Thị trường tiền điện tử nóng bỏng: Một công ty cổ phiếu Mỹ muốn đồng phạm ENA

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã dấy lên một cuộc thảo luận sôi nổi về "các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đồng phạm ENA". Nhân vật chính trong cuộc thảo luận này là một công ty có tên là StablecoinX, sự xuất hiện của nó đánh dấu sự giao thoa giữa câu chuyện vốn của Web2 và Web3. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết về sự kiện này, bao gồm bối cảnh của StablecoinX, tình hình huy động vốn, mối quan hệ với Ethena Labs, cũng như tác động tiềm năng đối với các nhà đầu tư nắm giữ ENA.

StablecoinX: Người quản lý kho bạc của stablecoin USDe

StablecoinX Inc. là một công ty dự định niêm yết tại Mỹ thông qua hình thức SPAC. Sứ mệnh cốt lõi của nó là trở thành quản lý kho bạc lâu dài cho đồng stablecoin USDe, chủ yếu thông qua việc mua và giữ ENA làm dự trữ tài sản. Công ty sẽ hợp nhất với công ty SPAC TLGY Acquisition Corp, dự kiến niêm yết trên Nasdaq vào tháng 7 năm 2025, với mã giao dịch là USDE.

SPAC: Con đường nhanh chóng để lên sàn

SPAC (công ty mua lại mục đích đặc biệt) là một hình thức niêm yết mà trước tiên huy động vốn qua IPO, sau đó tìm kiếm công ty mục tiêu để hoàn thành việc sáp nhập. TLGY chính là một SPAC như vậy, được niêm yết vào cuối năm 2021 và huy động 200 triệu USD, ban đầu không có bất kỳ hoạt động kinh doanh nào, chỉ tồn tại để tìm kiếm mục tiêu cho việc sáp nhập trong tương lai. Quy trình SPAC đã đơn giản hóa các thủ tục kiểm tra phức tạp của IPO truyền thống, làm cho việc niêm yết và sáp nhập trở nên linh hoạt và hiệu quả hơn.

Phân tích cấu trúc tài chính 360 triệu USD

Cấu trúc tài chính PIPE (phát hành riêng lẻ) được công bố bởi StablecoinX như sau:

• 200 triệu USD: Vốn huy động ban đầu của IPO TLGY SPAC
• 1.6 triệu đô la: Các nhà đầu tư PIPE mới tham gia đầu tư
• 100 triệu USD: Nhà đầu tư đã đăng ký mua token ENA với giá giảm (không phải tiền mặt)
• 6000 triệu USD: mã thông báo ENA được quỹ Ethena tặng không hoàn lại (không phải tài chính, chỉ để hỗ trợ tài sản)

Đáng chú ý là, trong số đó khoảng 260 triệu USD là tiền mặt có thể chi tiêu, và 160 triệu USD còn lại là tài sản ENA. Điều này khiến StablecoinX trở thành công ty cổ phiếu Mỹ "quản lý tài sản hoàn toàn trên chuỗi" hiếm có trong lịch sử mã hóa.

Mối quan hệ giữa Ethena Labs và StablecoinX

Mặc dù Ethena Labs không phải là cổ đông của StablecoinX, nhưng họ là nhà thiết kế và người đứng sau của giao dịch này. Hai bên được liên kết sâu sắc thông qua một loạt các thỏa thuận:

1. Ethena Labs tặng 60 triệu USD ENA token cho StablecoinX
2. Cho phép StablecoinX mua 1 triệu ENA với giá giảm.
3. Ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược trong 5 năm, làm rõ mục tiêu kho bạc, phương thức quản lý tài sản, v.v.
4. Ủy ban đầu tư của StablecoinX bao gồm các thành viên được Ethena Labs chỉ định

Chiến lược này không chỉ đảm bảo rằng StablecoinX có thể được niêm yết hợp pháp mà còn gắn chặt nó vào hệ sinh thái USDe.

Kế hoạch mua ENA của StablecoinX

Theo thông báo, StablecoinX dự định sẽ mua token ENA với khoảng 150 triệu USD trong vòng 6 tuần sau khi hoàn thành việc hợp nhất. Kế hoạch cụ thể như sau:

• Mỗi ngày mua vào theo từng đợt qua nhà tạo lập thị trường, trung bình khoảng 5 triệu USD mỗi ngày
• Tất cả ENA nắm giữ được coi là vốn vĩnh viễn, không được bán, cho vay hoặc thế chấp, trừ khi có sự ủy quyền của Ethena.

Chiến lược này tương tự như "MicroStrategy trên chuỗi", chỉ thay thế tài sản bằng ENA, nhân vật chính trở thành một công ty hợp nhất SPAC.

Ảnh hưởng đến người nắm giữ ENA

Cần phải làm rõ rằng việc nắm giữ mã thông báo ENA không tương đương với việc sở hữu cổ phiếu của StablecoinX. Mối quan hệ giữa người nắm giữ ENA và StablecoinX chỉ giới hạn ở việc tài sản nắm giữ chính là tài sản của quỹ quốc gia StablecoinX. Người nắm giữ ENA chỉ có thể hưởng lợi gián tiếp từ sự thúc đẩy thị trường do chương trình mua tiền của StablecoinX mang lại, chứ không phải từ lợi nhuận của công ty.

Cơ hội chênh lệch giá tiềm năng

Nếu StablecoinX thành công niêm yết, có thể xuất hiện các cơ hội chênh lệch giá sau đây:

1. Khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng ENA mà nó nắm giữ, có thể mua cổ phiếu và chờ đợi tăng giá.
2. Nếu giá ENA tăng nhưng giá cổ phiếu USDE không phản ứng, có thể thực hiện arbitrage bù tăng.
3. Đồng thời nắm giữ ENA và cổ phiếu, phòng ngừa sự biến động của thị trường, đạt được "cấu hình đôi beta"

Tuy nhiên, những chiến lược chênh lệch giá này có điều kiện là có thể đánh giá chính xác độ minh bạch của vị thế StablecoinX, sự biến động của ENA, cũng như sự lệch lạc tâm lý trên thị trường thứ cấp.

Tóm tắt

Sự kiện lần này đã thể hiện một thiết kế cấu trúc vốn mã hóa đầy sáng tạo:

• Ethena duy trì tính thuần khiết của giao thức trên chuỗi, tránh được rủi ro quy định.
• StablecoinX nhờ vào việc huy động vốn từ thị trường chứng khoán Mỹ, thực hiện hoạt động tài chính quốc gia và minh bạch hóa tài sản.
• Các nhà đầu tư tổ chức PIPE sử dụng tiền mặt và ENA để đổi lấy lợi nhuận tiềm năng trong tương lai
• Nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua việc tham gia ENA có cơ hội hưởng lợi từ mức "đồng phạm" tiềm năng.

Nếu mô hình này hoạt động thành công, nó có khả năng trở thành mẫu chuẩn cho nhiều dự án trên chuỗi trong tương lai "vay mượn Nasdaq".