Sinais anômalos de mercado e dados económicos em contradição

Esta semana, os mercados financeiros enfrentaram uma rara combinação de quedas em ações, títulos e câmbio: a bolsa de valores apresentou forte volatilidade, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dispararam e o índice do dólar caiu acentuadamente. Entre os ativos de refúgio, o ouro teve um desempenho forte, o iene e o franco suíço valorizaram-se, enquanto a posição de refúgio do dólar foi colocada em dúvida.

No que diz respeito aos dados económicos, o CPI e o PPI mostram sinais iniciais de estagflação. O CPI apresenta uma queda geral, mas a inflação subjacente continua teimosa. O PPI diminuiu em relação ao período anterior, refletindo a coexistência de uma diminuição da procura e rigidez dos custos. É importante notar que os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e o sentimento pessimista do mercado já se manifestou antecipadamente.

Os sinais de crise de liquidez estão se tornando cada vez mais evidentes. A queda acentuada nos preços dos títulos de longo prazo desencadeou uma reação em cadeia, com a desvalorização dos ativos colaterais forçando os fundos de hedge a venderem, elevando ainda mais os rendimentos. A pressão no mercado de recompra aumentou, com a diferença entre BGCR e SOFR a ampliar, refletindo um aumento repentino nos custos de financiamento dos colaterais.

No que diz respeito a políticas e riscos externos, a guerra comercial está parcialmente aliviada, mas os riscos a longo prazo ainda persistem. Em 2025, o refinanciamento da dívida dos EUA enfrentará uma enorme pressão, e se os detentores estrangeiros venderem em massa, isso agravará a tensão de liquidez.

Olhando para a próxima semana, o mercado pode mudar para uma lógica defensiva. O capital pode continuar a fluir para ativos de refúgio não americanos, com os títulos do tesouro americano de longo prazo e ativos de ações de alta alavancagem enfrentando riscos de venda. Recomenda-se prestar atenção especial à liquidez dos títulos do tesouro americano, às mudanças na posse de dívida da China, à intervenção cambial do banco central japonês e aos spreads de títulos de alto rendimento.

Análise dos sinais de venda de obrigações e saída de fundos

Revisão Macroeconômica da Semana

Resumo do Mercado

A situação comercial voltou a ficar tensa, causando fortes oscilações nos mercados financeiros. Exceto a China, outros países obtiveram um período de suspensão de tarifas de 90 dias, mas a confrontação comercial entre os EUA e a China continua. As ações dos EUA tiveram um aumento significativo durante a semana, mas com grandes oscilações; os ativos de refúgio apresentaram desempenhos divergentes, com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o índice do dólar a cair, enquanto o ouro ultrapassou máximos históricos. As commodities foram geralmente afetadas pela expectativa de contração do comércio. O mercado de criptomoedas recuperou-se em sincronia com as ações dos EUA.

Análise de dados económicos

O governo Trump fez algumas concessões na política de tarifas, reduzindo a taxa básica para 10%, mas aplicando uma tarifa de 145% sobre produtos específicos da China. A China, em resposta, aumentará as tarifas sobre os EUA para 125%.

Os dados do CPI caíram inesperadamente, mas a inflação subjacente permanece alta. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, atingindo o nível mais baixo desde o início da pandemia, mostrando a coexistência de uma demanda encolhida e rigidez de custos, indicando sinais iniciais de estagflação.

Liquidez e Taxa de Juros

A folha de balanço do Federal Reserve está a recuperar marginalmente, mas o índice do dólar e o mercado de obrigações estão a apresentar um comportamento anômalo. A rentabilidade dos títulos do governo a longo prazo disparou, e a taxa SOFR subiu, refletindo as expectativas do mercado em relação ao endurecimento da política monetária. O índice do dólar caiu abaixo de 100, atingindo um novo mínimo recente.

A análise indica que a situação atual reflete a falta de confiança do mercado no crédito do dólar. A migração de fundos para ativos seguros e a reavaliação do risco da dívida levaram a uma crise de liquidez nos títulos do Tesouro dos EUA.

Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

O mercado está passando de "preocupações com a inflação" para o duplo impacto de "crise de crédito do dólar + estagflação". Preste atenção aos seguintes riscos:

1. O risco de estagflação começa a aparecer
2. Pressão no mercado de dívida e tensão na liquidez do dólar
3. Pressão para refinanciar a dívida dos EUA

Estratégia de negociação recomendada:

• Com modo de defesa como principal
• Acompanhar a evolução do padrão de estagflação
• Acompanhar de perto a crise de liquidez das dívidas públicas dos EUA
• Preste atenção ao impacto da fraqueza do dólar no mercado global
• Manter uma atitude neutra em relação às criptomoedas
• Acompanhar as mudanças nas políticas tarifárias e a evolução dos rendimentos da dívida americana