Solana rừng tối: Trò chơi vốn đằng sau sự độc quyền MEV

Trong năm qua, cơn sốt Memecoin đã khiến Solana trở thành mỏ vàng cho các nhà giao dịch. Nhiều người theo đuổi những đồng Meme có biến động lớn, cố gắng giao dịch trước bằng robot. Tuy nhiên, việc kinh doanh thực sự ổn định và có lợi không nằm trên biểu đồ K, mà ẩn sâu trong blockchain. Đây chính là MEV( giá trị có thể khai thác tối đa).

So với lợi nhuận của robot có thể nhìn thấy công khai, lợi nhuận MEV thường ẩn giấu trong cơ chế xây dựng và sắp xếp khối, được kiểm soát bởi "bàn tay vô hình" nắm giữ quyền lực và cơ sở hạ tầng trên chuỗi. Nhiều người không hiểu về MEV vì ngưỡng tham gia của hệ thống này cao, thông tin cực kỳ không đối xứng và quyền kiểm soát tập trung cao.

Khi bạn sử dụng robot để chạy đua trên thị trường nội bộ và chống lại tình trạng bị kẹp lệnh, các tay săn MEV điều khiển thứ tự giao dịch từ phía sau, chính xác nắm bắt không gian arbitrage. Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ so tài về tốc độ và chiến lược, các tổ chức lớn với lợi thế staking và quyền truy cập nút đã vững vàng ở đỉnh kim tự tháp lợi nhuận nhờ vào lợi thế cấu trúc.

Trên Solana, MEV không chỉ là cơ hội giao dịch, mà còn là quyền lực ở cấp độ hạ tầng. Nó được kiểm soát bởi một số ít người, hình thành một trò chơi vốn với rào cản cao, tính độc quyền mạnh mẽ và lợi nhuận lớn. Hãy cùng chúng tôi khám phá bí mật của MEV trên Solana.

1. Định nghĩa MEV

MEV chỉ khả năng của các nhà sản xuất khối trong việc thu được lợi nhuận bổ sung tối đa bằng cách bao gồm, loại trừ và sắp xếp các giao dịch. Do cơn sốt Memecoin và sự hoạt động tích cực của DeFi, quy mô MEV rất lớn.

Từ góc độ kinh doanh, MEV chủ yếu bao gồm: thanh lý, chênh lệch giá và tấn công sandwich.

• Thanh lý: Thanh lý các vị thế vay gần đến mức vỡ nợ để nhận thưởng.
• Kinh doanh chênh lệch: Mua bán đồng thời trên các sàn giao dịch khác nhau, tận dụng chênh lệch giá để kiếm lời.
• Tấn công sandwich: Chèn giao dịch để thu lợi trước và sau giao dịch mục tiêu.

Từ cách hành xử, MEV thường được chia thành giao dịch trước và giao dịch sau:

• Giao dịch trước: Thực hiện đơn hàng giống nhau trước thời hạn, kiếm lợi từ ảnh hưởng giá.
• Giao dịch sau: Lợi nhuận từ việc sử dụng sự mất cân bằng giá tạm thời do giao dịch gây ra.

Thanh lý thường là giao dịch sau, chênh lệch giá chủ yếu là giao dịch sau, tấn công sandwich thì bao gồm cả giao dịch trước và giao dịch sau.

2. Quy mô thị trường MEV

Theo thống kê chưa được xác nhận, năm ngoái, robot giao dịch đã kiếm được 1,1 tỷ đô la, giao dịch tiền điện tử kiếm được 500 triệu đô la, MEV kiếm được 1,5 tỷ đô la, nhà tạo lập thị trường tự động kiếm được 1 tỷ đô la, các bên liên quan đến người nổi tiếng kiếm được 500 triệu đô la, và giao dịch OTC đã thu về gần 5 tỷ đô la.

Với sự gia tăng hoạt động trên mạng Solana và cơn sốt Memecoin, lợi nhuận MEV trên Solana cũng đã tăng vọt. Phân tích dữ liệu cho thấy trong năm qua đã có 90.440.000 giao dịch arbitrage thành công diễn ra trên Solana. Lợi nhuận trung bình mỗi giao dịch arbitrage là 1,58 đô la Mỹ, với giao dịch arbitrage cao nhất đạt 3,7 triệu đô la Mỹ. Tổng cộng, những giao dịch arbitrage này đã tạo ra lợi nhuận 142,8 triệu đô la Mỹ, trong đó 88,7% được định giá bằng SOL.

