Thẻ U khó tránh khỏi nhược điểm vòng đời ngắn, thanh toán mã hóa trong tương lai có thể ở ngân hàng "mới" trên chuỗi

Hiện tại, lĩnh vực thanh toán đang ở giai đoạn trung gian trước khi có sự biến đổi chất. Các sản phẩm hiện có đã có sự cải thiện đáng kể về chi tiết thiết kế, trải nghiệm sử dụng và lộ trình tuân thủ, nhưng vẫn còn khoảng cách để xây dựng một khung thanh toán Web3 hoàn chỉnh và bền vững. Trạng thái "chưa hoàn thiện" này lại trở thành một trong những điểm nóng được thị trường bàn tán gần đây.

U Card, như là hình thái mới nhất của câu chuyện thanh toán mã hóa hiện tại, về bản chất là một "cơ chế chuyển tiếp trung gian". Nó không đơn giản là bản sao của thẻ nạp Web2, cũng không phải là hình thái cuối cùng của ví on-chain hay kênh thanh toán thế hệ mới, mà là sản phẩm của sự thỏa hiệp giữa các tình huống thanh toán on-chain hiện tại và nhu cầu tiêu dùng off-chain.

U卡 thông qua việc liên kết tài khoản on-chain với số dư stablecoin, kết hợp với giao diện tiêu dùng off-chain thân thiện với quy định, đã hiện thực hóa một mô hình phức hợp giữa "trải nghiệm quen thuộc Web2" và "logic tài sản Web3". Mô hình này đã nhanh chóng thu hút sự chú ý trong nửa năm qua, một phần là do trí tưởng tượng của người dùng về "tài sản on-chain có thể được sử dụng cho tiêu dùng hàng ngày" chưa bao giờ phai nhạt; một phần khác, cũng cho thấy stablecoin đang cố gắng từ các tình huống mạnh mẽ truyền thống như chuyển đổi xuyên biên giới, thanh toán OTC, tiến sâu hơn vào hệ thống bán lẻ C-end và thanh toán địa phương.

Tuy nhiên, mô hình hoạt động của thẻ U về bản chất phụ thuộc cao vào sự cho phép của hệ thống tài chính truyền thống, phải vật lộn giữa áp lực tuân thủ và lợi nhuận mỏng manh, rất khó để duy trì lâu dài. Nói một cách chính xác, "thẻ U" không phải là một mô hình kinh doanh có thể mang lại lợi nhuận ổn định, mà chỉ là một trong những hình thức dịch vụ phụ thuộc vào sự cho phép bên ngoài.

Các bên dự án cần phụ thuộc vào các tổ chức thẻ, ngân hàng phát hành thẻ và nhiều trung gian tài chính khác để hoàn thành việc thanh toán, bản thân chỉ là người thực hiện ở cuối chuỗi. Thách thức lớn hơn là chi phí vận hành của thẻ U rất cao, về bản chất là một công việc thua lỗ. Các bên dự án không có thu nhập phí giao dịch ổn định như các sàn giao dịch, cũng không thể nắm quyền lực như các nhà phát hành thẻ cấp 1, nhưng phải chịu áp lực phục vụ người dùng.

Vấn đề cốt lõi là nếu nhóm dự án luôn giữ vai trò "người trung gian của người trung gian", họ chỉ có thể hoạt động thụ động ở tầng dưới cùng của hệ sinh thái giấy phép. Để thay đổi tình hình này, có hai con đường: tham gia vào hệ thống tài khoản, trở thành kết nối sinh thái của ngành mã hóa trong hệ thống tài khoản, có tiếng nói trong cơ chế tuân thủ, và phát triển như một phần của hệ thống thanh toán; hoặc tự lập, chờ đợi sự hoàn thiện hơn nữa của dự luật stablecoin ở Mỹ, tránh xa hệ thống thanh toán phức tạp và kém hiệu quả hiện tại, khi vị thế của đô la Mỹ giảm xuống, hãy nắm chặt cơ hội mới mà stablecoin đô la Mỹ mang lại.

