Khi thị trường ảm đạm nhưng bạn cần giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, thì phải làm gì?
Là một chính trị gia, câu trả lời rất đơn giản. Mục tiêu hàng đầu của bạn là đảm bảo tái đắc cử. Do đó, bạn in tiền và thao túng giá cả tăng lên.
Hãy tưởng tượng bạn là ứng cử viên tổng thống Đảng Dân chủ Mỹ Kamala Harris, đối mặt với Trump mạnh mẽ. Bạn cần mọi thứ diễn ra suôn sẻ, vì kể từ khi đảm nhiệm vị trí phó tổng thống, nhiều điều đã sai lầm. Điều bạn không cần nhất vào ngày bầu cử là một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Harris là một chính trị gia sắc sảo. Xét rằng cô ấy là người thân cận của Obama, tôi dám cá rằng ông ấy đang cảnh báo cô ấy về mức độ nghiêm trọng của hậu quả nếu cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 tái diễn trong vài tháng trước cuộc bầu cử. Biden đang làm việc trong vườn rau, vì vậy mọi người nghĩ rằng Harris đang nắm quyền kiểm soát tình hình.
Tháng 9 năm 2008, sự sụp đổ của Lehman Brothers đã gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu thực sự, khi đó George W. Bush sắp kết thúc nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của mình. Một số người có thể nói rằng sức hấp dẫn của Obama với tư cách là một đảng viên Dân chủ phần nào nằm ở chỗ ông không phải chịu trách nhiệm cho sự suy thoái kinh tế. Obama đã thắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2008.
Hãy để chúng ta tập trung lại vào tình huống của Harris: làm thế nào để đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu do việc giải phóng các giao dịch chênh lệch tỷ giá khổng lồ bằng yên của các công ty Nhật Bản gây ra. Cô ấy có thể mặc kệ, để thị trường tự do tiêu diệt những doanh nghiệp có đòn bẩy quá mức, khiến những người nắm giữ tài sản tài chính của thế hệ bùng nổ trẻ em phải trải qua nỗi đau. Hoặc, cô ấy có thể chỉ đạo Bộ trưởng Tài chính Yellen in tiền để giải quyết vấn đề này.
Giống như bất kỳ chính trị gia nào, bất kể đảng phái hay niềm tin kinh tế, Harris sẽ chỉ đạo Yellen sử dụng công cụ tiền tệ để tránh khủng hoảng tài chính. Điều này có nghĩa là máy in tiền sẽ bắt đầu hoạt động theo một cách nào đó. Harris muốn Yellen ngay lập tức có hành động mạnh mẽ. Do đó, nếu bạn đồng ý với quan điểm của tôi rằng việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch yên có thể dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống tài chính toàn cầu, bạn cũng phải tin rằng Yellen sẽ hành động trước khi mở cửa giao dịch châu Á vào thứ Hai tới.
Để giúp bạn hiểu quy mô tác động tiềm năng của việc thanh lý giao dịch chênh lệch giá của các công ty Nhật Bản, tôi sẽ lần lượt giới thiệu một báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank vào tháng 11 năm 2023. Sau đó, tôi sẽ trình bày cách tôi sẽ xây dựng kế hoạch cứu trợ nếu tôi được bổ nhiệm làm người đứng đầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
Tại sao Nhật Bản luôn kiên định với chính sách tiền tệ nới lỏng nhất?
Giao dịch chênh lệch giá là việc vay một loại tiền tệ có lãi suất thấp, sau đó dùng nó để mua tài sản tài chính có lợi suất cao hơn hoặc có khả năng tăng giá cao hơn bằng một loại tiền tệ khác. Khi cần hoàn trả khoản vay, nếu đồng tiền vay mượn tăng giá so với đồng tiền của tài sản bạn đã mua, thì vốn sẽ bị lỗ. Nếu đồng tiền vay mượn giảm giá, thì vốn sẽ có lãi. Một số nhà đầu tư sẽ phòng ngừa rủi ro tiền tệ, trong khi một số khác thì không. Trong trường hợp này, do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể in ra đồng yên không giới hạn, nên các công ty Nhật Bản không cần phải phòng ngừa đồng yên mà họ đã vay.