MEV thực sự là một thị trường khổng lồ!

3. Đặc điểm MEV trên Solana

MEV trên Solana mạnh mẽ hơn và tập trung quyền lực hơn so với Ethereum, điều này xuất phát từ sự khác biệt trong thiết kế cơ sở.

Solana nổi tiếng với hiệu suất cao, thời gian khối chỉ 400 mili giây, nhưng thiết kế của nó đã hy sinh một phần phi tập trung, dẫn đến quyền lực tập trung cao.

Trên Solana không có bộ nhớ, các nút khác phải kết nối với nút hiện tại để nhận dữ liệu khối và gửi giao dịch. Thiết kế này trao quyền lực rất lớn cho nút tạo khối và thiếu cơ chế kiềm chế, dẫn đến vấn đề MEV nghiêm trọng trên Solana, lợi nhuận bị độc quyền cao.

So với đó, thị trường MEV của Ethereum cạnh tranh hơn. Có sự cạnh tranh cao giữa các nhà tìm kiếm MEV và các nhà xây dựng khối, điều này làm giảm tổng lợi nhuận MEV.

Jito là ông trùm MEV của Solana. Sau khi ra mắt Jito-Solana client vào tháng 8 năm 2022, tỷ lệ áp dụng đã nhanh chóng tăng lên. Đến cuối năm 2024, hơn 94% các validator Solana ( theo trọng số theo quyền lợi ) sử dụng Jito-Solana client, tạo thành vị thế thống trị tuyệt đối.

Cách hoạt động của Jito:

Jito-Solana client hỗ trợ nguyên bản cơ chế trích xuất MEV, chức năng cốt lõi là cung cấp dịch vụ Bundles. Các xác thực viên chạy client này sẽ gia nhập liên minh Jito, cung cấp kênh thực thi giao dịch ưu tiên ra bên ngoài. Các trader nộp phí để gửi bundles, nhận được lợi thế sắp xếp giao dịch.

1. Gói Jito

Jito Bundles cho phép các nhà giao dịch thực hiện giao dịch theo gói và thanh toán tiền boa, ưu tiên nộp và thực hiện các giao dịch quan trọng. Quy trình chính:

• Lắp ráp giao dịch: Nhà giao dịch phát hiện cơ hội chênh lệch giá, nhanh chóng xây dựng giao dịch.
• Gói nén gửi: Đóng gói giao dịch thành bundle và gửi đến nút Jito, kèm theo tiền boa để tăng ưu tiên.
• Thực thi ưu tiên: Nếu người xác thực Jito trở thành Lãnh đạo của Slot hiện tại, sẽ ưu tiên đóng gói các giao dịch này. Lợi nhuận được phân phối theo cơ chế cho người xác thực và giao thức Jito.

2. Cơ chế staking của Jito

Càng nhiều người đặt cược trên nút Jito, thu nhập từ Tips và MEV càng cao. Để thu hút nhiều người đặt cược SOL hơn, Jito cho phép người dùng đặt cược và chia sẻ một phần lợi nhuận từ nút.

Jito ra mắt giao thức staking, cho phép người dùng thông thường ủy thác SOL cho các nút Jito, chia sẻ phần thưởng khối và lợi nhuận MEV theo tỷ lệ. Người staking nhận được lợi nhuận, các nút tăng cường xác suất tạo khối, nhà giao dịch nhận được cơ hội thực hiện ưu tiên, tạo thành một vòng tròn lợi ích MEV hoàn chỉnh.

Ba đặc điểm chính của MEV: lợi thế thông tin, hiệu ứng độc quyền, rào cản vốn.

