最近、ノーベル経済学賞受賞者のサイモン・ジョンソンがプロジェクト・シンジケートに興味深い記事を発表しました。ジョンソンは国際通貨基金（IMF）の首席エコノミストを務めており、アメリカが最近通過させたGENIUS法案と進行中のCLARITY法案に対して厳しい疑問を投げかけました。

これらの2つの法案は、ステーブルコインのための連邦規制フレームワークを確立することを目的としていますが、ジョンソン氏は、実際には重要な制約を緩和していると考えています。このアプローチは、ステーブルコイン発行者が「ゼロ金利負債—有利子資産」の利ざやを利用して利益を得ることを可能にし、より高いリターンを得るためにリスクの高い資産を追求することを奨励する可能性があります。

ジョンソンは、流動性の問題が発生した場合、分単位の償還要求が発行者に「債券を売却して償還させる」ことを強いると警告しました。準備金の期限のミスマッチ、規制のアービトラージの余地が広いこと、最後の貸し手や保険の不足などの要因が相まって、局所的なリスクが迅速にシステミックな危機に進展する可能性があり、歴史的に数多く見られる繁栄—崩壊のサイクルが再現される恐れがあります。

この経済学者は、ステーブルコインの本当の「成人式」は能動的な立法からはあまり期待できないと指摘しています。むしろ、それは1929年の株式市場の崩壊後の証券市場のように、危機によって引き起こされる受動的な立法を通じて実現されるかもしれません。「透明性—引き換え—秩序ある処理」などの原則を、より厳格な制度とコードに盛り込むことで、公共金融の安定を真に確保できるのです。

ジョンソンの見解は、業界におけるステーブルコインの規制の方向性について深い考察を引き起こしました。リスクが顕在化する前に、より厳格な規制フレームワークを構築すべきでしょうか？イノベーションを促進しつつリスクを防ぐためのバランスをどのように見つけるべきでしょうか？これらの問題は、政策決定者や市場参加者が真剣に考慮すべき重要な事項です。

暗号通貨市場の継続的な発展に伴い、ステーブルコインの重要性がますます明らかになっています。この新興金融ツールを効果的に規制し、投資家の利益を保護しながら、革新を殺さない方法は、今後の金融規制が直面する重大な課題となるでしょう。