Dijital varlıklar çalkantılı zamanlarda dayanıklılık gösteriyor

Giriş: Kripto Pazarının Temel Mantığındaki Derin Değişim

2025 Haziran'ında, küresel finansal piyasalar eşi benzeri görülmemiş bir stres testinden geçiyor. Ukrayna insansız hava araçları nükleer bombardıman uçaklarını imha ederek nükleer yayılma korkusunu tetiklerken, ABD-Çin ticaret çatışmaları artıyor ve Orta Doğu'daki durum gerginleşiyor. Bu çoklu faktörlerin birikimi, geleneksel güvenli liman varlığı olan altının fiyatını 3450 dolar/ons ile tarihinin en yüksek seviyesine fırlatıyor. Ancak, Bitcoin 105.000 dolar seviyesinde beklenmedik bir istikrar gösteriyor. Bu jeopolitik krizden "kopma" sergileyen durum, kripto para piyasasının temel mantığında önemli bir dönüşümü yansıtıyor. Bu makale, Bitcoin'in makro çalkantılardaki hayatta kalma stratejisini piyasa yapısı, makro döngü ve para düzeninin yeniden yapılandırılması üç perspektifinden inceleyecek.

Bir, jeopolitik şokların iletim mekanizmasının başarısızlığı

1. Çatışma darbesinin "pasif etkisi"

13 Haziran'da İsrail'in İran nükleer tesislerine düzenlediği hava saldırısından sonra, Bitcoin sadece 2 saat içinde %2 düşüş gösterip hızla istikrar kazandı; bu, 2022'deki Rusya-Ukrayna çatışmasının patlak vermesi sırasında günlük %10'luk bir düşüş ile keskin bir tezat oluşturuyor. Bu dayanıklılığın belirgin şekilde artması, piyasa yapısındaki niteliksel değişimden kaynaklanıyor: Veriler, 2025 yılında uzun vadeli yatırımcıların oranının %70'i geçtiğini, spekülatif pozisyonların oranının ise son beş yılın en düşük seviyesine düştüğünü gösteriyor. Aynı zamanda, kurumsal yatırımcılar tarafından türev piyasalar aracılığıyla oluşturulan hedge sistemi, ani olayların anlık etkisini etkili bir şekilde dengeledi.

2. Riskten Kaçınma Mantığının Paradigma Değişimi

Bitcoin'in "dijital altın" özelliği yeniden tanımlanıyor. ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim döngüsünü başlatması beklenirken, Bitcoin ile 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin reel getiri oranı arasındaki negatif korelasyon (-0.72) önemli ölçüde artarak, onu sadece bir güvenli varlık değil, "likidite koruma aracı" haline getiriyor. 1 Haziran'da Hazine tahvilleri ihalesindeki soğuk rüzgar reel faiz oranlarının fırlamasına neden olduğunda, Bitcoin'in ters yönde yükselmesi bu yeni özelliği doğruladı.

3. Jeopolitik primin "yönlendirilmiş emilimi"

Orta Doğu çatışmasının tetiklediği enerji tedarik zinciri krizi, nesnel olarak dolardan arındırma sürecini hızlandırdı. İran Merkez Bankası'nın Bitcoin ile yapılan petrol ihracatındaki payı %15'i geçti, bu tür bir somut ekonomik sızma, jeopolitik risklerin bir kısmını Bitcoin'in sert talebine dönüştürüyor. Veriler, çatışma bölgesindeki cüzdan adreslerinin zincir üzerindeki işlem hacminin olaydan sonra %300 oranında fırladığını gösteriyor.

İki, Makro Dönemlerin İç İçe Oyunları

1. Para politikası değişikliğinin kesinlik getirici avantajı

Piyasa, üçüncü çeyrekteki Fed faiz indirimine yönelik beklenti olasılığının %68'e ulaştığını gösteriyor ve bu, Bitcoin'in vade yapısındaki dikleşmeye doğrudan yansıyor: 15 Haziran vadeli sözleşmelerin yıllık primi %23'e çıkarak 2024 yarılanmasından bu yana yeni bir zirveye ulaştı. Tarihsel veriler, faiz indirim döngüsü başlamadan 3 ay önce Bitcoin'in ortalama %37 değer kazandığını, bunun ise altının %12'sinin çok üzerinde olduğunu gösteriyor.