1. MEV là cuộc chiến thông tin, kẻ thắng sẽ lấy hết.

Việc chiếm đoạt cơ hội MEV trên Solana, chìa khóa nằm ở tốc độ mili giây và độ nhạy cảm với thông tin trên chuỗi. Ai có thể nhanh nhất phát hiện ra không gian chênh lệch giá và đưa giao dịch chính xác vào cùng một/slot tiếp theo, người đó sẽ thu được lợi nhuận. Điều này phụ thuộc vào:

• Khả năng đồng bộ thông tin nhanh chóng, thường cần kết nối với dịch vụ RPC của các node Jito lớn.
• Giao dịch nhanh chóng lên chuỗi, ưu tiên gửi giao dịch qua kênh Jito Bundles và trả phí đủ nhỏ.

2. Dịch vụ bundle Jito này có tính độc quyền

Chìa khóa của MEV là "ai là người tạo khối". Jito phải cung cấp dịch vụ gói ổn định và đáng tin cậy cho các nhà giao dịch, phải bao phủ càng nhiều Leader Slot càng tốt. Điều này yêu cầu tỷ lệ bao phủ của khách hàng của nó trong mạng phải rất cao.

Khi đạt đến điểm tới hạn, hiệu ứng mạng tự tăng cường: càng được áp dụng rộng rãi, dịch vụ càng ổn định, đối thủ càng khó bị lung lay. Đây cũng là lý do tại sao Jito có thể nhanh chóng củng cố 94% thị phần khách hàng.

3. MEV của Solana là một trò chơi vốn

Solana là chuỗi PoS, càng nhiều staking thì xác suất trở thành Leader càng cao. Leader có quyền sắp xếp khối, do đó có thể nhận được nhiều MEV và Tips nhất. Điều này tạo ra rào cản vốn tập trung cao độ:

• Giao thức nút lớn có nhiều hình thức đặt cược, tần suất khối cao, thông tin đồng bộ nhanh
• Thông tin càng nhạy bén, khả năng arbitrage càng mạnh.
• Giá dịch vụ RPC của nút lớn tăng cao, trở thành tài nguyên khan hiếm của cổng thông tin.

Có thể kiếm được MEV thường chỉ có thể thông qua những nút lớn nhất có vốn.

4. Dòng tiền MEV trên Solana

Lợi nhuận MEV trên Solana chủ yếu chảy về ba bên lợi ích cốt lõi: giao thức Jito, các nút lớn với chất lượng staking cao, và các môi giới bán không gian khối.

• Giao thức Jito: Người nộp thuế cho cơ sở hạ tầng

Trong năm qua, số lượng giao dịch mà Jito xử lý đã vượt quá 4,3 tỷ giao dịch, tạo ra tổng số tiền Tips người dùng thanh toán là 5,51 triệu SOL, tương đương khoảng 770 triệu USD. Jito chia sẻ lợi nhuận từ 3-5% với các xác thực viên, Jito đã kiếm được khoảng 35 triệu USD trong năm qua.

• Node staking chất lượng cao: tầng lớp đặc quyền trên chuỗi

Các nút có số tiền đặt cọc cao hơn có xác suất tạo khối cao hơn. Những "nhà xác thực hàng đầu" này không chỉ nhận được phần thưởng khối cơ bản và lợi nhuận từ lạm phát, mà còn có thể nhận được một lượng lớn Tips giao dịch từ Jito Bundles. Một số nút có thể đạt được lợi nhuận hàng năm lên đến hơn 20%, cao hơn nhiều so với các nút thông thường. Nguồn thu nhập bao gồm: phần thưởng lạm phát, phần thưởng khối, Jito Tips và lợi nhuận từ việc bán quyền truy cập giao dịch SWQoS lên chuỗi.

• Người môi giới bán không gian khối: Trung gian giao dịch trên chuỗi

Các môi giới này đóng vai trò là nhà bán lẻ thứ cấp trong không gian blockchain. Logic hoạt động của nó:

• Hợp tác với các nút staking chất lượng cao để mua quyền truy cập vào giao dịch SWQoS trên chuỗi với giá ưu đãi
• Gộp nhiều giao dịch của người dùng thành Jito Bundle, tập trung nâng cao Tips để đạt được độ ưu tiên cao hơn.
• Kiếm lời từ chênh lệch trong những Tips cao mà người dùng thanh toán
• Nhúng giao dịch chênh lệch giá của bản thân vào Bundle, để thu được lợi nhuận MEV hơn nữa.

