MicroStrategy的比特幣投資策略及其股價表現

MicroStrategy（MSTR）股價從年初的69美元漲至上周最高543美元，漲幅遠超比特幣。值得注意的是，當比特幣因某些事件回調時，MSTR卻保持了漲勢頭。這促使我們重新審視其投資邏輯：MSTR不僅僅是借助比特幣概念，而是有其獨特的運作模式。

MSTR的核心策略：發行可轉債購買比特幣

MicroStrategy原本是一家商業智能報表系統公司，但這已成爲一個增長緩慢的行業。如今，公司的核心策略是通過發行可轉換債券籌集資金，大量購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉換債券是一種特殊的融資工具。公司通過發行債券融資，投資者可以選擇在到期時收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大幅漲，投資者可能選擇轉股，導致公司股份稀釋。
• 如果股價表現不佳，投資者可能選擇收回本金和利息，公司需承擔一定的資金成本。

MSTR的運作邏輯

• 利用發行可轉債所籌集的資金購買比特幣。
• 通過這種方式，MSTR不斷增加其比特幣持有量，同時提高每股對應的比特幣價值。

例如，根據2024年初的數據，每100股對應的比特幣從0.091個增長到0.107個，到11月16日更是達到了0.12個。

2024年前三季度，MSTR通過發行可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個（增長33.3%），而股份總數僅稀釋了13.2%。每100股對應的比特幣從0.091個上升到0.107個，比特幣持倉權益逐步提高。

最新進展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，總持倉達到33.12萬個。按此趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12個。從幣本位角度看，MSTR股東的比特幣"權益"在不斷增加。

MSTR模式的本質與風險

MSTR的運作模式類似於利用華爾街槓杆"挖礦"：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持倉。
• 對投資者而言，購買MSTR股票相當於間接持有比特幣，還能享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

這種模式與龐氏騙局有一定相似性，使用新募集的資金來提升老股東的權益，通過持續募資來維持運作。

模式可能面臨的挑戰

• 募資難度增加：如果股價不漲，後續可轉債發行可能變得困難。
• 過度稀釋：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，股東權益可能受損。
• 模式被復制：如果更多公司效仿MSTR的策略，其獨特性可能會減弱。

MSTR的未來展望與風險

從長遠來看，美國大資本囤積比特幣具有戰略意義。比特幣總量僅有2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據其中相當一部分。對大資本而言，"囤幣"不僅是投資行爲，更是長期戰略選擇。

然而，MSTR當前的位置風險或許大於收益，投資者需謹慎：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因槓杆效應而承受更大跌幅。
• 未來能否維持高增長模式，取決於其募資能力和市場競爭環境。

結語

MSTR的投資策略雖然簡單，但反映了對比特幣長期價值的強烈信心。這種模式雖然存在風險，但也代表了一種創新的資本運作方式。對投資者而言，重要的是理解其背後的邏輯，並根據自身風險承受能力做出明智決策。