Mã hóa tài sản trở thành động lực mới cho báo cáo tài chính doanh nghiệp: Từ việc mở rộng định giá đến việc xây dựng dòng tiền
Quý II năm 2025, một nhóm các công ty niêm yết gắn liền với mã hóa tài sản đã công bố "bảng điểm giữa" đặc trưng của họ. Một số công ty đã đạt được mức tăng lợi nhuận lớn nhờ vào sự tăng giá của Bitcoin, một số khác đã sử dụng lợi nhuận staking từ Ethereum để bù đắp cho thua lỗ trong hoạt động kinh doanh chính, còn một số công ty khác thì nắm giữ mã hóa tài sản một cách gián tiếp thông qua hình thức ETF.
Bài viết này chọn ra sáu công ty tiêu biểu để phân tích sâu, bao gồm DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion và SharpLink Gaming. Mặc dù những công ty này thuộc các ngành nghề và giai đoạn phát triển khác nhau, nhưng tất cả đều thể hiện một xu hướng chung: Bitcoin đang trở thành một bộ khuếch đại định giá, trong khi Ethereum đang chuyển mình thành động cơ dòng tiền, và bảng cân đối kế toán doanh nghiệp đang trải qua một cuộc chuyển mình về mô hình.
Bitcoin: Nhân vật chính trong báo cáo tài chính, nhưng biến số ngày càng nhiều
DJT：Cược kép vào Bitcoin và quyền chọn
DJT sẽ công bố nắm giữ khoảng 2 tỷ USD tài sản Bitcoin vào quý 2 năm 2025, bao gồm khoảng 1,2 tỷ USD tài sản hiện có và khoảng 800 triệu USD quyền chọn mua. Sự kết hợp này về cơ bản là một khoản đặt cược tài sản số có đòn bẩy, không chỉ có thể hưởng lợi từ việc tăng giá mà còn có thể tận hưởng hiệu ứng phi tuyến tính từ sự gia tăng giá trị thị trường.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ -0,86 USD cùng kỳ năm ngoái lên 5,72 USD, lợi nhuận ròng vượt qua 800 triệu USD, gần như hoàn toàn đến từ lợi nhuận định giá chưa thực hiện của Bitcoin và sự thay đổi giá trị thị trường của vị thế quyền chọn.
Chiến lược Bitcoin của DJT giống như một thí nghiệm tài chính táo bạo: tận dụng kỳ vọng của thị trường về sự tăng giá của Bitcoin, xây dựng mô hình định giá hấp dẫn, bảo hiểm rủi ro từ các hoạt động kinh doanh chưa trưởng thành, tạo ra "hiệu ứng tràn narrative" ở cấp độ tài chính.
Chiến lược: Doanh nghiệp tiêu chuẩn trong việc nắm giữ Bitcoin
Đến quý 2 năm 2025, Strategy nắm giữ 628,791 đồng Bitcoin, tổng chi phí đầu tư khoảng 46.07 tỷ USD, giá mua trung bình là 73,277 USD. Do áp dụng phương pháp đo lường giá trị hợp lý, doanh thu quý 2 đạt 14.03 tỷ USD, trong đó 14 tỷ đến từ lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin, chiếm hơn 99%.
Doanh nghiệp phần mềm truyền thống chỉ đóng góp 114,5 triệu USD, chiếm chưa đến 1%, đã gần như bị biên giới hóa.
Lợi nhuận ròng của công ty trong quý hai đạt 100,2 tỷ USD, so với cùng kỳ năm trước đã chuyển từ lỗ sang lãi, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 32,6 USD. Strategy cũng đã công bố huy động thêm 4,2 tỷ USD thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để tiếp tục tăng cường nắm giữ Bitcoin, thể hiện con đường mở rộng "tăng cường vốn, tiến bộ niềm tin".