2. Enflasyon yapısal olarak çözümlenebilir.

May ayı çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık %2.8'e düştü, tedarik zinciri baskı endeksi ise pandemi öncesi seviyelere geriledi. Bu, Bitcoin'in enflasyona karşı dayanıklılık hikayesini zayıflatırken, beklenmedik bir şekilde onun "büyüme duyarlı varlık" özelliğini serbest bıraktı. Bazı şirketler, tuttukları Bitcoin'i "maddi olmayan varlık" kategorisinden "stratejik rezerv" olarak yeniden sınıflandırdı, bu da kurumların onu büyüme hissesi değerleme çerçevesine dahil etmeye başladığını gösteriyor.

3. Çin-Amerika politikaları arasındaki ayrışmanın arbitraj alanı

Çin Merkez Bankası, altın rezervini 30,000 ons'a çıkarmak için 6 ay boyunca artırma yaptı, ABD Hazine Bakanlığı ise "kontrollü değer kaybı" stratejisiyle dolar endeksinin yıl içinde %12 düşmesini sağladı. Bu para politikalarının zıtlaşması, sınır ötesi sermayenin Bitcoin aracılığıyla arbitraj yapmak için yeni bir yol açtı. Verilere göre, ABD-Çin ticaret koridorundaki Bitcoin OTC işlem hacmi, gümrük tartışmaları sırasında %470 arttı.

Üç, Pazar Yapısında Derin Değişimler

1. Pozisyon yapısının "kaldıraç azaltılması"

2025 yılındaki vadeli işlem açık pozisyonlarında, hedge pozisyonlarının oranı ilk kez %60'ı aştı, süresiz kontratların fon maliyet oranı ise 0,01%/gün altında sürekli ve istikrarlı kaldı. Bu değişim, piyasanın artık kaldıraçlı fonlara bağımlı olmamasını sağladı ve 2021'de yaygın olan "uzun-kısa çifte patlama" olayı neredeyse yok oldu. Bir Bitcoin ETF'sinin yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aştı ve günlük net alım miktarı ile S&P 500 volatilite endeksi (VIX) arasında belirgin bir negatif korelasyon gözlemlendi.

2. Likidite yapısının "katmanlı güçlendirilmesi"

Bir ticaret platformu kuruluşunun yönetim hesabı bakiyesi 4 milyon Bitcoin'i aştı ve bu, dolaşımdaki toplamın yaklaşık %21'ine tekabül ediyor. Bu tür "soğuk depolama" varlıkları, doğal bir fiyat dengeleyici oluşturuyor ve kısa vadeli satış baskısının önemli destek seviyelerini aşmasını zorlaştırıyor. 14 Haziran'da İran'ın füze saldırısı paniği tetiklediğinde, 100.000 dolarlık seviyede 30 milyar dolardan fazla alım geldi ve bunun %90'ı kurumsal tezgah üstü ticaretten kaynaklandı.

3. Değerleme sisteminin "geleneksel entegrasyonu"

Bitcoin ile Nasdaq 100 endeksinin 90 günlük korelasyonu 2021'deki 0.85'ten 0.32'ye düştü, ancak Russell 2000 küçük ölçekli hisse senetleri ile olan korelasyon 0.61'e yükseldi. Bu değişim, piyasanın geleneksel varlık fiyatlandırma modelleri ile değerleme mantığını yeniden yapılandırdığını yansıtıyor: Bitcoin'in volatilitesi (yıllık %45) teknoloji büyüme hisseleri seviyesine yakın ve 2021'deki %128'den oldukça düşük.

Dört, Kısa Vadeli Fiyat Analizi

Cuma günü Bitcoin, 50 günlük basit hareketli ortalama (103,604 dolar) seviyesinde destek buldu, ancak boğaların fiyatı 20 günlük üssel hareketli ortalama (106,028 dolar) üzerine çıkarmakta zorlandığı görülüyor, bu da yüksek seviyelerde alım gücünün eksik olduğunu gösteriyor.

Günlük grafiğe göre, 20 günlük hareketli ortalama düzleşiyor ve Göreceli Güç Endeksi (RSI) orta nokta civarında bulunuyor, bu da ne boğalara ne de ayılara belirgin bir avantaj sağlıyor. Eğer alıcılar fiyatı 20 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkarmayı başarırsa, Bitcoin 110.530 ile 111.980 dolar aralığına yükselebilir. Satıcıların bu üst bölgeyi kararlılıkla savunması bekleniyor, ancak boğalar üstünlük sağlarsa, fiyat 130.000 dolara fırlayabilir.

