USDe stablecoin arzındaki artışın arkasındaki döngüsel strateji analizi
Son zamanlarda, Ethena'nın merkeziyetsiz stablecoin'i USDe'nin arzı sadece 20 gün içinde yaklaşık 3.7 milyar USD arttı; bu artış esas olarak Pendle-Aave PT-USDe döngü stratejisinin etkisine dayanıyor. Şu anda, Pendle yaklaşık 4.3 milyar USD'yi (USDe toplamının %60'ı) kilitlemişken, Aave'nin yatırılan fon büyüklüğü yaklaşık 3 milyar USD'dir. Bu makalede, PT döngü mekanizması, büyüme nedenleri ve potansiyel riskler derinlemesine analiz edilecektir.
USDe'nin Temel Mekanizması ve Getiri Özellikleri
USDe, ABD Doları ile ilişkilendirilmiş merkeziyetsiz bir stablecoin'dir. Fiyat istikrarı mekanizması, geleneksel fiat para birimlerine veya kripto varlıklara teminat olarak bağımlı değildir; bunun yerine, sürekli sözleşmeler pazarında Delta nötr hedge yaparak sağlanır. Kısacası, protokol, ETH fiyat dalgalanma riskini hedge etmek için spot ETH uzun pozisyonu tutarken, eşit miktarda ETH sürekli sözleşmesini kısa pozisyonda tutar. Bu yenilikçi mekanizma, USDe'nin fiyatını algoritmik olarak istikrara kavuşturmasını sağlar ve iki kaynaktan gelir elde eder: spot ETH'nin teminat getirisi ve vadeli işlem pazarındaki fon ücretleri.
Ancak, bu stratejinin getirileri yüksek dalgalanma göstermektedir, bunun başlıca nedeni getirilerin finansman oranına ciddi şekilde bağımlı olmasıdır. Finansman oranı, sürekli sözleşme fiyatı ile dayanak ETH spot fiyatı (yani "işaret fiyatı") arasındaki prim veya iskontoya göre belirlenmektedir.
Piyasa duygusu yükseldiğinde, traderlar yüksek kaldıraçlı long pozisyonlar açmayı tercih ederler, bu da sürekli sözleşme fiyatını işaret fiyatının üzerine çıkararak pozitif bir finansman oranı üretir. Bu durum, piyasa yapıcıların sürekli sözleşmeleri açığa satarak ve spot piyasada alım yaparak hedge işlemleri gerçekleştirmelerini çeker.
Ancak, fonlama oranı her zaman pozitif kalmaz. Piyasa hissiyatı düşüşte olduğunda, kısa pozisyonların artışı ETH sürekli sözleşme fiyatının işaret fiyatının altına düşmesine neden olarak fonlama oranının negatif olmasına yol açar. Örneğin, yakın zamanda bir işlem çifti, nakit alım ve sürekli sözleşme satışı nedeniyle oluşan nakit priminden dolayı 8 saatlik fonlama oranı -%2'ye (yıllık yaklaşık %2195) ulaşmıştır.
Veriler, 2025'ten bugüne USDe'nin yıllık getirisinin yaklaşık %9,4 olduğunu ancak standart sapmanın da %4,4'e ulaştığını göstermektedir. İşte bu tür getiri dalgalanmaları, piyasada daha öngörülebilir ve daha stabil bir ürün için acil bir talep doğurmuştur.
Pendle'ın Sabit Getiri Dönüşümü ve Sınırlamaları
Bir DEX, getirili varlıkları iki tür token'e ayırabilen bir otomatik piyasa yapıcı protokolüdür:
Ana Para Tokeni (PT - Principal Token): Belirli bir gelecekte geri alınabilecek ana parayı temsil eder. İskonto ile işlem görür, sıfır kupon tahvili gibi, fiyatı zamanla nominal değere (örneğin 1 USD) doğru yavaşça geri döner.
Getiri Tokeni (YT - Yield Token): Vade tarihinden önce, temel varlık tarafından üretilen tüm gelecekteki getirileri temsil eder.
2025 yılının 16 Eylül'ünde vadesi dolacak olan PT-USDe örneğinde olduğu gibi, PT token'ları genellikle vade değerinin (1 USDe) altında bir fiyattan işlem görür, bu da onları sıfır kuponlu tahvillere benzetir. PT'nin mevcut fiyatı ile vade değerinin farkı (kalan vade süresine göre ayarlanmış), örtük yıllık getiri oranını (yani YT APY) yansıtabilir.