Đối với ví và sàn giao dịch, U-Card chủ yếu là một chức năng bổ trợ để tăng cường sự gắn bó của người dùng, chứ không phải là nguồn lợi nhuận chính. Như một sàn giao dịch như vậy, ngay cả khi kinh doanh U-Card không mang lại lợi nhuận, nhưng có thể đổi lấy sự tăng trưởng người dùng và quy mô quản lý tài sản tăng lên. Nhưng đối với các nhóm khởi nghiệp Web3 thiếu kinh nghiệm về lưu lượng truy cập và cơ sở hạ tầng tài chính, việc cố gắng dựa vào trợ cấp và quy mô để tạo ra một dự án U-Card bền vững thì chẳng khác nào một con thú bị nhốt trong lồng.

Tương lai của thanh toán mã hóa: Tiền tệ ngầm hay "ngân hàng" mới trên chuỗi?

Nỗi lo lắng của thanh toán mã hóa là hệ thống thanh toán của tài chính truyền thống. Nhưng về việc thanh toán mã hóa là gì, có rất nhiều quan điểm trên thị trường. Đó có phải là việc sao chép hoàn toàn thói quen sống hàng ngày qua thanh toán quét mã, hay là một cách tiếp cận mới, tìm kiếm ý nghĩa mới trong mạng lưới ẩn danh? Đối với cách tiếp cận thứ hai, ý nghĩa của thanh toán không nằm ở việc chuyển giao, mà là sự tích lũy; do đó, trong ngữ nghĩa này, bản chất của thanh toán không phải là thanh toán, mà là lưu thông, đây là một ngành công nghiệp đang phát triển mạnh mẽ trong khu rừng tối tăm cùng với sự phát triển của blockchain.

Lấy ví dụ từ các ngân hàng ngầm ở một số khu vực, họ đã xây dựng một hệ sinh thái số dựa trên mối quan hệ, sự tin tưởng và chu kỳ tài sản. Tuy nhiên, ngay cả khi bạn muốn trở thành một phần của hệ thống này, thói quen lại khiến bạn không thể hoàn toàn thích nghi.

Bản chất của ngân hàng số này là niềm tin, sự luân chuyển của vốn dựa vào "niềm tin", sự lắng đọng và vòng lặp tài sản do việc thanh toán chậm mang lại dựa vào "niềm tin", "niềm tin" được hình thành từ việc hiểu biết lẫn nhau, một lần phản bội dẫn đến rủi ro bị xã hội đào thải tạo ra "niềm tin". Ngân hàng số này cần có người quen giới thiệu mới có thể tham gia, ngăn chặn khả năng người lạ sử dụng, giữa mỗi người đều có cơ chế liên đới vô hình.

Dưới cơ chế như vậy, việc thanh toán không còn là mối quan hệ một đối một nữa, mà là một hình thức một đối nhiều đối một liên tục lưu thông trong các mạng lưới giá trị như vậy. Khi vốn đã chảy vào, tức là đã tham gia, không chỉ để thanh toán, mà còn để có được niềm tin. Khi nguồn vốn không phải từ thanh toán liên tục đổ vào, vốn sẽ hình thành sự tích lũy, khi số người trong quỹ tiền ngày càng nhiều, nó sẽ trở thành một mạng lưới thanh toán xã hội chậm nhưng tần suất cao. Và giá trị liên tục tuần hoàn, chảy mãi sẽ mang lại những phần thưởng phong phú.

Thực tế, cấu trúc sinh thái khép kín kiểu "ngân hàng số" đã hoạt động trên chuỗi nhiều năm, nó thực sự giải quyết một phần vấn đề lưu thông tài chính xám, nhưng vẫn chưa thể đưa "mã hóa thanh toán" từ thị trường ngách ra ứng dụng chính. Ngược lại, thực sự có tiềm năng toàn cầu và dần tiếp cận người dùng là hệ thống thanh toán trên chuỗi dựa trên stablecoin đô la Mỹ, được xây dựng dựa trên mạng lưới tuân thủ.