Công ty Nhật Bản đề cập đến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, các doanh nghiệp, hộ gia đình, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm. Một số thực thể là thực thể công cộng, một số là thực thể tư nhân, nhưng tất cả đều hợp tác để cải thiện Nhật Bản, hoặc ít nhất là họ dự định làm như vậy.
Ngân hàng Deutsche Bank đã viết một báo cáo có tiêu đề "Giao dịch chênh lệch giá lớn nhất toàn cầu" vào ngày 13 tháng 11 năm 2023. Tác giả đã đặt ra một câu hỏi ngược lại: "Tại sao giao dịch chênh lệch giá yen Nhật không bùng nổ và kéo theo sự sụp đổ của nền kinh tế Nhật Bản?" Tình hình hôm nay khác xa so với cuối năm ngoái.
Cốt truyện là Nhật Bản đang nợ nần chồng chất. Các quỹ đầu tư phòng hộ đều đặt cược vào việc Nhật Bản sắp sụp đổ. Nhưng những người đặt cược vào Nhật Bản luôn thua. Nhiều nhà đầu tư vĩ mô quá bi quan về Nhật Bản, vì họ không hiểu bảng cân đối kế toán công và tư của Nhật Bản. Đối với những nhà đầu tư phương Tây tin vào quyền cá nhân, đây là một sai lầm tâm lý dễ mắc phải. Nhưng ở Nhật Bản, tập thể là tối thượng. Do đó, những hành động mà ở phương Tây được coi là tư nhân chỉ là các cơ quan thay thế của chính phủ.
Chúng ta hãy bắt đầu xử lý vấn đề nợ. Đây là nguồn vốn cho các giao dịch chênh lệch giá. Yên Nhật được vay theo cách này. Chúng sẽ phát sinh chi phí lãi suất. Hai hạng mục chính là dự trữ ngân hàng và trái phiếu cùng với trái phiếu kho bạc.
Dự trữ ngân hàng là số tiền mà các ngân hàng nắm giữ tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Số tiền này rất lớn, vì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tạo ra dự trữ ngân hàng khi mua trái phiếu. Hãy nhớ rằng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sở hữu gần một nửa thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Do đó, số lượng dự trữ ngân hàng rất khổng lồ, chiếm 102% GDP. Chi phí cho những dự trữ này là 0.25%, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ thanh toán cho các ngân hàng. Để tham khảo, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả 5.4% cho dự trữ ngân hàng dư thừa. Chi phí tài chính này gần như bằng không.
Trái phiếu và trái phiếu kho bạc là trái phiếu chính phủ phát hành bởi Nhật Bản. Do sự thao túng thị trường của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản hiện đang ở mức thấp nhất. Tính đến thời điểm bài viết này được phát hành, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện là 0.77%. Chi phí huy động này là không đáng kể.
Về tài sản, dự án phổ biến nhất là chứng khoán nước ngoài. Đây là tài sản tài chính mà khu vực công và tư sở hữu ở nước ngoài. Quỹ đầu tư hưu trí của chính phủ (GPIF) là một trong những người sở hữu tư nhân lớn của tài sản nước ngoài. Quỹ này có quy mô tài sản đạt 1,14 nghìn tỷ USD, là một trong những quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, thậm chí có thể nói là lớn nhất. Nó sở hữu cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản nước ngoài.
Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản định giá trái phiếu, các khoản vay trong nước, chứng khoán và cổ phiếu cũng đều có hiệu suất tốt. Cuối cùng, do việc phát sinh một lượng lớn nợ yên, sự mất giá của yên đã đẩy cao thị trường chứng khoán và bất động sản trong nước.
Tổng thể mà nói, các doanh nghiệp Nhật Bản đã tận dụng chính sách kiểm soát tài chính do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực hiện để huy động vốn cho mình, và do yen yếu mà có được lợi nhuận cao. Đó là lý do tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn có thể tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng nhất thế giới trong bối cảnh lạm phát toàn cầu gia tăng. Thật sự là quá lợi nhuận.
GPIF thể hiện tốt, đặc biệt là trong mười năm qua. Trong mười năm qua, đồng yên đã giảm giá mạnh. Với việc đồng yên giảm giá, tỷ suất lợi nhuận từ tài sản nước ngoài đã tăng đáng kể.
