加密貨幣的金融時代

金融與區塊鏈行業的界限已開始模糊，雙方領先者開始合作。

撰文：xparadigms

編譯：Block unicorn

關鍵要點

根據第 14178 號行政命令，一個工作小組今日發布了一份 166 頁的報告，概述了美國如何引領區塊鏈行業並開啓「加密貨幣的黃金時代」。

報告的關鍵信息可歸納爲四個主要需求：(i) 數字資產市場的通用分類框架，(ii) 銀行業與區塊鏈行業的互聯，(iii) 加速穩定幣的採用，(iv) 非法金融和稅收指南。

在現實世界中，變革的勢頭日益明顯，傳統金融機構（如摩根大通）與基於區塊鏈的平台（如 Coinbase、Robinhood）的合作表明了向實際金融創新的重大轉變。

1. 認識到區塊鏈潛力的國家正在領先

在美國，政府積極認可區塊鏈和數字資產的潛力，並正在向前推進。2025 年 1 月 23 日，川普總統發布了第 14178 號行政命令「加強美國在數字金融技術中的領導地位」，該命令明確了監管指南並鼓勵該領域的創新。根據該命令，一個跨部門工作小組近日發布了一份 166 頁的報告，概述了美國如何引領區塊鏈行業並開啓「加密貨幣的黃金時代」。

報告回顧了美國在技術創新方面的悠久傳統，並評估區塊鏈和數字資產（加密貨幣）有潛力從根本上改變金融系統和資產所有權結構。報告還指出，過於嚴格的措施，如前政府的所謂「扼殺點行動 2.0」，將合法的加密公司排除在銀行系統之外，並建議政府未來應積極支持與這些創新技術相關的商業活動，而不是壓制它們。

根據第 14178 號行政命令的精神，報告強調美國監管機構應通過清晰、一致的規則促進創新，並吸引加密公司在國內運營。報告敦促證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等機構合作建立明確的標準和共同分類框架，以消除監管漏洞。報告還建議對去中心化金融（DeFi）等新領域採取技術中立、靈活的監管方式，確保創新不受過時規則的阻礙。

與此同時，香港也在迅速響應並效仿。2023 年 6 月，香港政府爲虛擬資產交易所引入了正式的許可制度，在監管加密交易的同時允許散戶投資者有限參與。2025 年 5 月，香港通過了亞洲最爲進步的《穩定幣法案》，爲發行法定掛鉤穩定幣的機構設立了許可要求，自 8 月 1 日起生效。憑藉這種「受監管但創新友好」的方式，香港有望刺激區塊鏈發展並成爲亞洲領先的數字資產中心之一。

2. 報告「加強美國在數字金融技術中的領導地位」的關鍵信息

自川普政府上臺以來，美國對加密貨幣的情緒發生了變化。截至 2025 年 6 月，一項調查發現，72% 的加密投資者支持川普總統的政策，超過五分之一的美國人現在擁有某種形式的加密貨幣。在這些投資者中，64% 表示政府支持加密貨幣的立場使他們比以前更傾向於投資加密貨幣。這種樂觀情緒也在機構投資者中擴散：一項民意調查發現，83% 的機構投資者計劃在 2025 年增加對數字資產的配置。

這些數據表明，更友好的監管環境正在爲行業注入活力。在政府「支持負責任的創新和增長」的旗幟下，報告反復強調，通過實施支持加密貨幣的政策和清晰的監管環境，美國可以在即將到來的區塊鏈革命中佔據領先地位。

報告的關鍵信息可歸納爲四個主要要點。讓我們逐一仔細探討。

2.1 必須建立數字資產市場通用的分類框架

本節討論了數字資產的法律和監管分類以及改善市場結構的方法。目前在美國，沒有明確的準則來判斷某種加密貨幣是證券還是商品。這種模糊性導致了監管機構（如 SEC 與 CFTC）之間的管轄權衝突，並留下了監管重疊的空白。報告批評道：「缺乏全面的分類框架導致了各種解讀的雜亂無章，讓那些試圖遵守法規的善意參與者感覺自己如同行走在雷區之中」，強調了建立清晰、達成共識的數字資產分類法的迫切需要。

