンショアの境界を超えていることを考慮すると、私たちは国内外の連携による人民元ステーブルコインの発展モデルを採用すべきだと考えています。この方法は、戦略的な統括、積極的な監視、そして協調的な推進を実現するのに役立ちます。その理由は以下の通りです：まず、ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と世界的なステーブルコイン規制の急速な進展に直面して、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行い、人民元ステーブルコインの改革試験を体系的に計画する必要があります。次に、香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、特にステーブルコインが法定通貨資産との1:1の準備を要求される条件下では、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を独立して支えることが難しい可能性があります。さらに、ステーブルコインの発行と取引の規制は、本人確認やマネーロンダリング防止など多くの最前線の課題を含んでおり、各国や地域は規制の革新を積極的に推進しています。したがって、中央関連部門は人民元ステーブルコインの規制において主導的な役割を果たすべきであり、同時に香港の規制当局との調整と協力を求めるべきです。上海自贸試験区は2013年の設立以来、国際的な経済貿易ルールと連携した制度体系を基本的に構築してきました。中央銀行は、上海臨港新片区でのオフショア貿易金融サービスに関する総合改革試験の実施を含む複数の措置を発表しました。したがって、上海自贸試验区と香港での人民元ステーブルコインの革新探索を同期して推進することを検討できます。国内外の人民元ステーブルコイン（CNYC）については、2つのモデルを考慮できます。一つは、清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、著名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立し、オンチェーンでの発行と運営メカニズムを探求し、認可された機関に対して卸売市場を形成し、認可された機関を通じて適格な企業や個人に交換を行い、小売市場を構築することです。もう一つは、一部のデジタル人民元運営機関が上海自由貿易区の支店に依存し、直接オンチェーンで人民元ステーブルコインを鋳造・運営し、特定の適格な経済主体に対して償還する際にコンプライアンス責任を果たすことです。いかなる方式を採用するにしても、以下の要件を同時に実現する必要があります：十分な資産準備を設定し、人民元現金、短期国債などの高流動性資産、及び一定割合のデジタル人民元準備を含むこと；リスク識別、資産隔離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備すること；上海自由貿易区のFT口座の「電子囲い網」特性を参考にし、技術基準とスマートコントラクトの革新的デザインを通じて、人民元ステーブルコインの保有と使用主体を制限すること。境外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）について、国内外の機関が香港で共同で発行機関を設立することを促進するか、または国内の一部の認可された銀行や決済機関がその香港法人を通じて発行することを許可し、香港地域の関連法規に適合させることができます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムが形成され、CNYCとCNHCの交換および相互接続メカニズムを探求することができます。CNYCは短期間で主にクロスボーダー取引やビジネス活動の決済効率を向上させるために使用され、CNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、オンチェーン金融活動や商品取引の決済に使用でき、特に人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートし、人民元及び人民元資産のグローバルな影響力を共に高めます。規制面では、国内外の規制当局と人民元ステーブルコイン発行機関が協力し、スマート技術の革新を継続的に推進し、ブロックチェーンエコシステム内の人民元ステーブルコインの二次市場活動を効果的に識別し、違法な資金の流出や違法活動を防止する必要があります。注意すべきは、ステーブルコインが単一性、弾力性、完全性の三つの重要な基準において依然として欠陥があることです。人民元ステーブルコインの改革探索はリスクを厳しく管理し、段階的に進め、規模は適度にすべきであり、同時に関連する法律や規制の制定を迅速に進めて、グローバルなステーブルコインの法律競争において発言権を強化する必要があります。未来を見据えると、国際決済銀行が提唱する「金融インターネット」（Finternet）という概念を参考にし、統一元帳の構築に基づいてデジタル人民元、銀行のトークン化預金、ステーブルコインなどの協調的発展を促進し、相互補完的なウィンウィンを実現することができます。! [国家財政開発研究所副所長:人民元ステーブルコインの開発モデルは「内部と外部を組み合わせる」ことができます](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f5a79ccab41ed2162f12faa6cc34c97e)
人民元ステーブルコインの新しいパターン:国内外でのCNYCとCNHCの発展を探る
人民元ステーブルコインの発展：内外結合モデルの探索
最近、中央銀行総裁の陸家嘴フォーラムでの発言や香港で施行される《ステーブルコイン条例》により、ステーブルコインの話題が再び広く注目を集めています。ブロックチェーンや分散台帳などの新興技術が中央銀行デジタル通貨とステーブルコインの急成長を促進する一方で、金融規制にも大きな挑戦をもたらしています。