Nếu không phải nhờ vào lợi suất xuất sắc từ danh mục đầu tư cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài, GPIF đã có thể bị lỗ trong quý trước. Sự thua lỗ trong trái phiếu nội địa là do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rút khỏi YCC, dẫn đến lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng và giá giảm. Tuy nhiên, đồng yên tiếp tục yếu đi vì chênh lệch lãi suất giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rất lớn.
Công ty Nhật Bản đã thực hiện giao dịch quy mô lớn. GDP của Nhật Bản khoảng 40.000 tỷ USD, tổng mức độ mở là 505%, giá trị rủi ro mà họ phải chịu lên tới 24.000 tỷ USD. Giao dịch này rõ ràng đã có hiệu quả, nhưng đồng yên đã trở nên quá yếu. Đầu tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 162, khó có thể chịu đựng, vì lạm phát trong nước lúc đó và hiện tại đều đang hoành hành.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không muốn ngay lập tức dừng giao dịch này, mà hy vọng sẽ từ từ rút lui theo thời gian. Ueda Tohiko đã thay thế Kuroda Haruhiko làm Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 4 năm 2023, trong khi Kuroda Haruhiko là người chủ mưu chính cho giao dịch quy mô lớn này. Ông đã nhân dịp để rút lui. Ueda Tohiko là ứng cử viên duy nhất còn lại trong số những người đủ điều kiện, những người đã cố gắng tự sát bằng cách cố gắng gỡ bỏ giao dịch này. Thị trường biết rằng Ueda Tohiko sẽ cố gắng giúp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thoát khỏi giao dịch chênh lệch này. Vấn đề luôn nằm ở tốc độ bình thường hóa.
Vấn đề lớn nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
Thế nào là đóng cửa không theo trật tự? Các loại tài sản mà công ty Nhật Bản nắm giữ sẽ ra sao? Yên Nhật sẽ tăng giá bao nhiêu?
Để thanh lý, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần ngừng mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cuối cùng bán lại chúng ra thị trường để nâng cao lãi suất.
Trong vấn đề nợ nần, sẽ xảy ra điều gì?
Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không liên tục hạ thấp lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, chúng sẽ tăng lên theo nhu cầu thị trường, lợi suất ít nhất sẽ phù hợp với lạm phát. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 6 của Nhật Bản (CPI) đã tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên 2,8%, cao hơn bất kỳ lợi suất trái phiếu nào trên đường cong lợi suất, chi phí nợ ở mọi kỳ hạn sẽ tăng lên. Chi phí lãi suất của các khoản nợ trái phiếu và trái phiếu kho bạc tăng vọt.
Ngân hàng trung ương Nhật Bản cũng phải nâng cao lãi suất dự trữ của ngân hàng để ngăn chặn các nguồn vốn này thoát khỏi vòng tay của họ. Tương tự, với số tiền danh nghĩa liên quan, chi phí này sẽ tăng từ gần bằng không lên đến một con số khổng lồ.
Nói ngắn gọn, nếu cho phép lãi suất tăng lên mức thanh lý thị trường, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải trả hàng tỷ yên lãi suất mỗi năm để duy trì vị trí của mình. Nếu không có doanh thu từ việc bán tài sản ở phía bên kia của sổ sách, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải in ra một lượng lớn yên để duy trì việc thanh toán nợ đúng hạn. Việc làm này sẽ làm tình hình tồi tệ hơn; lạm phát sẽ gia tăng, và yên sẽ mất giá. Do đó, phải bán tài sản.
Trong lĩnh vực tài sản, sẽ xảy ra điều gì?
Vấn đề lớn nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là làm thế nào để bán số lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Trong hai mươi năm qua, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã phá hủy thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản thông qua các chương trình nới lỏng định lượng (QE) và kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Dù với mục đích gì, thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã không còn tồn tại. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải buộc một thành viên khác của các công ty Nhật Bản thực hiện nghĩa vụ của mình để mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản với giá không dẫn đến sự phá sản của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Sau khi bong bóng bất động sản và thị trường chứng khoán vỡ vào năm 1989, các ngân hàng thương mại Nhật Bản bị buộc phải giảm đòn bẩy. Kể từ đó, cho vay ngân hàng luôn trong trạng thái dừng lại. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu in tiền, vì các doanh nghiệp không vay từ ngân hàng. Với tình trạng ngân hàng tốt, bây giờ là thời điểm để đưa hàng chục triệu tỷ yen trái phiếu chính phủ Nhật Bản trở lại bảng cân đối kế toán của họ.
Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể yêu cầu các ngân hàng mua trái phiếu, nhưng các ngân hàng cần chuyển vốn đến một nơi nào đó. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên, các doanh nghiệp Nhật Bản theo đuổi lợi nhuận cũng như các ngân hàng nắm giữ hàng nghìn tỷ USD tài sản nước ngoài sẽ bán những tài sản này, chuyển vốn về Nhật Bản và gửi vào ngân hàng. Các ngân hàng và những doanh nghiệp này sẽ mua số lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Do dòng vốn chảy vào, đồng yên sẽ tăng giá, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản sẽ không tăng lên mức khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phá sản khi giảm nắm giữ.
Mất mát lớn nhất là việc các công ty Nhật Bản bán cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài để tạo ra vốn quay về, dẫn đến sự giảm giá. Xét về quy mô khổng lồ của các giao dịch chênh lệch giá này, các công ty Nhật Bản là những người định giá biên cho cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu. Điều này đặc biệt đúng với bất kỳ chứng khoán niêm yết nào dưới sự quản lý của Mỹ, vì thị trường của chúng là điểm đến ưa thích cho vốn tài chính giao dịch chênh lệch giá bằng đồng yên. Do đồng yên là một loại tiền tệ có thể chuyển đổi tự do, nhiều sổ sách giao dịch tài chính truyền thống phản ánh tình hình của các công ty Nhật Bản.
Với việc yên Nhật mất giá, ngày càng nhiều nhà đầu tư trên toàn cầu được khuyến khích vay yên Nhật và mua cổ phiếu cũng như trái phiếu của Mỹ. Do tỷ lệ đòn bẩy cao, khi yên Nhật tăng giá, mọi người sẽ cùng nhau săn lùng.
Tôi đã cho bạn xem một biểu đồ trước đây, cho thấy điều gì sẽ xảy ra khi đồng yên mất giá. Khi nó tăng giá một chút thì sẽ xảy ra điều gì? Bạn có còn nhớ biểu đồ sớm cho thấy đồng đô la so với đồng yên đã giảm từ 90 xuống 160 trong 15 năm không? Trong 4 ngày giao dịch, nó đã giảm từ 160 xuống 142.
Đô la Mỹ so với Yên Nhật tăng 10%, chỉ số Nasdaq 100 giảm 10%, chỉ số Nikkei 225 giảm 13%. Tỷ lệ phần trăm tăng của Yên Nhật so với tỷ lệ giảm của các chỉ số chứng khoán khoảng 1:1. Tính toán thêm, nếu đô la Mỹ so với Yên Nhật đạt 100, tức là tăng 38%, chỉ số Nasdaq sẽ giảm xuống khoảng 12,600 điểm, chỉ số Nikkei sẽ giảm xuống khoảng 25,365 điểm.
Việc USD/JPY tăng lên 100 là khả thi. Việc giao dịch chênh lệch giá của các công ty Nhật Bản giảm 1% tương đương với giá trị danh nghĩa khoảng 2400 tỷ USD. Tính theo biên độ, đây là một số vốn khổng lồ. Các bên tham gia khác nhau trong các công ty Nhật Bản có các ưu tiên thứ cấp khác nhau. Chúng tôi đã thấy điều này ở Ngân hàng Nông Lâm Trung ương, ngân hàng thương mại lớn thứ năm ở Nhật Bản. Phần giao dịch chênh lệch giá của họ đã phá sản, và họ buộc phải bắt đầu đóng vị thế. Họ đang bán tháo các vị thế trái phiếu nước ngoài và bù đắp cho việc phòng ngừa ngoại hối USD/JYP kỳ hạn. Tuyên bố này chỉ được phát hành cách đây vài tháng. Các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RugDocScientist
· 08-11 02:50
Thời buổi này ai còn chơi Kinh doanh chênh lệch giá chứ.