例如，用於籌款的數字代幣在出售時可能被視爲證券（投資合同），但一旦其足夠去中心化，一些人認爲它就不應再被視爲證券。目前，尚無標準能夠解釋項目生命週期中的這種動態變化。這使得項目面臨巨大的不確定性，因爲它們很難預測哪些法律將隨着時間的推移而適用。

在此背景下，報告積極看待 2025 年在美國衆議院以兩黨支持通過的《數字資產市場清晰法案（CLARITY Act）》。該法案將數字資產分爲證券代幣和非證券（商品）代幣，明確賦予 SEC 對前者的管轄權，CFTC 對後者及加密現貨市場的管轄權。法案還包含保護美國人自托管資產和進行點對點交易的權利條款，並承認去中心化治理和去中心化金融（DeFi）的價值。

報告指出，數字資產市場清晰法案將爲「美國數字資產市場的結構奠定良好基礎」，但也建議在立法過程中進行一些改進。首先，報告強調需要澄清完全去中心化協議的法律地位，並爲立法者提供了需要考慮的因素，例如：

• 給定的軟件協議是否對用戶資產實施任何實際「控制」；
• 該協議是否可以技術上被更改或升級；
• 是否存在中心化的運營者或治理結構；
• 當前的監管義務是否可以在技術上對其強制執行。

基於這些標準，真正的去中心化項目無法以傳統中介機構的方式進行監管，因此需要一種新的方法。監管機構應制定一個靈活的框架，既能實現政策目標，又不扼殺創新。

報告希望數字資產市場清晰法案能提供這一基礎，並敦促國會迅速通過該法案。同時，報告建議監管機構在過渡期間利用現有權限採取立即措施，爲市場參與者增加監管清晰度。

2.2 銀行業與區塊鏈行業應相互關聯

本節討論了銀行業與加密行業的整合，提出了美國銀行在審慎監管下擴大參與數字資產的政策建議。報告提到前政府試圖切斷對加密公司的銀行服務——即所謂「扼殺點行動 2.0」政策，並批評這是通過將合法行業推到銀行系統之外來扼殺它的錯誤嘗試。

報告指出，這種自上而下的壓力導致許多美國加密公司面臨銀行帳戶被關閉等問題，進而造成消費者損害和不受監管的「影子」市場的增長作爲意外副作用。報告強調，銀行通過利用區塊鏈可以在效率和成本節約方面獲得很多。例如，將分布式帳本技術整合到支付和結算系統中，可以實現全天候實時支付和交易的原子結算，消除營業時間限制並降低與中央清算所相關的成本。一些主要銀行已經朝這個方向邁進，測試自己的數字美元代幣或用於債券結算的區塊鏈平台。

本節的建議包括：

• 明確銀行允許的加密相關活動，並恢復監管創新辦公室等舉措，以指導銀行在該領域的行動。
• 提高銀行特許和联准会帳戶流程的透明度，以促進新進入者，並不公平阻止現有銀行服務於加密客戶。
• 將銀行資本要求與實際風險掛鉤，並針對代幣化資產等新風險敞口制定監管指南。

2.3 穩定幣應被視爲創新數字工具並積極推動

本節聚焦於穩定幣在數字支付創新和鞏固美元主導地位方面的作用。穩定幣是價值穩定的加密資產，設計爲與美元等法定貨幣保持 1:1 的掛鉤關係。由於其價格幾乎不波動，它們在加密生態系統中有效地充當了數字現金。