Cấu trúc chuỗi trên kiểu tiền tệ ngầm đã tồn tại từ lâu. Dù là tổ chức kiếm lợi từ sản xuất xám ở Đông Nam Á, hay một số quốc gia thực hiện thanh toán quốc tế thông qua USDT, tài sản kỹ thuật số đã có đủ phương tiện trưởng thành để vượt qua hệ thống tài chính truyền thống và thực hiện tự do lưu thông vốn.

Đặc biệt là sự trỗi dậy của một mạng lưới công khai, chính là sự thể hiện của logic này. Theo báo cáo của các công ty an ninh, trong khoảng thời gian từ năm 2023 đến 2024, có khoảng hơn 40% dòng tiền trái phép trên chuỗi xảy ra trên mạng này, trong đó hơn một nửa được thực hiện qua USDT.

Những quỹ này không vào sàn giao dịch, mà được thực hiện thông qua việc phòng ngừa OTC, "nhảy đảo" ví, phân luồng DEX, hoàn thành các hoạt động "giải phóng gương" tương tự như ngân hàng ngầm. Cách hoạt động này cực kỳ giống với mạng lưới tài chính nước ngoài đang được xây dựng tại một số khu vực: không theo đuổi sự chắc chắn cuối cùng của lớp thanh toán, mà dựa vào chuỗi lòng tin phân tán và hệ thống quan hệ xuyên biên giới để đảm bảo tính thanh khoản. Nhưng vấn đề là, "ngân hàng số" trên chuỗi như vậy đã hoạt động nhiều năm, tại sao cho đến nay chúng ta vẫn chưa thấy sự bùng nổ của nó trong thanh toán mã hóa? Có phải nó vẫn cần tiếp tục phát triển, hay sự nhộn nhịp của nó vốn không liên quan đến bạn và tôi?

Nguyên nhân cơ bản là, các mô hình này không được thiết kế cho người dùng bình thường, mà giải quyết không phải là "làm thế nào để nhiều người hơn sử dụng mã hóa để thanh toán", mà là "làm thế nào để một số ít người sử dụng mã hóa thực hiện các khoản thanh toán không thể truy đuổi". Điểm khởi đầu của nó là tránh né, chứ không phải kết nối; nó phục vụ cho các tình huống không muốn bị quản lý chi phối, chứ không phải cho nhóm người dùng cần được bảo vệ bởi pháp luật.

Một số mạng tài chính theo kiểu khu vực có thể xây dựng được một "hệ thống chuyển tiền gia đình" hiệu quả giữa nhiều quốc gia, nhưng điều này không có nghĩa là cấu trúc này có thể chuyển đổi thành một cơ sở hạ tầng có thể mở rộng toàn cầu. Nó giống như một mạng cục bộ hiệu quả, có tính linh hoạt cao ở các khu vực biên giới, nhưng khó có thể kết nối với các hệ thống thanh toán hiện có trên thị trường toàn cầu.

Từ góc độ hệ thống, "vốn không muốn rời đi" thực sự có thể nâng cao TVL của nền tảng, tăng cường hiệu quả sử dụng vốn trong hệ sinh thái DeFi, nhưng từ góc độ của hệ thống thanh toán, một hệ thống thực sự có thể quy mô hóa, cần phải có vốn có thể tự do "vào ra", chứ không phải "vào được, nhưng không ra được".

Một hệ thống红包 của một chuỗi công cộng, cùng với các tài khoản điểm trên chuỗi khác nhau, đang làm một việc: chuyển đổi hành vi thanh toán đầu vào thành sự tích lũy. Tương tự như logic "ngân hàng số hóa" thời Web2. Mô hình tích lũy này thực sự có giá trị thương mại, nhưng nó không thể phá vỡ rào cản sinh thái. Người dùng không thể tự do sử dụng tài sản trong các ví này cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán cho thương nhân, thu tiền qua máy POS, và càng không thể có được sự ánh xạ ổn định với hệ thống tài khoản thế giới thực.

