Reflexões sobre o design de operadores de negociação DEX

Ao desenvolver a bolsa descentralizada (DEX), o design dos operadores de negociação é crucial. Os operadores de negociação podem ser classificados como lineares e não lineares, e essa distinção tem um impacto profundo no mecanismo de funcionamento da DEX.

Os operadores de negociação linear baseiam-se na teoria do preço de equilíbrio, assumindo que não há oportunidades de arbitragem no mercado. Em um mercado completo, apenas os operadores de negociação linear podem realizar arbitragem. No entanto, os operadores lineares têm dificuldade em capturar valor e realizar a tokenização, pois são equivalentes em qualquer contrato.

Em comparação, os operadores de negociação não lineares tentam realizar simultaneamente a precificação, a negociação e a sedimentação de valor. Eles podem ser projetados com atributos auto-amplificadores relacionados à escala, permitindo a sedimentação de valor. No entanto, essa abordagem também enfrenta alguns desafios: em mercados completos, os operadores não lineares estão, na verdade, ajustando operadores lineares em escalas de negociação extremamente pequenas; em mercados incompletos, sua eficiência de custo é questionável; ao mesmo tempo, as fontes de entrada de valor dos operadores não lineares e sua sustentabilidade na concorrência também merecem discussão.

Muitos AMM adotam o modelo de produto fixo (, como XY=K), que é um operador de negociação não linear típico relacionado à escala. Ele só pode simular negociações lineares localmente quando a piscina de formadores de mercado é grande o suficiente. No entanto, esse método não é essencial, pois tenta colocar o poder de precificação na cadeia, o que, em certa medida, é um equívoco.

Para mercados incompletos (, como novos projetos ou ativos de cauda ), a demanda chave é a formação rápida e de baixo custo de preços e a conclusão de transações de grande volume. Aqui, o custo refere-se principalmente ao custo interno gerado pelos operadores de negociação, como o custo de formação do pool de liquidez AMM e a correlação com o deslizamento.

Os operadores de negociação não lineares enfrentam uma forte concorrência dos modelos de negociação lineares impulsionados por oráculos em termos de precificação e eficiência de negociação. Além disso, os operadores não lineares também precisam de um grande número de pequenas transações para inserir valor, a fim de compensar as perdas de arbitragem, o que é uma condição exigente em um ambiente em cadeia.

De um modo geral, a não linearização dos operadores de transação não é uma direção valiosa. No processo de sedimentação do valor descentralizado na cadeia, devemos procurar outros tipos de operadores não lineares, em vez de focar nos operadores de transação.

É importante notar que o operador de taxa de juros, como um tipo especial de operador de negociação, devido à dificuldade da arbitragem de taxa de juros, tem um certo valor ao usar operadores não lineares para precificação nas atuais condições do mercado de taxa de juros em cadeia, que é escasso. No entanto, isso é mais uma solução temporária do que uma inovação essencial.

No futuro, a melhoria dos operadores de negociação não lineares pode introduzir informações recursivas, ou seja, capturar componentes valiosos a partir de informações de transações históricas para reduzir o risco de arbitragem. Esta direção tem sido pouco estudada até agora, mas já há quem perceba que é possível reduzir problemas como a perda impermanente em DEX através da combinação de operadores recursivos e operadores de negociação não lineares.

Pesquisas adicionais devem se concentrar na análise profunda dos riscos centrais por trás de cada operador e na modelagem clara dos objetivos de negociação. Isso ajudará a unificar vários serviços financeiros sob a teoria dos operadores, resultando em mais equações matemáticas eficazes, promovendo assim o desenvolvimento do mundo financeiro on-chain.