Giao dịch bẫy chênh lệch giá đồng yên được gỡ bỏ hoặc gây ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, chính sách ứng phó của Mỹ trở thành tâm điểm.
mắc bẫy đi rồi
Khi thị trường ảm đạm nhưng bạn cần giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, thì phải làm gì?
Là một chính trị gia, câu trả lời rất đơn giản. Mục tiêu hàng đầu của bạn là đảm bảo tái đắc cử. Do đó, bạn in tiền và thao túng giá cả tăng lên.
Hãy tưởng tượng bạn là ứng cử viên tổng thống Đảng Dân chủ Mỹ Kamala Harris, đối mặt với Trump mạnh mẽ. Bạn cần mọi thứ diễn ra suôn sẻ, vì kể từ khi đảm nhiệm vị trí phó tổng thống, nhiều điều đã sai lầm. Điều bạn không cần nhất vào ngày bầu cử là một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Harris là một chính trị gia sắc sảo. Xét rằng cô ấy là người thân cận của Obama, tôi dám cá rằng ông ấy đang cảnh báo cô ấy về mức độ nghiêm trọng của hậu quả nếu cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 tái diễn trong vài tháng trước cuộc bầu cử. Biden đang làm việc trong vườn rau, vì vậy mọi người nghĩ rằng Harris đang nắm quyền kiểm soát tình hình.
Tháng 9 năm 2008, sự sụp đổ của Lehman Brothers đã gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu thực sự, khi đó George W. Bush sắp kết thúc nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của mình. Một số người có thể nói rằng sức hấp dẫn của Obama với tư cách là một đảng viên Dân chủ phần nào nằm ở chỗ ông không phải chịu trách nhiệm cho sự suy thoái kinh tế. Obama đã thắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2008.
Hãy để chúng ta tập trung lại vào tình huống của Harris: làm thế nào để đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu do việc giải phóng các giao dịch chênh lệch tỷ giá khổng lồ bằng yên của các công ty Nhật Bản gây ra. Cô ấy có thể mặc kệ, để thị trường tự do tiêu diệt những doanh nghiệp có đòn bẩy quá mức, khiến những người nắm giữ tài sản tài chính của thế hệ bùng nổ trẻ em phải trải qua nỗi đau. Hoặc, cô ấy có thể chỉ đạo Bộ trưởng Tài chính Yellen in tiền để giải quyết vấn đề này.
Giống như bất kỳ chính trị gia nào, bất kể đảng phái hay niềm tin kinh tế, Harris sẽ chỉ đạo Yellen sử dụng công cụ tiền tệ để tránh khủng hoảng tài chính. Điều này có nghĩa là máy in tiền sẽ bắt đầu hoạt động theo một cách nào đó. Harris muốn Yellen ngay lập tức có hành động mạnh mẽ. Do đó, nếu bạn đồng ý với quan điểm của tôi rằng việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch yên có thể dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống tài chính toàn cầu, bạn cũng phải tin rằng Yellen sẽ hành động trước khi mở cửa giao dịch châu Á vào thứ Hai tới.
Để giúp bạn hiểu quy mô tác động tiềm năng của việc thanh lý giao dịch chênh lệch giá của các công ty Nhật Bản, tôi sẽ lần lượt giới thiệu một báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank vào tháng 11 năm 2023. Sau đó, tôi sẽ trình bày cách tôi sẽ xây dựng kế hoạch cứu trợ nếu tôi được bổ nhiệm làm người đứng đầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
Tại sao Nhật Bản luôn kiên định với chính sách tiền tệ nới lỏng nhất?
Giao dịch chênh lệch giá là việc vay một loại tiền tệ có lãi suất thấp, sau đó dùng nó để mua tài sản tài chính có lợi suất cao hơn hoặc có khả năng tăng giá cao hơn bằng một loại tiền tệ khác. Khi cần hoàn trả khoản vay, nếu đồng tiền vay mượn tăng giá so với đồng tiền của tài sản bạn đã mua, thì vốn sẽ bị lỗ. Nếu đồng tiền vay mượn giảm giá, thì vốn sẽ có lãi. Một số nhà đầu tư sẽ phòng ngừa rủi ro tiền tệ, trong khi một số khác thì không. Trong trường hợp này, do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể in ra đồng yên không giới hạn, nên các công ty Nhật Bản không cần phải phòng ngừa đồng yên mà họ đã vay.
