Tín hiệu bất thường của thị trường và dữ liệu kinh tế mâu thuẫn

Thị trường tài chính tuần này đã xuất hiện hiện tượng hiếm gặp là sự giảm giá đồng thời của cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá hối đoái: thị trường chứng khoán biến động mạnh, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt, chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh. Trong số các tài sản an toàn, vàng thể hiện sức mạnh, yên Nhật và franc Thụy Sĩ tăng giá, trong khi vị thế an toàn của đô la Mỹ đang bị nghi ngờ.

Về dữ liệu kinh tế, chỉ số CPI và PPI cho thấy dấu hiệu trì trệ ban đầu. CPI giảm tổng thể, nhưng lạm phát lõi vẫn kiên cố. PPI giảm theo tháng, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và sự cứng nhắc về chi phí. Cần lưu ý rằng, dữ liệu hiện tại chưa phản ánh ảnh hưởng của thuế quan mới, tâm lý bi quan trên thị trường đã xuất hiện sớm.

Dấu hiệu khủng hoảng thanh khoản ngày càng rõ rệt. Giá trái phiếu chính phủ dài hạn giảm mạnh gây ra phản ứng dây chuyền, giá trị tài sản thế chấp giảm khiến các quỹ đầu cơ buộc phải bán tháo, làm tăng thêm lợi suất. Áp lực trên thị trường repo gia tăng, chênh lệch giữa BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng vọt.

Về chính sách và rủi ro bên ngoài, cuộc chiến thương mại đã phần nào giảm bớt nhưng rủi ro dài hạn vẫn còn. Đến năm 2025, việc tái tài trợ nợ công Mỹ sẽ đối mặt với áp lực lớn, nếu các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo một cách ồ ạt sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng căng thẳng về thanh khoản.

Trong tuần tới, thị trường có thể chuyển sang logic phòng thủ. Vốn có thể tiếp tục chảy vào các tài sản tránh rủi ro không phải USD, trong khi trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản cổ phiếu có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bị bán tháo. Đề xuất tập trung theo dõi tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ, sự biến động nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc, can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chênh lệch lãi suất trái phiếu có lợi suất cao.

Phân tích tín hiệu bán trái phiếu và dòng vốn ra ngoài

Tổng quan vĩ mô trong tuần này

Tóm tắt thị trường

Tình hình thương mại lại trở nên căng thẳng, dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường tài chính. Ngoài Trung Quốc, các quốc gia khác được hưởng thời gian tạm hoãn thuế 90 ngày, nhưng cuộc đối đầu thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc vẫn tiếp diễn. Chỉ số chứng khoán Mỹ tăng mạnh trong tuần nhưng có sự biến động lớn, tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa, lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đô la Mỹ đều giảm, trong khi vàng phá vỡ mức cao mới. Thị trường hàng hóa chịu ảnh hưởng từ kỳ vọng thu hẹp thương mại, nói chung đều yếu đi. Thị trường tiền điện tử phục hồi đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ.

Phân tích dữ liệu kinh tế

Chính phủ Trump đã nhượng bộ một phần trong chính sách thuế quan, điều chỉnh tỷ lệ thuế cơ bản xuống 10%, nhưng áp dụng thuế 145% đối với một số hàng hóa cụ thể của Trung Quốc. Trung Quốc sẽ tương ứng nâng thuế đối với hàng hóa Mỹ lên 125%.

Dữ liệu CPI giảm bất ngờ, nhưng lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao. PPI giảm 0,4% so với tháng trước, đạt mức thấp nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát, cho thấy nhu cầu suy giảm và chi phí vẫn cứng nhắc, bắt đầu xuất hiện dấu hiệu đình trệ.

Tính thanh khoản và lãi suất

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có dấu hiệu phục hồi nhẹ, nhưng chỉ số đô la Mỹ và thị trường trái phiếu có biểu hiện bất thường. Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng vọt, lãi suất SOFR phục hồi, phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc siết chặt chính sách tiền tệ. Chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới 100, đạt mức thấp mới trong thời gian gần đây.

Phân tích cho thấy, tình hình hiện tại phản ánh sự mất niềm tin của thị trường vào tín dụng của đô la Mỹ. Sự chuyển dịch bảo hiểm tài chính và việc đánh giá lại rủi ro nợ đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ.

Triển vọng vĩ mô tuần tới

Thị trường đang chuyển từ "nỗi lo lạm phát" sang "cuộc khủng hoảng tín dụng đô la + đình trệ" với hai cú sốc kép. Chú ý đến những rủi ro sau:

1. Nguy cơ lạm phát suy thoái bắt đầu xuất hiện
2. Áp lực thị trường trái phiếu và sự căng thẳng về thanh khoản đô la
3. Áp lực tái cấp vốn trái phiếu Mỹ

Gợi ý chiến lược giao dịch:

• Chế độ phòng thủ là chính
• Theo dõi sự phát triển của tình trạng lạm phát đình trệ
• Theo dõi chặt chẽ cuộc khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ
• Lưu ý ảnh hưởng của đồng đô la yếu đối với thị trường toàn cầu
• Giữ thái độ trung lập đối với tiền điện tử
• Theo dõi sự thay đổi chính sách thuế quan và xu hướng lợi suất trái phiếu Mỹ