Thị trường A cổ phiếu trải qua bơm lớn phải đối mặt với xu hướng nào?
Kể từ khi một loạt chính sách được ban hành gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua sự tăng lên đáng kể. Các chính sách của cơ quan quản lý tài chính và các cuộc họp cấp cao của trung ương đã vượt xa mong đợi, làm tăng tâm lý thị trường, khiến thị trường A và Hồng Kông có sự phục hồi mạnh mẽ, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, trong bối cảnh tâm lý lạc quan đang tăng lên, thị trường đã xuất hiện sự quay đầu sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh. Vậy, liệu đợt sóng này chỉ là một khoảnh khắc thoáng qua, hay đã chạm đáy và phục hồi? Bài viết này sẽ phân tích từ ba góc độ: nền tảng kinh tế trong nước, môi trường chính sách và mức định giá tổng thể của thị trường chứng khoán.
Một, phân tích cơ bản
Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn có dấu hiệu yếu kém, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên độ, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được thể hiện đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có thể sẽ hồi phục nhẹ dưới sự hỗ trợ của chính sách.
Chỉ số quản lý mua sắm (PMI) ngành sản xuất tháng 9 đạt 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy tình hình sản xuất có sự cải thiện. Trong cùng kỳ, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có sự giảm nhẹ.
Do ảnh hưởng của cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ.
Vào tháng 8 năm 2023, giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%; giá hàng tiêu dùng tăng 0,7%, giá dịch vụ tăng 0,5%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội trong tháng 8 đạt 38.726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,1% so với cùng kỳ năm trước.
Từ góc độ chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng năm trên năm của M1 và M2 đã chậm lại, và chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao nhất trong lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối yếu kém, cũng như có hiện tượng một phần hệ thống tài chính hoạt động không hiệu quả. Hiệu quả truyền tải chính sách tiền tệ bị cản trở, và nền tảng kinh tế ngắn hạn vẫn cần được cải thiện.
Hai, Môi trường chính sách
Xét về những đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần phải vượt quá kỳ vọng của nhà đầu tư tại thời điểm đó, điều này thường là điều kiện quan trọng cho sự ổn định và phục hồi của A-shares. Gần đây, sức mạnh chính sách đã vượt quá kỳ vọng, tín hiệu tích cực đã bắt đầu xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương đã công bố việc tạo ra công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp: Thứ nhất là tạo ra sự thuận lợi cho việc hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, chứng khoán ETF và cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI 300 mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để nhận được thanh khoản từ Ngân hàng Trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, và có thể mở rộng trong tương lai tùy theo tình hình. Thứ hai là tạo ra khoản vay tái cấp vốn đặc biệt cho việc mua lại và tăng cường cổ phiếu, hướng dẫn các ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và cổ đông lớn, hỗ trợ việc mua lại và tăng cường cổ phiếu. Mức hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ, và có thể mở rộng trong tương lai tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp ban hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy nguồn vốn dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái thị trường vốn cho đầu tư dài hạn, phát triển mạnh mẽ quỹ công khai loại cổ phiếu và hỗ trợ sự phát triển ổn định của quỹ tư nhân, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ cho việc tham gia thị trường của nguồn vốn dài hạn, v.v... tổng cộng có 11 điểm cụ thể.
Các vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện đang phải đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, tư nhân giảm đòn bẩy, và việc mở rộng tín dụng của chính phủ không thể bù đắp hiệu quả. Nguyên nhân gây ra tình trạng này chủ yếu có hai điểm: thứ nhất là kỳ vọng lợi suất đầu tư thấp, đặc biệt là giá bất động sản và thị trường chứng khoán ảm đạm; thứ hai là chi phí tài chính vẫn còn tương đối cao. Sự thay đổi chính sách lần này chủ yếu xoay quanh việc giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng lợi suất đầu tư, có thể nói là điều trị đúng bệnh. Tuy nhiên, việc có đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn hay không còn cần đến các biện pháp kích thích tài chính cấu trúc và việc thực thi chính sách hiệu quả trong tương lai, nếu không thì sự phục hồi của thị trường có thể khó bền vững.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia đã tổ chức một cuộc họp báo để giới thiệu về "hệ thống thực hiện một loạt các chính sách tăng trưởng, kiên quyết thúc đẩy kinh tế phát triển theo hướng tích cực, và xu hướng phát triển tiếp tục tốt đẹp". Thị trường thường kỳ vọng cao vào cuộc họp báo lần này, nhưng trong cuộc họp không công bố chính sách điều chỉnh tài khóa lớn theo chu kỳ ngược mà thị trường mong đợi, điều này cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh.