Công ty Nhật Bản đề cập đến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, các doanh nghiệp, hộ gia đình, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm. Một số thực thể là thực thể công cộng, một số là thực thể tư nhân, nhưng tất cả đều hợp tác để cải thiện Nhật Bản, hoặc ít nhất là họ dự định làm như vậy.
Ngân hàng Deutsche Bank đã viết một báo cáo có tiêu đề "Giao dịch chênh lệch giá lớn nhất toàn cầu" vào ngày 13 tháng 11 năm 2023. Tác giả đã đặt ra một câu hỏi ngược lại: "Tại sao giao dịch chênh lệch giá yen Nhật không bùng nổ và kéo theo sự sụp đổ của nền kinh tế Nhật Bản?" Tình hình hôm nay khác xa so với cuối năm ngoái.
Cốt truyện là Nhật Bản đang nợ nần chồng chất. Các quỹ đầu tư phòng hộ đều đặt cược vào việc Nhật Bản sắp sụp đổ. Nhưng những người đặt cược vào Nhật Bản luôn thua. Nhiều nhà đầu tư vĩ mô quá bi quan về Nhật Bản, vì họ không hiểu bảng cân đối kế toán công và tư của Nhật Bản. Đối với những nhà đầu tư phương Tây tin vào quyền cá nhân, đây là một sai lầm tâm lý dễ mắc phải. Nhưng ở Nhật Bản, tập thể là tối thượng. Do đó, những hành động mà ở phương Tây được coi là tư nhân chỉ là các cơ quan thay thế của chính phủ.
Chúng ta hãy bắt đầu xử lý vấn đề nợ. Đây là nguồn vốn cho các giao dịch chênh lệch giá. Yên Nhật được vay theo cách này. Chúng sẽ phát sinh chi phí lãi suất. Hai hạng mục chính là dự trữ ngân hàng và trái phiếu cùng với trái phiếu kho bạc.
Dự trữ ngân hàng là số tiền mà các ngân hàng nắm giữ tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Số tiền này rất lớn, vì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tạo ra dự trữ ngân hàng khi mua trái phiếu. Hãy nhớ rằng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sở hữu gần một nửa thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Do đó, số lượng dự trữ ngân hàng rất khổng lồ, chiếm 102% GDP. Chi phí cho những dự trữ này là 0.25%, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ thanh toán cho các ngân hàng. Để tham khảo, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả 5.4% cho dự trữ ngân hàng dư thừa. Chi phí tài chính này gần như bằng không.
Trái phiếu và trái phiếu kho bạc là trái phiếu chính phủ phát hành bởi Nhật Bản. Do sự thao túng thị trường của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản hiện đang ở mức thấp nhất. Tính đến thời điểm bài viết này được phát hành, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện là 0.77%. Chi phí huy động này là không đáng kể.
Về tài sản, dự án phổ biến nhất là chứng khoán nước ngoài. Đây là tài sản tài chính mà khu vực công và tư sở hữu ở nước ngoài. Quỹ đầu tư hưu trí của chính phủ (GPIF) là một trong những người sở hữu tư nhân lớn của tài sản nước ngoài. Quỹ này có quy mô tài sản đạt 1,14 nghìn tỷ USD, là một trong những quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, thậm chí có thể nói là lớn nhất. Nó sở hữu cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản nước ngoài.
Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản định giá trái phiếu, các khoản vay trong nước, chứng khoán và cổ phiếu cũng đều có hiệu suất tốt. Cuối cùng, do việc phát sinh một lượng lớn nợ yên, sự mất giá của yên đã đẩy cao thị trường chứng khoán và bất động sản trong nước.
Tổng thể mà nói, các doanh nghiệp Nhật Bản đã tận dụng chính sách kiểm soát tài chính do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực hiện để huy động vốn cho mình, và do yen yếu mà có được lợi nhuận cao. Đó là lý do tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn có thể tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng nhất thế giới trong bối cảnh lạm phát toàn cầu gia tăng. Thật sự là quá lợi nhuận.