Nói cách khác, mô hình "chu trình sau vườn" này không phải là cơ sở hạ tầng, mà là một cơ chế tự củng cố hệ sinh thái. Việc củng cố các tình huống sử dụng vốn trong hệ thống khép kín thì chắc chắn là quan trọng, nhưng nó không cấu thành logic cơ bản của "thanh toán" như một dịch vụ toàn cầu.

Thực sự thúc đẩy thanh toán Web3 từ "mạng tối" đến "mạng chính" là sự hỗ trợ của chính sách Mỹ đối với mạng lưới thanh toán stablecoin. Vào năm 2024, Bộ Tài chính Mỹ chính thức thúc đẩy luật GENIUS và sau khi Quốc hội thông qua Đạo luật Rõ ràng cho Stablecoin Thanh toán, stablecoin lần đầu tiên được gán cho vị trí chính sách "cơ sở hạ tầng thanh toán chiến lược".

Nhiều công ty công nghệ tài chính đang nhanh chóng thúc đẩy việc mở rộng ứng dụng của stablecoin USD trong thanh toán quốc tế, thu tiền của thương nhân và thanh toán trên nền tảng. Dữ liệu được công bố bởi một ông lớn trong lĩnh vực thanh toán vào đầu năm 2024 cho thấy, hơn 30 tổ chức thanh toán toàn cầu đang tích hợp USDC như một tài sản để thanh toán xuyên biên giới; trong khi đó, việc phát hành và sử dụng USDC và PYUSD cũng bắt đầu thâm nhập vào lĩnh vực bán lẻ.

Những điều này không phải là sự lưu chuyển và lắng đọng trong nền kinh tế ảo, mà là dòng tiền giữa hàng hóa và dịch vụ thực, là hành vi thanh toán được bảo vệ bởi pháp luật và tuân thủ kiểm toán. So với đó, một số chức năng thanh toán bằng token trong hệ sinh thái chuỗi công khai, một số ví có chức năng "quét mã để thanh toán", trước khi thực sự vào hệ thống báo cáo tài chính doanh nghiệp, nền tảng thương mại điện tử toàn cầu và mạng lưới tín dụng, vẫn thuộc về các chức năng địa phương trong hệ thống khép kín, chứ không phải tiêu chuẩn thanh toán toàn cầu.

Chúng ta không thể phủ nhận rằng thiết kế cơ chế của "ngân hàng số" rất mang tính sáng tạo. Các đề xuất như Intent, trừu tượng hóa tài khoản thực sự đang nâng cấp việc thanh toán trên chuỗi truyền thống từ hành vi chuyển tiền "máy với máy" lên thành sự phối hợp tài chính "được thúc đẩy bởi ý định của con người". Điều này có một sự cộng hưởng triết học nhất định với cách mà các tiệm đổi tiền truyền thống áp dụng cơ chế "tin tưởng mạnh mẽ dựa trên mối quan hệ". Nhưng cấu trúc thanh toán có hệ thống không thể chỉ được xây dựng dựa trên sự tin tưởng xã hội mơ hồ và logic lưu thông cục bộ, cuối cùng nó phải tiếp cận với sự quản lý, đảm bảo có thể truy xuất nguồn gốc danh tính người dùng, quá trình giao dịch và nguồn gốc tài chính.

Trong khi đó, chúng ta cũng phải xem xét hướng phát triển của thanh toán mã hóa từ một góc độ vĩ mô hơn: khi vị thế đồng đô la trên toàn cầu đối mặt với những thách thức cấu trúc, hệ thống tài chính và tiền tệ của Mỹ đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ hai chiều mới mang tên "đô la + stablecoin đô la". Dù là để phòng ngừa sự mở rộng thanh toán bằng nhân dân tệ, ứng phó với xu hướng các thị trường mới nổi sử dụng euro/vàng làm phương thức thanh toán, hay để giữ vững ảnh hưởng tài chính của chính mình ở khu vực Trung Đông, Đông Nam Á, stablecoin đã không còn là một đổi mới tài chính bên lề, mà là một công cụ chiến lược mà Mỹ chủ động triển khai trong cuộc cạnh tranh tài chính quốc tế.