Ba, phân tích định giá
Từ các đặc điểm đáy thị trường trong quá khứ, dù là thời gian giảm, mức giảm hay mức định giá, đợt thị trường này đã thể hiện các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính của A-shares đã phục hồi về gần mức trung vị. So với lịch sử, mức tăng vào cuối tháng 9 là khá lớn, đã đạt đến mức P/E tương ứng với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế sau khi điều chỉnh chính sách phòng chống dịch vào đầu năm 2023.
Trong so sánh ngang hàng giữa các thị trường chính trên toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn là thấp nhất trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương so với các thị trường mới nổi, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm lại, chìa khóa của sự đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản chưa cải thiện rõ rệt, và sự tăng lên ngắn hạn gần đây chủ yếu dựa vào kỳ vọng và động lực vốn. Tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO) khiến phản ứng cảm xúc rất nhanh chóng, một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) xuất hiện mức độ "rút lui" nhất định trong thời gian ngắn. Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường đi kèm với phản ứng thái quá, vì vậy việc điều chỉnh sau một đợt bơm lớn lịch sử là hợp lý cả về yêu cầu kỹ thuật lẫn lý trí.
Sau khi chính sách tiền tệ được nới lỏng trước, việc chính sách tài khóa có thể theo kịp hiệu quả hay không sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp độ và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Cũng như nghệ thuật quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, trong môi trường mà tâm lý thị trường quá tích cực, không nên kích thích quá mức nữa. Nhưng về lâu dài, tác giả cho rằng đợt giảm gần đây giống như một sự điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Về trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A có thể đã hình thành, nhưng giai đoạn tăng trưởng chính vẫn chưa đến.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ColdWalletGuardian
· 08-10 03:06
Thị trường A cổ phiếu vẫn phải dựa vào nền tảng cơ bản, không đơn giản như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainDoctor
· 08-10 03:04
Lại là đồ ngốc bắt đầu mơ mộng rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationTherapist
· 08-10 03:03
Vẫn còn mơ màng đầu tư chứng khoán à
Xem bản gốcTrả lời0
ZKProofster
· 08-10 02:48
nói một cách kỹ thuật, pump này sẽ không kéo dài nếu không có các yếu tố cơ bản vững chắc... giao thức thao túng thị trường cổ điển thật sự mà nói
A股 bơm lớn sau khi giảm lại Cơ bản cải thiện và chính sách thực thi là yếu tố then chốt
Thị trường A cổ phiếu trải qua bơm lớn phải đối mặt với xu hướng nào?
Kể từ khi một loạt chính sách được ban hành gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua sự tăng lên đáng kể. Các chính sách của cơ quan quản lý tài chính và các cuộc họp cấp cao của trung ương đã vượt xa mong đợi, làm tăng tâm lý thị trường, khiến thị trường A và Hồng Kông có sự phục hồi mạnh mẽ, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, trong bối cảnh tâm lý lạc quan đang tăng lên, thị trường đã xuất hiện sự quay đầu sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh. Vậy, liệu đợt sóng này chỉ là một khoảnh khắc thoáng qua, hay đã chạm đáy và phục hồi? Bài viết này sẽ phân tích từ ba góc độ: nền tảng kinh tế trong nước, môi trường chính sách và mức định giá tổng thể của thị trường chứng khoán.
Một, phân tích cơ bản
Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn có dấu hiệu yếu kém, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên độ, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được thể hiện đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có thể sẽ hồi phục nhẹ dưới sự hỗ trợ của chính sách.
Chỉ số quản lý mua sắm (PMI) ngành sản xuất tháng 9 đạt 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy tình hình sản xuất có sự cải thiện. Trong cùng kỳ, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có sự giảm nhẹ.
Do ảnh hưởng của cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ.
Vào tháng 8 năm 2023, giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%; giá hàng tiêu dùng tăng 0,7%, giá dịch vụ tăng 0,5%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội trong tháng 8 đạt 38.726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,1% so với cùng kỳ năm trước.
Từ góc độ chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng năm trên năm của M1 và M2 đã chậm lại, và chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao nhất trong lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối yếu kém, cũng như có hiện tượng một phần hệ thống tài chính hoạt động không hiệu quả. Hiệu quả truyền tải chính sách tiền tệ bị cản trở, và nền tảng kinh tế ngắn hạn vẫn cần được cải thiện.
