Ethena創始人揭祕穩定幣市場新格局

近期，USDe穩定幣市值一年內從1.4億美元飆升至72億美元，漲幅超50倍。某法案通過後，Ethena Labs迅速與一家美國聯邦加密銀行合作推出首個合規穩定幣USDtb，爲美國散戶帶來合規選擇。同時推出StableCoinX，募資3.6億美元，計劃上市並啓動2.6億美元回購，引發市場熱議。

Ethena創始人近日接受某播客採訪，分享了公司快速崛起的原因及對市場格局的看法。

國債公司領域的新機遇

創始人表示，他們從年初就開始籌備這個項目。當時市場尚未如此火熱，但他們看到了傳統市場對這類主題的巨大需求。過去18個月，加密貨幣中山寨幣的資金流動一直是個擔憂。要突破1.2萬億美元市值瓶頸，必須吸引能處理大規模資金的股權市場投資者。

他們的目標是打開更廣泛的投資者基礎，即使以1倍淨資產價值提供代幣訪問，也比完全無法進入這些市場強。這個方案恰好能解決加密市場面臨的資金流動問題。

USDe資產的獨特優勢

項目總規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。Ethena的現金佔比遠高於其他類似項目，因爲他們的目標是引入新現金，而非僅作爲退出流動性的工具。募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣，這在市場中非常突出。

Ethena的市場定位

創始人解釋了Ethena的吸引力及USDe的運作機制。他們專注於比其他玩家做得更好的特定用例，尤其是儲蓄領域。2024年，USDe的平均年化收益率達18%，是某競爭對手利息收入的四倍。

他們不視某大型穩定幣發行方爲對手，反而認爲自己助力了該穩定幣的全球持有者。Ethena將該穩定幣在中心化金融中的基差捕獲用例產品化，創造出新產品。

收益生成策略

Ethena的核心策略是現金套利或基差交易：一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。他們通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。

市場動態與機構資金

盡管近期基差有所壓縮，但傳統金融與加密貨幣市場的資本池仍有顯著差異。Ethena提供了一個更高效的渠道，使機構資本能夠流入加密市場。

對《某法案》的看法

Ethena正將發行結構從離岸實體轉變爲由某美國聯邦監管銀行直接發行USDtb。他們採取雙軌制策略：USDtb符合法案要求，可在美國使用；USDe則主要存在於離岸市場。

穩定幣市場前景

創始人對新發行方進入市場持相當謹慎態度。他認爲穩定幣產品高度商品化，初創公司很難與現有巨頭區分。要讓商業模式成立，可能需要1000億美元的規模才能成爲有吸引力的投資項目。

加密市場展望

長期來看，創始人對ETH和其他Layer 1持悲觀態度。他認爲未來BTC的市場主導地位應達90%，其他Layer 1估值可能降至現在的十分之一，而少數具有獨立收入和用戶的項目可能脫穎而出。

Ethena的市場潛力

創始人認爲市場潛力巨大。目前Ethena佔衍生品市場6-10%，他認爲應達20-25%，即200億到300億美元。如果接入傳統金融機構，規模可能更大，但利率可能壓縮到10-12%。