Bu yapı, USDe sahiplerine sabit APY'yi kilitleme fırsatı sunarken, getiri dalgalanmalarına karşı korunma olanağı sağlar. Tarihsel olarak yüksek finansman oranlarının olduğu dönemlerde, bu yöntemin APY'si %20'yi aşabilir; şu anda getiri oranı yaklaşık %10,4'tür. Ayrıca, PT token'ları en fazla 25 kat SAT bonusu alabilir.
Bir DEX ile Ethena bu nedenle yüksek derecede tamamlayıcı bir ilişki geliştirdi. Şu anda bir DEX'in toplam TVL'si 6.6 milyar USD, bunun yaklaşık 4.01 milyar USD'si (yaklaşık %60) Ethena'nın USDe pazarından gelmektedir. Bir DEX, USDe'nin getiri dalgalanması sorununu çözdü, ancak sermaye verimliliği hâlâ sınırlıdır.
YT alıcıları verim marjına etkin bir şekilde erişebilirken, PT sahipleri kısa pozisyonda değişken gelir elde etmek için her bir PT tokeni için 1 dolar teminat kilitlemek zorundadır, bu da getirilerin dar bir farkla sınırlı kalmasına neden olmaktadır.
Bir kredi platformu yapılandırma değişikliği: USDe döngü stratejisine zemin hazırlamak
Bir borç verme platformunun son zamanlardaki iki yapı değişikliği, USDe döngü stratejisinin hızlı gelişimi için olanaklar sağladı.
Öncelikle, risk değerlendirme ekibi sUSDe kredi işlemlerinin fiyatın sabitlenmemesi nedeniyle büyük ölçekli tasfiyelere yol açma riski taşıdığını belirttikten sonra, platform USDe'nin fiyatını doğrudan USDT kuru ile sabitlemeye karar verdi. Bu karar, daha önceki en büyük tasfiye riskini neredeyse ortadan kaldırdı ve sadece arbitraj işlemlerinde var olan faiz oranı riskini korudu.
İkincisi, bu platform doğrudan belirli bir DEX'in PT-USDe'sini teminat olarak kabul etmeye başladı. Bu değişiklik daha derin anlamlar taşıyor çünkü önceki iki büyük sınırlamayı aynı anda çözmüş oluyor: sermaye verimliliği yetersizliği ve getiri dalgalanması sorunu. Kullanıcılar, PT token'larını sabit faizli kaldıraç pozisyonları oluşturmak için kullanarak döngüsel stratejilerin uygulanabilirliğini ve istikrarını önemli ölçüde artırmış oluyor.
Strateji Oluşumu: Yüksek Kaldıraçlı PT Döngüsel Arbitraj
Sermaye verimliliğini artırmak için, piyasa katılımcıları kaldıraç döngü stratejisini benimsemeye başladılar; bu, kazancı artırmak için sürekli borç alıp yatırmayı içeren yaygın bir arbitraj ticareti yöntemidir.
İşlem akışı genellikle şöyle olur:
sUSDe yatırın.
%93 kredi değer oranına (LTV) göre USDC borç alın.
Borç alınan USDC'yi sUSDe'ye çevirin.
Yukarıdaki adımları tekrarlayarak yaklaşık 10 kat etkili kaldıraç elde edin.
Bu kaldıraç döngü stratejisi, özellikle Ethereum üzerindeki USDe pazarında birçok borç verme protokolünde popüler hale geldi. USDe'nin yıllık getirisi USDC borç verme maliyetinin üzerinde olduğu sürece, işlem yüksek kâr sağlamaktadır. Ancak getiriler aniden düşerse veya borç verme faiz oranları fırlarsa, kâr hızla aşınacaktır.
PT Teminat Fiyatlandırması ve Arbitraj Alanı
PT teminat fiyatlandırması yaparken, bir borç verme platformu PT'nin örtük APY'sine dayalı doğrusal bir indirim yöntemi kullanmış ve USDT'ye sabitlenmiş fiyatı temel almıştır. Geleneksel sıfır faizli tahvillere benzer şekilde, bir DEX'in PT tokenleri vade tarihi yaklaştıkça nominal değere yavaş yavaş yaklaşır. Örneğin, 30 Temmuz'da vadesi dolacak PT tokenlerinde, bu fiyatlandırma modeli, fiyatın zamanla 1 USDe'ye yaklaşma sürecini net bir şekilde yansıtmaktadır.
