Bitcoin Yarılanması: Arz ve Talep Analizi ile Beklenen Etkiler

Bitcoin'ın dördüncü yarılanmasının yaklaşmasıyla, önceki döngülerin araştırmasına dikkatli bir şekilde yaklaşmalıyız. Örneklem boyutu küçük olduğundan, bu kalıpların geleceğe genelleştirilmesi zordur. ABD spot Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi, piyasa dinamiklerini yeniden şekillendirdi ve Bitcoin talebi için yeni bir referans noktası oluşturdu, bu da bu döngünün benzersiz olmasını sağladı. Mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli boğa piyasasının başlangıcı olduğunu, arz ve talep dengesini sağlamak için daha fazla yükseliş göstermesi gerektiğini düşünüyoruz.

Bu Yarılanma'nın Nisan ortalarında gerçekleşmesi bekleniyor ve bu, Bitcoin'in günlük üretim miktarını yaklaşık 900 coin'den 450 coin'e, yıllık üretim oranını ise %1.8'den %0.9'a düşürecek. Yarılanma mekanizması yaklaşık 2140 yılına kadar devam edecek ve o zamana kadar toplam 21 milyon Bitcoin tamamen çıkarılmış olacak. Yarılanma, Bitcoin'in sabit ve deflasyonist arz planını ve sert üst sınırının özelliğini vurgulamaktadır.

Gerçek mallardan farklı olarak, Bitcoin arzı fiyatlara duyarlı değildir. Ayrıca, Bitcoin ağının kullanışlılığı kullanıcı sayısı arttıkça artar ve bu durum token değerini doğrudan etkiler. Buna karşılık, değerli metaller gibi geleneksel varlıkların benzer bir büyüme beklentisi yoktur.

Tarihsel veriler, Bitcoin'in son üç yarılanma öncesindeki 60 gün içindeki performansının belirgin bir şekilde farklılık gösterdiğini ortaya koyuyor. 2012'deki ilk yarılanma öncesi fiyatlar görece istikrarlıydı, oysa 2016 ve 2020'deki yarılanma öncesi sırasıyla %45 ve %73 oranında artış yaşandı. Bu farklılıklar, o dönemdeki makroekonomik ortam ve piyasa duyarlılığı gibi faktörlerden kaynaklanıyor olabilir.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'lerinin piyasada dinamikleri yeniden şekillendirdiği görülüyor. Bu ETF'lerin günlük işlem hacmi yaklaşık 40-50 milyar dolar olup, küresel merkezi borsa toplamının %15-20'sini oluşturmaktadır. Kurumsal yatırımcılara yeterli likidite sağlamakta ve büyük miktardaki arzı kademeli ve sürekli bir şekilde absorbe etmesi beklenmektedir.

ETF, piyasaya sürüldüğü iki ay içinde 9.6 milyar dolar net akım çekti ve yönetilen toplam varlık 55 milyar dolara ulaştı. Bu ETF'lerin sahip olduğu Bitcoin net büyüme miktarı, aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin'in neredeyse üç katıdır. Dünya genelindeki tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin tutmakta ve bu, toplam dolaşım arzının %5.8'ine tekabül etmektedir.

Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi koruyabilir veya artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar bu ürünleri müşterilerine henüz tam olarak tanıtmış değil. ABD para piyasası fonlarında hâlâ 60 trilyondan fazla bulunan fonlar göz önüne alındığında, artan faiz indirimleri ile birlikte, bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda boşa çıkmış sermaye girmesi mümkün.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, ETF'lerin sahip olduğu Bitcoin'in merkezileşmesinin ağın istikrarına risk oluşturmaması, çünkü yalnızca Bitcoin'e sahip olmanın merkeziyetsiz ağı etkilemeyeceği veya düğümlerini kontrol edemeyeceğidir. Ayrıca, bu ETF'lere dayalı türev ürünler henüz onaylanmamıştır ve piyasaya sürüldüğünde piyasa yapısını değiştirebilir.

Ticaret için mevcut Bitcoin arzı, son dört yılda azalan bir eğilim gösterdi; 2020 yılının başındaki 5.3 milyon adetten şu anda 4.6 milyon adede düştü. Bu, önceki üç yarılanma döneminde gözlemlenen sürekli artış trendiyle keskin bir tezat oluşturuyor. Ancak bu, piyasanın zorunlu olarak bir arz kıtlığı yaşayacağı anlamına gelmiyor.

Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç faktörü dikkate almalıdır:

1. Tüm likiditesi düşük Bitcoin'ler "kilitlenmiş" değildir.
2. Bazı sahipler, Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilir.
3. Madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetleri karşılamak için rezervlerini satabilir.
4. Yaklaşık 3 milyon adet kısa vadeli tutulan Bitcoin hala spekülatörler tarafından kar elde etmek için kullanılabilir.

2023'ün dördüncü çeyreğinden bu yana, aktif Bitcoin arzı 1.3 milyon adet artarak, aynı dönemde yeni çıkarılan 150 bin adetten çok daha fazla oldu. Bu, yeni aktif arzın esasen madencilerden değil, diğer kanallardan geldiğini gösteriyor.

Bir yıldan fazla hareket etmeyen pasif arz (Bitcoin) son üç aydır düşüş göstermekte, bu da uzun vadeli yatırımcıların satışa geçmeye başladığını gösterebilir. Ancak, bu Bitcoin'lerin tam olarak nereye gittiği henüz net değil.

Dikkate değer bir husus, spot piyasadaki arz ve talep dinamiklerinin yalnızca sermaye akışının bir kısmını yansıttığıdır. Bitcoin türev ürünler piyasasının nominal değeri, fiziksel Bitcoin piyasa değerinin çok üzerindedir; bu nedenle yalnızca spot borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisinin gerçek likiditesini ve benimsenme durumunu tam olarak yansıtamaz.

Genel olarak, ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli net akışı önemli bir itici güç haline gelirken, yeni çıkarılan Bitcoin arzının yarılanması da piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına yol açacaktır; ancak bu, kaçınılmaz olarak arzın talebi karşılayamayacağı bir duruma gireceğimiz anlamına gelmez. Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi, onun ana akım pazar tarafından benimsenmesinde önemli bir kilometre taşını temsil ediyor. Mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli boğa piyasasının başlangıcı olduğuna inanıyoruz ve arz-talep dinamiklerinin dengelenmesi için daha fazla artış gerekmektedir.