建立企業，而不僅僅是炒作，才是代幣發行的定義

我記得當電話在凌晨2點打進來的時候。另一位朋友和創始人，非常緊張，問他們是否應該現在推出他們的代幣，還是再等六個月。確定推出代幣的最佳時機比以往任何時候都要困難。三年前，對許多人來說，這似乎很簡單。快速推出，制造炒作，乘勢而上。但今天，這種方法很快就會扼殺項目，有時甚至是整個公司。

總結

• 僅靠炒作推出代幣的時代已經過去。在過去的週期中，項目通過白皮書和承諾籌集了數百萬，通常沒有任何產品可見——但這種模式在自身重壓下崩潰了。
• 今天的市場翻轉了劇本。投資者要求在代幣進入市場之前證明其效用、真實用戶和收入，這使得發行更像是傳統的IPO，而不是投機性賭博。
• 成功的項目現在先構建，然後使用代幣作爲增長加速器——通過與實際業務表現相關的收入分享、費用折扣或回購來獎勵持有者。
• 像 Hyperliquid、Pendle 和 Pump.fun 這樣的例子證明了不同的啓動策略可以奏效——但只有在有真實的採用和可持續的現金流支持時。
• 代幣生態已趨成熟。在web3的下一個篇章中，獲得信任的建設者在出售投機之前將掌握未來。

發生了什麼變化？行業發生了根本性的轉變，普通投資者、風險投資家和機構都在尋找商業實用性和價值，而不是投機性的炒作。

早期代幣發行的“狂野西部”

在以往的週期中，發行一個代幣相對簡單。項目會撰寫一份白皮書，承諾革命性的技術，制造大量的炒作，推出他們的代幣，並根據投機籌集數百萬美元，同時再考慮產品的事情。

隨着行業仍處於嬰兒期，有限的項目爭奪關注，這對許多人來說是有效的。爲尚不存在的產品制定了詳細的代幣經濟學論文和治理結構。團隊通過PowerPoint演示籌集了數百萬資金。

Vaulta (之前的EOS)在爲期一年的ICO中籌集了41億美元，承諾提供一個高度可擴展的區塊鏈平台。FIL以創建一個去中心化存儲系統爲前提籌集了2.05億美元。Kik爲一個代幣籌集了近1億美元，以支持未來Kin生態系統中的“數字經濟”。這些只是數千個例子中的三個。

有時這樣是有效的。但往往無效，反向模型開始崩潰，導致人們對初始代幣發行這個術語產生負面看法。首先，項目往往找不到真正的用戶，構建沒人想要的產品，或者更糟的是，根本什麼都沒做。其次，即使是產生收入的團隊也忘記了代幣持有者，導致代幣與商業成功脫節。

即使是資金充足、擁有名人代言的項目，也難以在幾天內保持興趣。一些團隊會花費數十萬美元進行影響者營銷，這使得他們的代幣價格在48小時內波動。問題在於，許多項目會同時進行這樣的營銷活動，使得打破噪音幾乎不可能。

但也許更重要的是，代幣發行數量激增。CoinMarketCap 追蹤超過 18,000 種加密貨幣，一些估計將代幣的總數定爲 3700 萬。這對於同一投資者關注池來說是一個巨大的競爭激增，而投資者的選擇性比以往任何時候都要高。炒作已不再足夠。

商業實用時代

如今代幣發行的環境完全不同，有時甚至類似於傳統金融的首次公開募股。傳統模式已經被顛倒，投資者首先關注實用性和真實的商業價值，而不是圍繞投機性未來技術和利潤的炒作。

最優秀的項目並不專注於超越競爭對手的炒作，而是專注於超越他們的建設。他們創建人們每天使用的產品，依靠現金流支持，通過基本分析來證明代幣估值的合理性。代幣隨後作爲增長加速器推出。

這一轉變迫使創新，以改變代幣爲持有者創造價值的方式。以前週期中的簡單治理權利已不再足夠。與質押者分享收入、對長期持有者提供費用折扣，以及使用網絡費用進行的協議回購計劃已成爲常態。結果是一個更健康的生態系統，在這個系統中，持有代幣意味着擁有真實業務的一部分。

Hyperliquid建立了一個盈利的交易所，交易量達到2500億美元，月收入爲5500萬美元，而在他們的代幣存在之前。然後他們在推出時做了一件前所未有的事情。外部風險投資者沒有任何分配——33%空投給用戶，31%保留用於社區獎勵。

Pendle建立了一個用於交易DeFi協議期貨收益的平台，直到他們每月產生400萬美元的收入和50億美元的總鎖定價值，才引起了人們的關注。Aave的借貸收入與之相似，Uniswap的交易量也是如此。這些指標無法通過營銷活動僞造或制造。

一些精選項目可以將老派炒作與新派基礎結合起來。Pump.fun 就是其中之一。他們建立了強大的產品市場契合度，在他們的平台上推出了超過 1100 萬個代幣，產生了 4 億美元的收入。

但隨後他們選擇了在六個交易所同時進行傳統的ICO風格的推出，以每個$0.004的價格出售33%的代幣。他們還擁有相對較高的團隊和投資者分配。但與純投機代幣不同，Pump.fun擁有經過驗證的收入來源和用戶採用。

前方的道路

這些案例有趣之處在於它們對同一原則的不同處理方式。三者在代幣之前都建立了真實的業務。Pendle 選擇了逐步分配，Hyperliquid 優先考慮社區所有權，而 Pump.fun 則通過協調的交易所發布最大限度地吸引市場關注。

與以往週期完全相反，市場正在獎勵那些在尋求投機之前證明價值的建設者。這是市場的一種深刻成熟，在某種程度上，類似於我們在傳統金融中看到的首次公開募股（IPOs）。

雖然web3比傳統金融提供了更具包容性的未來，但我們可以肯定地將過去最好的部分帶入未來。

![伊格納西奧·帕洛梅拉](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-9f5fe39dbb053986251953d1dbe15971019283746574839201

伊格納西奧·帕洛梅拉

伊格納西奧·帕洛梅拉是Bondex的創始人兼首席執行官，這是一家web3專業網路和人才管理平台。伊格納西奧在投資銀行業擁有卓越的背景，包括在匯豐全球銀行和市場擔任並購分析師的顯著任期，使他對金融系統和戰略運營有深刻的理解，適應不斷發展的web3環境。在伊格納西奧的領導下，Bondex迅速增長，吸引了數百萬的下載和活躍用戶，他們可以通過工作推薦賺取$4,000-$10,000，並獲得額外的代幣激勵，根本性地重新思考個人如何以點對點的方式交換時間、金錢和技能。