Marathon：báo cáo tài chính của gã khổng lồ khai thác
Là một trong những công ty khai thác lớn nhất Bắc Mỹ, Marathon đã sản xuất 2,121 Bitcoin trong quý 2 năm 2025, tăng 69% so với năm trước, đóng góp doanh thu 153 triệu USD. Kho Bitcoin của công ty đạt 17,200 Bitcoin, có giá trị trên 2 tỷ USD.
Khác với DJT và Chiến lược, Bitcoin của Marathon chủ yếu là "sản xuất hoạt động", phản ánh doanh thu thay vì phân bổ tài sản. Lợi nhuận ròng trong quý II đạt 219 triệu USD, EBITDA lên tới 495 triệu USD, thể hiện đòn bẩy hoạt động cao trong bối cảnh thị trường bò Bitcoin.
Tuy nhiên, trước sự gia tăng mạnh mẽ của sức mạnh tính toán toàn cầu, sự biến động giá điện và việc giảm phần thưởng khối sau khi giảm nửa, tính linh hoạt trong báo cáo tài chính tương lai của nó có thể gặp phải một số áp lực nhất định.
Doanh nghiệp kiểu stake: Ethereum trở thành "động cơ dòng tiền"
Khác với Bitcoin chủ yếu được coi là "kích thích định giá", Ethereum do có khả năng tạo ra lợi suất từ việc stake nguyên bản, đang trở thành công cụ mà một số doanh nghiệp khám phá "xây dựng dòng tiền báo cáo".
Coinbase: Doanh thu từ ETH staking lần đầu tiên vượt qua phí giao dịch
Đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, địa chỉ tự quản của Coinbase nắm giữ khoảng 137,300 ETH. Thông qua dịch vụ Coinbase Cloud và Custody, tổng số ETH được lưu ký và ủy thác là khoảng 2,600,000 ETH, chiếm khoảng 14% tổng số phần trăm chất lượng của toàn mạng.
Vào quý 2 năm 2025, Coinbase đạt tổng doanh thu 1.497 triệu USD, trong đó doanh thu từ dịch vụ staking đạt 191 triệu USD (chiếm 12,8%), đóng góp từ staking ETH khoảng 124 triệu USD, tăng trưởng hàng năm vượt quá 70%. Phần doanh thu này đã được chính thức đưa vào mục doanh thu định kỳ (recurring revenue).
Đối lập rõ rệt với việc khối lượng giao dịch giảm 40% và doanh thu phí giao dịch giảm 39% theo quý, doanh thu từ việc staking trở thành cốt lõi của việc phòng ngừa ngược chu kỳ của Coinbase.
BitMine Immersion Technologies：Người dẫn đầu dự trữ ETH
Mặc dù BitMine Immersion chưa chính thức công bố báo cáo quý 2 năm 2025, nhưng nhiều phương tiện truyền thông đã đưa tin rằng công ty này đã trở thành công ty niêm yết có lượng ETH dự trữ nhiều nhất hiện nay. Được cho là, họ đã hoàn thành việc xây dựng vị thế đối với 625,000 ETH trong quý 2, tương đương với giá trị thị trường hơn 2 tỷ đô la, trong đó hơn 90% đã vào trạng thái staking.
Mặc dù thiếu xác nhận từ báo cáo tài chính chính thức, giá cổ phiếu của BitMine trong quý 2 vẫn tăng hơn 700%, đạt giá trị thị trường trên 6,5 tỷ USD, được coi là người tiên phong trong hướng báo cáo tài chính ETH.
SharpLink Gaming：Lợi nhuận từ việc đặt cọc ETH bao phủ chi phí kinh doanh cốt lõi
Theo dữ liệu công khai, SharpLink nắm giữ khoảng 480,031 ETH, đứng thứ hai, chỉ sau BitMine. Công ty đã đưa hơn 95% ETH vào pool staking, xây dựng cấu trúc giống như "quỹ tín thác lợi nhuận trên chuỗi".
