DEX交易算子設計的思考

在開發去中心化交易所(DEX)時,交易算子的設計至關重要。交易算子可以分爲線性和非線性兩種,這種區別對DEX的運作機制有着深遠影響。

線性交易算子基於均衡價格理論,假設市場無套利機會。在完備市場中,只有線性交易算子才能實現無套利。然而,線性算子難以捕獲價值並實現代幣化,因爲它在任何合約中都是等價的。

相比之下,非線性交易算子試圖同時完成定價、交易和價值沉澱。它可以設計成與規模相關的自增強屬性,從而沉澱價值。但這種方法也面臨着一些挑戰:在完備市場中,非線性算子實際上是在極小交易規模內擬合線性算子;在不完備市場中,其成本效率存疑;同時,非線性算子的價值輸入來源及其在競爭中的可持續性也值得探討。

很多AMM採用固定乘積模型(如XY=K),這是一種典型的規模相關非線性交易算子。它只有在做市商池子足夠大時,才能在局部模擬線性交易。然而,這種方法並不本質,因爲它試圖將定價權放在鏈上,這在某種程度上是一種誤解。

對於不完備市場(如新項目或尾部資產),關鍵需求是快速低成本形成價格並完成較大量交易。這裏的成本主要指交易算子的內生成本,如AMM資金池形成成本和滑點相關性等。

非線性交易算子在定價和交易效率上都面臨着來自預言機驅動的線性交易模型的強烈競爭。此外,非線性算子還需要大量小額交易來輸入價值,以補償套利損失,這在鏈上環境中是一個苛刻的條件。

總的來說,交易算子的非線性化並不是一個有價值的方向。在鏈上沉澱去中心化價值的過程中,我們應該尋找其他類型的非線性算子,而不是將重點放在交易算子上。

值得注意的是,利率算子作爲一種特殊的交易算子,由於利率套利的困難性,在當前鏈上利率市場稀薄的情況下,使用非線性算子進行定價還是有一定價值的。但這更多是一種權宜之計,而非本質創新。

未來,非線性交易算子的改進可能會引入遞歸信息,即從歷史成交信息中捕捉有價值的成分,以降低套利風險。這個方向目前研究較少,但已有人意識到可以通過遞歸算子和非線性交易算子的結合來降低DEX的無常損失等問題。

進一步的研究應該致力於對每個算子背後的核心風險進行深度分析,並對交易目標進行清晰建模。這將有助於在算子理論下統一各種金融服務,得到更多有效的數學方程,從而推動鏈上金融世界的發展。