從熱門Meme幣衰退到收益捕獲模式：解析Pump.Fun熱潮、Hyperliquid回購機制與加密投資新趨勢

Mike Dudas是6th Man Ventures的普通合夥人，該基金專注於早期加密投資，尤其關注應用層項目。他們尋找能夠利用公有鏈技術構建Web2世界無法實現的業務模式。

Pump.Fun熱潮分析

Pump.Fun的成功體現了市場對代幣化資產的強烈需求。它實現了本輪牛市中"從0到1"的創新，爲Solana生態帶來了全新的原始資產結構。盡管一些模仿者提出了有趣的新模式，如讓代幣持有者分享平台價值，但大多數挑戰者要麼設計不周，要麼存在爭議。

Mike對那些暗示代幣與企業收益有關聯的平台表示擔憂。他認爲，即使在免責聲明中聲明無關聯，用戶仍可能產生誤解，這種"隱性誤導"可能帶來潛在風險。相比之下，Pump.Fun明確強調其代幣是"無價值的Meme幣"，避免了這種爭議。

"純Meme幣"的終結

Mike認爲，純Meme幣時代即將結束。未來要發行一個純模因、無收益的代幣將變得越來越困難，甚至不可持續。市場正轉向關注那些聲稱具有實際價值的代幣。

目前，加密市場最常見的兩種價值回饋模式是：

1. 回購
2. 分紅或手續費分配

其中回購模式因直接將項目價值回饋給代幣持有者而備受歡迎。Binance和Hyperliquid等項目已經證明了這種模式的可持續性和市場吸引力。

Hyperliquid回購機制案例分析

Hyperliquid的回購機制展示了如何將真實、持續的收入投入到代幣回購中，從而建立強大的市場信心。這種模式不僅對代幣價格形成支撐，還能創造正向循環。

在加密市場中，回購不僅是理性分紅，還帶有代幣經濟信號效應。它向市場傳遞"我們真的把業務收入回饋給社區"的信息，這種模式已經被Hyperliquid和Binance的實踐證明是可行的。

加密投資新邏輯

當前市場已進入"Hard Mode"階段：項目需要真正的產品、收入和用戶才能構建代幣價值。整體市場進入高質量發展週期，資金活動重心轉向中後期階段。

Mike認爲，現在是支持那些真正想在2-3年內實現大目標的早期創始人的好時機，而不是只追求短期利益的項目。他們觀察到一批新創項目在穩定幣、DeFi、消費級錢包等領域展現出良好前景。

消費級加密應用的回歸

6th Man Ventures重新積極投資消費級應用，如Football.fun（類似帶流動性的SoRare）和Worm（預測市場）。這些項目能讓用戶在鏈上長期活躍，建立自我資產主權，這是他們最看重的特質。

對"只投基礎設施"策略的批評

Mike批評了一些"只投基礎設施"的基金，認爲它們往往將基礎設施項目作爲套利工具，在代幣上線前就尋求退出。這種行爲不僅沒有爲行業帶來價值，長期來看反而是破壞性的，讓散戶承擔了所有風險。

風險投資生涯中的教訓

1. 在加密領域，個人和團隊的能力比其他任何領域都更爲重要。
2. 加密創始人對契約精神的尊重程度普遍較低，投資者需要做好心理準備。
3. 加密市場具有高度波動性和不可預測性，可能帶來極端收益，但失敗也很常見。
4. 投資者需要學會"情緒調節"和"長期思考"。