Tổng quan quý II năm 2025: Thị trường tiền điện tử đón nhận "Sự tuân thủ + lợi nhuận thực" như một điểm chuyển đổi cấu trúc.

Vào quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử整体 hồi phục, nhiều yếu tố tích cực thúc đẩy nhịp độ của ngành công nghiệp tăng nhanh. Môi trường vĩ mô toàn cầu ổn định hơn, chính sách thuế được nới lỏng, tạo ra các điều kiện thuận lợi cho dòng vốn và phân bổ tài sản. Đồng thời, nhiều quốc gia ban hành chính sách thân thiện đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, thị trường tài chính truyền thống bắt đầu tích cực chấp nhận tiền điện tử, liên kết cấu trúc token với tài sản tài chính truyền thống, thực hiện việc "tài chính hóa" cấu trúc vốn.

Lĩnh vực stablecoin đặc biệt sôi động, từ việc mở rộng quy mô USDT/USDC đến việc triển khai khung sự tuân thủ ở nhiều quốc gia, và việc Circle niêm yết, tất cả đều thúc đẩy câu chuyện tiền điện tử tiến gần hơn đến thị trường vốn chính thống. Đồng thời, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục nóng lên, Hyperliquid trở thành người dẫn đầu, với khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần gần hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, token gốc của nó thể hiện sức mạnh mạnh mẽ. Khi hệ thống khớp lệnh trên chuỗi và trải nghiệm người dùng ngày càng được tối ưu hóa, thị trường sản phẩm phái sinh đang chuyển từ "sao chép ngoài chuỗi" sang "gốc trên chuỗi", thúc đẩy sự phát triển của DeFi hơn nữa.

Sự tuân thủ toàn cầu của stablecoin và cơ hội tiềm năng

"Luật đổi mới và quản lý stablecoin của Mỹ" thúc đẩy việc triển khai quản lý stablecoin toàn cầu nhanh chóng.

Vào quý 2 năm 2025, thị trường stablecoin toàn cầu tiếp tục tăng trưởng, khung quy định được tăng tốc triển khai. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đạt 240 tỷ USD, tăng khoảng 20% so với đầu năm. Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế tuyệt đối, với thị phần vượt quá 95%. USDT và USDC lần lượt đạt 153 tỷ USD và 61,5 tỷ USD, tổng cộng chiếm 89,4% thị phần. Trong 3 tháng qua, khối lượng giao dịch trên chuỗi vượt 10 triệu tỷ USD, khối lượng giao dịch hiệu quả sau điều chỉnh là 2,2 triệu tỷ USD, số lượng giao dịch đạt 2,6 tỷ giao dịch, sau điều chỉnh là 519 triệu giao dịch. Stablecoin đang dần phát triển từ công cụ giao dịch mã hóa thành phương tiện thanh toán chủ đạo.

Trong bối cảnh này, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới và Quy định về Stablecoin Hoa Kỳ". Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quy định liên bang toàn diện cho stablecoin hỗ trợ bằng tiền tệ hợp pháp, bổ sung cho các luật cấu trúc thị trường tài sản số khác, cùng nhau xây dựng một cấu trúc quy định tài sản số mới ở Hoa Kỳ.

Từ góc độ chiến lược, dự thảo luật này là một kế hoạch tài chính hệ thống của Hoa Kỳ nhằm duy trì vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Dự thảo luật quy định rằng stablecoin tuân thủ phải có tỷ lệ dự trữ 1:1 với đô la Mỹ, được lưu trữ dưới hình thức tiền mặt, tiền gửi ngân hàng có thể rút bất cứ lúc nào hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn tại các tổ chức lưu ký được quản lý, và thực hiện kiểm toán thường xuyên cùng với việc công bố thông tin. Điều này không chỉ giảm bớt lo ngại của thị trường về stablecoin mà còn thiết lập "bể hấp thụ trái phiếu Mỹ" liên kết với hệ thống thanh toán trên chuỗi, dự kiến sẽ thúc đẩy nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ mới lên tới hàng nghìn tỷ đô la trong tương lai.