報告評估，廣泛使用美元掛鉤的穩定幣可以現代化支付基礎設施，幫助美國擺脫老舊的傳統支付網絡。例如，使用穩定幣進行國際匯款或證券結算可以實現近乎即時的處理，無需中介銀行，且費用大大降低。這還將增強美元的國際影響力。目前，美元掛鉤的穩定幣在全球加密交易量中佔據重要份額，流通價值達數百億美元。報告強調，爲引領這一趨勢，美國必須爲穩定幣建立清晰的聯邦監管框架。

在此背景下，報告突出了今年國會通過的《指導和建立美國穩定幣創新法案》（簡稱 GENIUS 法案）。該法案（i）爲私人美元穩定幣發行者設立了由聯邦儲備委員會批準和監管的體系，（ii）禁止聯邦儲備委員會開發央行數字貨幣（CBDC），從而確認了對私營部門主導的數字美元創新的偏好。報告贊揚 GENIUS 法案「將創新友好的框架納入聯邦法律」，並強烈敦促財政部及其他相關機構忠實且毫不延遲地執行該法案。

報告還指出，在建立穩定幣規則的同時，有必要解決稅收問題。根據當前的美國稅法，穩定幣的定義不明確，其稅收待遇可能因其被視爲貨幣還是財產而有所不同。報告認爲，這種模糊性給參與者帶來了負擔，因此一旦建立了穩定幣的聯邦監管制度，就應更新稅法，明確穩定幣的分類並消除不確定性。

本節的核心信息可以總結爲：「積極推動穩定幣作爲數字美元創新的手段，堅決反對央行數字貨幣，因爲它們威脅美國的自由和金融穩定。」關於穩定幣，報告敦促執行新通過的 GENIUS 法案，並建議如有必要，可引入額外立法以加強隱私保護和消費者保障。

報告還強調，美國應在國際上率先制定穩定幣的全球標準並推動跨境支付創新。

2.4 必須制定非法金融和稅收指南

本節討論了涉及加密貨幣的非法金融風險（洗錢、恐怖主義融資、逃稅等）及應對措施。報告指出，「爲了在擁抱創新的同時保障國家安全，我們必須現代化反洗錢（AML）規範」，並分析了當前系統的不足。

由於加密交易是匿名的、無國界的且實時執行，報告承認，執行《銀行保密法》（BSA）或「旅行規則」等爲傳統銀行業設計的法律具有挑戰性。例如，犯罪分子可能使用去中心化交易所或混幣器反復交換或拆分資金，使交易難以追蹤。報告引用了具體案例——如 2022 年朝鮮黑客組織濫用去中心化金融（DeFi），以及勒索軟體攻擊者要求加密貨幣支付——來說明當前的 AML 制度需要更新以應對這些新策略。

同時，報告反復強調，AML/ 反恐融資（CFT）執法不得以偏離法律意圖的方式濫用。如果 AML 法規被用於政治目的或扼殺特定行業，只會侵蝕對金融系統的信任。因此，監管機構自身應在民主監督和透明度下運作，並明確制定指南，以避免不公平地限制合法企業和用戶。

本節最後部分提出了解決數字資產稅收模糊性和不確定性的建議。報告指出，盡管美國國稅局（IRS）通常將加密貨幣分類爲財產，但對於質押、挖礦、空投或代幣包裝等新活動，尚未制定具體的稅收指南，這種缺乏清晰度給納稅人造成了重大困惑。報告敦促 IRS 和財政部發布更清晰、更實用的稅收指導意見，並建議考慮對小型加密交易設立最低稅收豁免，以避免用戶因日常支付使用加密貨幣而受到懲罰。

3. 更多人應更好地理解加密貨幣

許多國家和公司——以美國爲主要例證——爭相宣布和實施區塊鏈戰略，並非僅僅因爲追隨潮流，而是因爲它們預見了市場的軌跡並提前做好了準備。在美國，Messari、Delphi、Galaxy Research 和 rwa.xyz 等公司持續提供高質量研究，幫助機構制定面向區塊鏈和數字資產的前瞻性戰略。Ondo Finance 和 Morpho 等協議已構建了安全的鏈上金融服務，而 BitGo 和 Coinbase 等公司則提供了可靠的基礎設施，使機構能夠投資加密資產。