Nói chung, Solana xuất hiện hiện tượng tập trung quyền lực cao độ, phần lớn lợi nhuận MEV của Jito bị thu giữ bởi giao thức Jito, các nút xác thực lớn và các nhà môi giới bán không gian khối.

5. Cảnh cạnh tranh của khách hàng Solana

Hiện tại trên Solana có hơn 1300 nút xác thực, hơn 94% là nút Jito. Các khách hàng chính bao gồm:

• Node Solana: khách hàng cơ bản, không bao gồm cơ chế tối ưu hóa MEV, gần như bị biên giới hóa.
• Node Jito: Tham gia giao thức Jito và hỗ trợ Bundles, trở thành lựa chọn chính.
• Node Paladin: Phiên bản cải tiến Jito, nhằm cung cấp cơ chế ưu tiên giao dịch công bằng hơn để lên chuỗi.
• Firedancer node: Khách hàng hiệu suất cao do Jump Crypto phát triển, tương thích với giao thức Jito

Logic cạnh tranh của khách hàng:

• Jito vs Paladin: Cuộc tranh luận về tính công bằng. Paladin cung cấp một quá trình đấu giá ưu tiên lên chuỗi giao dịch công bằng hơn, nhưng nếu Jito hoàn thiện cơ chế, có thể sẽ đè nén không gian tồn tại của nó.

• Firedancer vs các client khác: sự thay thế về hiệu suất. Firedancer tuyên bố TPS có thể đạt 1 triệu, nếu khối lượng giao dịch Solana tiếp tục tăng trong tương lai, client hiệu suất cao sẽ có lợi thế.

Tổng thể mà nói: Hầu hết các nút trên mạng chính của Solana đang chạy máy khách Jito-Solana, giao thức Jito đã trở thành một phần của cơ sở hạ tầng. Khi Firedancer bắt đầu tương thích với giao thức Jito, mạng chính trong tương lai có thể xuất hiện những nâng cấp hiệu suất máy khách, từ "chạy Jito có thể kiếm nhiều tiền hơn" chuyển sang "chạy Jito hiệu suất cao mới không bị loại bỏ".

6. Các tổ chức lớn làm thế nào để trở thành những tay chơi lợi ích trên Solana

Kiến trúc Solana tự nhiên có xu hướng tập trung quyền lực, tạo điều kiện cho các tổ chức lớn dẫn dắt hệ sinh thái. Lấy Sol Strategies làm ví dụ, có thể thấy các tổ chức lớn đang từng bước tiến lên:

Bước đầu tiên: Mở rộng thị phần và quyền dẫn dắt hệ sinh thái thông qua việc mua lại các nút.

• 2024.11: Mua lại Cogent Crypto với giá 18 triệu USD, định hình mạng SOL.
• 2025.03: Mua lại 35 triệu đô la Canada các nút xác thực hàng đầu của Solana Laine và Stakewiz.com

Bước 2: Đẩy mạnh đề xuất điều chỉnh tỷ lệ lạm phát SIMD-228, củng cố quyền lực ( chưa được thông qua )

• Giảm lạm phát có thể giảm việc phát hành SOL mới, nâng cao lợi nhuận lâu dài cho người staking.
• Nén lợi nhuận của các nút nhỏ, thúc đẩy mạng lưới tập trung về các người xác thực hàng đầu

Bước ba: Thúc đẩy việc niêm yết ETF Solana, trở thành nhà cung cấp ký quỹ ETF

• Trở thành nhà cung cấp staking cho 3iQ Solana Staking ETF
• Thúc đẩy việc niêm yết ETF Staking Solana 3iQ

Tóm tắt:

1. MEV là một công việc lớn, đặc biệt là trên Solana, lợi nhuận cao
2. Giao thức MEV Jito này có hiệu ứng đầu mạnh mẽ.
3. Quyền lực trên Solana rất tập trung, lợi nhuận MEV chủ yếu được một số ít bên thu lợi.
4. Khách hàng Jito-Solana hiện tại đang dẫn đầu, Firedancer có thể trở thành phiên bản nâng cấp hiệu suất cao trong tương lai.
5. Solana phù hợp với các tổ chức, các tổ chức lớn thâm nhập toàn diện vào Solana bằng nhiều cách khác nhau, cạnh tranh giành quyền quản trị blockchain.