Hơn nữa, dự luật đã xác định rõ ràng rằng sự tuân thủ stablecoin được định vị là công cụ thanh toán, loại trừ khả năng trở thành chứng khoán, từ đó giải quyết triệt để vấn đề quyền quản lý tài sản mã hóa không rõ ràng, chồng chéo trong quản lý và sự không chắc chắn về pháp lý mà Mỹ đã gặp phải trong thời gian dài. Dự luật áp dụng mô hình ủy quyền quản lý "liên bang + bang" kép, đạt được sự kết nối liền mạch giữa quản lý tài chính truyền thống và hệ sinh thái stablecoin mới nổi.

Trong bối cảnh cạnh tranh tiền điện tử toàn cầu gia tăng, Hoa Kỳ thông qua việc thúc đẩy hệ thống ổn định tiền tệ do khu vực tư nhân dẫn dắt, đang tích cực xây dựng một "mạng lưới thanh toán token" toàn cầu với đồng đô la là trung tâm. Kiến trúc ổn định tiền tệ mở, tiêu chuẩn hóa và có thể kiểm toán này không chỉ tăng cường tính thanh khoản kỹ thuật số của tài sản đô la mà còn cung cấp giải pháp hiệu quả và chi phí thấp cho thanh toán và thanh toán xuyên biên giới.

Đối với ngành công nghiệp mã hóa, ý nghĩa của "Đạo luật thiên tài" cũng sâu sắc. Đạo luật này cung cấp một khung pháp lý rõ ràng và khả thi cho các hoạt động tài chính trên chuỗi liên quan đến stablecoin, giảm đáng kể ngưỡng tuân thủ cho các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng thương mại xuyên biên giới tham gia vào hệ thống stablecoin. Điều này có nghĩa là stablecoin và các đổi mới liên quan sẽ bước ra khỏi "khu vực xám về quy định" trước đây và tiến vào quỹ đạo tuân thủ chủ đạo, có khả năng thu hút nhiều vốn và tổ chức truyền thống tham gia, thúc đẩy toàn ngành hướng tới sự trưởng thành và quy mô.

Ngoài Mỹ, Hàn Quốc, Hong Kong và những nơi khác cũng tích cực thúc đẩy khung quy định về stablecoin. Hàn Quốc đã đề xuất "Dự thảo Luật Tài sản Kỹ thuật số", cho phép các công ty địa phương đủ điều kiện phát hành stablecoin và tăng cường yêu cầu về dự trữ và vốn. Hong Kong sẽ chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin", trở thành một trong những khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép stablecoin. Trong bối cảnh này, nhiều doanh nghiệp và tổ chức tài chính Trung Quốc bắt đầu thử nghiệm tham gia vào ngành công nghiệp stablecoin.

Sự tuân thủ của stablecoin mang lại cơ hội lớn cho thị trường tiền điện tử

Việc thông qua "Đạo luật Thiên tài" đã mang lại những cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp mã hóa, chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh sau:

1. Sự tuân thủ stablecoin và sự tích hợp sâu sắc với hệ sinh thái DeFi giải phóng tiềm năng tài chính khổng lồ. Dự luật đã xác định danh tính hợp pháp và khung quy định cho stablecoin, mở ra lối đi xanh cho vốn của các tổ chức vào hệ sinh thái DeFi. Ngày càng nhiều đội ngũ cam kết xây dựng các bể thanh khoản và giao thức tín dụng minh bạch, an toàn và phù hợp với quy định, thúc đẩy DeFi từ "thí nghiệm" tiến tới chính thống, giải phóng hàng trăm tỷ đô la tiềm năng.

2. Stablecoin mang đến cơ hội cách mạng cho lĩnh vực thanh toán. Khi nhu cầu thanh toán kỹ thuật số gia tăng nhanh chóng, nhiều sàn giao dịch đã tăng tốc triển khai dịch vụ thẻ thanh toán stablecoin, thúc đẩy cơ sở hạ tầng thanh toán chuyển đổi sang stablecoin. Lợi thế thanh toán chi phí thấp và hiệu quả cao của stablecoin, đặc biệt phù hợp cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán ngay lập tức và micropayment ở các thị trường mới nổi, giúp nó trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và kinh tế kỹ thuật số.