相比之下，韓國對區塊鏈行業——特別是穩定幣——的基本理解和準備仍顯不足。關於穩定幣的討論仍傾向於聚焦於 Terra 的失敗或關於穩定幣爲何行不通的爭論，辯論始終圍繞發行而非現實世界的應用。然而，穩定幣已在全球展示了多種用例，韓國應不僅關注發行，還應開發將其融入日常生活的產品。實現這一點首先需要政策支持和清晰的監管環境。

由於區塊鏈行業（特別是穩定幣）仍處於早期階段，確實難以指出具體的成功案例來證明其採用的合理性。然而，這正是保持開放態度——本質上說「讓我們認真審視並嘗試理解這一點」——如此重要的原因。只有現在開始理解，我們才能有望跟上快速變化的步伐。

4 現在一切都已準備就緒

金融與區塊鏈行業的界限已開始模糊，雙方領先者開始合作。一個典型例子是美國最大銀行摩根大通與加密交易所 Coinbase 的合作。摩根大通宣布，其信用卡客戶可將獎勵積分轉換爲 Coinbase 的 Base 區塊鏈上的 USDC。該銀行還將客戶帳戶直接連結到 Coinbase 平台，實現法定貨幣與加密貨幣之間的無縫、近乎即時的兌換。這是傳統銀行與加密交易所之間的裏程碑式整合，表明主要金融機構現已認可數字資產作爲其金融服務的合法組成部分。

這一趨勢不僅限於銀行和交易所。Coinbase 還與 Morpho 合作，擴展到鏈上金融——即去中心化金融（DeFi）領域。通過這一合作，用戶可通過 Coinbase 應用程序存入持有的比特幣，並將其作爲抵押品借入 USDC 用於日常支出。這展示了一種傳統金融無法實現的資產利用策略。實際上，投資者可以在繼續持有比特幣的同時管理日常現金流，表明基於區塊鏈的金融創新已進入切實可行的階段。

另一個發展出現在金融科技領域。廣受歡迎的交易平台 Robinhood 正在推出自己的 Layer-2 區塊鏈，爲鏈上發行和交易上市及私募股票提供基礎設施。Robinhood 鏈最終將與以太坊生態系統連接。這意味着，金融科技平台不再僅提供經紀服務，而是可利用自己的區塊鏈處理更廣泛的鏈上金融資產。簡而言之，一種新趨勢正在形成，傳統金融科技平台正在採用區塊鏈，以前所未有的方式實現資產所有權和流動性。

遺憾的是，與這些全球金融創新案例不同，韓國仍落後於人。韓國銀行、交易所、金融科技初創公司和 DeFi 項目之間尚未出現具體的合作或合並舉措。韓國機構可能至少需要嘗試一個私有區塊鏈平台（例如摩根大通的私有 Kinexis 網路）以獲得實踐經驗。全球主要國家和金融機構已在勾畫區塊鏈驅動的金融藍圖並積極參與合作。如果韓國繼續無所作爲，所有國內討論將不可避免地停留在理論階段，永遠無法付諸實踐。

當然，實施區塊鏈並非易事，在其市場影響尚未明確時保持謹慎是可以理解的。但因不確定性而回避問題或無休止地延遲行動並非最佳選擇。區塊鏈驅動的金融系統變革已經開始，領先者正在快速學習和加速發展。剩下的唯一問題是其他國家決定何時以及如何加入這一浪潮。

變革的勢頭越來越清晰，現在拼圖碎片已經拼湊在一起，這正是從根本上加深我們對區塊鏈行業的理解，並認真思考和採取行動採用它的時候。