GPIF thể hiện tốt, đặc biệt là trong mười năm qua. Trong mười năm qua, đồng yên đã giảm giá mạnh. Với việc đồng yên giảm giá, tỷ suất lợi nhuận từ tài sản nước ngoài đã tăng đáng kể.
Nếu không phải nhờ vào lợi suất xuất sắc từ danh mục đầu tư cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài, GPIF đã có thể bị lỗ trong quý trước. Sự thua lỗ trong trái phiếu nội địa là do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rút khỏi YCC, dẫn đến lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng và giá giảm. Tuy nhiên, đồng yên tiếp tục yếu đi vì chênh lệch lãi suất giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rất lớn.
Công ty Nhật Bản đã thực hiện giao dịch quy mô lớn. GDP của Nhật Bản khoảng 40.000 tỷ USD, tổng mức độ mở là 505%, giá trị rủi ro mà họ phải chịu lên tới 24.000 tỷ USD. Giao dịch này rõ ràng đã có hiệu quả, nhưng đồng yên đã trở nên quá yếu. Đầu tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 162, khó có thể chịu đựng, vì lạm phát trong nước lúc đó và hiện tại đều đang hoành hành.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không muốn ngay lập tức dừng giao dịch này, mà hy vọng sẽ từ từ rút lui theo thời gian. Ueda Tohiko đã thay thế Kuroda Haruhiko làm Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 4 năm 2023, trong khi Kuroda Haruhiko là người chủ mưu chính cho giao dịch quy mô lớn này. Ông đã nhân dịp để rút lui. Ueda Tohiko là ứng cử viên duy nhất còn lại trong số những người đủ điều kiện, những người đã cố gắng tự sát bằng cách cố gắng gỡ bỏ giao dịch này. Thị trường biết rằng Ueda Tohiko sẽ cố gắng giúp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thoát khỏi giao dịch chênh lệch này. Vấn đề luôn nằm ở tốc độ bình thường hóa.
Vấn đề lớn nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
Thế nào là đóng cửa không theo trật tự? Các loại tài sản mà công ty Nhật Bản nắm giữ sẽ ra sao? Yên Nhật sẽ tăng giá bao nhiêu?
Để thanh lý, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần ngừng mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cuối cùng bán lại chúng ra thị trường để nâng cao lãi suất.
Trong vấn đề nợ nần, sẽ xảy ra điều gì?
Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không liên tục hạ thấp lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, chúng sẽ tăng lên theo nhu cầu thị trường, lợi suất ít nhất sẽ phù hợp với lạm phát. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 6 của Nhật Bản (CPI) đã tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên 2,8%, cao hơn bất kỳ lợi suất trái phiếu nào trên đường cong lợi suất, chi phí nợ ở mọi kỳ hạn sẽ tăng lên. Chi phí lãi suất của các khoản nợ trái phiếu và trái phiếu kho bạc tăng vọt.
Ngân hàng trung ương Nhật Bản cũng phải nâng cao lãi suất dự trữ của ngân hàng để ngăn chặn các nguồn vốn này thoát khỏi vòng tay của họ. Tương tự, với số tiền danh nghĩa liên quan, chi phí này sẽ tăng từ gần bằng không lên đến một con số khổng lồ.
Nói ngắn gọn, nếu cho phép lãi suất tăng lên mức thanh lý thị trường, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải trả hàng tỷ yên lãi suất mỗi năm để duy trì vị trí của mình. Nếu không có doanh thu từ việc bán tài sản ở phía bên kia của sổ sách, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải in ra một lượng lớn yên để duy trì việc thanh toán nợ đúng hạn. Việc làm này sẽ làm tình hình tồi tệ hơn; lạm phát sẽ gia tăng, và yên sẽ mất giá. Do đó, phải bán tài sản.
Trong lĩnh vực tài sản, sẽ xảy ra điều gì?