PT fiyatı tamamen nominal değerle 1:1 örtüşmese de, piyasanın iskonto dalgalanmaları fiyatlamayı etkileyecektir, ancak vade sona yaklaştıkça getirisi giderek daha öngörülebilir hale gelecektir. Bu, sıfır kupon tahvillerinin vadesi gelmeden önceki istikrarlı değer artış modeline son derece benzer.
Tarihsel veriler, PT token fiyatının USDC borçlanma maliyetine göre değer kazanımının belirgin bir arbitraj alanı oluşturduğunu göstermektedir. Kaldıraç döngüsünün getirilmesi, bu kâr alanını daha da genişletmiştir; geçen yıl Eylül ayından bu yana her yatırılan 1 dolar için yaklaşık 0.374 dolar kazanç elde edilmekte, yıllık getiri oranı yaklaşık %40'dır.
Risk, Eşleşme ve Gelecek Beklentileri
Tarihsel performansa göre, belirli bir DEX'in getirisi uzun vadede borçlanma maliyetinin belirgin şekilde üzerindedir; kaldıraçsız ortalama faiz farkı yaklaşık %8.8'dir. Belirli bir borç verme platformunun PT oracle mekanizması altında, tasfiye riski daha da azaltılmıştır. Bu mekanizma, bir taban fiyat ve kesme anahtarı içerir. Bir kez tetiklendiğinde, LTV (kredi değer oranı) hemen 0'a düşecek ve piyasayı donduracak, kötü borçların birikmesini önleyecektir.
Bir DEX'in PT-USDe Eylül vadeli işlem sözleşmesi örneğinde, risk ekibi, oracle'ı için yıllık %7.6'lık bir başlangıç iskonto oranı belirlemiş ve aşırı piyasa baskısı altında en yüksek %31.1'lik bir iskonto (frenleme eşiği) iznine izin vermiştir.
Bir borç verme platformunun USDe ve türevlerini USDT ile eşdeğer olarak ihraç etmesi nedeniyle, piyasa katılımcıları büyük ölçekli döngüsel stratejiler uygulama imkanı buldu; ancak bu da platformu, belirli bir DEX ve Ethena ile olan risklerini daha da sıkı bir şekilde birbirine bağladı. Teminat arz sınırı her arttığında, fon havuzu hızla döngüsel strateji kullanıcıları tarafından dolduruluyor.
Şu anda, bir kredi platformundaki USDC arzı giderek daha fazla PT-USDe teminatı tarafından destekleniyor ve döngüsel strateji kullanıcıları USDC'yi borç aldıktan sonra PT token'larına yatırıyor, böylece USDC yapısal olarak üst düzey borç benzeri hale geliyor: sahipleri yüksek kullanım oranı nedeniyle daha yüksek APR elde ediyor ve çoğu durumda kötü borç riski ile karşılaşmıyor, aşırı kötü borç olayları meydana gelmedikçe.
Gelecek dönemde bu stratejinin devam edip etmeyeceği, belirli bir kredi platformunun PT-USDe'nin teminat sınırını sürekli artırmaya istekli olup olmadığına bağlıdır. Risk ekibi şu anda sınırın sık sık artırılması yönünde eğilim göstermektedir, örneğin ek olarak 1.1 milyar dolarlık bir öneri sunulmuştur; ancak politika düzenlemeleri gereği, her seferinde sınır artırımı, önceki sınırın iki katını geçmemeli ve üç günden fazla bir süre geçmesi gerekmektedir.
Ekolojik açıdan bakıldığında, bu döngüsel strateji birden fazla katılımcıya fayda sağlamaktadır:
Bir DEX: YT tarafında %5 işlem ücreti alır.
Bir kredi platformu: USDC kredi faizinden %10 rezerv alır.
Ethena: Gelecekte işlem ücretleri anahtarını açtıktan sonra yaklaşık %10'luk bir pay almayı planlıyor.
Genel olarak, bir borç verme platformu, USDT'yi referans alarak ve bir iskontolu üst sınır belirleyerek, bir DEX olan PT-USDe'ye sigorta desteği sağladı ve böylece döngü stratejisinin verimli bir şekilde çalışmasına ve yüksek kâr elde etmesine olanak tanıdı. Ancak bu yüksek kaldıraç yapısı, sistematik riskler de getirdi; herhangi bir tarafın sorun yaşaması, üç taraf arasında etkileşim yaratabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 Likes
Reward
7
7
Repost
Share
Comment
0/400
DecentralizeMe
· 08-14 00:02
Anlamını kavradıktan sonra sadece uzanıp para kazanmak.
