【匯率】預測8/12-8/15的刀/美元/日元 | 吉田恆的匯率週報 | Moneyクリ Money發現證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

上周（8月4日周）的回顧=「就業統計衝擊」的美元下殺有所緩和

下殺的日美金利差，上周小幅擴大

上周的美元/日元在147日元左右反復波動。受上上周（7月28日那周）末美國就業數據公布的影響，經歷了近3日元的急落，曾一度跌至146日元，但並未進一步下跌（見圖表1）。

【圖表1】美元/日元的日線圖（2025年6月～） ! 資料來源：Monex Trader FX 美國就業數據公布引發的美元/日元急落被稱爲“就業數據衝擊”。上周（8月4日周）這一趨勢有所緩和，可能是因爲因“就業數據衝擊”急劇縮小的日美利差（美元佔優，日元劣勢）略微擴大了。“就業數據衝擊”導致的日美2年期國債收益率差一度縮小至2.9%以下，但到上周末又擴大到接近3%（見圖表2）。

【圖表2】美元/日元與日美2年債收益率差（2025年4月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d40567f7ac622574c8ef319bf644b55019283746574839201 出處：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 這次日美利差小幅擴大，主要是由於在“就業數據衝擊”後美國利率大幅下降，上周（8月4日周）有所反彈。這是否意味着“就業數據衝擊”的反彈因素進入了呢？

) 早期利下調再度被納入考慮=美國利率下調受阻的背景

反映美國金融政策的美國2年期國債收益率在就業數據發布前維持在大約3.95％，但發布後迅速降至3.7％。這使得美國的政策利率FF利率的引導目標上限4.5％低了0.8％（見圖表3）。

【圖表3】FF利率與美國2年期國債收益率的利差（2014年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-03eab074ea09cdbbb8f031da14defc54( 出處：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 近年來，在美利下調開始的背景下，2019年8月的情況下，利下調開始前美國2年期債券收益率曾最大下滑約0.8%至FF利率誘導目標上限以下。這次由於“就業數據衝擊”，FF利率與美國2年期債券收益率的利差擴張到了與之前相似的程度。 這表明，市場在僅一天內就已經消化了下次9月FOMC（美國聯邦公開市場委員會）將重新開始降息的預期。因此，上周（8月4日周）由於這種“就業數據衝擊”導致的劇烈波動有所緩和，可能出現了一些反彈。

) "僱用統計衝擊"導致美國股市下殺後反彈＝"漲過快"的擔憂也存在

另一個原因是，因“就業統計衝擊”而急落的美國主要股指回升，導致美國利率的急劇下降暫時緩解。“就業統計衝擊”是指美國就業數據中的NFP（非農部門就業人數）被大幅下修，導致市場對美國勞動市場急劇惡化的擔憂浮現。在這種背景下，美國股市整體急劇下跌，但上周（8月4日周）出現反彈，特別是納斯達克綜合指數迅速更新了“就業統計衝擊”前的高點。

但是，從技術上看，這些美國股票也存在“漲過快”的擔憂。特別是納斯達克綜合指數相對於紐約道瓊斯指數的相對股價，已經超過了2000年IT泡沫的峯值（見圖表4）。納斯達克指數相對於紐約道瓊斯的高估程度，甚至超過了IT泡沫時期，這無疑引發了對“漲過快”的關注。

【圖表4】納斯達克綜合指數/紐約道瓊斯相對股價（1990年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-b358648cc16c19c9cdb0a7da79ff4aae( 出所：根據Refinitiv數據由Monex證券制作

本週（8月11日周）的關注點＝美國經濟指標發布是否會影響早期降息的看法

) CPI、PPI、小売銷售額＝備受關注的7月美國經濟指標接連發布

本週將連續發布7月份的CPI（消費者物價指數）、PPI（生產者物價指數）、零售銷售等備受關注的美國經濟指標。如前所述，受到“就業統計衝擊”的影響，市場對美國早期降息重啓的看法愈發強烈，但根據經濟指標的結果，這將如何發展將是本週最大的焦點。

CPI和PPI等通脹指標預計將比上月上升。如果如預期那樣，考慮到對通脹再燃的擔憂，市場普遍認爲联准会（FRB）將對重新開始降息保持謹慎，因此由於“就業統計衝擊”而大幅下跌的美國利率可能會出現上升的可能性。

另一方面，由於零售銷售、紐約聯邦儲備銀行制造業景氣指數、工業生產等經濟指標預計將比上次惡化，因此如果這些指標如預期那樣，可能進一步加強早期降息重啓的看法。

另一個關注點是最高價區的美國股票＝“漲過頭”是否會持續

以上的事情表明，經濟指標的結果可能導致美國利率既可能下殺，也可能上升。因此，我認爲另一個關鍵是股價的動向。如我們已經看到的，美國主要股指在“就業統計衝擊”中急落，但上周（8月4日周）迅速轉爲上升，尤其是納斯達克綜合指數等創下了新高。基本上，在經濟的領先指標股價維持在高位的情況下，重新開始降息顯得有些不協調。

從這種股價的走勢來看，可以認爲在經濟角度上，重新開始不必要的降息的可能性正在上升，同時股價也顯得有些過熱（參見圖表5）。如果是這樣的話，本週（8月11日周）的經濟指標結果之外，股價是否會繼續“過高”可能是通過美國利率對美元/日元的暗示，另一個值得關注的點。

【圖表5】納斯達克綜合指數的90日MA偏離率（2010年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-516362d200fced5b29145e6c2d8b53c2( 出所：根據Refinitiv的數據由Monex證券制作 ) 本週（8月11日周）的刀/美元/日元預測區間爲145～150日元

考慮到本週美元/日元的走向，我們將關注美國股市是否繼續漲。如果股市持續漲，那麼像上周（8月4日周）一樣跌破146日元將會很困難，美元/日元可能會測試“就業統計衝擊”後的反彈走勢。另一方面，如果股市下跌，跌破146日元的可能性將會出現。綜上所述，我們預計本週美元/日元將在145至150日元之間。