流動性の証明 (PoL) v2：オンチェーン収益基盤の新しいパラダイム

パブリックブロックチェーンの競争において、大多数のLayer1プロジェクトのインセンティブモデルは依然として従来のPoS（プルーフ・オブ・ステーク）パラダイムに留まっています：新しいトークンを発行し、ステーキング比率に応じてバリデーターと委任者に配分します。この"純インフレ"のトークン発行ロジックはシンプルですが、精緻な経済的誘導が欠けており、インセンティブのミスマッチや資本効率の低下を引き起こしやすいです。

あるブロックチェーンプロジェクトは、この点で異なる道を歩んでいます。その PoL（流動性証明）コンセンサスメカニズムは、誕生当初からブロック報酬とオンチェーン流動性を直接結びつけており、独自のエコシステム成長のフライホイールを形成しています。最近、このプロジェクトは正式に PoL v2 を発表しました。このアップグレードは、経済モデルの最適化だけでなく、機関レベルの持続可能な収益パスへの一歩でもあります。

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PoLのコアロジック：コンセンサスインセンティブを流動性競争に変換する

PoLの核心思想は次のように要約できます：より多くの流動性をもたらすことができる者が、より多くのネットワーク報酬と発言権を得ることができる。

このエコシステムでは、経済運営の鍵となる2つのネイティブ資産があります：

• BGT：ガバナンスとインセンティブ配布の中枢トークン。
• BERA：オンチェーンの Gas トークン。

運用メカニズムには三つのコア参加者があります：バリデーター、プロトコルパートナー、流動性提供者（LP）。

• プロトコルがBGTインセンティブを得るには、"賄賂"としてバリデーターに（ステーブルコイン、プロトコルトークンなど）を提供しなければならない。
• バリデーターがBGTを割り当てる際には、収益が高いプロトコルを優先するため、流動性の争奪戦が形成されます。
• LPはこれらのプロトコルをサポートする際、通常の利益に加えて追加のBGTインセンティブを得ることができます。

このメカニズムにはいくつかの効果があります:

• プロトコル間で長期的なゲームが形成され、LPの収益が継続的に向上し、流動性を引き付ける。
• 検証者は"Boost"値を向上させるために、流動性の配分を積極的に最適化します。
• ネットワーク全体の流動性、安全性、経済的インセンティブが正のフィードバックループを形成します。

PoL v1 は、このモデルがオンチェーンエコシステムにおける流入に強力な効果を持つことを証明しましたが、同時に BERA の経済循環における地位不足の問題も明らかにしました。

POL v1の欠点:BERAの「不在」の役割

v1 モデルでは、BGT はエコシステム内の活発な経済メディアであり、インフレーションの発行があり、明確な配分メカニズムと収益シーンがあります。それに対して、BERA の機能は単一です：

• 検証者のステーキングに使用される
• ガスの支払いに使用します

一般のユーザーは、第三者のDeFiプロトコルで複雑なLPファーミングに参加しない限り、BERAの保有から直接ネイティブな収益を得ることはほとんどできません。これは、参加のハードルを高めるだけでなく、BERAをPoSのコア資産としての資本利用率を制限します。

より現実的な課題は、世界的な規制が厳しくなる中で、BERAのようなコンプライアンスに優しくない収益モデルを持つPoS資産が、機関に採用されたり、従来の金融システムに取り入れられたりするのが難しいということです。

PoL v2 のコア変更点：BERA インセンティブモジュール

v2 の最大のハイライトは、BERA にネイティブなステーキング収益を導入したことです。

ユーザーは現在、指定されたプラットフォームで直接 BERA または WBERA をステーキングでき、証明トークン sWBERA（有名なステーキングプラットフォームの stETH に類似）を取得できます。この証明書はエコシステムの DeFi で引き続き使用でき、資金の多重利用を実現します。

収益の源も重要な改造が行われました：

• PoL メカニズムでバリデーターが受け取るプロトコルの賄賂の 33% は WBERA に買い戻されます
• これらの WBERA は BERA ステーキング者に按分されます
• 収益は純粋なインフレーションではなく、実際のプロトコル収入の転換です。

このモデルは、本来バリデーターに流れるはずだった一部の収益をBERAステーキングシステムに導入し、BERAを「ネットワーク運営コストトークン」から「オンチェーンの実際の収益証明書」に変えました。

実際の収益と資本効率：なぜ v2 はより持続可能なのか

PoL v2 の収益モデルには二つの顕著な特徴があります:

実際のキャッシュフロー支援

1. 収益は、BGTを争うために協定が支払った賄賂に由来し、これらの資金は協定の金庫から来ており、無から生じたインフレーションではありません。
2. "発行権のオークション"を通じて現金化し、ステーキングしている者に再分配します。
3. 同等のインフレーション条件下で、このプロジェクトの資本回流効率は従来の PoS オンチェーンよりも高いです。

資本効率の向上

• sWBERA は、エコシステム内で LST として再び収益を獲得するために使用できます。
• ユーザーは複雑な LP や委託プロセスに参加する必要がなく、ステーキングの道がより簡単で安全です。
• 現在のオンチェーンステーキング年利回りは約103%に達し、中央集権取引所のマイニング機能の60%-90%を大幅に上回っています。

機関の視点：暗号インセンティブからコンプライアンス収益商品へ

PoL v2 のもう一つの価値は、それが機関参加の論理に自然に適合していることです。

• 収益源が明確で、監査可能であり、直接的にコンプライアンス財務報告システムに組み込むことができる。
• 資金の流れが透明であり、二次市場の投機に依存しません。
• 収益モデルは、ホスティング環境で構造化された金融商品やデジタル資産債券などに組み込むことができます。

これは最近提案された《Clarity法案》の規制方針と高度に一致しています：オンチェーン資産の収益は監査可能で、実体経済活動にリンクし、信託分配可能であるべきです。将来的には、BERAは機関のデジタル資産ポートフォリオの一部となる完全な機会を持ち、さらにはオンチェーンの"デジタル資産財庫"（Digital Asset Treasury）の標準化された製品を形成することさえ可能です。

結論：v2 は成長のフライホイールのアクセラレーターです

PoL v1はインセンティブと流動性のマッチングの問題を解決し、このブロックチェーンプロジェクトに流動性駆動のコンセンサスネットワークを形成しました。PoL v2はさらに、コア資産BERAの収益欠如の問題を解決し、ネットワーク運営コストのトークンからオンチェーンの真の収益証明書にアップグレードされ、機関に優しい属性を備えました。

これはエコシステム内の資本循環を加速するだけでなく、プロジェクトが従来の金融や機関投資に拡大するための道を開く可能性もあります。言い換えれば、PoL v2は単なるトークンエコノミーのアップグレードではなく、このブロックチェーンプロジェクトが"オンチェーン流動性エンジン"から"オンチェーン収益インフラ"へと進化するための重要なステップです。