View OriginalReply0
YieldChaser
· 08-12 20:14
Bu protokol gerçekten heyecan verici.
View OriginalReply0
LayoffMiner
· 08-11 10:10
Ölüm döngüsünü anladım, kesin kazanç var, kaybetme yok.
View OriginalReply0
MindsetExpander
· 08-11 03:28
Beyaz para neden alınmıyor?
View OriginalReply0
HypotheticalLiquidator
· 08-11 03:27
Bir başka kaldıraç patlama tehlikesi, dikkatli olun.
USDe arzında büyük bir artış, Pendle-Aave döngü stratejisinin arkasındaki mekanizmalar ve riskler.
USDe stablecoin arzındaki artışın arkasındaki döngüsel strateji analizi
Son zamanlarda, Ethena'nın merkeziyetsiz stablecoin'i USDe'nin arzı sadece 20 gün içinde yaklaşık 3.7 milyar USD arttı; bu artış esas olarak Pendle-Aave PT-USDe döngü stratejisinin etkisine dayanıyor. Şu anda, Pendle yaklaşık 4.3 milyar USD'yi (USDe toplamının %60'ı) kilitlemişken, Aave'nin yatırılan fon büyüklüğü yaklaşık 3 milyar USD'dir. Bu makalede, PT döngü mekanizması, büyüme nedenleri ve potansiyel riskler derinlemesine analiz edilecektir.
USDe'nin Temel Mekanizması ve Getiri Özellikleri
USDe, ABD Doları ile ilişkilendirilmiş merkeziyetsiz bir stablecoin'dir. Fiyat istikrarı mekanizması, geleneksel fiat para birimlerine veya kripto varlıklara teminat olarak bağımlı değildir; bunun yerine, sürekli sözleşmeler pazarında Delta nötr hedge yaparak sağlanır. Kısacası, protokol, ETH fiyat dalgalanma riskini hedge etmek için spot ETH uzun pozisyonu tutarken, eşit miktarda ETH sürekli sözleşmesini kısa pozisyonda tutar. Bu yenilikçi mekanizma, USDe'nin fiyatını algoritmik olarak istikrara kavuşturmasını sağlar ve iki kaynaktan gelir elde eder: spot ETH'nin teminat getirisi ve vadeli işlem pazarındaki fon ücretleri.
Ancak, bu stratejinin getirileri yüksek dalgalanma göstermektedir, bunun başlıca nedeni getirilerin finansman oranına ciddi şekilde bağımlı olmasıdır. Finansman oranı, sürekli sözleşme fiyatı ile dayanak ETH spot fiyatı (yani "işaret fiyatı") arasındaki prim veya iskontoya göre belirlenmektedir.
Piyasa duygusu yükseldiğinde, traderlar yüksek kaldıraçlı long pozisyonlar açmayı tercih ederler, bu da sürekli sözleşme fiyatını işaret fiyatının üzerine çıkararak pozitif bir finansman oranı üretir. Bu durum, piyasa yapıcıların sürekli sözleşmeleri açığa satarak ve spot piyasada alım yaparak hedge işlemleri gerçekleştirmelerini çeker.
Ancak, fonlama oranı her zaman pozitif kalmaz. Piyasa hissiyatı düşüşte olduğunda, kısa pozisyonların artışı ETH sürekli sözleşme fiyatının işaret fiyatının altına düşmesine neden olarak fonlama oranının negatif olmasına yol açar. Örneğin, yakın zamanda bir işlem çifti, nakit alım ve sürekli sözleşme satışı nedeniyle oluşan nakit priminden dolayı 8 saatlik fonlama oranı -%2'ye (yıllık yaklaşık %2195) ulaşmıştır.
Veriler, 2025'ten bugüne USDe'nin yıllık getirisinin yaklaşık %9,4 olduğunu ancak standart sapmanın da %4,4'e ulaştığını göstermektedir. İşte bu tür getiri dalgalanmaları, piyasada daha öngörülebilir ve daha stabil bir ürün için acil bir talep doğurmuştur.
Pendle'ın Sabit Getiri Dönüşümü ve Sınırlamaları
Bir DEX, getirili varlıkları iki tür token'e ayırabilen bir otomatik piyasa yapıcı protokolüdür:
Ana Para Tokeni (PT - Principal Token): Belirli bir gelecekte geri alınabilecek ana parayı temsil eder. İskonto ile işlem görür, sıfır kupon tahvili gibi, fiyatı zamanla nominal değere (örneğin 1 USD) doğru yavaşça geri döner.