3. RWA kết hợp với công nghệ blockchain thông qua việc neo vào stablecoin, thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới tính thanh khoản. Nhờ vào hợp đồng tuân thủ và phát hành trên chuỗi, chuyển đổi tài sản thực như bất động sản, trái phiếu thành tài sản số có thể giao dịch, mở rộng tính thanh khoản của tài sản truyền thống, cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn phân bổ đa dạng. Khi nền tảng tuân thủ của stablecoin được củng cố, việc phát hành và lưu thông RWA trên chuỗi dự kiến sẽ phát triển nhanh chóng, thúc đẩy sự hòa nhập sâu sắc giữa hệ sinh thái mã hóa và nền kinh tế thực.

Tất nhiên, dự luật cũng mang lại thách thức. Nó mở rộng định nghĩa về nhà cung cấp dịch vụ tài sản số, yêu cầu các nhà phát triển, người xác thực, v.v. tuân thủ các quy định về chống rửa tiền. Mặc dù không quản lý các giao thức blockchain chính nó, nhưng các dự án phi tập trung phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn. Dự luật này phù hợp hơn với các tổ chức tập trung, các dự án phi tập trung có thể bị buộc phải rời khỏi sự quản lý của Mỹ, dẫn đến sự phân hóa thị trường.

Circle niêm yết dẫn dắt mô hình mới: Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chuyển sang trên chuỗi

Vào đầu quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn điều chỉnh trong bối cảnh môi trường vĩ mô toàn cầu không chắc chắn và lãi suất cao. Bitcoin Dominance đạt mức cao nhất trong bốn năm, trong khi thị trường altcoin chịu áp lực. Mặc dù vậy, sự tham gia của các tổ chức vẫn rất mạnh mẽ, đặc biệt thông qua các kênh tuân thủ như ETF giao ngay và stablecoin.

Circle với tư cách là bên phát hành USDC, đã thành công niêm yết trên sàn NYSE, giá phát hành mỗi cổ phiếu là 31 đô la, tổng số vốn huy động được là 1,1 tỷ đô la, giá trị thị trường IPO đạt 6,9 tỷ đô la, và trong chưa đầy một tháng, giá trị thị trường đã một lần đạt 68 tỷ. Thành công mạnh mẽ của Circle đại diện cho sự gia nhập chính thức của các doanh nghiệp mã hóa tuân thủ quy định vào thị trường vốn chính thống, con đường tuân thủ MiCA và đăng ký dài hạn với SEC của họ trở thành mẫu hình quan trọng trong ngành stablecoin.

Nhiều công ty niêm yết đã có những bước tiến đáng kể trong chiến lược phân bổ tài sản kỹ thuật số. SharpLink Gaming đã nắm giữ tổng cộng 188,478 ETH và triển khai vào các giao thức staking, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm đã mang lại 120 ETH tiền thưởng staking. DeFi Development Corp đã tái cấu trúc mô hình kinh doanh với tài sản cốt lõi là Solana, đã mua tổng cộng 251,842 SOL, tương đương khoảng 36,5 triệu USD. Đến tháng 6, Strategy đã nắm giữ 592,345 Bitcoin, với giá trị thị trường vượt quá 63 tỷ USD. Metaplanet đang đẩy mạnh chiến lược dự trữ Bitcoin tại thị trường Nhật Bản, với tổng số nắm giữ đạt 11,111 BTC.

Từ góc độ phân bố khu vực, chiến lược tài sản mã hóa của doanh nghiệp không còn chỉ giới hạn ở thị trường Mỹ, mà các thị trường châu Á, Canada và Trung Đông cũng đang có những khám phá năng động, thể hiện đặc điểm toàn cầu hóa và đa chuỗi. Doanh nghiệp không còn chỉ đơn thuần nắm giữ tiền điện tử một cách thụ động, mà đang xây dựng bảng cân đối tài sản và mô hình doanh thu với tài sản mã hóa là trung tâm, thúc đẩy mô hình tài chính chuyển từ "dự trữ" sang "sinh lãi", từ "phòng ngừa rủi ro" sang "sản xuất".