Hai, Môi trường chính sách
Xét về những đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần phải vượt quá kỳ vọng của nhà đầu tư tại thời điểm đó, điều này thường là điều kiện quan trọng cho sự ổn định và phục hồi của A-shares. Gần đây, sức mạnh chính sách đã vượt quá kỳ vọng, tín hiệu tích cực đã bắt đầu xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương đã công bố việc tạo ra công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp: Thứ nhất là tạo ra sự thuận lợi cho việc hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, chứng khoán ETF và cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI 300 mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để nhận được thanh khoản từ Ngân hàng Trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, và có thể mở rộng trong tương lai tùy theo tình hình. Thứ hai là tạo ra khoản vay tái cấp vốn đặc biệt cho việc mua lại và tăng cường cổ phiếu, hướng dẫn các ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và cổ đông lớn, hỗ trợ việc mua lại và tăng cường cổ phiếu. Mức hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ, và có thể mở rộng trong tương lai tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp ban hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy nguồn vốn dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái thị trường vốn cho đầu tư dài hạn, phát triển mạnh mẽ quỹ công khai loại cổ phiếu và hỗ trợ sự phát triển ổn định của quỹ tư nhân, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ cho việc tham gia thị trường của nguồn vốn dài hạn, v.v... tổng cộng có 11 điểm cụ thể.
Các vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện đang phải đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, tư nhân giảm đòn bẩy, và việc mở rộng tín dụng của chính phủ không thể bù đắp hiệu quả. Nguyên nhân gây ra tình trạng này chủ yếu có hai điểm: thứ nhất là kỳ vọng lợi suất đầu tư thấp, đặc biệt là giá bất động sản và thị trường chứng khoán ảm đạm; thứ hai là chi phí tài chính vẫn còn tương đối cao. Sự thay đổi chính sách lần này chủ yếu xoay quanh việc giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng lợi suất đầu tư, có thể nói là điều trị đúng bệnh. Tuy nhiên, việc có đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn hay không còn cần đến các biện pháp kích thích tài chính cấu trúc và việc thực thi chính sách hiệu quả trong tương lai, nếu không thì sự phục hồi của thị trường có thể khó bền vững.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia đã tổ chức một cuộc họp báo để giới thiệu về "hệ thống thực hiện một loạt các chính sách tăng trưởng, kiên quyết thúc đẩy kinh tế phát triển theo hướng tích cực, và xu hướng phát triển tiếp tục tốt đẹp". Thị trường thường kỳ vọng cao vào cuộc họp báo lần này, nhưng trong cuộc họp không công bố chính sách điều chỉnh tài khóa lớn theo chu kỳ ngược mà thị trường mong đợi, điều này cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh.
Ba, phân tích định giá
Từ các đặc điểm đáy thị trường trong quá khứ, dù là thời gian giảm, mức giảm hay mức định giá, đợt thị trường này đã thể hiện các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính của A-shares đã phục hồi về gần mức trung vị. So với lịch sử, mức tăng vào cuối tháng 9 là khá lớn, đã đạt đến mức P/E tương ứng với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế sau khi điều chỉnh chính sách phòng chống dịch vào đầu năm 2023.
Trong so sánh ngang hàng giữa các thị trường chính trên toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn là thấp nhất trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương so với các thị trường mới nổi, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm lại, chìa khóa của sự đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản chưa cải thiện rõ rệt, và sự tăng lên ngắn hạn gần đây chủ yếu dựa vào kỳ vọng và động lực vốn. Tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO) khiến phản ứng cảm xúc rất nhanh chóng, một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) xuất hiện mức độ "rút lui" nhất định trong thời gian ngắn. Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường đi kèm với phản ứng thái quá, vì vậy việc điều chỉnh sau một đợt bơm lớn lịch sử là hợp lý cả về yêu cầu kỹ thuật lẫn lý trí.
Sau khi chính sách tiền tệ được nới lỏng trước, việc chính sách tài khóa có thể theo kịp hiệu quả hay không sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp độ và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Cũng như nghệ thuật quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, trong môi trường mà tâm lý thị trường quá tích cực, không nên kích thích quá mức nữa. Nhưng về lâu dài, tác giả cho rằng đợt giảm gần đây giống như một sự điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Về trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A có thể đã hình thành, nhưng giai đoạn tăng trưởng chính vẫn chưa đến.