Vấn đề lớn nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là làm thế nào để bán số lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Trong hai mươi năm qua, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã phá hủy thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản thông qua các chương trình nới lỏng định lượng (QE) và kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Dù với mục đích gì, thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã không còn tồn tại. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải buộc một thành viên khác của các công ty Nhật Bản thực hiện nghĩa vụ của mình để mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản với giá không dẫn đến sự phá sản của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Sau khi bong bóng bất động sản và thị trường chứng khoán vỡ vào năm 1989, các ngân hàng thương mại Nhật Bản bị buộc phải giảm đòn bẩy. Kể từ đó, cho vay ngân hàng luôn trong trạng thái dừng lại. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu in tiền, vì các doanh nghiệp không vay từ ngân hàng. Với tình trạng ngân hàng tốt, bây giờ là thời điểm để đưa hàng chục triệu tỷ yen trái phiếu chính phủ Nhật Bản trở lại bảng cân đối kế toán của họ.
Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể yêu cầu các ngân hàng mua trái phiếu, nhưng các ngân hàng cần chuyển vốn đến một nơi nào đó. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên, các doanh nghiệp Nhật Bản theo đuổi lợi nhuận cũng như các ngân hàng nắm giữ hàng nghìn tỷ USD tài sản nước ngoài sẽ bán những tài sản này, chuyển vốn về Nhật Bản và gửi vào ngân hàng. Các ngân hàng và những doanh nghiệp này sẽ mua số lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Do dòng vốn chảy vào, đồng yên sẽ tăng giá, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản sẽ không tăng lên mức khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phá sản khi giảm nắm giữ.
Mất mát lớn nhất là việc các công ty Nhật Bản bán cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài để tạo ra vốn quay về, dẫn đến sự giảm giá. Xét về quy mô khổng lồ của các giao dịch chênh lệch giá này, các công ty Nhật Bản là những người định giá biên cho cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu. Điều này đặc biệt đúng với bất kỳ chứng khoán niêm yết nào dưới sự quản lý của Mỹ, vì thị trường của chúng là điểm đến ưa thích cho vốn tài chính giao dịch chênh lệch giá bằng đồng yên. Do đồng yên là một loại tiền tệ có thể chuyển đổi tự do, nhiều sổ sách giao dịch tài chính truyền thống phản ánh tình hình của các công ty Nhật Bản.
Với việc yên Nhật mất giá, ngày càng nhiều nhà đầu tư trên toàn cầu được khuyến khích vay yên Nhật và mua cổ phiếu cũng như trái phiếu của Mỹ. Do tỷ lệ đòn bẩy cao, khi yên Nhật tăng giá, mọi người sẽ cùng nhau săn lùng.
Tôi đã cho bạn xem một biểu đồ trước đây, cho thấy điều gì sẽ xảy ra khi đồng yên mất giá. Khi nó tăng giá một chút thì sẽ xảy ra điều gì? Bạn có còn nhớ biểu đồ sớm cho thấy đồng đô la so với đồng yên đã giảm từ 90 xuống 160 trong 15 năm không? Trong 4 ngày giao dịch, nó đã giảm từ 160 xuống 142.
Đô la Mỹ so với Yên Nhật tăng 10%, chỉ số Nasdaq 100 giảm 10%, chỉ số Nikkei 225 giảm 13%. Tỷ lệ phần trăm tăng của Yên Nhật so với tỷ lệ giảm của các chỉ số chứng khoán khoảng 1:1. Tính toán thêm, nếu đô la Mỹ so với Yên Nhật đạt 100, tức là tăng 38%, chỉ số Nasdaq sẽ giảm xuống khoảng 12,600 điểm, chỉ số Nikkei sẽ giảm xuống khoảng 25,365 điểm.
Việc USD/JPY tăng lên 100 là khả thi. Việc giao dịch chênh lệch giá của các công ty Nhật Bản giảm 1% tương đương với giá trị danh nghĩa khoảng 2400 tỷ USD. Tính theo biên độ, đây là một số vốn khổng lồ. Các bên tham gia khác nhau trong các công ty Nhật Bản có các ưu tiên thứ cấp khác nhau. Chúng tôi đã thấy điều này ở Ngân hàng Nông Lâm Trung ương, ngân hàng thương mại lớn thứ năm ở Nhật Bản. Phần giao dịch chênh lệch giá của họ đã phá sản, và họ buộc phải bắt đầu đóng vị thế. Họ đang bán tháo các vị thế trái phiếu nước ngoài và bù đắp cho việc phòng ngừa ngoại hối USD/JYP kỳ hạn. Tuyên bố này chỉ được phát hành cách đây vài tháng. Các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí