Ethena创始人揭秘稳定币市场新格局

近期，USDe稳定币市值一年内从1.4亿美元飙升至72亿美元，涨幅超50倍。某法案通过后，Ethena Labs迅速与一家美国联邦加密银行合作推出首个合规稳定币USDtb，为美国散户带来合规选择。同时推出StableCoinX，募资3.6亿美元，计划上市并启动2.6亿美元回购，引发市场热议。

Ethena创始人近日接受某播客采访，分享了公司快速崛起的原因及对市场格局的看法。

国债公司领域的新机遇

创始人表示，他们从年初就开始筹备这个项目。当时市场尚未如此火热，但他们看到了传统市场对这类主题的巨大需求。过去18个月，加密货币中山寨币的资金流动一直是个担忧。要突破1.2万亿美元市值瓶颈，必须吸引能处理大规模资金的股权市场投资者。

他们的目标是打开更广泛的投资者基础，即使以1倍净资产价值提供代币访问，也比完全无法进入这些市场强。这个方案恰好能解决加密市场面临的资金流动问题。

USDe资产的独特优势

项目总规模约3.6亿美元，其中2.6亿是现金。Ethena的现金占比远高于其他类似项目，因为他们的目标是引入新现金，而非仅作为退出流动性的工具。募集的资金占流通市值约8%，将用于公开市场购买代币，这在市场中非常突出。

Ethena的市场定位

创始人解释了Ethena的吸引力及USDe的运作机制。他们专注于比其他玩家做得更好的特定用例，尤其是储蓄领域。2024年，USDe的平均年化收益率达18%，是某竞争对手利息收入的四倍。

他们不视某大型稳定币发行方为对手，反而认为自己助力了该稳定币的全球持有者。Ethena将该稳定币在中心化金融中的基差捕获用例产品化，创造出新产品。

收益生成策略

Ethena的核心策略是现金套利或基差交易：一边做多现货，一边做空期货或永续合约。他们通过捕获衍生品市场的投机溢价获利。

市场动态与机构资金

尽管近期基差有所压缩，但传统金融与加密货币市场的资本池仍有显著差异。Ethena提供了一个更高效的渠道，使机构资本能够流入加密市场。

对《某法案》的看法

Ethena正将发行结构从离岸实体转变为由某美国联邦监管银行直接发行USDtb。他们采取双轨制策略：USDtb符合法案要求，可在美国使用；USDe则主要存在于离岸市场。

稳定币市场前景

创始人对新发行方进入市场持相当谨慎态度。他认为稳定币产品高度商品化，初创公司很难与现有巨头区分。要让商业模式成立，可能需要1000亿美元的规模才能成为有吸引力的投资项目。

加密市场展望

长期来看，创始人对ETH和其他Layer 1持悲观态度。他认为未来BTC的市场主导地位应达90%，其他Layer 1估值可能降至现在的十分之一，而少数具有独立收入和用户的项目可能脱颖而出。

Ethena的市场潜力

创始人认为市场潜力巨大。目前Ethena占衍生品市场6-10%，他认为应达20-25%，即200亿到300亿美元。如果接入传统金融机构，规模可能更大，但利率可能压缩到10-12%。