Küresel Stabilcoin Regülasyon Çerçevesi Karşılaştırmalı Analizi: Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur

Dünyanın dört bir yanında, ABD ve Hong Kong dışında, AB, BAE ve Singapur gibi bölgelerde de oldukça kapsamlı bir stablecoin düzenleme çerçevesi oluşmuştur. Bu makalede, bu üç temsili ve uluslararası etkisi olan bölgenin stablecoin düzenleme çerçevesi karşılaştırmalı olarak analiz edilecektir.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve düzenleme belgeleri

Avrupa Birliği, 2023'te resmi olarak "Kripto Varlıklar Pazarına İlişkin Düzenleme Yasası" (MiCA Yasası )'ni yayımladı ve amaç, birleşik bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaktır. Buna ek olarak, stablecoin çıkarımına ilişkin kurallar 30 Haziran 2024'te resmi olarak yürürlüğe girmiştir.

2. Düzenleyici kurumlar

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveyi oluşturmakta ve önemli stablecoin émisyoncuları ile ilgili hizmet sağlayıcıları denetlemektedir. Stablecoin émisyoncularının bulunduğu üye ülkelerin yetkili otoriteleri de kısmi düzenleyici yetkilere sahiptir.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. Stabilcoin tanımı

MiCA yasası stablecoin'leri iki türe ayırır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini stabilize etmek için yalnızca bir resmi para birimine referans veren kripto varlık.
• Varlık referans tokeni (ART): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonuna atıfta bulunan kripto varlık.

Algoritmik stablecoin, MiCA yasasında tanımlanan EMT veya ART kapsamına girmemekte ve aslında yasaklanmaktadır.

b. İhraççının kabul eşiği

ART ihraççıları için "katmanlı düzenleme" modeli benimsenmiştir:

• Ortalama dolaşım değeri 5.000.000 Euro'nun altında olan ART ihraççıları nitelik gerekliliklerinden muaf tutulabilir, ancak bir beyaz kitap hazırlamalı ve ilgili otoritelere bildirimde bulunmalıdır.
• Ortalama dolaşım değeri 5.000.000-100.000.000 Euro olan ART ihraççılarının nitelik gereksinimlerini karşılaması ve yetkilendirme başvurusu yapması gerekmektedir.
• Ortalama dolaşım değeri 100.000.000 Euro'yu aşan ART ihraççıları ek raporlama yükümlülükleri taşır.

Tüm ART ihraççıları minimum öz sermaye gereksinimlerini karşılamalıdır.

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• ART ihraççısı, riskleri karşılamak ve likidite sorunlarını çözmek için rezerv varlıklarını sürdürmelidir.
• Rezerv varlıklar, ihraç edenin varlıklarından ayrı tutulmalı ve üçüncü taraf tarafından saklanmalıdır.
• Rezerv varlık yatırımları düşük risk, yüksek likidite gibi koşulları karşılamalıdır.

d. Piyasa aşamasındaki uyum gereklilikleri

• ART token sahipleri istedikleri zaman itfa etme hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarı sınırlandırılmıştır.

e. Önemli ART'in özel düzenleme kuralları

Belirli standartları karşılayan ART'ler önemli ART olarak sınıflandırılır, émisyoncular ek yükümlülükler üstlenmek zorundadır.

4. EMT ile ilgili standartlar

EMT ihraççılarının kabul kriterleri daha katı, sadece sertifikalı elektronik para kurumları veya kredi kuruluşları ile sınırlıdır. Rezerv varlıklarının sürdürülmesi gibi gereksinimler ART ile benzerdir.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleyici süreçler ve düzenleme belgeleri

2024 Haziran'ında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, "Ödeme Tokeni Hizmetleri Yönetmeliği"ni yayınlayarak stablecoin tanımını ve düzenleyici çerçeveyi netleştirdi.

2. Regülatörler

"Federasyon-Emirlikler" ikili paralel düzenleme sistemi kullanarak:

• BAE Merkez Bankası, federal düzeyde denetimden sorumludur.
• DIFC ve ADGM iki finansal serbest bölge bağımsız bir denetim sistemine sahiptir.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. Stabilcoin tanımı

"Değerini, yasal para veya aynı para birimi cinsinden fiyatlandırılan başka bir stablecoin'in değerine atıfta bulunarak istikrarlı bir değer korumayı amaçlayan sanal varlık."

b. İhraççıların kabul eşiği

Lisans başvurusu için gereksinimler:

• Hukuki şekil gereksinimi: BAE'de tescil edilmiş bir şirket tüzel kişiliği
• Başlangıç sermaye gereksinimi
• Gerekli bilgi ve belgeleri sağlamak

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

• Rezerv varlıklarını korumak ve yönetmek için etkili bir sistem kurmak
• Rezerv varlıkları bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak tutulur.
• Rezerv varlık değerinin, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para nominal değerinin toplamına en az ulaşması gerekmektedir.
• Rezerv varlık kayıtlarını düzenli olarak kontrol et
• Aylık denetim için dış ekipler kiralayın
• Rezerv varlıkları korumak için iç kontrol önlemleri oluşturmak

d. Piyasa aşamasındaki uyum gereklilikleri

• Sadece bir ödeme aracı olarak, faiz getiren stablecoinleri tanımıyor
• Sahipler istedikleri zaman geri alabilirler.
• İhraççı, kara para aklama/terör finansmanı ile mücadele yükümlülüklerini yerine getirmelidir.
• Kullanıcıların kişisel verilerini korumak, belirli durumlarda düzenleyici kurumlara ifşa edilebilir.

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve düzenleme belgeleri

• 2019 Aralık'ta "Ödeme Hizmetleri Yasası" çıkarıldı
• 2023 yılında yayınlanan "stablecoin düzenleme çerçevesi", Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı tek para birimi stablecoin'lere uygulanır.

2. Düzenleyici kurumlar

Singapur Finans İdaresi ( MAS ) denetimden sorumludur.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. Stabilcoin tanımı

"Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yalnızca Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı tek para birimi stablecoin'leri düzenler.

b. İhraççının kabul eşiği

MAS izni almak için gereksinimler:

• Temel sermaye gereksinimleri
• İş kısıtlamaları gereksinimleri
• Ödeme yeterliliği gereksinimleri

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca riskin çok düşük olduğu, yeterli likiditeye sahip belirli varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurmak ve izole hesap açmak, kendi sermaye ve rezerv varlıklarını kesin bir şekilde ayırmak
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

d. Piyasa aşamasındaki uyum gereklilikleri

• İhraççı yasal geri alma yükümlülüğünü üstlenir
• Sahipler serbestçe geri alabilir, ihraç eden beş iş günü içinde nominal değer üzerinden geri almak zorundadır.