Ethereum güçlü bir ribaund yapıyor, Uniswap ekosisteminin durumu ve gelişim perspektifi üzerine analiz

Son zamanlarda Ethereum fiyatları büyük bir artış gösterdi, bir ay içinde artış yüzdesi %48'i buldu ve bu durum Ethereum ekosistemindeki projelerin fiyatlarını da yükseltti. Tarihsel veriler, artış döngülerinde Ethereum ekosistemindeki kaliteli projelerin genellikle çarpan etkisi yarattığını göstermektedir. Bu bağlamda, Uniswap (UNI), Ethereum ekosistemindeki önemli bir mavi çip proje olarak son bir ayda %28 artış gösterdi ve piyasanın devam etmesi durumunda hala artış potansiyeli bulunmaktadır. Ethereum'un genel eğilimini takip etmenin yanı sıra, UNI'nin kendine özgü gelişim potansiyeli de vardır ve bu üç ana alanda kendini göstermektedir: düzenleyici ortamın iyileşme potansiyeli, proje iş verilerinin önde olması ve token fiyatlarının yapısal artış güçleri.

I. Düzenleyici Ortamın Değişimi

2021'den 2023'e kadar, kripto para sektörü düzenleyici belirsizlik dönemindeydi. Eylül 2021'de, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Uniswap Labs'ı pazarlama yöntemleri ve yatırımcı hizmetleri üzerine bir soruşturmaya aldı. SEC başkanı, DeFi platformlarının menkul kıymet düzenlemeleri ile ilgili olabileceğini ve daha fazla düzenlemeye ihtiyaç olduğunu defalarca belirtti. Bu soruşturma, özellikle UNI gibi yönetişim token'lerinin menkul kıymet olarak kabul edilip edilmeyeceği konusunda sektörde geniş bir tartışma başlattı. Ağustos 2023'te, Uniswap bir toplu davada zafer kazandı; mahkeme Uniswap protokolünün esasen yasal amaçlar için kullanıldığına ve davacıların menkul kıymet iddialarını destekleyecek net bir düzenleyici tanımın eksik olduğuna karar verdi.

2023 ile 2024 yılları arasında, düzenleyici baskı artıyor. 2024 Nisan'ında, SEC Uniswap Labs'a Wells bildirimi gönderdi ve şirketin kayıtsız bir menkul kıymet borsası olarak faaliyet gösterebileceğini, arayüzü ve cüzdanının kayıtsız bir menkul kıymet komisyoncusu olarak işlev görebileceğini, UNI token'larının ve likidite sağlayıcı token'larının yatırım sözleşmesi olarak değerlendirilebileceğini iddia etti. Uniswap Labs daha sonra SEC'in iddialarına karşı 40 sayfalık bir yanıt dosyası sundu.

2025 yılından itibaren, düzenleyici ortamda gevşeme belirtileri görünmeye başladı. 2025 Şubatında, SEC Uniswap Labs'a yönelik soruşturmayı sonlandırdığını ve artık hukuki işlem başlatmayacağını açıkladı. Uniswap Labs bunu "DeFi'nin büyük bir zaferi" olarak nitelendirdi. Bunun ardından, SEC Uniswap Labs gibi şirketleri kripto yuvarlak masa toplantısına davet ederek kripto ticaretinin düzenlenmesini tartıştı. ABD Temsilciler Meclisi de yeni bir kripto endüstrisi düzenleme taslağı yayınlayarak, menkul kıymet teşkil etmeyen dijital ürün ticareti tanımını netleştirdi. Bu değişiklikler, ABD'nin dijital varlıkları düzenleme ve işlem yapma geleceği için bir temel plan olarak değerlendiriliyor.

Şu anda, Uniswap'ın token ekonomisi planı UNI'nin önemli bir dava riski ile karşılaşmamasını sağlıyor. Yeni hükümetin göreve gelmesiyle, kripto düzenlemeleri sektörün gelişimine uyum sağlamak amacıyla yeniden şekilleniyor ve Uniswap Labs bu süreçte önemli bir danışmanlık rolü üstleniyor. Gelecekte daha fazla düzenleyici avantajla karşılaşılabilir.

İki, Proje İş Durumu

1. Önde gelen iş verileri

Uniswap, kripto pazarının en eski ve en büyük merkeziyetsiz borsa protokolüdür. Şu anda, toplam kilitli değeri (TVL) 51.2 milyar dolar, son 30 günde işlem hacmi 84.5 milyar dolar olup, DEX'ler arasında ikinci sıradadır. Yıllık gelir 929 milyon dolar, yedinci sıradadır. Geleneksel değerleme yöntemlerine göre basit bir hesaplama ile, piyasa değeri (P/E) yaklaşık 4.5-6.4 olup, Coinbase, Apple ve Tesla gibi şirketlerin çok altında kalmaktadır. Eğer gelecekte UNI "ücret anahtarını" açabilir veya finansal uygulama alanlarını genişletebilirse, piyasa değeri düşük değerlendirilebilir.