Aşağı yönlü, 50 günlük hareketli ortalamanın altına inmek, 100.000 dolar olan kritik psikolojik seviyeyi zorlayabilir. Eğer bu seviye altına düşerse, fiyat 93.000 dolara kadar inebilir.

4 saatlik grafikte, satıcılar fiyatın 20 günlük hareketli ortalamada sıçramasını engellemeye çalışıyor. Eğer fiyat büyük ölçüde düşer ve 104,000 doların altına inerse, kısa vadeli avantaj ayılara geçecektir. Fiyatın 102,664 dolara düşmesi ve ardından 100,000 dolara inmesi bekleniyor. Alıcıların 100,000 dolar seviyesini kararlılıkla savunması bekleniyor.

Boğalar, fiyatı 50 günlük hareketli ortalamanın üzerinde tutmak için itmeli. Daha sonra fiyat 110.530 dolara fırlayabilir.

Beş, Gelecek Yolu Tahmini

1. 6-8 ay: Dalgalanma ve birikim dönemi

Federal Reserve'in politika boşluğu, Bitcoin'in 98,000-112,000 dolar aralığında dalgalanmasına neden olabilir. Ana gözlem noktası, Temmuz FOMC toplantısının net bir faiz indirim sinyali verip vermeyeceğidir; teknik olarak 200 günlük hareketli ortalama (şu anda 96,500 dolar) güçlü bir destek oluşturacaktır. Jeopolitik çatışmaların dalgalı etkisi devam etse de, piyasa derinlik göstergeleri, her 1% fiyat dalgalanması için gereken fon miktarının 2022'nin 3 katına çıktığını gösteriyor.

2. 9-11 ay: Ana yükseliş dalgası başladı

Tarihsel mevsimsellik düzenleri, Ekim ayının ortalama artışının %21.89'a ulaştığını gösteriyor. ABD Merkez Bankası'nın muhtemel ilk faiz indirimine paralel olarak, Bitcoin 150.000 doları aşma yolculuğuna başlayabilir. O dönemde, ABD tahvillerinin vadesinin dolduğu zirve (6.5 trilyon dolar) ABD Merkez Bankası'nın bilançosunu genişletmesini zorlayabilir ve dolar likiditesinin ikinci bir salınımı en iyi katalizör haline gelecektir. Opsiyon piyasasında, Aralık ayı vadesi olan ve 140.000 dolarlık kullanma fiyatına sahip birçok alım opsiyonu birikimi gözlemlenmiştir.

3. Risk uyarısı: Düzenleyici gri gergedan

Regülatörlerin stablecoin ihraççılarına yönelik hukuki eylemleri kısa vadeli dalgalanmalara yol açabilir, ancak uzun vadede, spot ETF'lerin normalleşmiş onayı 200 milyar dolardan fazla geleneksel varlık yönetim fonunu çekebilir. Yatırımcılar, Kasım ayında yaşanan yükselişin ardından "Noel düzeltmesi" konusunda dikkatli olmalı; tarihsel veriler, boğa piyasası döngüsünde bu aşamanın ortalama geri çekilmesinin %18 olduğunu göstermektedir.

Sonuç: Yeni Para Düzeninde Bitcoin'in Pozisyonu

Altın 3500 doları geçmek üzereyken, ABD tahvil getirileri sürekli tersine dönüyor ve yuanın sınır ötesi ticaretteki payı doları geçiyor, Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin para devrimini yaşıyoruz. Bitcoin bu dönüşümde çift yönlü bir rol oynuyor: hem eski sistemin kredi çöküşünün yararlanıcısı, hem de yeni düzenin altyapısının inşacısı. Fiyat istikrarı artık volatilitenin azalmasından değil, temel değer desteğinin yeniden yapılandırılmasından kaynaklanıyor - spekülatif bir sembolden, gerçek ekonomi ile bağlantı kuran bir likidite köprüsüne evriliyor. Belki de ünlü bir fon yöneticisinin dediği gibi: "Fiat para düzeninin yeniden yapılanmasının uzun kışında, Bitcoin kendisinin en dayanıklı filiz olduğunu kanıtlıyor."