Theo báo cáo tài chính quý đầu tiên, lợi nhuận từ việc mã hóa ETH lần đầu tiên đã bao phủ chi phí của hoạt động nền tảng quảng cáo cốt lõi, và lần đầu tiên ghi nhận lợi nhuận hoạt động dương hàng quý. Nếu giá ETH và tỷ suất lợi nhuận duy trì ổn định trong quý hai, dự kiến tổng lợi nhuận từ việc mã hóa ETH sẽ ở trong khoảng từ 20 triệu đến 30 triệu USD.
Cần lưu ý rằng SharpLink gần đây đã thực hiện hai lần huy động vốn cổ phần chiến lược, đưa vào cấu trúc quỹ trên chuỗi như tài sản thế chấp, dự trữ ETH của họ cũng được sử dụng cho các "chứng minh trên chuỗi" của những đợt huy động này, cho thấy công ty đang tích cực khám phá việc xem ETH staking như một "công cụ tín dụng tài chính".
Kết luận
Từ DJT đến SharpLink, những doanh nghiệp này cùng thể hiện một xu hướng: mã hóa tài sản đang dần được nội hóa thành "động cơ tài chính" và "biến số cấu trúc báo cáo" của doanh nghiệp. Bitcoin mang lại sự phóng đại định giá phi tuyến cho báo cáo, trong khi Ethereum xây dựng dòng tiền ổn định thông qua việc staking.
Mặc dù hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu của tài chính hóa, những thách thức về tuân thủ và biến động định giá vẫn tồn tại, nhưng hiệu suất của sáu công ty này dự đoán một hướng đi có thể - tài sản Web3 đang trở thành "ngữ pháp tiếp theo" của báo cáo tài chính Web2.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ForumLurker
· 20giờ trước
btc tăng lên thì thắng thôi
Xem bản gốcTrả lời0
MidsommarWallet
· 20giờ trước
À đây? Các công ty truyền thống chơi thế giới tiền điện tử thật hấp dẫn?
Tài sản mã hóa thúc đẩy cấu trúc báo cáo tài chính doanh nghiệp mới: Từ việc định giá Bitcoin mở rộng đến dòng tiền của Ethereum
Mã hóa tài sản trở thành động lực mới cho báo cáo tài chính doanh nghiệp: Từ việc mở rộng định giá đến việc xây dựng dòng tiền
Quý II năm 2025, một nhóm các công ty niêm yết gắn liền với mã hóa tài sản đã công bố "bảng điểm giữa" đặc trưng của họ. Một số công ty đã đạt được mức tăng lợi nhuận lớn nhờ vào sự tăng giá của Bitcoin, một số khác đã sử dụng lợi nhuận staking từ Ethereum để bù đắp cho thua lỗ trong hoạt động kinh doanh chính, còn một số công ty khác thì nắm giữ mã hóa tài sản một cách gián tiếp thông qua hình thức ETF.
Bài viết này chọn ra sáu công ty tiêu biểu để phân tích sâu, bao gồm DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion và SharpLink Gaming. Mặc dù những công ty này thuộc các ngành nghề và giai đoạn phát triển khác nhau, nhưng tất cả đều thể hiện một xu hướng chung: Bitcoin đang trở thành một bộ khuếch đại định giá, trong khi Ethereum đang chuyển mình thành động cơ dòng tiền, và bảng cân đối kế toán doanh nghiệp đang trải qua một cuộc chuyển mình về mô hình.