Về mặt quản lý, việc Circle IPO đại diện cho sự tuân thủ quy định, cũng như việc SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "nhóm công tác mã hóa", đánh dấu vị trí chính sách của Mỹ đang phát triển theo hướng rõ ràng hơn. Mặc dù Kraken vẫn đối mặt với vụ kiện của SEC, nhưng việc họ tích cực thúc đẩy huy động vốn IPO giai đoạn đầu cho thấy các nền tảng hàng đầu vẫn kỳ vọng vào thị trường vốn. Animoca Brands có kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông hoặc Trung Đông, Telegram khám phá cơ chế chia sẻ doanh thu dựa trên TON, cũng phản ánh rằng việc lựa chọn quy định đang trở thành một phần quan trọng trong chiến lược của các doanh nghiệp mã hóa.

Diễn biến thị trường và hành vi doanh nghiệp trong quý này cho thấy ngành mã hóa đang bước vào giai đoạn mới của "cấu trúc phân bổ của các tổ chức" và "chuỗi hóa bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Các quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa nguyên thủy nên tập trung vào: thứ nhất là các dự án có khả năng stablecoin, staking, và tạo ra lợi nhuận DeFi, thứ hai là các nhà cung cấp dịch vụ có thể hỗ trợ doanh nghiệp thực hiện phân bổ tài sản phức tạp, thứ ba là các doanh nghiệp hàng đầu chấp nhận sự tuân thủ và sẵn sàng tham gia vào thị trường vốn công khai. Trong tương lai, độ sâu và đổi mới mô hình phân bổ của doanh nghiệp đối với các hệ sinh thái altcoin cụ thể sẽ trở thành biến số cốt lõi trong việc tái cấu trúc định giá ngành.

Hyperliquid, sản phẩm phái sinh trên chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi với lợi nhuận thực

Vào quý II năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã đạt được bước đột phá quan trọng, củng cố thêm vị thế dẫn đầu của mình trên thị trường phái sinh trên chuỗi. Hyperliquid không chỉ tiếp tục thu hút những nhà giao dịch hàng đầu và thanh khoản gia nhập, mà còn hiệu quả thúc đẩy sự tăng trưởng của toàn bộ lĩnh vực phái sinh và xu hướng di chuyển người dùng. Token gốc HYPE của nó đã tăng hơn 400% kể từ đáy vào tháng 4, và vào giữa tháng 6 đã thiết lập mức cao nhất lịch sử khoảng 45 đô la.

Động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng của HYPE token đến từ sự bùng nổ của khối lượng giao dịch trên nền tảng. Vào tháng 4 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid khoảng 187,5 tỷ USD. Đến tháng 5, con số này đã tăng vọt 51,5%, đạt mức kỷ lục 248 tỷ USD. Tính đến ngày 25 tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng vẫn đạt 186 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch của quý II lên tới 621,5 tỷ USD. Hyperliquid chiếm tới 80% thị phần trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, với khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng tháng trong tháng 5 đạt 10,54% tổng khối lượng phái sinh 23 nghìn tỷ USD của một sàn giao dịch tập trung.

Nguồn lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch được tạo ra trên nền tảng của nó, giao thức tích lũy doanh thu bằng cách thu phí trên mỗi giao dịch. 97% doanh thu được sử dụng để mua lại mã thông báo HYPE thông qua quỹ hỗ trợ, tạo ra một cơ chế quay giá trị mạnh mẽ. Trong hơn bảy tháng qua, tổng phí của Hyperliquid đã lên tới 450 triệu USD, quỹ hỗ trợ đã nắm giữ hơn 25,5 triệu HYPE, tính theo giá thị trường hiện tại khoảng 39,5 USD, giá trị thị trường nắm giữ đã vượt quá 1 tỷ USD.

Hyperliquid thiết kế một cấu trúc phí tập trung vào khuyến khích người dùng và định hướng cộng đồng. Nền tảng thiết lập tỷ lệ phí theo cấp độ dựa trên khối lượng giao dịch có trọng số của người dùng trong 14 ngày qua, người dùng giao dịch nhiều có thể nhận được mức phí giao dịch thấp hơn, các nhà tạo lập thị trường ở cấp độ cao thậm chí còn được hưởng tỷ lệ phí âm hoàn lại. Bằng cách staking HYPE, người dùng còn có thể nhận được