Đây cũng là lý do tại sao trong hai năm qua, chúng ta thấy rằng từ việc lập pháp của Quốc hội đến sự hướng dẫn của Bộ Tài chính, từ sự tham gia của các ngân hàng truyền thống đến việc tích hợp vào mạng lưới thanh toán, sự thúc đẩy của stablecoin đô la Mỹ đang tăng tốc toàn diện và hòa nhập sâu sắc vào tiền tệ chủ quyền và khung quy định chủ quyền.

Vậy vấn đề đặt ra là: mô hình thanh toán kiểu ngân hàng số có thể mang lại hệ thống chiến lược như vậy không? Rõ ràng là không. Bản chất của mô hình ngân hàng ngầm là tránh né sự quản lý, trong khi Mỹ muốn xây dựng một mạng lưới tài chính toàn cầu được nhúng quản lý; ngân hàng số phụ thuộc vào lòng tin của cộng đồng và việc kiếm lợi từ không gian xám, trong khi hệ thống stablecoin đô la phải được xây dựng trên cơ sở các tổ chức tài chính tuân thủ và chuỗi giấy phép quản lý.

Chúng ta rất khó tưởng tượng rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ giao một cơ sở hạ tầng thanh toán quan trọng cho một mạng lưới tài chính dựa vào ví không KYC, cầu nối ẩn danh và giao dịch OTC để chi phối. Ngân hàng kỹ thuật số có thể giải quyết vấn đề lưu thông ở các vùng biên nhưng không thể tạo thành một cấu trúc quản trị tiền tệ cấp quốc gia. Trong khi đó, stablecoin đang được giao phó vai trò này.

Nói cách khác, tương lai của ngành công nghiệp mã hóa sẽ không phải là một tương lai đồng sinh với ngành công nghiệp xám, nó đã đóng vai trò hỗ trợ trong những ngày đầu ngành công nghiệp mã hóa chưa phát triển, nhưng việc thông qua Bitcoin ETF đã đưa ngành công nghiệp mã hóa vào một chu kỳ mới, đây là tương lai hoàn toàn hòa nhập và đan xen với tài chính truyền thống.

Dù là ngân hàng lớn phát hành đồng tiền kỹ thuật số của riêng mình, công ty quản lý tài sản triển khai quỹ, các ông lớn thanh toán tích hợp stablecoin, hay công ty công nghệ tài chính kết nối thanh toán on-chain, hoặc các nhà phát hành stablecoin phối hợp chính sách với nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới, tất cả những hành động này đều cho thấy: tài chính truyền thống đang nhanh chóng tiến vào thế giới on-chain, và tiêu chuẩn của họ rất rõ ràng - tuân thủ, minh bạch, có thể quản lý. Bộ tiêu chuẩn này tự nhiên loại trừ sự mở rộng của logic ngân hàng ngầm, do đó tạo thành giới hạn cơ bản của mô hình "ngân hàng kỹ thuật số" như một con đường chính trong thanh toán mã hóa.

Tương lai thực sự của thanh toán Web3 là xây dựng trên nền tảng của đồng stablecoin đô la Mỹ và các kênh thanh toán tuân thủ. Nó vừa có thể tiếp nhận tính mở của phi tập trung, vừa có thể tận dụng nền tảng tín dụng của hệ thống tiền pháp định hiện có. Nó cho phép vốn tự do ra vào, nhưng không mê tín vào việc tích lũy; nó nhấn mạnh trừu tượng hóa danh tính, nhưng không trốn tránh sự quản lý; nó kết hợp ý định của người dùng, nhưng không rời khỏi ranh giới pháp luật. Trong hệ thống này, vốn không chỉ có thể