Bitcoin: Nhân vật chính trong báo cáo tài chính, nhưng biến số ngày càng nhiều
DJT：Cược kép vào Bitcoin và quyền chọn
DJT sẽ công bố nắm giữ khoảng 2 tỷ USD tài sản Bitcoin vào quý 2 năm 2025, bao gồm khoảng 1,2 tỷ USD tài sản hiện có và khoảng 800 triệu USD quyền chọn mua. Sự kết hợp này về cơ bản là một khoản đặt cược tài sản số có đòn bẩy, không chỉ có thể hưởng lợi từ việc tăng giá mà còn có thể tận hưởng hiệu ứng phi tuyến tính từ sự gia tăng giá trị thị trường.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ -0,86 USD cùng kỳ năm ngoái lên 5,72 USD, lợi nhuận ròng vượt qua 800 triệu USD, gần như hoàn toàn đến từ lợi nhuận định giá chưa thực hiện của Bitcoin và sự thay đổi giá trị thị trường của vị thế quyền chọn.
Chiến lược Bitcoin của DJT giống như một thí nghiệm tài chính táo bạo: tận dụng kỳ vọng của thị trường về sự tăng giá của Bitcoin, xây dựng mô hình định giá hấp dẫn, bảo hiểm rủi ro từ các hoạt động kinh doanh chưa trưởng thành, tạo ra "hiệu ứng tràn narrative" ở cấp độ tài chính.
Chiến lược: Doanh nghiệp tiêu chuẩn trong việc nắm giữ Bitcoin
Đến quý 2 năm 2025, Strategy nắm giữ 628,791 đồng Bitcoin, tổng chi phí đầu tư khoảng 46.07 tỷ USD, giá mua trung bình là 73,277 USD. Do áp dụng phương pháp đo lường giá trị hợp lý, doanh thu quý 2 đạt 14.03 tỷ USD, trong đó 14 tỷ đến từ lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin, chiếm hơn 99%.
Doanh nghiệp phần mềm truyền thống chỉ đóng góp 114,5 triệu USD, chiếm chưa đến 1%, đã gần như bị biên giới hóa.
Lợi nhuận ròng của công ty trong quý hai đạt 100,2 tỷ USD, so với cùng kỳ năm trước đã chuyển từ lỗ sang lãi, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 32,6 USD. Strategy cũng đã công bố huy động thêm 4,2 tỷ USD thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để tiếp tục tăng cường nắm giữ Bitcoin, thể hiện con đường mở rộng "tăng cường vốn, tiến bộ niềm tin".
Marathon：báo cáo tài chính của gã khổng lồ khai thác
Là một trong những công ty khai thác lớn nhất Bắc Mỹ, Marathon đã sản xuất 2,121 Bitcoin trong quý 2 năm 2025, tăng 69% so với năm trước, đóng góp doanh thu 153 triệu USD. Kho Bitcoin của công ty đạt 17,200 Bitcoin, có giá trị trên 2 tỷ USD.
Khác với DJT và Chiến lược, Bitcoin của Marathon chủ yếu là "sản xuất hoạt động", phản ánh doanh thu thay vì phân bổ tài sản. Lợi nhuận ròng trong quý II đạt 219 triệu USD, EBITDA lên tới 495 triệu USD, thể hiện đòn bẩy hoạt động cao trong bối cảnh thị trường bò Bitcoin.
Tuy nhiên, trước sự gia tăng mạnh mẽ của sức mạnh tính toán toàn cầu, sự biến động giá điện và việc giảm phần thưởng khối sau khi giảm nửa, tính linh hoạt trong báo cáo tài chính tương lai của nó có thể gặp phải một số áp lực nhất định.
Doanh nghiệp kiểu stake: Ethereum trở thành "động cơ dòng tiền"
Khác với Bitcoin chủ yếu được coi là "kích thích định giá", Ethereum do có khả năng tạo ra lợi suất từ việc stake nguyên bản, đang trở thành công cụ mà một số doanh nghiệp khám phá "xây dựng dòng tiền báo cáo".
Coinbase: Doanh thu từ ETH staking lần đầu tiên vượt qua phí giao dịch
Đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, địa chỉ tự quản của Coinbase nắm giữ khoảng 137,300 ETH. Thông qua dịch vụ Coinbase Cloud và Custody, tổng số ETH được lưu ký và ủy thác là khoảng 2,600,000 ETH, chiếm khoảng 14% tổng số phần trăm chất lượng của toàn mạng.