Getiri Tokeni (YT - Yield Token): Vade tarihinden önce, temel varlık tarafından üretilen tüm gelecekteki getirileri temsil eder.
2025 yılının 16 Eylül'ünde vadesi dolacak olan PT-USDe örneğinde olduğu gibi, PT token'ları genellikle vade değerinin (1 USDe) altında bir fiyattan işlem görür, bu da onları sıfır kuponlu tahvillere benzetir. PT'nin mevcut fiyatı ile vade değerinin farkı (kalan vade süresine göre ayarlanmış), örtük yıllık getiri oranını (yani YT APY) yansıtabilir.
Bu yapı, USDe sahiplerine sabit APY'yi kilitleme fırsatı sunarken, getiri dalgalanmalarına karşı korunma olanağı sağlar. Tarihsel olarak yüksek finansman oranlarının olduğu dönemlerde, bu yöntemin APY'si %20'yi aşabilir; şu anda getiri oranı yaklaşık %10,4'tür. Ayrıca, PT token'ları en fazla 25 kat SAT bonusu alabilir.
Bir DEX ile Ethena bu nedenle yüksek derecede tamamlayıcı bir ilişki geliştirdi. Şu anda bir DEX'in toplam TVL'si 6.6 milyar USD, bunun yaklaşık 4.01 milyar USD'si (yaklaşık %60) Ethena'nın USDe pazarından gelmektedir. Bir DEX, USDe'nin getiri dalgalanması sorununu çözdü, ancak sermaye verimliliği hâlâ sınırlıdır.
YT alıcıları verim marjına etkin bir şekilde erişebilirken, PT sahipleri kısa pozisyonda değişken gelir elde etmek için her bir PT tokeni için 1 dolar teminat kilitlemek zorundadır, bu da getirilerin dar bir farkla sınırlı kalmasına neden olmaktadır.
Bir kredi platformu yapılandırma değişikliği: USDe döngü stratejisine zemin hazırlamak
Bir borç verme platformunun son zamanlardaki iki yapı değişikliği, USDe döngü stratejisinin hızlı gelişimi için olanaklar sağladı.
Öncelikle, risk değerlendirme ekibi sUSDe kredi işlemlerinin fiyatın sabitlenmemesi nedeniyle büyük ölçekli tasfiyelere yol açma riski taşıdığını belirttikten sonra, platform USDe'nin fiyatını doğrudan USDT kuru ile sabitlemeye karar verdi. Bu karar, daha önceki en büyük tasfiye riskini neredeyse ortadan kaldırdı ve sadece arbitraj işlemlerinde var olan faiz oranı riskini korudu.
İkincisi, bu platform doğrudan belirli bir DEX'in PT-USDe'sini teminat olarak kabul etmeye başladı. Bu değişiklik daha derin anlamlar taşıyor çünkü önceki iki büyük sınırlamayı aynı anda çözmüş oluyor: sermaye verimliliği yetersizliği ve getiri dalgalanması sorunu. Kullanıcılar, PT token'larını sabit faizli kaldıraç pozisyonları oluşturmak için kullanarak döngüsel stratejilerin uygulanabilirliğini ve istikrarını önemli ölçüde artırmış oluyor.
Strateji Oluşumu: Yüksek Kaldıraçlı PT Döngüsel Arbitraj
Sermaye verimliliğini artırmak için, piyasa katılımcıları kaldıraç döngü stratejisini benimsemeye başladılar; bu, kazancı artırmak için sürekli borç alıp yatırmayı içeren yaygın bir arbitraj ticareti yöntemidir.
İşlem akışı genellikle şöyle olur:
Bu kaldıraç döngü stratejisi, özellikle Ethereum üzerindeki USDe pazarında birçok borç verme protokolünde popüler hale geldi. USDe'nin yıllık getirisi USDC borç verme maliyetinin üzerinde olduğu sürece, işlem yüksek kâr sağlamaktadır. Ancak getiriler aniden düşerse veya borç verme faiz oranları fırlarsa, kâr hızla aşınacaktır.