従来、海外オフショア人民元業務は香港を中心に、新加坡、ロンドンなどに広がっています。一方、国内のオフショア人民元業務は「オンショア」と「オフショア」の特性を兼ね備え、アカウント管理を中心とした運営メカニズムで機能しています。人民元ステーブルコインの発展に関しては、一部の意見が香港でオフショア人民元ステーブルコインを試行し、条件が整った後に国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場で探索することを提唱しています。
しかし、Web3.0時代のステーブルコインの特性が従来のオフショアとオンショアの境界を超えていることを考慮すると、私たちは国内外の連携による人民元ステーブルコインの発展モデルを採用すべきだと考えています。この方法は、戦略的な統括、積極的な監視、そして協調的な推進を実現するのに役立ちます。その理由は以下の通りです：
まず、ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と世界的なステーブルコイン規制の急速な進展に直面して、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行い、人民元ステーブルコインの改革試験を体系的に計画する必要があります。
次に、香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、特にステーブルコインが法定通貨資産との1:1の準備を要求される条件下では、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を独立して支えることが難しい可能性があります。
さらに、ステーブルコインの発行と取引の規制は、本人確認やマネーロンダリング防止など多くの最前線の課題を含んでおり、各国や地域は規制の革新を積極的に推進しています。したがって、中央関連部門は人民元ステーブルコインの規制において主導的な役割を果たすべきであり、同時に香港の規制当局との調整と協力を求めるべきです。
上海自贸試験区は2013年の設立以来、国際的な経済貿易ルールと連携した制度体系を基本的に構築してきました。中央銀行は、上海臨港新片区でのオフショア貿易金融サービスに関する総合改革試験の実施を含む複数の措置を発表しました。したがって、上海自贸試验区と香港での人民元ステーブルコインの革新探索を同期して推進することを検討できます。
国内外の人民元ステーブルコイン（CNYC）については、2つのモデルを考慮できます。一つは、清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、著名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立し、オンチェーンでの発行と運営メカニズムを探求し、認可された機関に対して卸売市場を形成し、認可された機関を通じて適格な企業や個人に交換を行い、小売市場を構築することです。もう一つは、一部のデジタル人民元運営機関が上海自由貿易区の支店に依存し、直接オンチェーンで人民元ステーブルコインを鋳造・運営し、特定の適格な経済主体に対して償還する際にコンプライアンス責任を果たすことです。
いかなる方式を採用するにしても、以下の要件を同時に実現する必要があります：十分な資産準備を設定し、人民元現金、短期国債などの高流動性資産、及び一定割合のデジタル人民元準備を含むこと；リスク識別、資産隔離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備すること；上海自由貿易区のFT口座の「電子囲い網」特性を参考にし、技術基準とスマートコントラクトの革新的デザインを通じて、人民元ステーブルコインの保有と使用主体を制限すること。
境外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）について、国内外の機関が香港で共同で発行機関を設立することを促進するか、または国内の一部の認可された銀行や決済機関がその香港法人を通じて発行することを許可し、香港地域の関連法規に適合させることができます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムが形成され、CNYCとCNHCの交換および相互接続メカニズムを探求することができます。
CNYCは短期間で主にクロスボーダー取引やビジネス活動の決済効率を向上させるために使用され、CNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、オンチェーン金融活動や商品取引の決済に使用でき、特に人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートし、人民元及び人民元資産のグローバルな影響力を共に高めます。
規制面では、国内外の規制当局と人民元ステーブルコイン発行機関が協力し、スマート技術の革新を継続的に推進し、ブロックチェーンエコシステム内の人民元ステーブルコインの二次市場活動を効果的に識別し、違法な資金の流出や違法活動を防止する必要があります。
注意すべきは、ステーブルコインが単一性、弾力性、完全性の三つの重要な基準において依然として欠陥があることです。人民元ステーブルコインの改革探索はリスクを厳しく管理し、段階的に進め、規模は適度にすべきであり、同時に関連する法律や規制の制定を迅速に進めて、グローバルなステーブルコインの法律競争において発言権を強化する必要があります。
未来を見据えると、国際決済銀行が提唱する「金融インターネット」（Finternet）という概念を参考にし、統一元帳の構築に基づいてデジタル人民元、銀行のトークン化預金、ステーブルコインなどの協調的発展を促進し、相互補完的なウィンウィンを実現することができます。
! 国家財政開発研究所副所長:人民元ステーブルコインの開発モデルは「内部と外部を組み合わせる」ことができます