Vào quý 2 năm 2025, Coinbase đạt tổng doanh thu 1.497 triệu USD, trong đó doanh thu từ dịch vụ staking đạt 191 triệu USD (chiếm 12,8%), đóng góp từ staking ETH khoảng 124 triệu USD, tăng trưởng hàng năm vượt quá 70%. Phần doanh thu này đã được chính thức đưa vào mục doanh thu định kỳ (recurring revenue).
Đối lập rõ rệt với việc khối lượng giao dịch giảm 40% và doanh thu phí giao dịch giảm 39% theo quý, doanh thu từ việc staking trở thành cốt lõi của việc phòng ngừa ngược chu kỳ của Coinbase.
BitMine Immersion Technologies：Người dẫn đầu dự trữ ETH
Mặc dù BitMine Immersion chưa chính thức công bố báo cáo quý 2 năm 2025, nhưng nhiều phương tiện truyền thông đã đưa tin rằng công ty này đã trở thành công ty niêm yết có lượng ETH dự trữ nhiều nhất hiện nay. Được cho là, họ đã hoàn thành việc xây dựng vị thế đối với 625,000 ETH trong quý 2, tương đương với giá trị thị trường hơn 2 tỷ đô la, trong đó hơn 90% đã vào trạng thái staking.
Mặc dù thiếu xác nhận từ báo cáo tài chính chính thức, giá cổ phiếu của BitMine trong quý 2 vẫn tăng hơn 700%, đạt giá trị thị trường trên 6,5 tỷ USD, được coi là người tiên phong trong hướng báo cáo tài chính ETH.
SharpLink Gaming：Lợi nhuận từ việc đặt cọc ETH bao phủ chi phí kinh doanh cốt lõi
Theo dữ liệu công khai, SharpLink nắm giữ khoảng 480,031 ETH, đứng thứ hai, chỉ sau BitMine. Công ty đã đưa hơn 95% ETH vào pool staking, xây dựng cấu trúc giống như "quỹ tín thác lợi nhuận trên chuỗi".
Theo báo cáo tài chính quý đầu tiên, lợi nhuận từ việc mã hóa ETH lần đầu tiên đã bao phủ chi phí của hoạt động nền tảng quảng cáo cốt lõi, và lần đầu tiên ghi nhận lợi nhuận hoạt động dương hàng quý. Nếu giá ETH và tỷ suất lợi nhuận duy trì ổn định trong quý hai, dự kiến tổng lợi nhuận từ việc mã hóa ETH sẽ ở trong khoảng từ 20 triệu đến 30 triệu USD.
Cần lưu ý rằng SharpLink gần đây đã thực hiện hai lần huy động vốn cổ phần chiến lược, đưa vào cấu trúc quỹ trên chuỗi như tài sản thế chấp, dự trữ ETH của họ cũng được sử dụng cho các "chứng minh trên chuỗi" của những đợt huy động này, cho thấy công ty đang tích cực khám phá việc xem ETH staking như một "công cụ tín dụng tài chính".
Kết luận
Từ DJT đến SharpLink, những doanh nghiệp này cùng thể hiện một xu hướng: mã hóa tài sản đang dần được nội hóa thành "động cơ tài chính" và "biến số cấu trúc báo cáo" của doanh nghiệp. Bitcoin mang lại sự phóng đại định giá phi tuyến cho báo cáo, trong khi Ethereum xây dựng dòng tiền ổn định thông qua việc staking.
Mặc dù hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu của tài chính hóa, những thách thức về tuân thủ và biến động định giá vẫn tồn tại, nhưng hiệu suất của sáu công ty này dự đoán một hướng đi có thể - tài sản Web3 đang trở thành "ngữ pháp tiếp theo" của báo cáo tài chính Web2.