PT Teminat Fiyatlandırması ve Arbitraj Alanı
PT teminat fiyatlandırması yaparken, bir borç verme platformu PT'nin örtük APY'sine dayalı doğrusal bir indirim yöntemi kullanmış ve USDT'ye sabitlenmiş fiyatı temel almıştır. Geleneksel sıfır faizli tahvillere benzer şekilde, bir DEX'in PT tokenleri vade tarihi yaklaştıkça nominal değere yavaş yavaş yaklaşır. Örneğin, 30 Temmuz'da vadesi dolacak PT tokenlerinde, bu fiyatlandırma modeli, fiyatın zamanla 1 USDe'ye yaklaşma sürecini net bir şekilde yansıtmaktadır.
PT fiyatı tamamen nominal değerle 1:1 örtüşmese de, piyasanın iskonto dalgalanmaları fiyatlamayı etkileyecektir, ancak vade sona yaklaştıkça getirisi giderek daha öngörülebilir hale gelecektir. Bu, sıfır kupon tahvillerinin vadesi gelmeden önceki istikrarlı değer artış modeline son derece benzer.
Tarihsel veriler, PT token fiyatının USDC borçlanma maliyetine göre değer kazanımının belirgin bir arbitraj alanı oluşturduğunu göstermektedir. Kaldıraç döngüsünün getirilmesi, bu kâr alanını daha da genişletmiştir; geçen yıl Eylül ayından bu yana her yatırılan 1 dolar için yaklaşık 0.374 dolar kazanç elde edilmekte, yıllık getiri oranı yaklaşık %40'dır.
Risk, Eşleşme ve Gelecek Beklentileri
Tarihsel performansa göre, belirli bir DEX'in getirisi uzun vadede borçlanma maliyetinin belirgin şekilde üzerindedir; kaldıraçsız ortalama faiz farkı yaklaşık %8.8'dir. Belirli bir borç verme platformunun PT oracle mekanizması altında, tasfiye riski daha da azaltılmıştır. Bu mekanizma, bir taban fiyat ve kesme anahtarı içerir. Bir kez tetiklendiğinde, LTV (kredi değer oranı) hemen 0'a düşecek ve piyasayı donduracak, kötü borçların birikmesini önleyecektir.
Bir DEX'in PT-USDe Eylül vadeli işlem sözleşmesi örneğinde, risk ekibi, oracle'ı için yıllık %7.6'lık bir başlangıç iskonto oranı belirlemiş ve aşırı piyasa baskısı altında en yüksek %31.1'lik bir iskonto (frenleme eşiği) iznine izin vermiştir.
Bir borç verme platformunun USDe ve türevlerini USDT ile eşdeğer olarak ihraç etmesi nedeniyle, piyasa katılımcıları büyük ölçekli döngüsel stratejiler uygulama imkanı buldu; ancak bu da platformu, belirli bir DEX ve Ethena ile olan risklerini daha da sıkı bir şekilde birbirine bağladı. Teminat arz sınırı her arttığında, fon havuzu hızla döngüsel strateji kullanıcıları tarafından dolduruluyor.
Şu anda, bir kredi platformundaki USDC arzı giderek daha fazla PT-USDe teminatı tarafından destekleniyor ve döngüsel strateji kullanıcıları USDC'yi borç aldıktan sonra PT token'larına yatırıyor, böylece USDC yapısal olarak üst düzey borç benzeri hale geliyor: sahipleri yüksek kullanım oranı nedeniyle daha yüksek APR elde ediyor ve çoğu durumda kötü borç riski ile karşılaşmıyor, aşırı kötü borç olayları meydana gelmedikçe.
Gelecek dönemde bu stratejinin devam edip etmeyeceği, belirli bir kredi platformunun PT-USDe'nin teminat sınırını sürekli artırmaya istekli olup olmadığına bağlıdır. Risk ekibi şu anda sınırın sık sık artırılması yönünde eğilim göstermektedir, örneğin ek olarak 1.1 milyar dolarlık bir öneri sunulmuştur; ancak politika düzenlemeleri gereği, her seferinde sınır artırımı, önceki sınırın iki katını geçmemeli ve üç günden fazla bir süre geçmesi gerekmektedir.
Ekolojik açıdan bakıldığında, bu döngüsel strateji birden fazla katılımcıya fayda sağlamaktadır:
Genel olarak, bir borç verme platformu, USDT'yi referans alarak ve bir iskontolu üst sınır belirleyerek, bir DEX olan PT-USDe'ye sigorta desteği sağladı ve böylece döngü stratejisinin verimli bir şekilde çalışmasına ve yüksek kâr elde etmesine olanak tanıdı. Ancak bu yüksek kaldıraç yapısı, sistematik riskler de getirdi; herhangi bir tarafın sorun yaşaması, üç taraf arasında etkileşim yaratabilir.