Uniswap Vakfı'nın 2025 yılı birinci çeyrek mali özeti doğrultusunda, 31 Mart itibarıyla vakfın elinde 53.4 milyon dolar değerinde dolar ve stablecoin, 15.8 milyon UNI ve 257 ETH bulunmaktadır. 28 Mayıs 2025 kapanış kuru üzerinden hesaplandığında, bu 150 milyon dolarlık bir token'a eşdeğerdir. Fon dönüşüm süresinin 2027 yılı Ocak ayına kadar devam etmesi bekleniyor ve mevcut mali durum iyi.

2. Token ekonomisi güçlendirme denemesi

UNI'nin geçmiş token ekonomisinde, UNI tutmanın doğrudan bir getirisi yoktu, bu da UNI token fiyatının büyük ölçüde artmasının başlıca nedenlerinden biriydi. Ancak Uniswap Labs token'ı güçlendirmek için sürekli çaba sarf etmekte ve birçok kez ücret anahtarı (Fee Switch) önerisi sunmuştur. En son ücret anahtarı önerisi Şubat 2024'te yeniden başlatıldı, Mayıs 2025'te teknik oylama ile kabul edildi ve ikinci yarıda zincir üstü oylamanın daha da ilerlemesi bekleniyor.

Ayrıca, Uniswap'ın yeni lansmanı Unichain, UNI için yeni uygulama senaryoları sunuyor. Unichain, Optimism tabanlı OP Stack üzerinde inşa edilmiş bir Layer 2 blok zinciridir ve 2025 Şubat ayında resmi olarak faaliyete geçecektir. UNI, teminat tokeni olarak kullanılmakta ve doğrulayıcılar, UNI'yi teminat göstererek kazanç elde edebilmektedir. Şu anda, resmi olarak belirlenen teminat büyüklüğü henüz açıklanmamıştır, ancak ekosistem büyüdükçe daha fazla UNI sahibi teminat gösterme konusunda teşvik edilebilir.

Üç, Token Durumu

UNI'nin mevcut piyasa değeri 4.2 milyar dolar, tamamen seyreltilmiş değeri 6.7 milyar dolar, tokenlerin tamamı dolaşımda, yaklaşık %37'si staking kilitli durumda.

Sözleşme açık pozisyonu 448 milyon, açık pozisyon değeri ile piyasa değeri oranı yaklaşık %10.6, toplam uzun-kısa oranı 1.02, bir ticaret platformu hesabındaki uzun-kısa oranı 2.16, büyük hesapların pozisyon uzun-kısa oranı 3.87, bu da büyük yatırımcılardan daha fazla uzun pozisyon geldiğini gösteriyor. Ethereum'un yükseliş trendinden bu yana, UNI'nin açık pozisyonları da kademeli olarak artıyor, türev piyasası işlemleri aktif.

Spot K-line'da, UNI ile ETH şekil olarak benzer bir hareket sergiliyor, ancak volatilite genellikle ETH'nin 2-3 katıdır. Ancak, bu Nisan ayında ETH'nin yükselişinde, ETH'nin artışı UNI'den daha yüksek oldu, eğer piyasa devam ederse, UNI'nin ek bir yükseliş gücü olabilir.

Dört, Özet

Yeni hükümetin göreve gelmesiyle birlikte, kripto endüstrisinin düzenlenme şekli önemli bir konu haline geldi. Şu anda en büyük merkeziyetsiz borsa protokolü olan Uniswap'ın nasıl düzenleneceği, tüm sektör için bir örnek teşkil edecek. Uniswap Labs, düzenleme kurallarının oluşturulmasında aktif olarak yer alıyor ve Ethereum'un çarpan etkisi ile yapısal avantaj fırsatları doğabilir.

Projenin kendi iş verileri pazarın zirvesini kaplıyor, kârı oldukça iyi, mali durumu sağlıklı. Unichain'in proje ilerletme ve harcama anahtarının önerisi sayesinde, token'a yeni bir güç katma imkanı olabilir. Gelecekteki piyasaya olumlu bakan yatırımcılar için UNI, Ethereum ekosisteminde göz önünde bulundurulması gereken bir mavi çip varlığıdır.